【文章內(nèi)容簡介】 4 ? 可采取先放開貨幣市場利率 、 再放開貸款利率 、最后放開存款利率的次序 ， 取消對利率的各種限制和管制 ， 實現(xiàn)利率市場化 。 利率市場化的實現(xiàn)， 意味著資金價格的全面放開 ， 這也是我國加入世貿(mào)組織 ， 物價 （ 包括商品 、 資本和勞務(wù) ） 與國際接軌的重要前提 ， 這必然要求我國企業(yè)對國內(nèi)外價格變化作出靈敏反應(yīng) ， 根據(jù)市場供需狀況進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營 ， 謀求效益和利潤的最大化 ， 使價格信號和競爭機制充分顯示出來 。 這必須回憶建立良好的公司治理機制和產(chǎn)權(quán)制度的改革 。 這也是人民幣實現(xiàn)完全可兌換的重要條件 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 25 ? 4． 健全的金融體系和金融市場發(fā)展中國家開放資本項目的經(jīng)驗是 ， 國內(nèi)金融體制改革必須在資本項目開放之前 ， 至少在開放同時得以完成 。 資本項目開放取決于金融體系是否完善 ，金融市場是否發(fā)展到相當(dāng)水平 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 26 ? （ 1） 首先要完善央行的貨幣政策調(diào)控體系和監(jiān)管體系 ， 主要是在利率逐步實現(xiàn)市場化的進(jìn)程中 ， 更好地運用央行現(xiàn)有的各種手段 ， 全面執(zhí)行資產(chǎn)負(fù)債表比例管理和風(fēng)險管理 、 貸款質(zhì)量五級分類法 ， 補充商業(yè)銀行資本金 ， 防范和化解支付風(fēng)險 ， 使得監(jiān)管制度逐步完善 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 27 ? （ 2） 進(jìn)一步發(fā)展資本市場 ， 培育多元化市場投資主體 ， 提高直接速效的比例 ， 促進(jìn)國企的資產(chǎn)證券化；積極大力發(fā)展國債市場；進(jìn)一步改革 、 發(fā)展和建立統(tǒng)一的 、 靈活的 、 高效的 、大容量的貨幣市場 ， 特別是加快發(fā)展銀行間的拆借市場 ， 通過商業(yè)信用票據(jù)化來發(fā)展貼現(xiàn)市場和承兌市場 ， 提高和加快資金效益和周轉(zhuǎn)率。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 28 ? （ 3） 回憶國有商業(yè)銀行現(xiàn)代企業(yè)化的轉(zhuǎn)變 、完善商業(yè)銀行管理機制 ， 在確保 效益性 、 安全性 、 流動性 的原則下 ， 開展多元化業(yè)務(wù) ，進(jìn)一步完善股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的發(fā)展 ， 形成適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的健全的金融體系和金融市場 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 29 ? （ 4） 應(yīng)進(jìn)一步取消外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)和進(jìn)入資本市場等限制 ， 實現(xiàn)國民待遇 ， 使外資銀行成為我國金融體系的一部分 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 30 ? 5． 宏觀金融審慎監(jiān)管能力 ,近二十年來國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)劇烈動蕩的經(jīng)驗教訓(xùn)來看 ， 都是與監(jiān)管的放松與不力有關(guān) ， 也就是與國際資本頻繁大進(jìn)大出有關(guān) 。 國際清算銀行巴塞爾委員會就全球金融監(jiān)管做了大量工作 ， 該委員會制訂的 “ 巴塞爾協(xié)議 ” 不斷修訂和完美 ， 從對商業(yè)銀行的一般監(jiān)管到對所有業(yè)務(wù)實行全方位的風(fēng)險監(jiān)控 。 當(dāng)前金融監(jiān)管的范圍已從對銀行和非銀行金融機構(gòu)擴(kuò)大到對資本市場 、 資本流動以及對外債和合理監(jiān)控 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 31 ? 對此 ， 我們必須遵循 巴塞爾協(xié)定 的規(guī)定 ， 從金融審慎監(jiān)管原則出發(fā) ， 要求商業(yè)銀行建立自身的風(fēng)險防范和內(nèi)控機制；從合規(guī)性稽核監(jiān)督向防范金融風(fēng)險為核心的審慎監(jiān)管所變 ， 回憶我國金融監(jiān)管的系統(tǒng)化 、 規(guī)范化和國際化的建設(shè) 。 為了防范金融風(fēng)險和注意金融安全就必須進(jìn)一步加強我國的監(jiān)管能力 ， 完善體制和監(jiān)管隊伍 。 宏觀金融監(jiān)管能力的提高和完善是人民幣資本項目可兌換的必要條件 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 32 ? 6． 良好的國際收支和對外債務(wù)狀況是否有一個良好的國際收支狀況是實現(xiàn)貨幣可兌換的重要條件 。 工業(yè)化國家開放資本項目一般都具有針對性 ， 比如 ， 在國際收支中經(jīng)常項目順差時， 國內(nèi)有大量資本剩余 ， 因而放松資本流出的管制 ， 鼓勵 、 促進(jìn)資本輸出 。 而發(fā)展中國家開放資本項目往往是經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差 ， 國內(nèi)儲蓄不足 ， 因而放松對資本流入的管制 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 33 ? 90年代以來 ， 在經(jīng)濟(jì)全球化金融自由化發(fā)展的情況下 ， 資本項目開放的作用 ， 已從單純的 輸出 或 輸入 ， 轉(zhuǎn)化上升到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) ， 促進(jìn)資本雙向流動的層次 。 資本項目的開放既要為本國資本輸出創(chuàng)造條件 ， 也要為吸收資本流入提供方便 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 34 ? 改革開放以來 ， 我國國際收支發(fā)展?fàn)顩r是良好的 。 經(jīng)常項目 1983年為 ， 到1997年和 1998年分別上升到 。 資本項目 198年為 美元逆差 ， 1997年上升為 。特別是 1994年以來 ， 我國國際收支經(jīng)常項目和資本項目都呈雙順差的局面 ， 到 1999年 5月底， 我國外匯儲備上升到 1568億美元 。 1992年以前 ， 對外借款占資本流入總量的 60%左右 ， 直接投資只占 30%左右 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 35 ? 但 1992年后發(fā)生了重大變化 ， 到 1997年 ， 外商直接投資占外資流入的 %， 對外借款只占 14%，需要指出的是 ， 國外證券投資占流入資本比重一直較低 ， 而發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家證券投資占京戲入資本的比重很高 ， 有時成為外資流入的主要形式和渠道 。 為此 ， 這一部分的資金流入在我國尚有較大的空間 ， 因此有必要對資本項目中的某些項目作開放的準(zhǔn)備 ， 但是恰恰這一部分對一國經(jīng)濟(jì) ， 金融沖擊力很大 ， 它會帶來正負(fù)兩面的影響 ， 因此必須謹(jǐn)慎和穩(wěn)妥 。 從我國外債狀況來看， 各項指標(biāo)也是良好的 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 36 ? 雖然截止 1997年底 ， 我國外債余額為 美元 ， 相當(dāng)于 1990年的 ， 平均增長率為 %， 但是外債期限和結(jié)構(gòu)較為合理 ， 中長期外債占外債總余額為 %， 短期外債比例為 %。 償債率 （ 外債還本付息與當(dāng)年出口收匯之比 ） 近年來為為 8%10%之間 ， 都大大低于國際公認(rèn)的 20%標(biāo)準(zhǔn) 。 債務(wù)率 （ 外債余額與當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易收匯之比 ） ， 雖然 1993年曾達(dá) %， 但到 1997年已降至 %。 也低于 100%的國際標(biāo)準(zhǔn) 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 37 ? 負(fù)債率 （ 外債余額與當(dāng)年