【文章內容簡介】 “圍獵”的對象。初入國際期貨市場，面對著異常強大的競爭對手，我們對外套保企業(yè)的任何疏忽都會給他們以可趁之機。 國儲銅事件 ? 出生于 1968年、武漢大學世界經(jīng)濟學系本科畢業(yè)的劉其兵，于 1994年進入國儲系統(tǒng)后不久被重點培養(yǎng)成為國儲的核心交易員，并在1997年 7月被授權為國儲在 LME所開立交易賬戶的交易下達人，甚至在 2023年 3月后成為國儲唯一有權進行境外期貨交易的交易員。 ? 作為當年操作期銅外盤交易的中國交易員中迅速崛起的一顆明星，劉其兵曾有過炫目的輝煌。事實上，在 LME銅價從 1999年初的每噸1000多美 元上漲至 2023年初的每噸 3000美元期間，看多的劉其兵一路春風得意。其拿手的境內外期銅反向套利（做多國內期銅同時做空倫敦期銅）交易技術在國儲銅事件最終處理完畢后，還為國儲在國內期貨賬戶保留下 。 ? 不過，在 2023年初 LME銅價突破每噸 3000美元后，反手做空的劉其兵開始噩夢連連。當年 10月 LME銅價一天暴跌 10%后，決定豪賭以求翻身的劉其兵在其結構性期權組合中越權大量賣出看漲期權。 ? 與導致英國巴林銀行倒閉的“流氓交易員”李森類似，雖以大量賣出期權所收取的期權費彌補了一時的期貨空頭追加保證金要求，但如同飲鴆止渴，持續(xù)上揚的 LME銅價終于將劉其兵推入萬劫不復之地。 ? 2023年國慶后， LME銅價突破每噸 4000美元。面臨年底即將到期被執(zhí)行的大量看漲期權，心理崩潰的劉其兵于 2023年 10月再次選擇了逃 遁，且傳言還留有遺書。此時，他在倫敦的銅期貨及期權上共持有 20萬噸的未平倉空頭頭寸。而按照法庭認定的數(shù)據(jù)，當時賬面虧損已達 。 ? 事后，由于有關方面采取了平倉、展期及實物交割等多種方式止損，被法庭認定的最終虧損額仍高達 。 ? 2023年 04月 劉其兵一審獲刑七年 金融期貨合約概述 ?定義 ? 金融期貨合約 (Futures Contracts) 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件 (包括價格、交割地點、交割方式 ) 買入或賣出一定標準數(shù)量的 某種金融工具 的標準化協(xié)議。 ? 期貨價格 (Futures Price) 。 金融期貨合約概述 ? 特點 ? 期貨合約均在交易所進行 ,違約風險小 ? 采取對沖交易以結束其期貨頭寸 (即平倉 )，而無須進行最后的實物交割。 ? 標準化合約 ? 期貨交易是每天進行結算，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀公司開立專門的保證金賬戶 金融期貨合約概述 ? 種類 ? 利率期貨（標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約） ? 股價指數(shù)期貨 (標的物是股價指數(shù) ) ? 外匯期貨 (標的物是外匯 ) 金融期貨合約概述 ? 期貨市場的功能 ? 轉移價格風險的功能 ? 價格發(fā)現(xiàn)功能 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 期權和權證 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 一、期權市場概述 ? (一 ) 金融期權合約的定義與種類 ? (二 ) 金融期權的交易 ? (三 ) 期權交易與期貨交易的區(qū)別 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 (一 ) 金融期權合約的定義與種類 ? 金融期權 (Option)，是指它的持有者有權在規(guī)定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn) (稱為標的金融資產(chǎn) Underlying Financial Assets) 的合約。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 1．按 期權買者的權利 劃分，期權可分為看漲期權 (Call Option) 和看跌期權 (Put Option)。 ? 2．按期權買者 執(zhí)行期權的時限 劃分，期權可分為歐式期權和美式期權。 ? 3．按照期權 合約的標的資產(chǎn) 劃分 ? 金融期權合約可分為利率期權、貨幣期權 (或稱外匯期權 )、股價指數(shù)期權、股票期權以及金融期貨期權 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 (二 ) 金融期權的交易 ? 期權交易場所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個規(guī)模龐大的場外交易市場。交易所交易的是標準化的期權合約，場外交易的則是非標準化的期權合約。 ? 由于有效期 (交割月份 ) 不同， 同一種標的資產(chǎn)可以有好幾個期權品種 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 此外，同一標的資產(chǎn)還可以規(guī)定 不同的協(xié)議價格 而使期權有更多的品種，同一標的資產(chǎn)、相同期限、相同協(xié)議價格的期權還分為 看漲期權和看跌期權兩大類 ，因此期權品種遠比期貨品種多得多。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 (三 ) 期權交易與期貨交易的區(qū)別 權利和義務 。 ? 對于期權的買者來說，期權合約賦予他的只有權利，而沒有任何義務。 ? 作為給期權賣者承擔義務的報酬，期權買者要支付給期權賣者一定的費用，稱為期權費（ Premium）或期權價格（ Option Price）。期權費視期權種類、期限、標的資產(chǎn)價格的易變程度不同而不同。 標準化 ? 期貨合約都是標準化的，因為它都是在交易所中交易的，而期權合約則不一定。 盈虧風險 ? 期貨交易雙方所承擔的盈虧風險都是無限