【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 [答疑編號(hào)500162010404]　　『正確答案』?！　∫姳?－9。 　　問題5：　　[答疑編號(hào)500162010405]　　『正確答案』編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量延長(zhǎng)表1－10。　　首先確定i1＝15%，以i1作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用現(xiàn)金流量延長(zhǎng)表，計(jì)算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV1＝（萬元），見表1－10?！　≡僭O(shè)定i2=18%，以i2作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用現(xiàn)金流量延長(zhǎng)表，計(jì)算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV2＝（萬元），見表1－10?！　”?－10　項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量延長(zhǎng)表序號(hào)項(xiàng)目建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期12345671現(xiàn)金流入074080080080080014602現(xiàn)金流出10003凈現(xiàn)金流量10004折現(xiàn)系數(shù)15%5折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量6累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量7折現(xiàn)系數(shù)18%8折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量9累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量　　試算結(jié)果滿足：FNPV1＞0， FNPV2＜0，且滿足精度要求，可采用插值法計(jì)算出擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR?！　∮杀?－10可知：　　i1＝15% 時(shí)，F(xiàn)NPV1＝　　i2＝18% 時(shí)，F(xiàn)NPV2＝　　用插值法計(jì)算擬建項(xiàng)目的內(nèi)部收益率FIRR。即：　　FIRR＝i1＋（i2－i1）[FNPV1247。（ |FNPV1|＋|FNPV2| ）]　?。?5%＋（18%－15%）[247。（＋||）]　?。?5%＋%＝% 　　問題6：　　[答疑編號(hào)500162010406]　　『正確答案』本項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期分別為：；＞0；財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR＝%＞行業(yè)基準(zhǔn)收益率10%，所以，從財(cái)務(wù)角度分析該項(xiàng)目投資可行。 　　09真題分析　　案例一　　2009年初，某業(yè)主擬建一年產(chǎn)15萬噸產(chǎn)品的工業(yè)項(xiàng)目。已知2006年已建成投產(chǎn)的年產(chǎn)12萬噸產(chǎn)品的類似項(xiàng)目。投資額為500萬元。自2006年至2009年每年平均造價(jià)指數(shù)遞增3%。　　擬建項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)資料如下：　　，運(yùn)營(yíng)期為6年，項(xiàng)目全部建設(shè)投資為700萬元，預(yù)計(jì)全部形成固定資產(chǎn)。殘值率為4%，固定資產(chǎn)余值在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期末收回?！　?，全部為自有資金，流動(dòng)資金在計(jì)算期末全部收回?！　?，正常年份每年的營(yíng)業(yè)收入為1000萬元，總成本費(fèi)用為500萬元，經(jīng)營(yíng)成本為350萬元，營(yíng)業(yè)稅及附加稅率為6%，所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期為6年。　　%，營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)成本也為正常年份的60%，總成本費(fèi)用為400萬元，投產(chǎn)第2年及第2年后各年均達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。　　，將“調(diào)整所得稅”列為“現(xiàn)金流出”的內(nèi)容?！　栴}：　　?！　?，將數(shù)據(jù)填入答題紙表中，并計(jì)算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后）?！　。ㄋ枚惡螅?，并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。（計(jì)算結(jié)果及表中數(shù)據(jù)均保留兩位小數(shù)）　　答：　　問題1：　　[答疑編號(hào)500162010501]　　『正確答案』C2＝C1（）nf＝500（15/12）1（1+3%）3＝　　解題思路：詳見《計(jì)控 》教材P123中的公式及公式中符號(hào)的說明，～2之間,則生產(chǎn)能力指數(shù)n的取值近似為1?！　　队?jì)控》，正確理解（1+3%）3的含義，類似資金時(shí)間價(jià)值中的終值系數(shù),即已知P,求F。 　　問題2：　　[答疑編號(hào)500162010502]　　『正確答案』項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目12345671現(xiàn)金流入　60010001000100010001178營(yíng)業(yè)收入　60010001000100010001000回收固定資產(chǎn)余值　　　　　　28回收流動(dòng)資金　　　　　　1502現(xiàn)金流出700建設(shè)投資700　　　　　　流動(dòng)資金　150　　　　　經(jīng)營(yíng)成本　210350350350350350營(yíng)業(yè)稅金及附加　366060606060調(diào)整所得稅　3所得稅后凈現(xiàn)金流量－7004累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量－700－－868551974折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（i＝10%）所得稅后折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量－累計(jì)所得稅后折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量－－－　　假設(shè)：運(yùn)營(yíng)期＝固定資產(chǎn)使用年限＝6年　　固定資產(chǎn)余值＝殘值＝7004%＝28（萬元）　　折舊費(fèi)＝700（14%）/6＝112（萬元）　　計(jì)算年第2年息稅前利潤(rùn)＝600－36－210－112＝242（萬元），　　調(diào)整所得稅=24225%＝（萬元）　　計(jì)算年第3年息稅前利潤(rùn)＝1000－60－350－112＝478（萬元），　　調(diào)整所得稅=47825%＝（萬元） 　　問題3：　　[答疑編號(hào)500162010503]　　『正確答案』計(jì)算指標(biāo)：　　項(xiàng)目投資回收期（年）（所得稅后）=（4－1）＋|－86|/＝，小于行業(yè)基準(zhǔn)回收期6年，大于零，所以該項(xiàng)目可行。 　　基本知識(shí)點(diǎn)三：基于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)　　表1－2 某項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表　　　　　　　　 　單位：萬元序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算方法1現(xiàn)金流入1=+++營(yíng)業(yè)收入年?duì)I業(yè)收入=設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力產(chǎn)品單價(jià)年生產(chǎn)負(fù)荷補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入是指與收益相關(guān)的政府補(bǔ)貼回收固定資產(chǎn)余值(計(jì)算)固定資產(chǎn)余值＝年折舊費(fèi)（固定資產(chǎn)使用年限－運(yùn)營(yíng)期）＋殘值年折舊費(fèi)＝（固定資產(chǎn)原值－殘值）247。折舊年限（直線法）固定資產(chǎn)殘值=固定資產(chǎn)原值殘值率回收流動(dòng)資金各年投入的流動(dòng)資金在項(xiàng)目期末一次全額回收.2現(xiàn)金流出2=++++++項(xiàng)目資本金建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期各年投資中的自有資金部分借款本金償還借款本金=長(zhǎng)期（建設(shè)期）借款本金+流動(dòng)資金借款本金+臨時(shí)借款本金借款利息支付利息=長(zhǎng)期借款利息+流動(dòng)資金借款利息+臨時(shí)借款利息經(jīng)營(yíng)成本一般發(fā)生在運(yùn)營(yíng)期的各年?duì)I業(yè)稅金及附加各年?duì)I業(yè)稅金及附加=當(dāng)年?duì)I業(yè)收入營(yíng)業(yè)稅金及附加稅率所得稅所得稅=(營(yíng)業(yè)收入+補(bǔ)貼收入營(yíng)業(yè)稅金及附加總成本費(fèi)用)所得稅率=利潤(rùn)總額所得稅率總成本費(fèi)用=經(jīng)營(yíng)成本+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)+利息支出年攤銷費(fèi)=無形資產(chǎn)（或其他資產(chǎn)）/攤銷年限利息支出=長(zhǎng)期借款利息+流動(dòng)資金借款利息+臨時(shí)借款利息 維持運(yùn)營(yíng)投資有些項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)需投入的固定資產(chǎn)投資3凈現(xiàn)金流量（12）各對(duì)應(yīng)年份124累計(jì)凈現(xiàn)金流量各年凈現(xiàn)金流量的累計(jì)值5折現(xiàn)系數(shù)第t年折現(xiàn)系數(shù):（1+i）t 6折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量各對(duì)應(yīng)年份357累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量各年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的累計(jì)值常見指標(biāo)：凈現(xiàn)值(FNPV)、內(nèi)部收益率(FIRR)、靜態(tài)投資回收期或動(dòng)態(tài)投資回收期(Pt或Pt’)。其中,靜態(tài)投資回收期＝(累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1)＋(出現(xiàn)正值年份上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值247。出現(xiàn)正值年份當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)動(dòng)態(tài)投資回收期＝(累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1)＋(出現(xiàn)正值年份上年累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值247。出現(xiàn)正值年份當(dāng)年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量)內(nèi)部收益率＝FIRR＝i1＋（i2－i1）〔FNPV1247。（ |FNPV1|＋|FNPV2| ）〕2）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)：凈現(xiàn)值≥0,項(xiàng)目可行；內(nèi)部收益率≥行業(yè)基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目可行；投資回收期≦行業(yè)基準(zhǔn)回收期（或計(jì)算期），項(xiàng)目可行。反之不可行。　　典型案例分析　　某項(xiàng)目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)期為8年。項(xiàng)目建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）3100萬元，預(yù)計(jì)全部形成固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)折舊年限為8年，按平均年限法計(jì)算折舊，殘值率為5%，在生產(chǎn)期末回收固定資產(chǎn)殘值。　　建設(shè)期第1年投入建設(shè)資金的60%，第2年投入40%，其中每年投資的50%為自有資金，50%由銀行貸款，貸款年利率為7%，建設(shè)期只計(jì)息不還款。生產(chǎn)期第1年投入流動(dòng)資金300萬元，全部為自有資金。流動(dòng)資金在計(jì)算期末全部回收?！　〗ㄔO(shè)單位與銀行約定：從生產(chǎn)期開始的6年間，按照每年等額本金償還法進(jìn)行償還，同時(shí)償還當(dāng)年發(fā)生的利息?！　☆A(yù)計(jì)生產(chǎn)期各年的經(jīng)營(yíng)成本均為2600萬元，營(yíng)業(yè)收入在計(jì)算期第3年為3800萬元，第4年為4320萬元，第5至第10年均為5400萬元。假定營(yíng)業(yè)稅金及附加的稅率為6%，所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為10%。　　[答疑編號(hào)500162010701]　　問題　　?！　　！　??！　??！　?，并評(píng)價(jià)本項(xiàng)目是否可行？　　【答案】　　問題1：　　第1年應(yīng)計(jì)利息=（0+310060%50%/2）7%=（萬元）　　第2年應(yīng)計(jì)利息=（310060%50%++310040%50%/2）7%=（萬元）　　建設(shè)期貸款利息=+=（萬元）　　第3年初的累計(jì)借款（本利和）=310050%+=（萬元）　　問題2：　　第一年新增借款：310060%50%=930萬元　　第二年新增借款：310040%50%=620萬元　　某項(xiàng)目借款還本付息計(jì)劃表　　　　　　單位：萬元序號(hào)123456781年初累計(jì)借款　2本年新增借款930620　　　　　　3本年應(yīng)計(jì)利息4本年應(yīng)還本金　　5本年應(yīng)還利息　　　　生產(chǎn)期前6年等額本金償還法,每年應(yīng)還本金為：（萬元）　　問題3：　　固定資產(chǎn)殘值=（3100+）5%=　　年折舊額=（3100+）（15%）/8=（萬元）　　固定資產(chǎn)余值=（88）+=　　問題4： 某項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表序號(hào)123456789101現(xiàn)金流入　　3800432054005400540054005400營(yíng)業(yè)收入　　38004320540054005400540054005400回收固定資產(chǎn)余值(計(jì)算)　　　　　　　　　回收流動(dòng)資金　　　　　　　　　3002現(xiàn)金流出930620項(xiàng)目資本金930620300　　　　　　　借款本金償還(來源于利息表)　　　　借款利息支付(來源于利息表)　　　　經(jīng)營(yíng)成本（已知）　　26002600260026002600260026002600營(yíng)業(yè)稅金及附加(*6%)　　228324324324324324324　　續(xù)表序號(hào)12345678910所得稅（計(jì)算）　　3凈現(xiàn)金流量（12）9306204累計(jì)凈現(xiàn)金流量93015505折現(xiàn)系數(shù)（i=10%）6折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量7累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量8折現(xiàn)系數(shù)（i=45%）9折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量64104229408710累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量11折現(xiàn)系數(shù)（i=50%）12折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量13累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量　　提示：所得稅=利潤(rùn)總額所得稅率　　年利潤(rùn)總額=年?duì)I業(yè)收入+補(bǔ)貼總成本費(fèi)用年?duì)I業(yè)稅金及其他　　年總成本費(fèi)用=年經(jīng)營(yíng)成本+年折舊+年攤銷+年利息　　運(yùn)營(yíng)期各年總成本費(fèi)用：　　第3年總成本費(fèi)用=2600++=（萬元）　　第4年總成本費(fèi)用=2600++=（萬元）　　第5年總成本費(fèi)用=2600++=（萬元）　　第6年總成本費(fèi)用=2600++=（萬元）　　第7年總成本費(fèi)用=2600++=（萬元）　　第8年總成本費(fèi)用=2600++=（萬元）　　第9年、第10年總成本費(fèi)用=2600+=（萬元）　　運(yùn)營(yíng)期各年所得稅：　　第3年所得稅=（） 25%=（萬元）　　第4年所得稅=（） 25%=（萬元）　　第5年所得稅=（） 25%=（萬元）　　第6年所得稅=（） 25%=（萬元）　　第7年所得稅=（） 25%=（萬元）　　第8年所得稅=（） 25%=（萬元）