【文章內容簡介】 目標，保障電力供應服務。公司計劃“十一五”期間投資89億元，、力爭到2010年使農戶通電率接近100%。公司積極轉變政企合一時期的經(jīng)營模式，積極實施公司化改造，目前現(xiàn)代企業(yè)體制已初步建立，組織體系、工作機制和業(yè)務流程正逐步完善，但部分制度還不完善，市場化運營能力和水平有待提高。公司圍繞市場這一中心，以“和諧電力，誠信地電”為公司的營銷理念，履行社會責任。為廣大客戶提供普遍服務。公司還通過附加服務，為重點客戶提供特別服務，使差異化較小的電能商品實現(xiàn)增值。通過增進溝通了解贏得了客戶的認可，公司售電額穩(wěn)步增加。財務分析公司提供了2005～2008年及2009年三季度財務報表。天職國際會計師事務所有限公司對公司2005～2007年的財務報表進行了審計（三年連審），中瑞岳華會計師事務所有限公司對公司2008年的財務報表進行了審計，均出具了標準無保留意見的審計報告。2008年公司會計報表采用新會計準則編制，本報告2007年財務數(shù)據(jù)使用2008年追溯調整數(shù)據(jù)。公司2009年三季度財務報表未經(jīng)審計。公司自2007年1月1日開始對固定資產折舊政策做了調整，對輸電線路、變電設備、配電線路及設備等主要資產的折舊年限進行了調整，、。此變更已經(jīng)報省國資委備案。公司資產以電網(wǎng)及配套設施構成的固定資產為主，資產規(guī)模保持穩(wěn)定近期公司資產總額保持在110億元的規(guī)模。公司資產構成比較穩(wěn)定，非流動資產占總資產的比重保持在2/3左右。圖4 2006～2008年末及2009年9月末公司資產構成情況（單位：億元）貨幣資金、其他應收款和存貨是流動資產主要構成部分。2008年末，%；，%，債務人多與公司存在關聯(lián)關系，債務時間也較長；，主要包括陜西地方電力科技投資有限公司（為公司全資子公司）開發(fā)的一些房地產項目的投資，%。應收賬款主要是應收電費，%，%。表4 截至2008年末公司應收賬款前5名明細（單位：萬元）序號前5名債務人名稱期末余額1陜西龍門鋼鐵集團有限責任公司 2榆林府谷熱電廠 3陜西澳福興餐飲娛樂有限公司 4浙江中天建設工程集團有限公司 5神興煤電化有限公司 合計1,，%表5 截至2008年末公司其他應收賬款大額明細表（單位：萬元）序號前5名債務人名稱期末余額1陜西北元化工有限公司5, 2神木縣龍華陽光發(fā)電有限公司3, 3榆林神木熱電廠3, 4陽光電力房地產開發(fā)公司3, 5府谷天龍發(fā)電有限責任公司1, 合計16,，%公司資產以非流動資產為主，近年的比重約為總資產的2/3，%。其中，包括變電站、電線電塔、運輸維修車輛等建筑物及機器設備。公司在建工程數(shù)額逐年增加，2006～、2008年國家啟動第三次農網(wǎng)改造工程，公司在建工程規(guī)模擴大。2008年末，主要是對陜西省地方小型電（熱）廠的投資。2009年9月末，規(guī)模基本保持穩(wěn)定。其中，，%%。綜合來看，公司資產以固定資產為主，規(guī)模保持相對穩(wěn)定，部分應收款項賬齡較長。公司資產負債率基本穩(wěn)定，負債以非流動負債為主；長期資產適合率適中，負債結構較為合理2006～2008年，、負債以非流動負債為主。圖5 2006～2008年末及2009年9月末公司負債結構（單位：億元）注：2006年末為流動負債和長期負債數(shù)額流動負債主要由短期借款和其他應付款構成。2008年末，%。，以節(jié)省財務費用，因此短期借款從2007年起有較大增加。2008年末，主要是關聯(lián)公司以及電網(wǎng)建設工程的一些往來款項。此外，主要是每月40%未付的購電費用。公司非流動負債主要為長期借款。2006～2008年末，、占非流動負債的絕大部分。此外還有少量的專項應付款，包括國家農網(wǎng)完善資金等專項資金，一般情況下無須償還。公司建設電網(wǎng)速度加快，投資額也在逐年增加。建設資金除國家撥付20%的資本金外，余額需要公司通過銀行籌集。陜西地電與各家銀行均有良好的合作關系，銀行長短期貸款以信用借款為主，體現(xiàn)了公司良好的銀行信用。國家啟動第三次農網(wǎng)改造計劃，作為陜西省實施主體之一，最近1～2年內公司的投資建設速度還將加快。2006～2008年末，%、%%，資產負債率較高。公司有息負債比率較高，2006～%、%%。根據(jù)有關規(guī)定，電網(wǎng)建設由國家劃撥20%的資本金，其余通過商業(yè)貸款籌措，國家在電價中加收一定比率的費用作為農網(wǎng)還貸基金（資金）專門用于農網(wǎng)改造資金的還本付息。近年來公司獲得的農網(wǎng)改造的補貼資金不斷增長，除了償還利息，還有余額可用于逐步償還本金。2009年9月末，，債務結構基本穩(wěn)定，%。2006～2008年，、%、%%，長期資產對長期負債覆蓋較好，負債結構較為合理。2009年9月末，、%。近年來公司售電收入逐年增長，由于購、售電價格受國家管制，盈利能力較差，政府補貼收入是公司利潤和償債資金的主要來源，奠定了公司長期經(jīng)營發(fā)展的基礎公司營業(yè)收入主要來自售電收入。2006年，2007～2008年。公司毛利率水平較低，2006～%（主營業(yè)務毛利率）、%%，受電價調整和加速折舊影響，毛利率呈現(xiàn)下降趨勢。受較低的毛利率影響，2006～2008年，、。補貼收入是公司利潤的主要來源，奠定了公司長期經(jīng)營發(fā)展的基礎。根據(jù)國家規(guī)定，國家在售電收入中提取一定比例的農網(wǎng)改造基金和農網(wǎng)還貸資金以政府補貼形式反給電網(wǎng)企業(yè)，用于電網(wǎng)建設貸款的還本付息。截至報告期，（%%）。從政策上看，這部分補貼收入會保證公司債務的償還，提高公司償債能力。2006～2008年，、。由于稅收返還大幅增加，2008年公司凈利潤和凈資產收益率都較2007年大幅上升。表6 2006～2008年公司盈利指標2008年2007年2006年毛利率% % % 營業(yè)利潤（萬元）59,121 32,936 34,152 政府補貼（萬元）66,91836,34530,774利潤總額（萬元）5,177 3,592 2,414 總資產報酬率% % % 凈資產收益率% % % 注：2006年為主營業(yè)務毛利率2009年1～9月，，%%，利潤總額增長較多的主要原因是營業(yè)外收入（主要是補貼收入）。預計未來1～2年，陜西省能源化工產業(yè)將保持較快的發(fā)展趨勢，公司售電量及售電收入也將隨之增加，電網(wǎng)銷售電價的上調也有利于增強公司的盈利能力。公司2006～2008年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流快速增長，對債務保障程度逐漸增強2006～2008年，、隨著供電業(yè)務的發(fā)展以及農網(wǎng)改造補貼資金的增長，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量逐年增加，較好地滿足了建設項目的投資及償還債務的資金需求。2009年1～9月，由于財政補貼款主要在年底撥付，當期經(jīng)營性凈現(xiàn)金流規(guī)模顯得較??；由于經(jīng)營性凈現(xiàn)金流基本可以覆蓋投資資金需求，公司籌資性凈現(xiàn)金流僅為39萬元。圖6 2006～2008年及2009年1～9月公司現(xiàn)金流情況（單位：億元）隨著經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的增加，公司對債務的保障能力也逐漸增強。2006～2008年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/%、%%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/%、%%；、。評級展望電力生產及供應行業(yè)的發(fā)展情況直接制約國民經(jīng)濟的發(fā)展，電力安全事關重大，因此電力行業(yè)是受國家嚴格控制監(jiān)管的少數(shù)行業(yè)之一。農村電網(wǎng)建設是我國社會主義新農村建設的重要內容之一，政策支持會長期延續(xù)。輸配電網(wǎng)分離的改革在短期內不會引發(fā)激烈的市場競爭，公司經(jīng)營的地域專營性在一定時期內會得以保持。在能源化工產業(yè)的帶動下，陜西地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)增長，將為公司的穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎。預計未來1～2年，公司電力銷售額會繼續(xù)增加，并帶來穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，對債務的保障能力將保持穩(wěn)定。綜合分析，大公對陜西地電的評級展望為穩(wěn)定。附件1 2008年末陜西省地方電力（集團）有限公司組織結構圖榆林電力分公司12個縣級供電企業(yè)陜西省地方電力（集