公司金融概述(ppt50頁)(編輯修改稿)
2025-01-16 18:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 為一級市場和二級市場。 （ 2）金融市場為公司提供的三種經(jīng)濟功能 價格發(fā)現(xiàn)功能。公司獲取資金的動力取決于投資者要求的回報率，金融市場的這一特點引導資金在金融資產(chǎn)之間進行分配。 金融市場提供了一種流動性。金融市場為公司出售金融資產(chǎn)提供了一種機制。 金融市場減少了交易的搜尋成本和信息成本。 （ 3）公司與金融市場存在的關系 金融市場的參與者包括：中央政府及其下設機構(gòu)、地方政府、金融機構(gòu)、公司和家庭（個人），其中公司作為金融市場的主力，以投資者和融資者的身份在金融市場上完成投資及融資活動。 金融市場為公司提供了眾多可以選擇的融資品種。比如：債券、股票。 金融市場為公司提供了投資的場所。證券投資已經(jīng)成為公司收益的重要來源。 金融市場為公司金融活動提供了進行風險管理的工具。比如：金融市場上的投融資活動具有風險，公司可以借助衍生金融市場，采用風險管理和套期保值策略規(guī)避投融資風險。 金融中介 金融市場 資金供給者： （貸款人或存款人） 資金需求者： （借款人） 間接融資 直接融資 資金 資金 資金 資金 資金 價值創(chuàng)造指公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量必須超過其所使用的現(xiàn)金流出量。公司可以通過投資決策、融資決策、資產(chǎn)流動性管理來創(chuàng)造價值。 公司投資資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 金融市場 流動負債 長期負債 股東權(quán)益 融資 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 股利和債務支付 留存 政府 現(xiàn)金流出 稅收 在公司金融中存在有關現(xiàn)金流量的 2個基本假設： 公司或投資者都偏好于盡早收到現(xiàn)金流量。因為，今天的 1元錢比明天的 1元錢更有價值。根據(jù)這一假設，公司在對投資期限與投資額相同的兩個投資項目進行選擇時，除了要考慮投資項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大小，還需要考慮現(xiàn)金流量產(chǎn)生的時間先后。 大多數(shù)公司和投資者都厭惡風險。因為，無風險的 1元錢比有風險的 1元錢更有價值。風險會增加公司現(xiàn)金流量的不確定性，使得現(xiàn)金流動的數(shù)額和時間難以確定。 四、公司財務目標的選擇和沖突 ，而選擇股東財富最大化或公司價值最大化目標？ 公司價值最大化是在公司具有債權(quán)人的條件下的終極目標，若不存在債權(quán)人則股東財富最大化就是公司追求的最終目標。這樣的目標避免了利潤最大化或收入最大化存在的三個缺陷： 股東財富是基于流向股東的未來期望現(xiàn)金流量，內(nèi)涵非常明確，而收入和利潤指標則內(nèi)涵相對模糊。 股東財富明確地取決于未來現(xiàn)金流量發(fā)生的時間； 股東財富的計量過程考慮了風險差異。 2. 公司究竟能否實現(xiàn)股東財富最大化或公司價值最大化目標？ 事實上，在公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的條件下具有不確定性，這是因為管理者與股東之間存在目標沖突（大公司股東過于分散，經(jīng)營全完全掌握在管理者手中） 。 管理者的目標： 額外消費偏好。 管理者往往會以額外津貼方式侵占公司資源，用于個人消費。如：享受公司豪華汽車、辦公設施。 避免個人成本和焦慮。 管理者尋找新的盈利項目需要付出巨大努力，同時還要承擔巨大風險。如果艱苦付出不能得到相應回報，理性的管理者就會在工作上減少投入，轉(zhuǎn)而享受更多特權(quán)。 當管理者的目標與公司目標不一致時，作為股東的所有者利益將會受到損害。 緩解股東和管理者沖突的有效方法： 內(nèi)部治理方法。股東可付出成本監(jiān)督和約束管理者，影響管理者的行為，這種成本被稱為代理成本。如：股票期權(quán)激勵。 外部治理方法。如：兼并與收購。當公司的業(yè)績因為管理者的經(jīng)營不善而一路下滑時，公司的股票價格會大幅下跌，公司可能會成為其他公司收購的目標。一旦被收購，管理層就可能遭遇解雇，這種威脅可以對管理者是否以股東利益為重進行決策形成壓力。 五、公司金融理論發(fā)展脈絡 公司金融實踐歷史悠遠，但公司金融理論出現(xiàn)較晚，在 20世紀 30年代首先誕生完美資本市場下的儲蓄和投資理論，但直到 20世紀 50年代，公司金融理論在得到深化。 1930年經(jīng)濟學家費雪首先提出該理論，該理論認為： （ 1）資本市場增加了儲蓄和投資人的效用水平。資本市場通過提供一種低成本的投融資方式，使得擁有剩余財富的儲蓄人和擁有投資機會但缺乏財力的借款人匹配，實現(xiàn)各自的目標。 （ 2）資本市場提供了對可能投資項目進行比較的標準。如：對投資者而言，如果一個投資項目帶來的回報不能高于在資本市場能夠得到的回報，人們就不會從事這項投資，只會投資于資本市場。這種標準被稱為 “投資決策第一原則”。 （ 3）如果市場是完美的，投資項目所需資金可以隨時、無成本地從資本市場獲取，
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