【文章內容簡介】 %借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為15%，按票面值的120%發(fā)行，發(fā)行費用率為1%30%債券利率為13%，平價發(fā)行，發(fā)行費用率為1%20%發(fā)行普通股發(fā)行價格10元，%，每年固定股利1元50%發(fā)行價格12元，發(fā)行費用率為1%，以后每年按5%的固定比例增長30%A公司新建項目的所得稅率為40%。要求：通過計算確定A公司應采用哪一個籌資方案。 答案：甲方案：銀行借款的資金成本＝10%(1－40%)＝6%債券的資金成本＝15%(1－40%)/［(1－1%)］＝%普通股的資金成本＝1/［10(1－%)］＝%加權平均資金成本＝6%20%＋%30%＋%50%＝%（1） 乙方案：銀行借款的資金成本＝12%(1－40%)＝%債券的資金成本＝13%(1－40%)/(1－1%)＝%普通股的資金成本＝［12(1－1%)］＋5%＝%加權平均資金成本＝%50%＋%20%＋%30%＝%（2） 結論：由于乙方案的加權平均資金成本低于甲方案，故A公司應采用乙籌資方案。 解析：本題已經給定兩個甲、乙兩個籌資方案，要求從中選取其一。基本的解題思路是：通過計算兩個方案的加權平均資金成本，從中選取資金成本較小的籌資方案。而要計算加權平均資金成本，必須先計算出各種籌資方式的個別資金成本，故要求考生必須熟練掌握個別資金成本的計算公式。57. 例：確定最優(yōu)資金結構━━公司價值分析法★★★注意：大綱新增內容，今年重點。公司的市場總價值=股票的總價值+債券的價值股票市場價值=(EBIT－I)(1－T)/普通股成本Kc=Rf+β(Rm－Rf)(Kc為普通股成本，Rf為無風險報酬率)58.59. 投資組合的期望收益率(Wj為投資于第j項資產的資金占用總投資額的比例；為投資于第j項資產的期望收益率；m為投資組合中不同投資項目的總數(shù))60.式中，R1i為在第i種投資結構下投資于第一種資產的投資收益率，為投資于第一種資產的期望投資收益率，R2為在第i種投資結構下投資于第二種資產的投資收益率，為投資于第2種資產的期望投資收益率，n為不同投資組合的種類數(shù)。61.相關系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1δ2 )(相關系數(shù)=協(xié)方差除以兩個投資方案投資收益率的標準離差之積，相關系數(shù)總是在－1到+1之間的范圍內變動，－1代表完全負相關，+1代表完全正相關，0代表不相關)。 ρ12為第1種和第2種投資收益率之間的相關系數(shù)。相關系數(shù)出現(xiàn)情況標準離差+1兩項資產收益率變化方向(幅度)完全相同,不能抵消任何投資風險.最大9%－1兩項資產收益率變化方向(幅度)完全相反,表現(xiàn)為此增彼減,可以完全抵消全部投資風險.最小00～+1,標準離差也越大0～－1,標準離差就越小0單項資產收益率之間是無關.%對于兩(多)項資產投資組合,無論資產之間的相關系數(shù)大小如何,投資組合的收益率都不會低于所有單個資產中的最低收益率,投資組合的風險也不會高于所有單個資產中的最高風險。62. 兩項資產組合而成的投資組合收益率的標準方差VPVp=W12δ12+W22δ22+2W1W2Cov(R1,R2) (WW2分別為第2項資產在總投資額中所占比重)兩項資產組合而成的投資組合收益率的標準離差δp=63. 系統(tǒng)風險系數(shù)β=某種資產的風險報酬率/市場組合的風險報酬率β＝Cov(R1,Rm)/VmVm為當全部資產作為一個市場投資組合的方差(即該市場系統(tǒng)風險)當β＝１表示該單個資產的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果β＞1，說明該單個資產的風險大于整個市場投資組合的風險；如果β＜１，說明該單個資產的風險程度小于整個市場投資組合的風險。64. 投資組合的β系數(shù):(Xi為證券組合中第i種股票所占比重；βi為第i種股票的系數(shù)；n為證券組合中股票的數(shù)量)65. 資本資產定價模型:第i種股票或證券組合的必要收益率Ｅ(Ri)= RF+E(RP) =RF+βi(Rm－RF)投資組合風險收益率E(RP) =βp(Rm－RF)βp=E(Rp)/Rm－RF( RF無風險收益率；Rm為市場組合的平均收益率)例：某企業(yè)擬投資600萬元于A資產和B資產，其中，A資產的期望收益率為10%，B資產的期望收益率為14%，投資比率為1︰1，假定它們的期望收益率的標準差均為9%。要求：(1)計算該投資組合的期望收益率。(2)計算當兩項資產的相關系數(shù)分別為+1時的投資組合收益率的協(xié)方差、方差、標準差。解：(1)該投資組合的期望收益率=10%50%+14%50%=12%(2)A資產的期望收益率標準離差δ1=δ2=9%由相關系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1δ2)得Cov(R1,R2)=相關系數(shù)ρ12(δ1δ2)=ρ12(9%9%)=當ρ12=+1葉，Cov(R1,R2)=1=投資組合收益率的方差VP=W12δ12+W22δ12+2W1W2Cov(R1,R2)=50%29%2+50%29%2+250%50%=投資組合收益率的標準差δp=0,00811/2=66. 項目計算期n=建設期s+生產經營期p 固定資產原值=固定資產投資+建設期資本化借款利息 凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量＝營業(yè)收入＋回收固定資產余值＋回收流動資金＋其他現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量＝建設投資＋流動資金投資＋經營成本＋銷售稅金及附加＋所得稅＋其他現(xiàn)金流出量某年經營成本=該年的總成本費用(含期間費用)－該年折舊額、無形資產和開辦費的返銷額－該年計入財務費用的利息支出67. 完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量簡化公式①建設期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt=－該年發(fā)生的原始投資額②經營期某年凈現(xiàn)金流量NCFt=該年利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額68. 單純固定資產投資項目凈現(xiàn)金流量簡化公式①建設期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt=－該年發(fā)生的固定資產投資額②經營期某年凈現(xiàn)金流量NCFt=該年因使用固定資產新增凈利潤+該年因使用固定資產新增折舊+該年回收固定資產凈殘值69. 更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量簡化公式1) 建設期≠0，且不涉及追加流動資金投資①建設期某年的凈現(xiàn)金流量=－(該年發(fā)生的新固定資產投資－舊固定資產變價收入)②建設期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=(賬面價值－變現(xiàn)價值)所得稅率③NCFt(經營期)=Δ凈利+Δ折舊+新舊設備凈殘值之差2) 建設期=0①建設期NCF0=－(該年發(fā)生的新固定資產投資－舊固定資產變價凈收入)②經營期第一年凈現(xiàn)金流量=Δ凈利+Δ折舊+抵減所得稅③經營期其他各年凈現(xiàn)金流量=Δ凈利+Δ折舊+新舊設備凈殘值之差70. 投資利潤率ROI=年利潤或年平均利潤額/投資總額(年利潤是指一個正常達產年份的利潤總額，年平均利潤是指經營期內全部利潤除以經營年數(shù)的平均數(shù)，投資總額指原始投資與資本化利息之和) ROI的缺點：沒考慮資金時間價值因素；不能正確反映建設期的長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響；無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；分子分母的時間特征不同，不具有可比性。71. 包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP=原始投資額/投產后若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量+建設期 包括建設期的靜態(tài)投資回收期優(yōu)點：直觀原始投資的返本期限；便于理解，計算理解；直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點：沒考慮資金時間價值；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。(注意考客觀題)72. 凈現(xiàn)值NPV=－原始投資額+投產后每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和73. 凈現(xiàn)值率NPVR=投資項目凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值合計74. 內部收益率(內含報酬率)IRR (P/A，IRR，n)=原始投資額/投產后每年相等的凈現(xiàn)金流量獲利指數(shù)PI=1+凈現(xiàn)值率=投產后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計/原始投資現(xiàn)值合計75. 年等額回收額=NPV(A/p，ic，n)=凈現(xiàn)值資本回收系數(shù)① 多個互斥方案比較決策的方法━━差額投資內部收益率法的運用差額投資內部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資不同的多方案比較, 年等額凈回收額法尤其適用于計算期不同的多方案比較決策。例：已知某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為180,000元，舊設備的折余價值為9