金融市場中的群體心理特征與金融泡沫(編輯修改稿)
2025-01-19 04:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 初價格 期末價格 期末預期價格 無風險資產(chǎn) 可變 1 風險資產(chǎn) 固定 P= 6(概率為 ) 1(概率為 ) 期末價格 購買的數(shù)量 相差 明顯發(fā)現(xiàn)，代理人投資風險資產(chǎn)的收益大于投資無風險資產(chǎn)的收益，代理人更傾向于投資風險資產(chǎn)， 均衡價格。（原因 P176：風險轉嫁） 42 代理投資下風險資產(chǎn)的均衡價格？ ? 風險資產(chǎn)的供給固定，代理人對風險資產(chǎn)的投資偏好必定會抬高風險資產(chǎn)的均衡價格，直至 對風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的收益相等 。即： ? （ 1/P*） +*0 = ? 求得 P=3 供給 期初價格 期末價格 期末預期價格 無風險資產(chǎn) 可變 1 風險資產(chǎn) 固定 求 P 泡沫： 6(概率為 ) 1(概率為 ) 43 風險資產(chǎn)的風險提高： ? 風險資產(chǎn)的供給固定，代理人對風險資產(chǎn)的投資偏好必定會抬高風險資產(chǎn)的均衡價格，直至 對風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的收益相等 。即： ? （ 1/P*） +*0 = ? 求得 P= ? 由此可見，在代理投資下，資產(chǎn)風險越大，價格泡沫也就越大。 供給 期初價格 期末價格 期末預期價格 無風險資產(chǎn) 可變 1 風險資產(chǎn) 固定 求 P 泡沫： 9(概率為 ) 0(概率為 ) 44 金融市場中的委托代理關系 ? 普遍存在 :公募基金、私募基金、銀行的個人理財、證券公司的代客理財?shù)取? ? 其共同特點：代理人的有限責任、報酬體系的不合理以及風險收益的不對稱等，導致存在風險轉嫁問題，使得代理人傾向于選擇高風險的投資產(chǎn)品，最終可能導致市場泡沫的形成。 45 金融市場中的聲譽效應： ? 對聲譽的追求導致機構投資者的羊群行為，最終也會導致金融泡沫。 ? 基金管理人員的報酬標準單一化，導致了各種基金投資風格的趨同性，當市場狀況發(fā)生變化時，策略相同的基金將陷入極大的風險之中。 ? 由于金融機構的收入水平與其所創(chuàng)造的虛擬財富相聯(lián)系，市場越繁榮，虛擬財富值越大，收入就越高，因此，有強烈動機進行虛擬財富的開發(fā)和創(chuàng)造，即可能推動金融產(chǎn)品的過度交易，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的增加，最終導致泡沫的產(chǎn)生。 46 華爾街巨額高薪的背后 P177 47 投資者通過各種不同社會關系和渠道來獲得決策依據(jù)，而個人行為反過來也對其他主體產(chǎn)生影響，形成社會互動。 口頭信息傳遞是社會互動中最常見的信息傳遞方式。 IBM要兼并蓮花開發(fā)公司了 P179 社會因素對金融泡沫的推動 口頭信息 傳遞的影響 48 IBM要兼并蓮花開發(fā)公司了！ ? 交易所中市場監(jiān)督部門和證券交易委員會的工作充分說明了人與人之間口頭交流的威力。他們的職責是監(jiān)察內(nèi)幕交易活動，為了達到這個目的，他們會極為仔細地跟蹤個人投資者之間相互交流中所留下的蛛絲馬跡。 ? 美國法院的文件中披露了這樣一件事。 ? 1995年 5月，在 IBM工作的一位叫勞倫 .卡樂雙的女秘書受人之托復印了一些文件，在這些文件中提到了 IBM要兼并蓮花開發(fā)公司。 ? 這個信息在當時還是絕密，因為 IBM計劃要到那年的 6月 5日才宣布這一筆交易。 ? 然后一連串的口頭交流就開始了。 ? 很顯然這個秘書只把這件事告訴了她的丈夫羅伯特 .卡樂雙，一位尋呼機推銷員。夫婦倆的收入僅滿足日常生活開支，并不富裕，他們從來沒有買賣過股票，也沒有證券戶頭。 49 ? 由于不懂得如何從這個消息中牟利， 6月 2日，羅伯特告訴了另外兩個人：一個是他的同事，他的同事在得知消息的 18分鐘后就購買了 IBM的股票；另一個是他的朋友，一個計算機技術人員，從他開始，一連串電話又打了出去。 ? 在 6月 5日兼并宣布的時候，與中心這幾個人有所聯(lián)系的 25個人根據(jù)這條消息投資了 50萬美元，這 25個人中包括一個做比薩餅的廚師、一個電氣工程師、一個銀行經(jīng)理、一個奶制品批發(fā)商、一個以前當過老師的人、一個婦科專家、一個律師和四個股票經(jīng)紀人。這些人中，大部分人是生平第一次購買證券，更沒碰過股票期權。 ? 很明顯，信息的口頭交流速度可以非?？欤⑶夷軌蛟阱娜徊煌娜巳褐g暢通無阻。 （資料來源 : 羅伯特 .希勒，非理性繁榮（第二版） . 中國人民大學出版社， 2023年 1月， p174175） 50 媒體信息 傳遞的影響 ?（ 1）當市場中的人們形成了某種一致的看法，新聞媒體則會成為強化 這種一致觀點并形成正反饋機制的重要傳播工具。 ?（ 2）媒體作為一個特殊的中介，不僅能夠傳遞信息，而且能夠對信息做出選擇和處理 影響投資者的行為 。 ?（ 3）一些市場主力機構可能利用人們對媒體信息的依賴，通過媒體信息傳播來營造市場非理性繁榮或恐慌的氛圍，影響普通投資者的信念和判斷，進而影響市場走勢，達到 操縱市場和從中獲利 的目的。 ?案例 95 繁榮的初期 51 社會情緒對金融泡沫的推動 ?市場在絕望中落地，在歡樂中升騰，在瘋狂中毀滅。 —— 索羅斯 ?經(jīng)濟學家海曼 明斯基（ Hyman Minsky）在其著作 《 穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟：一種金融不穩(wěn)定的視角 》 中，說道：
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