【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 004年我國彩電銷售量市場(chǎng)占有率資料來源：國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)。圖4 2004年我國彩電銷售額市場(chǎng)占有率資料來源：國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)。圖5是2004年我國彩電行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入（彩電業(yè)務(wù)），從圖中可見TCL集團(tuán)的彩電業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)收入（含國際市場(chǎng)）遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于四川長(zhǎng)虹、康佳、海信和創(chuàng)維 創(chuàng)維數(shù)碼的數(shù)據(jù)來源于香港聯(lián)交所公布的創(chuàng)維數(shù)碼2004年年報(bào)。本分析采用的折算匯率為中國銀行公布的2004年12月31日外匯牌價(jià)：。等四家知名家電企業(yè)，主要是TCL集團(tuán)于2004年并購了湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)，導(dǎo)致海外市場(chǎng)彩電銷售量和銷售收入大幅增加。圖5 2004年我國彩電行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入（彩電業(yè)務(wù)）資料來源：作者整理。2．通訊行業(yè)(1)固定電話機(jī)行業(yè)采用邁克爾波特的五種競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)構(gòu)模型對(duì)國內(nèi)固定電話機(jī)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述，如圖6所示：產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者：很多，主要有步步高、TCL公司、金正、萬德萊和德賽等替代產(chǎn)品：移動(dòng)電話潛在進(jìn)入者：較多，該行業(yè)的資金與技術(shù)壁壘不高產(chǎn)業(yè)上游：主要是電子元件和芯片廠商，總體供給過剩下游：消費(fèi)者，其談判能力有限圖6 邁克爾波特五種競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)構(gòu)模型資料來源：作者整理。(2)移動(dòng)電話機(jī)行業(yè)1998年，本土品牌手機(jī)開始起步。1999年，本土品牌手機(jī)產(chǎn)量只有113萬部，占全部產(chǎn)量的5%。2004年，我國手機(jī)產(chǎn)業(yè)在出口和內(nèi)需的拉動(dòng)下，繼續(xù)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年共生產(chǎn)手機(jī)23 ，%；出口14 605萬部，%；銷售23 037億部，%。波導(dǎo)、TCL、康佳、廈新、迪比特、南方高科等本土品牌躋身國內(nèi)市場(chǎng)排名前列。與此同時(shí)，手機(jī)用戶的普及率迅速上升。圖7為1998年至2004年我國手機(jī)產(chǎn)量的變化。圖7 1998年至2004年我國手機(jī)產(chǎn)量的變化資料來源：國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)。巨大的市場(chǎng)潛力使得手機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。2004年國內(nèi)及全球手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，市場(chǎng)容量增速放緩，國內(nèi)外廠商競(jìng)相推陳出新，手機(jī)壽命周期縮短，產(chǎn)能急劇放大，市場(chǎng)供過于求，價(jià)格迅速走低。Gartner的報(bào)告顯示，諾基亞仍是手機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，%。，%；%的份額位居第三；第四至第六名依次為西門子、LG、和索尼愛立信，%、%%（見圖8）。圖8 2004年國際手機(jī)市場(chǎng)份額分布資料來源：Gartner研究報(bào)告，轉(zhuǎn)自國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)。國內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)目前存在數(shù)十個(gè)品牌，競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈（見圖9）。2004年波導(dǎo)、TCL和中興占據(jù)國產(chǎn)手機(jī)前三甲，但三者的銷售收入之和還不及諾基亞中國公司的手機(jī)銷售收入。在國內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)需求日漸飽和的情況下，國產(chǎn)手機(jī)的產(chǎn)能卻在不斷膨脹，而國內(nèi)手機(jī)生產(chǎn)企業(yè)面臨著毛利率下降，利潤滑坡的嚴(yán)重局面（見表9）。圖9 20032004年國內(nèi)手機(jī)五強(qiáng)業(yè)務(wù)比較資料來源：DBS Vickers，轉(zhuǎn)自TCLamp。阿爾卡特：掌上懸“機(jī) ，《財(cái)經(jīng)》，2005年第11期。表9 中國手機(jī)市場(chǎng)主要企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入與毛利率單位：元人民幣主營業(yè)務(wù)收入（手機(jī)業(yè)務(wù)）毛利率2002年2003年2004年200220032004TCL集團(tuán)8 327 500 356 9 445 665 663 8 043 865 283 %%%波導(dǎo)股份6 317 977 962 10 806 205 120 10 169 513 392 %%%中興通訊4 831 961 705 3 523 427 119 6 015 000 000 %%%夏新電子3 701 087 000 5 585 108 000 3 733 940 000 %%%深康佳A1 695 952 100 3 879 774 700 3 582 864 600 %%%NOKIA中國31 558 085 400 22 671 815 100 29 958 782 000 %%%資料來源：作者整理。3．家電行業(yè)冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)經(jīng)過20多年的發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟，產(chǎn)品的技術(shù)周期較長(zhǎng)，技術(shù)壁壘較低，行業(yè)進(jìn)入門檻低，加上國家對(duì)這兩個(gè)行業(yè)實(shí)行市場(chǎng)化的監(jiān)管體制，因此市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。隨著冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)的一些許可證制度的取消，更多的國內(nèi)外家電品牌進(jìn)入冰箱、洗衣機(jī)領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。目前國內(nèi)家電企業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)先者為美的電器、青島海爾和格力電器等廠家（見圖10），TCL集團(tuán)同上述三家企業(yè)存在較大的差距。圖10 20022004年國內(nèi)家電生產(chǎn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入比較資料來源：作者整理。 4．信息技術(shù)行業(yè)據(jù)國際著名調(diào)查機(jī)構(gòu)Gartner發(fā)布的報(bào)告顯示，在中國臺(tái)式個(gè)人電腦市場(chǎng)，尤其是中小企業(yè)、教育和政府領(lǐng)域，仍有很大的增長(zhǎng)空間。在大部份中小城市及邊遠(yuǎn)地區(qū)，計(jì)算機(jī)尚未普及。因此，中國的電腦行業(yè)還有很大的發(fā)展空間，行業(yè)吸引力極強(qiáng)。目前中國電腦市場(chǎng)有國內(nèi)外幾大知名品牌所占據(jù)，比如聯(lián)想、戴爾等（見表11）而且這幾大品牌的市場(chǎng)份額正不斷擴(kuò)大。新的進(jìn)入者困難重重。表10 2004年中國PC市場(chǎng)排名廠商名稱2004年市場(chǎng)占有率2004年增長(zhǎng)率聯(lián)想%%方正%%同方%%戴爾%%IBM%%惠普%%其它%%總計(jì)%%資料來源：國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)。表11 20022004年國內(nèi)電腦行業(yè)主要生產(chǎn)廠家主營業(yè)務(wù)收入單位：元2002年2003年2004年聯(lián)想 聯(lián)想的數(shù)據(jù)來源于香港聯(lián)交所公布的2004年年報(bào)。本分析采用的折算匯率為中國銀行公布的2004年12月31日外匯牌價(jià)：。22 181 606 21 522 150 24 652 251 DELL亞太地區(qū) DELL的數(shù)據(jù)來源于yahoo網(wǎng)站公布的DELL公司2004年年報(bào)，由于公司年報(bào)沒有公布中國地區(qū)的銷售收入，所以本分析采用了亞太地區(qū)的銷售收入。本分析采用的折算匯率為中國銀行公布的2004年12月31日外匯牌價(jià)：。29 302 120 34 301 126 44 796 970 方正科技4 426 563 5 115 306 5 918 191 TCL集團(tuán)1 968 369 2 062 560 3 021 167 資料來源：作者整理。（四）結(jié)論綜上所述，TCL集團(tuán)是目前國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，其五大主營業(yè)務(wù)（多媒體電子業(yè)務(wù)、通信產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、電子照明業(yè)務(wù)和家電業(yè)務(wù)）中的多媒體電子業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)較為明顯，應(yīng)維持對(duì)其的適當(dāng)投入，以繼續(xù)保持其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)地位；同時(shí)加大對(duì)全球增長(zhǎng)最為迅速并極具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)之一的個(gè)人移動(dòng)通訊行業(yè)——手機(jī)業(yè)務(wù)的投入，不斷提高其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。我國電子信息產(chǎn)業(yè)快速、健康、協(xié)調(diào)發(fā)展的良好勢(shì)頭為TCL集團(tuán)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。只要TCL集團(tuán)抓住機(jī)遇，直面挑戰(zhàn)，其“龍虎計(jì)劃”必定能順利實(shí)現(xiàn)——未來三到五年內(nèi)，TCL集團(tuán)公司將要在彩電和手機(jī)兩大業(yè)務(wù)上進(jìn)入全球前5名，家用電器、信息和電工照明等三大業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)先者。三、財(cái)務(wù)篇為了更好地反映TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況，本文將TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與四川長(zhǎng)虹(600839)和美的電器(000527)進(jìn)行了分析對(duì)比 由于TCL集團(tuán)是集團(tuán)整體上市，而四川長(zhǎng)虹和美的電器均為集團(tuán)的子公司上市，因此在一定程度上會(huì)影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可比性。但上述三家上市公司作為中國大型的家電企業(yè)，在許多領(lǐng)域相互競(jìng)爭(zhēng)，因此三者的比較仍然具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。表12是三個(gè)企業(yè)的基本情況對(duì)比。表12 TCL集團(tuán)2002~2004年度基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：元2002年2003年2004年年末總資產(chǎn)14 517 018 15 934 207 30 735 020 主營業(yè)務(wù)收入22 116 506 28 254 258 40 282 232 營業(yè)利潤1 629 703 1 355 385 299 505 EBIT 本文計(jì)算息稅前利潤(EBIT)的公式為：EBIT=利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用。1 496 632 1 415 293 269 518 凈利潤424 641 570 576 245 205 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量1 104 885 665 558 1 314 180 資料來源：作者整理。表13 TCL集團(tuán)、四川長(zhǎng)虹、美的電器2004年度基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：元TCL集團(tuán)四川長(zhǎng)虹美的電器年末總資產(chǎn)30 735 020 15 649 029 10 964 813 年度主營業(yè)務(wù)收入40 282 232 11 538 698 19 200 876 年度營業(yè)利潤299 505 3 506 780 636 385 年度EBIT269 518 3 650 697 727 145 年度凈利潤245 205 3 681 120 326 582 年度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量1 314 180 760 457 1 269 239 資料來源：作者整理。由上表可知，從2002年到2004年，TCL集團(tuán)的資產(chǎn)總額和主營業(yè)務(wù)收入大幅度增長(zhǎng)。 TCL集團(tuán)在其2004年年度報(bào)告中稱：由于年內(nèi)集團(tuán)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與去年同期發(fā)生了重大變化，包括吸收合并原TCL通訊及新股發(fā)行、完成了對(duì)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)及阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)的重大收購，導(dǎo)致集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表與去年同期具有較大的不可比性。這主要與TCL集團(tuán)的整體上市和大規(guī)模的跨國并購有關(guān)。但是TCL集團(tuán)的營業(yè)利潤、EBIT、凈利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量卻不斷下滑，2004年的上述相關(guān)指標(biāo)遠(yuǎn)小于資產(chǎn)規(guī)模僅為其1/主營業(yè)務(wù)收入僅為其1/2的美的電器。 由于四川長(zhǎng)虹計(jì)提巨額壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致其凈利潤為負(fù)，使得四川長(zhǎng)虹的某些財(cái)務(wù)指標(biāo)不具有可比性。 %的情況下，營業(yè)利潤和EBIT較2002年卻略有減少，這說明TCL集團(tuán)的盈利能力在減弱。2004年各項(xiàng)指標(biāo)的大幅下滑主要是其手機(jī)業(yè)務(wù)盈利的大幅下滑、跨國并購的巨額整合費(fèi)用和TTE歐美利潤中心和Tamp。A的虧損（其中，Tamp。，；）。因此，TCL跨國并購的成敗直接決定TCL的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。（一）財(cái)務(wù)比率分析1．償債能力分析(1)短期償債能力分析表14 短期償債能力分析 年份比率TCL集團(tuán)四川長(zhǎng)虹美的電器行業(yè)均值2002年2003年2004年2004年2004年2004年流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率資料來源：作者整理。從表14中可以看出，TCL集團(tuán)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率在近三年內(nèi)呈逐年上升的趨勢(shì)，尤其是2004年集團(tuán)整體上市后募集了近25億元人民幣的資金，上述三項(xiàng)財(cái)務(wù)比率明顯提高。2004年TCL集團(tuán)的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率與四川長(zhǎng)虹基本持平，明顯好于美的電器。，TCL集團(tuán)的這兩項(xiàng)指標(biāo)略好于行業(yè)一般水平。因此，TCL集團(tuán)的短期償債能力是較強(qiáng)的，短期內(nèi)不會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。但現(xiàn)金比率一直遠(yuǎn)低于行業(yè)均值值得關(guān)注，當(dāng)公司的存貨大幅貶值，應(yīng)收賬款回收出現(xiàn)困難的時(shí)候，償債風(fēng)險(xiǎn)將立刻顯現(xiàn)。(2)長(zhǎng)期償債能力分析表15 長(zhǎng)期償債能力分析 年份比率TCL集團(tuán)四川長(zhǎng)虹美的電器行業(yè)均值2002年2003年2004年2004年2004年2004年資產(chǎn)負(fù)債比率產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/股東權(quán)益總額。有形凈值債務(wù)比率 有形凈值債務(wù)比率＝負(fù)債總額/（所有者權(quán)益無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)）利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)＝（利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/財(cái)務(wù)費(fèi)用。資料來源：作者整理。資產(chǎn)負(fù)債比率是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。由表15可以看出，%，與美的電器基本持平，%，也高于電子行業(yè)已上市公司的平均水平（2004年電子行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的均值為53%），因此對(duì)公司的償債能力有著重要的影響。產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)比率成逐年下降趨勢(shì)，但仍處于一個(gè)較高水平，略高于美的電器，遠(yuǎn)高于四川長(zhǎng)虹。由于TCL集團(tuán)2004年度發(fā)行上市募集資金尚未大規(guī)模投入募股資金使用項(xiàng)目，年末人民幣存款增加，以及與湯姆遜公司合并各自電視機(jī)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)成立TTE公司和與阿爾卡特公司合資成立Tamp。A致使外幣存款，特別是歐元存款大幅增加。盡管TCL集團(tuán)使用部分整體上市的募股資金償還銀行貸款，對(duì)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，但是其償債能力風(fēng)險(xiǎn)仍然處于一個(gè)較高的水平。公司償債能力的提高和資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改善依賴于跨國并購整合進(jìn)程的順利進(jìn)行和盈利能力的提高。2．盈利能力分析表16 盈利能力分析 年份比率TCL集團(tuán)四川長(zhǎng)虹美的電器行業(yè)均值2002年2003年2004年2004年2004年2004年銷售毛利率%%%%%%銷售凈利率%%%%%%成本費(fèi)用利潤率 成本費(fèi)用利潤率＝營業(yè)利潤/（主營業(yè)務(wù)成本+營業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）%%%%%%凈資產(chǎn)收益率%%%%%%總資產(chǎn)利潤率 總資產(chǎn)利潤率＝（利潤總額＋利息支出凈額）/總資產(chǎn)平均余額%%%%%每股收益資料來源：作者整理。TCL集團(tuán)銷售毛利率在近三年有所下降，這同通訊、家電等產(chǎn)品激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有很大關(guān)系。公司的