利率變動(dòng)對(duì)股市的影響(編輯修改稿)
2025-08-31 13:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的內(nèi)在價(jià)值下降，股指將下降；反之，貼現(xiàn)率下降，股價(jià)指數(shù)上升。 以上的傳導(dǎo)途徑應(yīng)該是較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期才能體現(xiàn)出來(lái)的，利率調(diào)整與股價(jià)變動(dòng)之間通常有一個(gè)時(shí)滯效應(yīng)，因?yàn)槔氏抡{(diào)首先引起儲(chǔ)蓄分流，增加股市的資金供給，更多的資金追逐同樣多的股票，才能引起股價(jià)上漲，利率下調(diào)到股價(jià)上漲之間有一個(gè)過(guò)程。如我國(guó)央行自1996年5月以來(lái)的八次下調(diào)存款利率，%。在股票價(jià)格在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)上漲的情況下，股票投資的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存款的報(bào)酬率，一部分儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為股票投資，從而加快了儲(chǔ)蓄分流的步伐。從我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)率來(lái)看，%，之后增幅連年下滑，而同一時(shí)期股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，1999年下半年開(kāi)始儲(chǔ)蓄分流明顯加快，到2000年分流達(dá)到頂點(diǎn)，%。這一年股票市場(chǎng)也牛氣沖天。2001年儲(chǔ)蓄分流則明顯減緩，%，居民儲(chǔ)蓄傾向增強(qiáng)。2001年股市波動(dòng)性加大，股價(jià)持續(xù)幾個(gè)月的大幅回調(diào)，則是2001年儲(chǔ)蓄分流減緩、居民儲(chǔ)蓄存款大幅增加的主要原因之一。 另外，利率對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本影響同樣需要一個(gè)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的資本運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程，短時(shí)間內(nèi)，難以體現(xiàn)出來(lái)。因此，利率和股票市場(chǎng)的相關(guān)性要從長(zhǎng)期來(lái)把握。 實(shí)際上，就中長(zhǎng)期而言，利率升降和股市的漲跌也并不是簡(jiǎn)單的負(fù)相關(guān)關(guān)系。就是說(shuō)，中長(zhǎng)期股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)不僅僅只受利率走勢(shì)的影響，它同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素、非市場(chǎng)宏觀政策因素的反應(yīng)也很敏感。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素、非市場(chǎng)宏觀政策因素的影響大于利率對(duì)股市的影響，股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)就會(huì)與利率的中長(zhǎng)期走勢(shì)相背離。典型如美國(guó)的利率調(diào)整和股市走勢(shì)就出現(xiàn)同步上漲的過(guò)程。1992年至1995年美元加息周期中，由于經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，逐步收緊的貨幣政策并未使經(jīng)濟(jì)下滑，公司盈利與股價(jià)走勢(shì)也保持了良好態(tài)勢(shì)，加息之后，股票市場(chǎng)反而走高，其根本原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響大于加息的影響。 我國(guó)從1996年5月進(jìn)入降息周期的拐點(diǎn)。股指也進(jìn)入上升周期。利率與股指的走勢(shì)發(fā)生了5年的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但2001年在利率沒(méi)有進(jìn)入升息周期的情況下，股指開(kāi)始了下跌的趨勢(shì)。分析其原因，我國(guó)非市場(chǎng)宏觀政策因素的影響大于利率對(duì)股市的影響。人們對(duì)非流通的國(guó)有股將進(jìn)入市場(chǎng)流通的擔(dān)心和恐懼導(dǎo)致了股市投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益發(fā)生了非對(duì)稱(chēng)的變化。從這個(gè)角度來(lái)看，由于我國(guó)目前非市場(chǎng)宏觀政策因素仍然有比較大的不確定性，所以利率對(duì)股市的影響不能夠成為我們研究和預(yù)測(cè)股市中長(zhǎng)期走勢(shì)的主要因素。 就短期而言，我國(guó)利率的變動(dòng)對(duì)股價(jià)的走勢(shì)很難判斷存在相關(guān)性。利率調(diào)整當(dāng)天和隨后的股價(jià)波動(dòng)并不能說(shuō)明二者之間有何必然的聯(lián)系。從當(dāng)前股市的狀況分析，很明顯也和利率的走勢(shì)不符合理論上的負(fù)相關(guān)性。股票市場(chǎng)的低迷更多地被歸結(jié)為上市公司的質(zhì)量以及諸多體制性問(wèn)題和投資者信心問(wèn)題。因此，在看待我國(guó)加息預(yù)期對(duì)于股票市場(chǎng)的影響時(shí)，還要考慮其他諸多因素，而不能簡(jiǎn)單從前文所述的理論關(guān)系來(lái)判斷。利率只是影響股市的因素之一，而不是惟
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