【文章內(nèi)容簡介】 批準(zhǔn)建設(shè)的高技術(shù)示范性產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，是目前國家正式批準(zhǔn)立項(xiàng)建設(shè)的中國最大的多晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目概算總投資約 ，并于2007年2月26日投料試車成功。新光硅業(yè)2007年2月26日投料試車成功， 2007年9月30日公司財(cái)務(wù)狀況（未經(jīng)審計(jì)）：總資產(chǎn)124,，負(fù)債總額93,，所有者權(quán)益31,。2007年19月公司主營業(yè)務(wù)收入6,。從2007年2月26日投料試車成功到2007年9月底，公司共生產(chǎn)出多晶硅約69噸。公司計(jì)劃2007年全年累計(jì)生產(chǎn)200噸?？毓晒蓶|川投集團(tuán)持有35%天威四川硅業(yè)有限責(zé)任公司，天威四川硅業(yè)注冊資本94,500萬元。根據(jù)2007年10月《新津3,000噸/年多晶硅項(xiàng)目可研報(bào)告》，。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，第5年達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力；我們預(yù)計(jì)在適當(dāng)時(shí)機(jī)會(huì)注入川投能源。表8：川投能源預(yù)測表 單位：萬元項(xiàng)目2007200820092010營業(yè)收入（增長率）34129（%）112240（229%）157800（40%）187800（19%）其中：電力收入（增長率）34129（%）50000(%)80000（%）110000（38%）多晶硅收入（增長率）—62240（—）77800（25%）77800（%）凈利潤（增長率）6401（%）37520（486%）48900（%）56900（%）EPS（元）P/E樂山電力（600644）買入：取決于3000噸/年多晶硅項(xiàng)目進(jìn)展2007年度， 億千瓦時(shí)，％；， %；完成售氣量4748 萬立方米，%；完成售水量1854萬立方米，％；公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66,，％，實(shí)現(xiàn)利潤總額8,，％，凈利潤6,，％，歸屬于母公司凈利潤6,，%。2008年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量5億千瓦時(shí)，售氣量5600萬立方米，售水量1900萬立方米，煤炭產(chǎn)量32萬噸；%股權(quán)，預(yù)計(jì)2008年公司營業(yè)收入和利潤總額在2007年的基礎(chǔ)上有一定幅度的增長。樂山電力與天威保變共同出資50000萬元，投資組建樂山樂電天威硅業(yè)科技公司，％，建設(shè)、經(jīng)營樂山3000噸/年多晶硅項(xiàng)目。樂電天威硅業(yè)于2008年2月17日與美國多晶硅設(shè)備工程公司簽訂了樂山3000噸/年多晶硅項(xiàng)目設(shè)備采購合同，年產(chǎn)能為3200噸的還原爐、熱氫化爐、配套的電源調(diào)整控制柜等設(shè)備和其他技術(shù)服務(wù)及資料，合同總價(jià)格近4000萬歐元。合同生效后樂電天威硅業(yè)公司按設(shè)備提交進(jìn)度支付，質(zhì)保金為合同總金額的10％。第一批設(shè)備交貨時(shí)間不遲于合同生效日后10個(gè)月；第二批設(shè)備交貨時(shí)間不遲于合同生效日后11個(gè)月。根據(jù)新光硅業(yè)2006年6月針對(duì)該項(xiàng)目所做的《3000噸/年太陽能級(jí)多晶硅項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》顯示，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資約22億元，項(xiàng)目投資期預(yù)計(jì)為兩年，第三年投產(chǎn)，第四年當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的80％，第五年直至以后生產(chǎn)負(fù)荷為100％。我們預(yù)計(jì)2010年生產(chǎn)1000噸多晶硅。由于四川啟明星投資控股有限責(zé)任公司是公司實(shí)際控制人四川省電力公司的全資子公司，%股權(quán)，存在轉(zhuǎn)讓樂山電力的可能。表9：樂山電力預(yù)測表 單位：萬元項(xiàng)目2007200820092010營業(yè)收入（增長率）66043（%）80000（%）104000（30%）187800（78%）其中：電力收入（增長率）66043（%）80000（%）104000（30%）135200（30%）多晶硅收入（增長率）—1280（—）1600（25%）50000（3125%）凈利潤（增長率）6230（%）7680（%）9984（%）25000（150%）EPS（元）P/E岷江水電（600131）買入：參股大型多晶硅項(xiàng)目公司直屬電廠完成發(fā)電量78,，較2006年減少1,，%；完成購電量223,，較2006年增加73,，%；完成銷售電量293,，較2006年增加69,，%。，，受自然氣候的影響，公司所屬電廠所在各條河流水量少，水質(zhì)差，公司所屬各發(fā)電廠發(fā)電量較上年同期均有不同程度的下降。2007年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78,，較上年同期增加6,，％；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤14,，％；歸屬于母公司股東的凈利潤13,。，%。公司持有40%股權(quán)的四川福堂水電有限公司，福堂水電站裝機(jī)容量49萬千瓦， 2007年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44,，實(shí)現(xiàn)凈利潤24, 萬元，為公司貢獻(xiàn)投資收益9,。公司持有31%股權(quán)的黑水冰川水電開發(fā)公司，竹格多電站裝機(jī)容量8萬KW， 2007年，黑水冰川水電開發(fā)有限責(zé)任公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8,，實(shí)現(xiàn)凈利潤5,，為公司貢獻(xiàn)投資收益1,。公司持有46%股權(quán)的甘孜州康定華龍水利電力投資開發(fā)有限公司，根據(jù)設(shè)計(jì)資料，該公司目前投資開發(fā)的苗圃水裝機(jī)容量為30MW，年利用小時(shí)數(shù)6380小時(shí), ，最遲于2008年3月底全部機(jī)組投入運(yùn)行。公司出資270萬元投資汶川五指山水電站有限公司，占60%的股權(quán)，萬花二級(jí)水電站總裝機(jī)2630KW，現(xiàn)已建成待上網(wǎng)發(fā)電。公司持有98%股權(quán)的金川楊家灣水電力有限公司，多年平均發(fā)電量11534kwh，年利用小時(shí)數(shù)6103小時(shí)。2004年10月18日工程正式開工建設(shè)，并獲得金川縣所轄的卡拉足溝、撒瓦腳溝、卡撒溝、曾達(dá)溝、色斯?jié)M溝、卡卡足溝等縣級(jí)流域約200MW的優(yōu)先開發(fā)權(quán)。公司持有55%股權(quán)的理縣九加一水電開發(fā)有限責(zé)任公司，一顆印電站一級(jí)電站裝機(jī)容量為22000kw，多年平均發(fā)電量1936萬kwh，預(yù)計(jì)2008年9月建成發(fā)電；一顆印二級(jí)電站裝機(jī)容量為33200kw，預(yù)計(jì)2008年2月建成發(fā)電。公司出資1000萬元持有20%股權(quán)的四川小金川流域水電開發(fā)有限公司，近期擬開發(fā)的項(xiàng)目主要有：美臥（裝機(jī)容量56MW，季調(diào)節(jié)水庫）、木坡（裝機(jī)容量40MW，）、楊家灣（裝機(jī)容量60MW,）、春堂壩（裝機(jī)容量48MW，）、小金（裝機(jī)容量17MW,）、三叉（裝機(jī)容量80MW,）六個(gè)電站，總裝機(jī)容量約300MW（30萬kW）。木坡電站將在2009年年底第一臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)，2010年小金、春堂壩及楊家灣水電站第一臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)，2011年三叉、美臥水電站第一臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)。2008年度公司計(jì)劃完成年發(fā)電77,035萬kwh；完成購電量254,868萬kwh；完成售電量316,160萬kwh。2007年12月20日，公司出資人民幣13230萬元持有14％的天威四川硅業(yè)有限責(zé)任公司，天威四川硅業(yè)注冊資本94,500萬元。根據(jù)2007年10月《新津3,000噸/年多晶硅項(xiàng)目可研報(bào)告》，。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，第5年達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力；我們預(yù)計(jì)2010年生產(chǎn)1000噸多晶硅。由于四川啟明星投資控股有限責(zé)任公司是公司實(shí)際控制人四川省電力公司的全資子公司，%股權(quán)，存在轉(zhuǎn)讓岷江水電的可能。表10：岷江水電預(yù)測表 單位：萬元項(xiàng)目2007200820092010營業(yè)收入（增長率）78497（%）90000（%）108000（20%）146800（36%）其中：電力收入（增長率）78497（%）90000（%）108000（20%）118800（10%）多晶硅收入（增長率）———28000（—）凈利潤（增長率）13118（%）17000（%）23800（%）37800（%）EPS（元）P/E南玻A（000012）買入：安全邊際高的太陽能產(chǎn)業(yè)公司公司已經(jīng)發(fā)展成為以浮法玻璃、工程玻璃、精細(xì)玻璃三大產(chǎn)業(yè)為支柱的大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán),并正在全力發(fā)展太陽能光伏產(chǎn)業(yè)。公司在積極推進(jìn)節(jié)能玻璃、太陽能產(chǎn)業(yè)等各項(xiàng)目建設(shè)的同時(shí),對(duì)于在公司總資產(chǎn)、凈利潤中所占比例比較小的非主業(yè)的下屬企業(yè)采取了“抓大放小”的戰(zhàn)略部署。07年10月31日和08年1月16日分別公告出售深圳南玻汽車玻璃有限公司和深圳南玻電子有限公司，專心關(guān)注戰(zhàn)略發(fā)展的主業(yè)。，%。，%。公司總營收實(shí)現(xiàn)高速增長主要得益于公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及今年以來玻璃行業(yè)的景氣持續(xù)向好。考慮到國家對(duì)玻璃行業(yè)的準(zhǔn)入條件的提高以及強(qiáng)制淘汰部分技術(shù)落后企業(yè)，短期內(nèi)供應(yīng)不會(huì)迅速增加，另外隨著未來房屋開工面積的繼續(xù)加大，需求方面也將維持持續(xù)增長態(tài)勢，因此我們認(rèn)為玻璃價(jià)格和需求都將維持穩(wěn)定態(tài)勢，行業(yè)景氣向好仍將持續(xù)。產(chǎn)能上，成都南玻玻璃有限公司計(jì)劃新增900T/D 浮法玻璃生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)512mm高檔浮法玻璃原片，預(yù)計(jì)2009年中期建成；河北省廊坊市永清工業(yè)園區(qū)，建設(shè)兩條日熔量分別為600噸和900噸的生產(chǎn)線。隨著我國消費(fèi)升級(jí)和建筑節(jié)能要求的日益提高，傳統(tǒng)浮法玻璃在建筑上被更加節(jié)能型的深加工玻璃的替代是必然的趨勢。這一領(lǐng)域無疑是玻璃行業(yè)中增長最為確定，空間最大的領(lǐng)域，工程玻璃市場將保持長期景氣狀態(tài)。工程玻璃業(yè)務(wù)在未來兩年將成為公司的重要業(yè)績貢獻(xiàn)來源，南玻東西南北的地理布局保證了其在地域結(jié)構(gòu)上的優(yōu)勢，可鋼化LOWE和從浮法到LOWE一體化產(chǎn)品早就其成本優(yōu)勢；工程玻璃的巨大增長空間以及南玻在這一領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)先地位將為公司的長期增長打下良好的基礎(chǔ)。公司在天津、東莞、吳江、成都的四大工程玻璃生產(chǎn)基地項(xiàng)目都在建，這些生產(chǎn)基地的產(chǎn)能將在009年集中釋放。在精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)上，雖由于競爭日趨激烈，毛利率將受到壓縮，但需求量的增長會(huì)使該項(xiàng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)的增長。太陽能領(lǐng)域，包括太陽能超白壓延玻璃、多晶硅材料、太陽能光伏電池。超白壓延玻璃該項(xiàng)目已于2006 年10 月底點(diǎn)火成功，并于2007 年4 月正式投入商業(yè)運(yùn)營。2007 年上半年，該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)凈利潤230 萬元；，項(xiàng)目建成后,每年將生產(chǎn)高品質(zhì)太陽能超白玻璃原片625萬平米,太陽能電池封裝鋼化玻璃500萬平米，將在08年帶來利潤貢獻(xiàn)。多晶硅和太陽能光伏電池中，公司25MW的太陽能光伏電池項(xiàng)目也將于07年底投產(chǎn)；公司與俄羅斯國家稀有金屬研究院合作，總產(chǎn)能4500噸的多晶硅生產(chǎn)基地一期1500噸多晶硅項(xiàng)目已經(jīng)在湖北宜昌破土動(dòng)工，現(xiàn)在設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)5月份試車，9月份投產(chǎn)；08年3月19日公告，為了將上游多晶硅材料與下游太陽能電池組件緊密鏈接，保證南玻集團(tuán)太陽能產(chǎn)業(yè)鏈的完整和完全受控，擬投資69,500 萬元，在宜昌南玻多晶硅項(xiàng)目生產(chǎn)基地內(nèi)新建規(guī)模為年產(chǎn)能160MW 的太陽能級(jí)電池硅片加工項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2009 年3季度投產(chǎn)。雖然公司太陽電池和多晶硅項(xiàng)目起步較晚，但我們僅對(duì)公司的玻璃產(chǎn)業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，目前估值也并不高，相對(duì)來說，其玻璃產(chǎn)業(yè)的增長和業(yè)績貢獻(xiàn)使其安全邊際較高。而完善的太陽能產(chǎn)業(yè)鏈將為其業(yè)績帶來翻倍的效應(yīng)，調(diào)整為買入評(píng)級(jí)。表11：南玻A盈利預(yù)測表 單位：萬元項(xiàng)目2007200820092010營業(yè)收入（增長率）418796（%）683657（%）1270924（%）1786233（%） 其中：太陽能和多晶硅136500535500（%）872900（%）凈利潤（增長率）43148（%）81420（%）196279（%）273749（%） 其中：太陽能和多晶硅2925111825（%）164465（%）EPS（元） 其中：太陽能和多晶硅 P/E 拓日新能(002218)買入：投資非晶硅太陽能電池正當(dāng)時(shí)公司2007年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203,735,、營業(yè)利潤76,214,、利潤總額81,954,、凈利潤76,287,，%、％、％、%。公司主營業(yè)務(wù)利潤、利潤總額、凈利潤增長的主要原因在于國際太陽能電池需求旺盛，公司產(chǎn)品銷售收入不斷增長，促使公司的盈利水平也不斷上升。公司是國內(nèi)最大、技術(shù)最先進(jìn)的非晶硅太陽能電池制造商，非晶硅太陽能電池的產(chǎn)量、出口量連續(xù)三年居國內(nèi)第一。2006年公司圓滿完成了國家科技部“十五”攻關(guān)計(jì)劃中唯一的薄膜電池攻關(guān)計(jì)劃——“高效低成本非晶硅太陽能電池制造工藝及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)”，在國內(nèi)首次利用自主研發(fā)設(shè)備生產(chǎn)的非晶硅電池穩(wěn)定效率達(dá)到5%以上；公司研發(fā)的“整體式非晶硅光伏電池幕墻”獲得聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織2006年度全球可再生能源領(lǐng)域最具投資價(jià)值的十大領(lǐng)先技術(shù)——藍(lán)天獎(jiǎng)。目前，正承擔(dān)著國家發(fā)改委2006年新能源等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)項(xiàng)目——“25MW光伏電池高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”。（非晶硅）產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和15MW光伏電池（晶體硅）產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資總額為55,000萬元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司非晶硅太陽能電池產(chǎn)能將從目前年產(chǎn)10MW增加到35MW。公司晶體硅太陽能電池產(chǎn)能將從目前年產(chǎn)5MW增加到20MW，產(chǎn)能增加3倍。目前，中國的太陽能電池生產(chǎn)線幾乎都是從國外引進(jìn)的成套設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)，但公司打破國內(nèi)太陽能電池產(chǎn)業(yè)“國外設(shè)備壟斷、國外技術(shù)