【文章內(nèi)容簡介】 投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入將全部投資收回所需要的期限。—— 靜態(tài)投資回收期97?計(jì)算方法：（ 1）直接計(jì)算法K—— 全部收益 —— 年凈收益注意：從投資開始年份計(jì)算，投資回收期為 ＋建設(shè)期 98累計(jì)法? n—— 從投資開始年計(jì)算的投資回收期? 實(shí)際工作中計(jì)算公式為? ＝累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值和 0的年份數(shù)－ 1＋（︱上年累計(jì)凈現(xiàn)金流︱ /當(dāng)年凈現(xiàn)金流）? 判別準(zhǔn)則為：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為? 項(xiàng)目可接受? 項(xiàng)目予以拒絕99投資回收期的缺點(diǎn)沒有反映資金的時間價值舍棄了回收期以后的收入與支出 數(shù)據(jù)，不能全面反映項(xiàng)目在壽命 期內(nèi)的真實(shí)效益，難以作出準(zhǔn)確的判斷? 優(yōu)點(diǎn)：簡單易用在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。投資回收期越短，風(fēng)險(xiǎn)越小。100四、動態(tài)評價指標(biāo)（一）動態(tài)投資回收期? —— 基準(zhǔn)收益率? ＝累計(jì)凈現(xiàn)金流折現(xiàn)開始出現(xiàn)正值或0的年份數(shù)－ 1＋ （︱上年累計(jì)凈現(xiàn)金流折現(xiàn)︱ /當(dāng)年凈現(xiàn)金流折現(xiàn)）101在回收期不長和基準(zhǔn)折現(xiàn)率不大的情況下，兩種（動、靜）回收期的差別不大，在靜態(tài)投資回收期較長和基準(zhǔn)折現(xiàn)率較大的情況下，才在靜態(tài)投資回收期的基礎(chǔ)上計(jì)算動態(tài)投資回收期。T， 項(xiàng)目不可行T， 項(xiàng)目可接受102（二）價值型指標(biāo) —— 凈現(xiàn)值NPV? 按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時間（通常是期初）的現(xiàn)金累加值就是凈現(xiàn)值。計(jì)算公式：判斷準(zhǔn)則： 項(xiàng)目可以接受；項(xiàng)目不能接受?，F(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和103缺點(diǎn)：需要預(yù)先知道基準(zhǔn)收益率（較難確定）；不能說明項(xiàng)目運(yùn)營期間各年經(jīng)營成果；不能反映投資中單位投資的使用效率。NPVA0Bi%A——I ＝ 0時，即不考慮資金時間價值時的 NPV， 意即凈現(xiàn)金流累計(jì)值；—— 方案初始投資，很難發(fā)現(xiàn)取一個 時 NPV完全等于 的時候。104 NFV: AW:（三） IRR? IRR的大小取決于項(xiàng)目內(nèi)部情況，稱內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)值為 0時的折現(xiàn)率? 判別準(zhǔn)則： IRR≥， 項(xiàng)目可行? IRR， 項(xiàng)目不可行105IRR計(jì)算方法：試算內(nèi)插法（試算法 — 財(cái)務(wù)）NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－ i1IRR－i1NPV1NPV1＋ |NPV2|IRR計(jì)算公式：要求：106內(nèi)部收益率計(jì)算示例評價指標(biāo)107 以下情況不能使用 IRR指標(biāo)（ 1）只有現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的方案，此時無 IRR；（ 2） 非投資情況，即從方案獲得收益，然后用收益償付費(fèi)用（如融資租賃設(shè)備）；（ 3）非常規(guī)項(xiàng)目，108內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義的理解：? 如果按 I＝ IRR， 則在整個壽命期內(nèi)始終存在未能收回的投資，直到項(xiàng)目壽命結(jié)束時，投資恰好全部收回。? 項(xiàng)目的償付能力取決于項(xiàng)目內(nèi)部（初始投資規(guī)模、各年收益的大?。?，所以稱之為內(nèi)部收益率。109項(xiàng)目內(nèi)部收益率的唯一性問題由計(jì)算內(nèi)部收益率的理論公式令可得? 從數(shù)學(xué)形式看， 計(jì)算內(nèi)部收益率的理論方程應(yīng)有 n個解。? 問題：項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是唯一的嗎？110例：某大型設(shè)備制造項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況? 用 i1=%和 i2=%作折現(xiàn)率，均可得出凈現(xiàn)金流現(xiàn)值和為零的結(jié)果。? 可以證明，當(dāng)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號在項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生多次變化時，計(jì)算 IRR的方程可能有多個解。? 問題：這些解中有項(xiàng)目的 IRR嗎？如果項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號發(fā)生多次變化，計(jì)算 IRR的方程一定多個解嗎？該項(xiàng)目能用 IRR評價嗎？評價指標(biāo)使用說明111常規(guī)項(xiàng)目與非常規(guī)項(xiàng)目? 常規(guī)項(xiàng)目： 凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化。? 非常規(guī)項(xiàng)目： 凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號在項(xiàng)目壽命期內(nèi)有多次變化。? 例：凈現(xiàn)金流序列（ 100， 470， 720， 360）NPVi20%50%100%內(nèi)部收益率方程多解示意圖評價指標(biāo)使用說明1120123100470720360120420350360解 1： I=20%1130123100470720360150480320360解 2： i=50%2401140123100470720360200540270360解 3： i=100%180115結(jié)論：? 常 規(guī) 項(xiàng) 目： IRR方程 有唯一實(shí)數(shù)解。? 非常規(guī)項(xiàng)目 ： IRR方程理論上有多個實(shí)數(shù)解。? 項(xiàng)目的 IRR應(yīng) 是唯一的，如果 IRR方程有多個實(shí)數(shù)解，這些解都不是項(xiàng)目的 IRR。? 對 非常規(guī)項(xiàng)目 ，須根據(jù) IRR的經(jīng)濟(jì)含義對計(jì)算出的 IRR進(jìn)行檢驗(yàn)，以確定是否能用IRR評價該項(xiàng)目。116非常規(guī)項(xiàng)目實(shí)質(zhì)? 項(xiàng)目是錢生錢的黑匣子? 內(nèi)部收益率是 未收回投資的收益率 ，完全取決于內(nèi)部，故得名。? 非常規(guī)項(xiàng)目相當(dāng)于錢從黑匣子中流出，這部分流出資金的收益率不再具備內(nèi)部特征，所以無解。評價指標(biāo)使用說明117非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率的檢驗(yàn)? 檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目內(nèi)部始終存在未收回的投資。即：能滿足及條件的 i*就是項(xiàng)目唯一的 IRR， 否則就不是項(xiàng)目的 IRR， 且這個項(xiàng)目也不再有其它具有經(jīng)濟(jì)意義的 IRR。評價指標(biāo)使用說明118400370240220012341000I＝ 10％ 的凈現(xiàn)金流量圖? 按 I＝ 10％ 的利率，到期末恰好回收占用的資金，如果 NB（ 4） =260元，則回收資金后還有260240＝ 20元的剩余，為使資金恰好全部回收，利率可高于 10％內(nèi)部收益率也隨之升高，因此，內(nèi)部收益率越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。119非常規(guī)項(xiàng)目0 1 2 3 41000 700 4001100400370770202340440200220資金回收過程如上所示：120外部收益率? 對內(nèi)部收益率的矯正? 仍假定項(xiàng)目內(nèi)凈未收回投資會再生錢? 同樣假定凈收益用于再投資，但收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率? 公式：? 解：唯一，易解? 判別： ERR≥i0， 接受 ， ERR＜ i0， 拒絕t=0n∑ NBt(1+i0)nt= ∑ Kt(1+ERR)ntt=0n121 ERR(外部收益率）IRR—— 假定項(xiàng)目所有的凈收益均按 IRR的收益率再投資。ERR—— 假設(shè)項(xiàng)目所有的凈收益均按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率再投資，直到項(xiàng)目壽命年限結(jié)束為止。? e——ERR。—— 第 t年的凈支出；? n—— 項(xiàng)目壽命年限；? i—— 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率； —— 第 t年的凈流入。? 判別準(zhǔn)則： e≤i時， 項(xiàng)目不可行； ei時， 項(xiàng)目可行。122ERR的經(jīng)濟(jì)含義：把一筆資金 投資于某一項(xiàng)目，再經(jīng)濟(jì)上無異于將這筆資金存入一個利率為 e，且以復(fù)利利息的銀行中所獲得的利息。123關(guān)于 ERR的幾個問題：? （ 1）兩個顯著的優(yōu)點(diǎn)：? 一是不必用插值法求解；? 二是不會出現(xiàn)多根。? （ 2）不足之處： IRR和基準(zhǔn)貼現(xiàn)率之差可以表示為項(xiàng)目的額外收益率，而外部收益率 ERR不能反映這種額外收益率。124（ 3)ERR與 IRR之間的關(guān)系在常規(guī)投資下：ei時， eei時， ee＝ i時， ＝ e。125證明：根據(jù) IRR的公式： (1)(2)? (1)(2)得， （ 3）? 當(dāng) e＝ i時，當(dāng) 時，（ 3）可寫為（ 4）外部收益率：126把 擴(kuò)大為 ，擴(kuò)大為 ，則 的擴(kuò)大速度大于 的擴(kuò)大速度，（ 4）式可寫為? 同理可得127第二 節(jié) 公用事業(yè)項(xiàng)目的類型和特點(diǎn)? 一、公用事業(yè)投資項(xiàng)目的分類? 國防事業(yè)與社會安全工程? 生產(chǎn)與生活服務(wù)工程 —— 供水、供電? 環(huán)保與災(zāi)害防治工程