【正文】 注重研究、溝通、推介能力的全面發(fā)展171。 追求卓越的職業(yè)水準(zhǔn)，追求最佳分析師的境界171。重要聲明中信建投精神 我們的精神 理念 追求171。本報(bào)告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更，我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。項(xiàng)目2007200820092010營(yíng)業(yè)收入（增長(zhǎng)率）61449（％）72787（％）83938（％97,653（%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）2024 （%）2906（%）3621（%）4413（%）EPS（元）P/E115 80 65 53 交大泰陽(yáng)收入（增長(zhǎng)率）54300（%）67875 （%）80093 （%）93708 （%）交大泰陽(yáng)凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）2468 （%）3320 （%）4232 （%）5313 （%）交大泰陽(yáng)對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)590 795 1013 1271 評(píng)級(jí)說(shuō)明以上證指數(shù)或者深證綜指的漲跌幅為基準(zhǔn)。06年9月，交大泰陽(yáng)承接西班牙全球最大的光伏發(fā)電站訂單，到2008年底前提供40兆瓦太陽(yáng)能電池組及相關(guān)的技術(shù)支持；07年12月，公司在與無(wú)錫尚德、南京中電等國(guó)內(nèi)光伏巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，中標(biāo)迄今為止國(guó)內(nèi)最大的光伏工程——臨港新城兆瓦級(jí)光伏發(fā)電項(xiàng)目。%的上海交大泰陽(yáng)綠色能源有限公司是國(guó)內(nèi)主要的太陽(yáng)能電池生產(chǎn)商之一，主要技術(shù)和產(chǎn)品包括太陽(yáng)能電池片系列、太陽(yáng)能電池組件系列和光伏系統(tǒng)。交大南洋主營(yíng)保健品（昂立多邦）和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，0，凈利潤(rùn)4013萬(wàn)元（包括固定資產(chǎn)清理凈收益5734萬(wàn)）、2000萬(wàn)元。公司“精密制造”業(yè)務(wù)包括機(jī)電加工、模具制造和醫(yī)療器械等，07上半年收入同比增18％，收入增長(zhǎng)主要來(lái)自公司控股約59％的中京鍛壓有限公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，醫(yī)療器械等業(yè)務(wù)特色不明顯。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括“教育與服務(wù)”及“精密制造”，07 、%、％。項(xiàng)目2007200820092010營(yíng)業(yè)收入（增長(zhǎng)率）284232(%)330000(%)392100(%)480500(%)其中：家紡產(chǎn)品（增長(zhǎng)率）248832（%)280000(%)320000(%)350000(%)新能源項(xiàng)目（增長(zhǎng)率）1100030000(%)85000(%)其他產(chǎn)品（增長(zhǎng)率）35400(12%)39000(10%)42100(8%)45500(8%)凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）13894(%)16500(%)20780(%)28830(%)EPS P/E54 46 36 26 交大南洋（600661）中性：參股主要太陽(yáng)能電池廠商之一交大泰陽(yáng)公司07年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41301萬(wàn)元，%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1157萬(wàn)元（歸屬于母公司），%；%。JST公司是該專利技術(shù)的授權(quán)人，也是德國(guó)規(guī)模最大、工藝最先進(jìn)、技術(shù)最成熟的CIGSSe類薄膜太陽(yáng)電池組件生產(chǎn)商，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為60MW/年的廠房建設(shè)和首期30MW生產(chǎn)設(shè)備的安裝調(diào)試，并已于2007年9月正式投產(chǎn)。GmbH公司（簡(jiǎn)稱“JST公司”）成熟的CIGSSe薄膜太陽(yáng)電池組件技術(shù)。Solar首期工程計(jì)劃于2008年第三季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)在2009年底達(dá)到50MW的產(chǎn)能。公司08年1月公告將與德國(guó)ALEO SOLAR AG 簽署了《意向書(shū)》，擬出資50%與ALEO 共同設(shè)立生產(chǎn)晶體硅太陽(yáng)電池組件的中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，注冊(cè)資本初步定為1750萬(wàn)歐元，雙方各占50%的股權(quán)。2007 億元，同比增長(zhǎng)10%； 億元，同比增長(zhǎng)2%， 億元，同比增長(zhǎng)12%，%； 億元，%，%，%， 個(gè)百分點(diǎn)。公司的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、日本、歐洲等十幾個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)，目前在海外已經(jīng)擁有140 多家經(jīng)銷商，主要客戶包括Target、Jcpenney、MACY’S、WestPoint Home、Springs、COSTCO、沃爾瑪、日本內(nèi)野、伊藤忠、山內(nèi)等。表18：新華光盈利預(yù)測(cè)表 單位：萬(wàn)元但客觀上來(lái)說(shuō)，未來(lái)太陽(yáng)能電池的單位售價(jià)將是一個(gè)下降趨勢(shì)，硅原料的上漲也制約其毛利水平。如能順利達(dá)產(chǎn)，將躋身國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的重要生產(chǎn)企業(yè)之一。公司主要從事晶體硅太陽(yáng)電池制造，生產(chǎn)基地位位昆明經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，占地１１３畝。但在07年12月19日的公告中，各股東對(duì)天達(dá)公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，％%，顯示公司的資金不足。背投電視用高品質(zhì)光學(xué)玻璃生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完成。光學(xué)產(chǎn)業(yè)上，由于高端產(chǎn)品比例并沒(méi)有太大的提升，盈利能力不是很強(qiáng)。項(xiàng)目2006A2007E2008E2009E營(yíng)業(yè)收入（增長(zhǎng)率）56,（%）70,（%）98,（%）152,（%）其中：硅材料（增長(zhǎng)率）31,（%）（45%）76,（50%）114,（50%）高壓硅堆等(增長(zhǎng)率）22,（%）（10%）（0%）17,（10%）MOSFET(增長(zhǎng)率）———12,擴(kuò)散片(增長(zhǎng)率）——2,4,（100%）拋光片(增長(zhǎng)率）———3,凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）7,（%）9,（%）16,（%）26,（%）EPS（基本）（元）P/E 新華光（600184）增持：光學(xué)材料和太陽(yáng)能電池公司最大的亮點(diǎn)在于背靠軍工實(shí)力強(qiáng)大的兵器集團(tuán)。此次定向增發(fā)還有待證監(jiān)會(huì)審批。協(xié)議說(shuō)明，公司擬向大股東增發(fā)2,360萬(wàn)股，%的股份，從而擁有環(huán)歐100%的股權(quán)。擬定向增發(fā)購(gòu)買(mǎi)環(huán)歐股權(quán)中環(huán)股份的發(fā)展得到了大股東天津市中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司的有力支持。出資方可能包括集團(tuán)、股份公司和環(huán)歐幾方。拋光片是公司未來(lái)想重點(diǎn)發(fā)展的項(xiàng)目。未來(lái)產(chǎn)品發(fā)展路徑為：VDMOS—〉TDMOS—〉IGBT。3月底將生產(chǎn)出工程樣片，5月份進(jìn)入爬坡期，年底開(kāi)始量產(chǎn)。5大業(yè)務(wù)方向構(gòu)建未來(lái)版圖公司希望未來(lái)?yè)碛?大塊業(yè)務(wù)板塊：直拉單晶硅、區(qū)熔單晶硅、功率器件（MOSFET）、高壓器件（高壓硅堆等）、拋光片。但是中環(huán)股份與國(guó)際多晶硅供應(yīng)廠商簽有長(zhǎng)期合作協(xié)議，雖然價(jià)格也逐年有所提高，但遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格，變動(dòng)幅度小。其中，08年計(jì)劃區(qū)熔單晶硅產(chǎn)能增加50%，直拉單晶硅產(chǎn)能增加一倍。直拉單晶硅產(chǎn)品的市場(chǎng)地位不如區(qū)熔單晶硅那么突出，2006年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為2%。二者所占比例大約為6：4。中環(huán)股份的區(qū)熔單晶硅產(chǎn)品較為突出，全球市場(chǎng)占有率為8%，排在日本信越和德國(guó)瓦克之后列第三位，并且占有國(guó)內(nèi)65%的市場(chǎng)。直拉法生長(zhǎng)的單晶硅主要用于半導(dǎo)體集成電路、二極管、外延片襯底、太陽(yáng)能電池；區(qū)熔法單晶硅主要用于高壓大功率可控整流器件領(lǐng)域。硅材料業(yè)務(wù)迅速上升半導(dǎo)體材料在公司營(yíng)業(yè)收入所占比重迅速上升。高壓硅堆收入基本持平高壓硅堆產(chǎn)品主要應(yīng)用于CRT和微波爐，市場(chǎng)占有率高，2006年占有全球CRT電視機(jī)和顯示器60%的市場(chǎng)份額。公司管理層對(duì)產(chǎn)業(yè)有深入了解，針對(duì)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合公司的具體情況，制定了明確的發(fā)展路徑。其中，半導(dǎo)體分立器件業(yè)務(wù)主要是高壓硅堆，此外，還有部分硅橋式整流器、快恢復(fù)整流二極管產(chǎn)品。項(xiàng)目2007200820092010營(yíng)業(yè)收入（增長(zhǎng)率）202800（%）280800（%）364000(%)44200(%)其中：服裝110800（%）146800（%）183500（25%）220000(%)鋰電池材料74000（%）107000（%）144500（%）180000()太陽(yáng)能電池材料1800027000（50%）36000（%）42000(%)凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）14000（%）20200（%）27300(%)33150(%)EPSP/E43302218中環(huán)股份（002129）增持：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展中環(huán)股份于2007年4月上市，總股本為36,，控股股東是天津市中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司，%的股份。截至07年中報(bào)太陽(yáng)能電池材料貢獻(xiàn)收入8934萬(wàn)元，%，%。07年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入36674萬(wàn)元，%，%，%06年公司通過(guò)控股杉杉尤利卡介入太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)，2006年3月杉杉尤利卡第一條產(chǎn)能為15MW的單晶硅太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線投產(chǎn)，%。主要代理的國(guó)際品牌服裝有法涵詩(shī)、菲萊、梵尚、瑪珂愛(ài)薩尼等。項(xiàng)目2007200820092010營(yíng)業(yè)收入（增長(zhǎng)率）250000（19.%）325000（30%）422500（30%）507000（20%）其中：新材料收入（增長(zhǎng)率）250000（19.%）325000（30%）422500（30%）507000（20%）太陽(yáng)能電池收入（增長(zhǎng)率）————凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）12000（%）15600（30%）20280（30%）26364（%）EPS（元）P/E杉杉股份（600884）增持：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)公司主要從事服裝生產(chǎn)以及代理國(guó)際品牌，鋰離子電池和太陽(yáng)能電池材料。因此，太陽(yáng)能電池不僅是公司未來(lái)利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而且有可能成為公司未來(lái)最具成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)。安泰科技將對(duì)Odersun AG公司投資300萬(wàn)歐元現(xiàn)金，取得Odersun AG公司12380股，%。這將一定程度上限制國(guó)內(nèi)非晶變壓器的推廣。鑒于目前的市場(chǎng)形勢(shì)，日立金屬已經(jīng)在日本新建年產(chǎn)3萬(wàn)噸的非晶帶材生產(chǎn)線，將在今年底投產(chǎn)。公司是中國(guó)非晶材料生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，目前非晶合金變壓器需求已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)期2010年需求將達(dá)到20萬(wàn)臺(tái)，因此未來(lái)五年非晶合金變壓器需求將高速增長(zhǎng)，保守估計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率在50100%，非晶合金變壓器將成為電網(wǎng)設(shè)備中增長(zhǎng)最快的品種之一。高性能難熔材料及制品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資估算為19,987萬(wàn)元，達(dá)產(chǎn)年銷售收入23,441萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)2,，%，%，（含建設(shè)期）。本次項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，2007年達(dá)產(chǎn)率為30%、2008年達(dá)產(chǎn)率為80%，2009年達(dá)產(chǎn)率為100%。表14：精工科技預(yù)測(cè)表 單位：萬(wàn)元合同總價(jià)款3345萬(wàn)元，其中第一期為750萬(wàn)元，第二期為2595萬(wàn)元。根據(jù)合同，研究所在2008年3月至9月期間分二批向嘉晶公司提供的9臺(tái)套JJL240型太陽(yáng)能多晶硅鑄錠爐及其輔助設(shè)備。目前研究所正在加快太陽(yáng)能多晶硅鑄錠爐的工藝技術(shù)適應(yīng)性試驗(yàn)和考核，爭(zhēng)取在年內(nèi)達(dá)到試生產(chǎn)10臺(tái)太陽(yáng)能多晶硅鑄錠爐的中試目標(biāo)，2008年完成該中試目標(biāo)的調(diào)試工作。我國(guó)生產(chǎn)硅晶片的設(shè)備如結(jié)晶爐、切片機(jī)都是進(jìn)口的。公司主導(dǎo)產(chǎn)品建筑、建材專用設(shè)備和工程機(jī)械等產(chǎn)品仍將面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從而制約市場(chǎng)對(duì)該類產(chǎn)品的需求，并導(dǎo)致應(yīng)收帳款數(shù)額的增加，資金周轉(zhuǎn)較為緩慢；另外，公司上市后啟動(dòng)的三大募集資金項(xiàng)目和新產(chǎn)品研發(fā)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成本的增加，與投資收益回報(bào)滯后，在一段時(shí)間內(nèi)利潤(rùn)不能同期提升等問(wèn)題。表13：贛能股份預(yù)測(cè)表 單位：萬(wàn)元公司與之合作的華基控股旗下的TerraSolar是全球光電薄膜產(chǎn)業(yè)之先驅(qū)，在非晶硅 (aSi) 薄膜產(chǎn)業(yè)已有超過(guò)20年的歷史，具有較雄厚的科技力量，項(xiàng)目公司所使用的華基非晶硅玻璃電磚全自動(dòng)生產(chǎn)線是目前國(guó)際先進(jìn)的薄膜生產(chǎn)設(shè)備。公司出資3,750萬(wàn)元投資江西贛能華基新能源有限公司，占注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元的75%，從事非晶硅光電薄膜電池的生產(chǎn)和銷售，投資建設(shè)初期規(guī)模一條（年產(chǎn)能 5MW）、最終規(guī)模十條（年產(chǎn)能 50MW）的非晶硅光電薄膜電池生產(chǎn)線，并以此為平臺(tái)，開(kāi)展全方位的戰(zhàn)略合作，分步驟建立光伏產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，最終建成贛能光伏產(chǎn)業(yè)園。公司預(yù)計(jì)，明年全年將產(chǎn)生6803萬(wàn)元凈利潤(rùn)。由于豐電二期投產(chǎn)2007年的發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)不足，故投產(chǎn)以來(lái)一直處于虧損狀態(tài)。表12：拓日新能預(yù)測(cè)表 單位：萬(wàn)元業(yè)內(nèi)專家估計(jì)，在我國(guó)建筑節(jié)能政策的支持下，光伏幕墻面臨很大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。國(guó)外小型民用發(fā)電站對(duì)38W60W的非晶硅太陽(yáng)能電池組件需求量激增。目前，中國(guó)的太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線幾乎都是從國(guó)外引進(jìn)的成套設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)，但公司打破國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)“國(guó)外設(shè)備壟斷、國(guó)外技術(shù)包干”的雙壟斷格局，自行研發(fā)、制造太陽(yáng)能電池生產(chǎn)設(shè)備，目前使用的生產(chǎn)設(shè)備自制化程度高達(dá)70％以上，與其它靠進(jìn)口生產(chǎn)設(shè)備的同類公司相比，公司的固定資產(chǎn)投資規(guī)模大幅度