美國(guó)安然公司破產(chǎn)案例分析(編輯修改稿)
2025-09-01 16:06 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 外角度告訴我們，一個(gè)上市公司為何盡可能擴(kuò)大債務(wù)比例，而當(dāng)比例高達(dá)一定值時(shí)又存在隱瞞債務(wù)的動(dòng)機(jī)。再以美國(guó)安然公司為例，截止2001年10月末，該公司負(fù)債達(dá)312億美元（資產(chǎn)為498億美元），%。從目前披露的情況表明，該公司長(zhǎng)期以來(lái)一直采用虛假的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，缺乏穩(wěn)健和審慎作風(fēng)，雖然具有所謂比較強(qiáng)的創(chuàng)新精神，但出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也在同步加大。該公司在不斷擴(kuò)大負(fù)債時(shí)，為使債務(wù)不會(huì)立即被投資者們所了解，通過(guò)賬務(wù)違規(guī)操作，將債務(wù)列入另外的業(yè)務(wù)部門(mén)，而不在資產(chǎn)負(fù)債表反映，欺騙投資者?！ ∥覈?guó)部分借款企業(yè)存在負(fù)債率偏高的現(xiàn)象。按照規(guī)定，新建項(xiàng)目資本金比例一般為3520%，按此推算，部分新建企業(yè)負(fù)債率則高達(dá)6580%；部分老企業(yè)負(fù)債率也高達(dá)60%以上?！ 你y行債權(quán)人的角度看，對(duì)高負(fù)債公司負(fù)債的真實(shí)性及變動(dòng)情況應(yīng)引起特別關(guān)注?？梢酝ㄟ^(guò)金融同業(yè)的信息溝通，加強(qiáng)對(duì)借款人實(shí)際負(fù)債的了解。三、當(dāng)公司真實(shí)負(fù)債高于一定比例時(shí)，受利益驅(qū)動(dòng)的影響企業(yè)更趨向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)。 公司的資本結(jié)構(gòu)決定了誰(shuí)將獲得企業(yè)未來(lái)多大部分的現(xiàn)金流量，債券、銀行貸款需要保證固定的現(xiàn)金支付，而股東回報(bào)是支付所有負(fù)債之后的剩余部分。當(dāng)公司的債務(wù)金額很大時(shí)，公司的股東與債權(quán)人之間便存在利益的沖突及協(xié)調(diào)問(wèn)題，代表股東利益的管理者，為了獲得高收益會(huì)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)很大的投資，因?yàn)槿绻?xiàng)目失敗，債權(quán)人將承擔(dān)大部分損失，而當(dāng)項(xiàng)目成功時(shí)，大部分收益由股東獲得。例如，如果公司目前的資產(chǎn)價(jià)值為1億元。管理者可以選擇兩個(gè)投資項(xiàng)目，一個(gè)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，利率為5%、一年后到期的國(guó)債；另一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)很大的投資項(xiàng)目，一年后要么獲得2億元，要么什么也沒(méi)有。即使后者成功的概率較小，管理者也會(huì)選擇它，因?yàn)楣芾碚呷绻顿Y于國(guó)庫(kù)券，一年后公司的價(jià)值將為零，不管可能性多么小，股東的財(cái)富將大于零。在本例中，債權(quán)人承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)投資的所有風(fēng)險(xiǎn)，股東卻可以獲得所有的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益。因此，當(dāng)公司債務(wù)比例高于一定值時(shí)，債權(quán)人會(huì)面臨債務(wù)人經(jīng)營(yíng)選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。 安然公司破產(chǎn)從實(shí)踐上證明了這一點(diǎn)。安然公司負(fù)債比例較大，曾一度被認(rèn)為是采用新?tīng)I(yíng)運(yùn)模式的典范，它起初主要是經(jīng)營(yíng)發(fā)電廠等能源資產(chǎn)，后經(jīng)過(guò)所謂“革命性的轉(zhuǎn)型”，將其業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向能源買(mǎi)賣(mài)和約交易。安然公司在從電力這樣的公共事業(yè)產(chǎn)品，到像“天氣衍生金融產(chǎn)品”（是一種與天氣相關(guān)的保險(xiǎn)形式）這種新奇的
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