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正文內(nèi)容

論杠桿原理在財務(wù)管理中的運(yùn)用-管理學(xué)學(xué)士(編輯修改稿)

2024-09-12 18:43 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 著互逆的關(guān)系。當(dāng)經(jīng)營杠桿的風(fēng)險增加時,財務(wù)杠桿的風(fēng)險也必然增加;當(dāng)財務(wù)杠桿的風(fēng)險增加時,經(jīng)營杠桿的風(fēng)險必然會受到影響。當(dāng)企業(yè)更多地使用財務(wù)杠桿時,其財務(wù)風(fēng)險就越大。因為越多地發(fā)揮財務(wù)杠桿作用,就意味著要增大負(fù)債比率,從而增大固定的資本成本開支。財務(wù)杠桿是通過擴(kuò)大息稅前利潤影響每股收益,而經(jīng)營杠桿是通過擴(kuò)大銷售影響企業(yè)經(jīng)營收益。經(jīng)營杠桿較高的企業(yè),則可在較高的程度上使用財務(wù)杠桿。在籌資和投資的時候,應(yīng)當(dāng)綜合考慮財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿對企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險能力的影響,使它們相互配合,達(dá)到最大的效用。如果共同使用兩種杠桿,那么,當(dāng)銷售額稍有變動,就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。但在一般情況下,同時運(yùn)用高經(jīng)營杠桿和高財務(wù)杠桿的情況比較少,這樣做的目的是為了降低過高的風(fēng)險。三、財務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿與復(fù)合杠桿的對比分析(一)淺析復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿的內(nèi)涵由于固定成本和固定財務(wù)費(fèi)用的存在,而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)叫做復(fù)合杠桿。衡量復(fù)合杠桿的主要指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)(DCL),即復(fù)合杠桿度,是指普通股每股利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其基本計算公式為: DCL=DOLDFL 復(fù)合杠桿系數(shù)主要的表現(xiàn):(1)能夠很好的估量出銷售額變動時對每股盈余的影響:(2)能夠很好的反映出財務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿之間的相互關(guān)系,即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù),財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿可以有很多的組合形式。復(fù)合杠桿效益的剖析顧名思義,復(fù)合杠桿效益是財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿兩者共同起的效用,經(jīng)營杠桿是因為擴(kuò)大銷售量而影響到息稅前利潤,而財務(wù)杠桿是受息稅前利潤影響到普通股每股收益,兩者最終都會影響到普通股東的收益。這兩種杠桿作用是緊密聯(lián)系而且相互影響的。企業(yè)應(yīng)該綜合利用財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿,將兩者的合作關(guān)系發(fā)揮到極致,那么,銷售額的變動對普通股收益的影響就會更大。(二)實例應(yīng)用對比分析財務(wù)杠桿的實例分析例如,XY兩公司資金總額均為1200萬元,負(fù)債資金利息率為20%。(單位:元)X公司Y公司自有資金600萬,發(fā)行普通股12000股,負(fù)債資金600萬,全部為債券自有資金400萬,發(fā)行普通股8000股,負(fù)債資金800萬,全部為債券項目基期計劃期項目基期計劃期息稅前利潤220萬230萬息稅前利潤220萬230萬所有者權(quán)益利潤率%%所有者權(quán)益利潤率%11.7%每股利潤每股利潤上表中,P0是負(fù)債資金總額;i是借入資金利息;P1是權(quán)益資金總額;N是發(fā)行在外普通股數(shù)。從此表可以看出:(1)當(dāng)X公司的資金結(jié)構(gòu)為600:600時,息稅前利潤每提高1%(由22%提高到23%),就會引起所有者權(quán)益利潤率(每股利潤)%。()/(2)當(dāng)Y公司的資金結(jié)構(gòu)為400:800時,息稅前利潤提高1%,就會引起所有者權(quán)益利潤率(每股利潤)%。這正是財務(wù)杠桿原理所體現(xiàn)的。100000/2200000(3)X公司的DFL= =這表明:在資金比例為1:1的狀態(tài)下,。同時需要說明的是,由于收益與風(fēng)險是相對應(yīng)的,因此,當(dāng)提高息稅前利潤時,會以DFL的倍數(shù)提高每股利潤(所有者權(quán)益利潤率)的同時,也會增加財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)決策者應(yīng)該合理把握負(fù)債資金的占有比例,不能過于提高或者降低負(fù)債資金數(shù)額,這也正是企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題。而在最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)下,息稅前利潤的變化會引起所有者權(quán)益利潤率以最為合理的比例變化,從而保證企業(yè)以最低的風(fēng)險實現(xiàn)較大收益。經(jīng)營杠桿的實例分析例如,試計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。項目產(chǎn)銷量變動前產(chǎn)銷量變動后變動額變動率%單位..(元)銷售額1250015000250020變動成本80009600160020邊際貢獻(xiàn)50006000100020固定成本20002000息稅前利潤25003500100040根據(jù)上述資料可計算得DOL= =40%/20%=2它表明了這樣的經(jīng)濟(jì)意義:在固定成本為2000元的狀態(tài)下,提高產(chǎn)銷量1%,就會提高息稅前利潤2%。:對DOL=再作數(shù)學(xué)推導(dǎo),則有 DOL= = 上式中: a是固定成本;b是變動成本;△M是邊際貢獻(xiàn)變動額;M是邊際貢獻(xiàn)。即:經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤從這個關(guān)系式中,我們可以知道,利用基期數(shù)據(jù)也可以確定經(jīng)營杠桿系數(shù)(只要固定成本不變),如上例中DOL=5000/2500=2。 以此例為依據(jù),若再作分析,假如固定成本a為3000元,其它數(shù)據(jù)不變,則基期息稅前利潤變?yōu)镋BIT=1250080003000=1500。所以DOL= = 5000/1500 = 這說明,固定成本值越大,產(chǎn)銷量的變動引起息稅前利潤的變動幅度越大,經(jīng)營杠桿作用程度越明顯。因此,我們建議企業(yè)應(yīng)該努力擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,生產(chǎn)出品種多,
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