【文章內容簡介】 大蕭條之后，國民經濟的發(fā)展較少出現(xiàn)原來那種絕對水平的經濟波動，：雖然絕對水平的經濟波動在消失，定義了傳統(tǒng)經濟周期和現(xiàn)代經濟周期的概念. 傳統(tǒng)經濟周期，又稱古典經濟周期，是指國民經濟活動過程表現(xiàn)出的繁榮、收縮、蕭條、又稱經濟增長周期，是指國民經濟活動過程表現(xiàn)出的繁榮、衰退、蕭條、其四個階段的區(qū)分已經不很明顯，不過繁榮階段與衰退階段的區(qū)別還是比較明顯的，通過對前面所講的幾個指標的動態(tài)比較，可以發(fā)現(xiàn)在繁榮與衰退兩個階段都各有其典型的表現(xiàn)：繁榮階段，國民經濟活動發(fā)展到比較高的狀態(tài)，各行業(yè)都欣欣向榮，新行業(yè)、新企業(yè)紛紛建立，老企業(yè)進行更新、開拓，投資規(guī)模與生產規(guī)模不斷擴大，工業(yè)產品種類、產量都呈上升趨勢. 同時，總體市場需求也大大增加，商品銷售量猛增. 工商業(yè)企業(yè)迅猛擴張，對資金的需求越來越大，因而信貸規(guī)模趨 29 。 ２。投資技術 于膨脹，資本借貸量增大，利息率上升；另外，在對資金的需求擴大的同時，對另一生產要素——勞動力的需求也相應擴大，因此，失業(yè)人數減少，失業(yè)率下降. 企業(yè)盈利增長，整體經濟收縮，各種經濟活動都開始衰退，市場需求銳減，產品滯銷，各企業(yè)被迫縮減投資規(guī)模與生產規(guī)模，資本借貸活動收縮，失業(yè)率上升. 企業(yè)利潤率普遍下降，. 對投資者來說，能否識別整體國民經濟處于哪個階段，能否預測經濟循環(huán)將在何時轉到下一階段，這對于其資金的投入方向、規(guī)模等的選擇至關重要. 因為各種行業(yè)受經濟周期循環(huán)作用的程度并不完全相同，有些行業(yè)受其影響很大，當循環(huán)處于繁榮時期時，它們隨之繁榮，而在循環(huán)轉向衰退時它們也隨之衰退；有些行業(yè)受循環(huán)的影響則較小. 前者一般包括生產奢侈品、裝飾品或一些耐用消費品的行業(yè)以及旅游業(yè)等需求彈性較大的行業(yè)，因為對這些行業(yè)的消費主要視收入狀況而定，收入高時就多消費，收入低時就少消費或不消費. 因此，在經濟繁榮時期人們對該行業(yè)的需求就高，該行業(yè)的利潤率也高；而衰退時期需求減少，以分享其在繁榮時期的豐厚收益；：一類是增長型行 30 。 業(yè)，即由于新技術應用或新產品開發(fā)所形成的行業(yè)，其產品由于采用了新技術，因而生產效率高、生產成本低、功能強大或用途廣泛，價格也不一定很貴，作為新生事物，這些行業(yè)更有發(fā)展前途，并且可以分享由于行業(yè)增長帶來的利益. 第二類主要是一些生產人們生活必需品的行業(yè)，如飲食業(yè)、服裝業(yè)、醫(yī)藥業(yè)及公用事業(yè)等，其產品為人們生活所必需，需求彈性很小，即使收入大幅度減少也不能因此而縮減對此類商品的需求，因此，在衰退時期投資于這些行業(yè)是比較穩(wěn)妥的選擇，投資于這類行業(yè)，如何妥當地安排投資資金，選擇最佳的投資組合，在盡量少擔風險的同時獲取最大利潤，仍需投資者把握實際情況，依據形勢的不同做出安排. 關于這方面的一些技術與技巧將在以后章節(jié)中談到.②物價變動的動態(tài)比較. ，市場是經濟運行的晴雨表，國民經濟運行的狀態(tài)、國民經濟環(huán)境的變化、宏觀經濟調控的效果等，都要通過市場供求和行情變動表現(xiàn)出來，就會引起物價總水平的一定程度的波動. 因此，對投資者來說，從 31 。 ４２。投資技術 變動的可能性而言，無非有三種：上升、在一個較長時期內，價格總水平具有不可遏制的上升趨勢. 因此，、價格基本上由市場調節(jié)的條件下，一次性或短期性的物價總水平上漲，或者個別商品價格的上漲都不能算作是通貨膨脹，只有一般物價水平的持續(xù)的、那么，常用的指標有以下三種：零售物價指數、批發(fā)物價指數、，它反映消費者為購買消費品而付出的價格的變動情況. 零售物價指數是由一國政府根據本國若干種主要日用消費品的零售價格以及水、電、住房、交通、醫(yī)療、文娛等費用編制計算而得，，. 例如，我國１９４年國民生產總值按當年價格計算為４５，０６億元人民幣，而若按１９０年不變價格計算則為２９，３７２億元人民幣. 設１９０年平減指 32 。 數為１０，則１９４年的平減指數為４５，０６２９，３７２１０＝F１５３。 ２，說明１９４年物價比１９０年上漲５３。 ２％.以上三種指標在衡量通貨膨脹時各有優(yōu)缺點，而且，由于這三種指數所涉及的商品和勞務的范圍不同，計算口徑不同，即使在同一國家的同一時期，各種指數所反映的通貨膨脹程度也不盡相同，所以，在衡量通貨膨脹時，零售物價指數使用得最多、可將通貨膨脹按程度不同劃分為三種類型：第一類是爬行的通貨膨脹，即緩慢而持續(xù)的通貨膨脹，一般物價水平上漲率不超過１０％；第二類是奔騰的通貨膨脹，即較為嚴重的通貨膨脹，物價上漲率達到兩位數水平；第三類叫狂奔的通貨膨脹，即物價上漲率達到天文數字的通貨膨脹，通貨膨脹一般以兩種方式影響到經濟：，一方面固定收入階層、撫恤金與養(yǎng)老金的領取者以及債權持有者將因此而蒙受損失，因為其貨幣所得并未隨物價上漲而增加，這意味著他們的實際所得或實際債權將會應之而減少；另一方面，大部分的工商業(yè)企業(yè)及債務人、投機者等將從通貨膨脹中獲得好處. 企業(yè)將因產品價格比成本價格上升更快而增加盈利，債務人將因貨幣貶值而減少其實際債務，投機者則因其預測到通貨膨脹的來臨而進行的投機活動而獲得收益. 33 。 ６２。投資技術 通過改變產品產量影響經濟表現(xiàn)在兩個方面：一是由于物價持續(xù)上漲使得生產成本上升，如果這種成本的升高不能通過提高產品價格轉移到消費者身上，那么企業(yè)就不愿生產，總體產量將會下降；另外，在較劇烈的通貨膨脹情況下，進行產品或原材料的囤積比進行投資更能獲得利潤，因而將刺激企業(yè)進行投機活動，一般地說，需要最迫切、需求量最大的商品價格上漲最快，如生活必需品價格上漲速度往往快于非必需品價格上漲速度. 這就造成了投資主要流向那些價格上漲較快的部門，而非必需品生產部門等價格上漲較慢的部門盡管因物價普遍上漲而導致成本上升，但由于產品價格上漲速度慢而使得利潤下降，因此，那么投資者要進行投資就不能不考慮到通貨膨脹，就必須對通貨膨脹產生的可能及其程度有一個大約的預測. ，傳統(tǒng)的理論解釋主要有三種：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹、. 這種理論認為一般物價水平的上漲是由于存在過度的需求“拉上” 的，具體而言即由于貨幣數量的增長率超過了產量的增長率而引起了通貨膨脹， 34 。 貨膨脹. 持該種觀點的人認為在經濟中存在著某種壟斷力量而促使生產成本上升，從而將一般物價水平往上“推進” ，：一是工資推進的通貨膨脹，即由于貨幣工資的增長率超過勞動生產率的增長率導致的通貨膨脹；二是利潤推進的通貨膨脹，即壟斷經濟組織為追逐高額利潤，. 在整體經濟中不同的部門有不同的勞動生產率增長率，但卻有相同的貨幣工資增長率. 因此，當勞動生產率增長率較高的部門貨幣工資增長時，就給勞動生產率增長率較低的部門形成了一種增加工資成本的壓力，因為盡管這些部門勞動生產率的增長率較低，但各部門的貨幣工資增長率卻是一致的，在成本加成的定價規(guī)則下，這一現(xiàn)象必然使整個經濟產生一種由工資成本推進的通貨膨脹. ，通貨膨脹的最初成因可以是成本推進或需求拉上，有時也可能是其他因素. 一旦通貨膨脹起動之后，成本推進與需求拉上就互為因果了，一定條件下二者甚至會同時出現(xiàn)，因果關系也不復存在. 因此，當通貨膨脹發(fā)展到一定程度之后，. 該理論認為，沖擊是一種力量施加于經濟系統(tǒng)上，這種力量可以來自于經濟系統(tǒng)內部，也可來自于經濟系統(tǒng)外部；可以是經濟力量，也可以是非經濟力量；可以是確定的，也可以是 35 。 ８２。投資技術 ，進口產品價格上升可以視為一種來自外部的沖擊，利率提高可視為一種政策沖擊等等. 一個沖擊發(fā)生后，將會對經濟系統(tǒng)產生一系列的影響，這一影響的具體途徑，仍是一個可以討論的問題. 但運用這一理論的確有助于解釋一些前述三種理論不能解釋的問題，而且，在實際分析時，：當經濟增長速度過快時，在經濟增長與通貨膨脹之間存在著一定的因果關系，我們可以把經濟增長視為影響通貨膨脹的一個重要沖擊因素. 那么，這一因果關系體現(xiàn)在哪里呢？大致地說，有以下幾點：一是通貨膨脹與經濟增長的階段有關，如果經濟增長達到潛在增長水平之下時，其對應的通貨膨脹率較低，而當經濟增長處于潛在增長水平時，通貨膨脹率較高；二是在經濟周期的不同階段，相同的經濟增長率可對應不同的通貨膨脹率，一般而言，對應于擴張時期的通貨膨脹率較低，我們可以看出，要正確把握通貨膨脹可能的發(fā)展變化，必須把它與經濟增長的動態(tài)比較結合起來考慮. 例如，當前經濟增長率處于較高水平，通過種種分析后我們認為下一年度的經濟增長可能會呈下降趨勢，那么根據前面的結論，同一經濟增長率在收縮時期會對應較高的通貨膨脹率；又依據通貨膨脹與經濟增長階段的關系，因為經濟增 36 。 長是向潛在增長水平下降，還有很多比較重要的沖擊因素，如政治經濟體制的改革、經濟結構的轉變、戰(zhàn)爭、，若一國國際收支出現(xiàn)持續(xù)的、大量的順差，那么一方面意味著國內市場上商品可供應量減少，另一方面，因出口換回的外匯或流入的外國資本在國內市場上不能流通，需要兌換成本國貨幣，，要想比較準確地把握通貨膨脹的發(fā)展狀況，對投資者來說將是至關重要的.③經濟結構變動的動態(tài)比較. 經濟結構是國民經濟活動中各種比例關系的總稱，主要包括產業(yè)結構、分配結構、最終需求結構等，這里只介紹產業(yè)結構變動分析，對于優(yōu)化生產力和生產要素的配置，提高經濟運行效益，促進國民經濟持續(xù)、穩(wěn)定、. 對于產業(yè)結構已達到高等級的國家來說，這一指標不成為衡量經濟形勢的主要指標，但對于像我國這樣的發(fā)展中國家，由于產業(yè)結構需要逐步升級，因而產業(yè)結構變化率成為衡量經濟形 37 。 ０３。投資技術 勢的主要指標. 這一指標的具體化就是國內生產總值（ＧＤＰ） 結構變化率，即三次產業(yè)在國內生產總值中所占的相對比重變動狀況. 計算ＧＤＰ變化率時可用現(xiàn)價或不變價，如果要用于反映現(xiàn)狀可用現(xiàn)價計算指標，構成國民經濟的各項產業(yè)在整體國內生產總值結構中的比例應該是在保持絕對量增長的前提下，第一產業(yè)（農業(yè)） 的ＧＤＰ相對比重下降，第二產業(yè)（工業(yè)與建筑業(yè)） 與第三產業(yè)（流通服務部門） ，尤其是第三產業(yè)的比重上升，才能促進產業(yè)結構向高層次演變，經濟增長才能更有效率.（３） 政策措施影響分析市場經濟條件下主要通過市場這只“看不見的手” 來調節(jié)經濟運行，它也有其自身固有的缺陷或由于經濟運行中種種條件的限制而使其作用無法發(fā)揮出來，因此還必須由政府這只“看得見的手” 從宏觀上把握經濟局勢，采取一定調控措施使市場作用的機制充分發(fā)揮出來. 政府的這種宏觀調控主要表現(xiàn)為各種經濟政策與經濟措施，因此，對政府政策措施的影響進行分析就成為宏觀分析一個必不可少的環(huán)節(jié). 關于這方面的具體介紹將在本章第三節(jié)中展開.（４） 經濟運行問題的分析經濟運行是一個龐大而又復雜的系統(tǒng)工程，其過程不可能一帆風順，因此，對政府來說，應及時對這些問題進行研究，以制定有效的政策措施予以解決，促進經濟 38 。 良性運轉；對投資者來說，也應對此認真分析，預測政府可能采取的調整措施，：第一，由于自然條件變化引起的問題. 很明顯，自然條件的變化如自然資源的銳減和自然災害的發(fā)生等，都會引起經濟的嚴重波動，、經濟關系等的變化而引起的大的經濟波動，這些變化包括戰(zhàn)爭、貿易條件急劇惡化、社會環(huán)境變化對國內經濟的嚴重干擾. 例如，發(fā)生政治動亂、發(fā)生影響社會安定和民族團結的重大事件等，經濟系統(tǒng)自身變動引起的問題. 例如，貨幣發(fā)行過多引起通貨膨脹，分配不公引起比較利益過低行業(yè)的衰退，價格調整不合理引起的物價上漲和生產結構扭曲，生產率和經濟效率下降，財政收支失衡，總結出主要問題，利用一定的數據說明問題的數量特征，然后從宏觀經濟管理、經濟管理體制、市場體系等方面的失誤、不合理或條件不成熟等方面分析問題. １－２－３未來經濟形勢綜合預測 通過對國民經濟形勢的綜合分析，可以基本了解經濟發(fā) 39 。 ２３。投資技術 展的速度與質量，大致把握經濟運行的主要方面，但是它對于經濟周期的轉變，特別是轉變的轉折點卻力有未及. 因此，為研究分析經濟周期變化的過程，預測其轉變的方向與時機，它主要是指通過分析一些主要宏觀經濟指標的變動，研究經濟周期變化的客觀規(guī)律性，預測經濟波動的趨勢及其影響，為企業(yè)經營和宏觀經濟調控提供決策依據. 如前所述，經濟波動分為繁榮、衰退、蕭條、復蘇四個階段，它的變化是有一定規(guī)律性的，而且必然會通過一定的經濟指標的變化反映出來. 這些指標稱為敏感性指標，通常按周期循環(huán)的時間性區(qū)分為三類，即領先指標、在指標的時間上領先，例如某指標走上高峰或跌入低谷比國民經濟周期早若干個月，. 我國一般采用以下這些指標作為領先指標：輕工業(yè)總產值、一次能源生產總量、鋼產量、鐵礦石產量、１０種有色金屬產量、國內工業(yè)品純購進、國內鋼材庫存、國內水泥庫存、新開工項目數、基建貸款、海關出口額、經貿部出口成交額、狹義貨幣Ｍ１、工業(yè)貸款、工資和對個人其他支出、農產品采購支出、現(xiàn)金支出、這些指標的轉折點大致與國民經濟周期的轉變同時發(fā)生，它們并不預示將來的變遷，而是表示國民經濟正在發(fā)生的情況. 40 。 我國常采用如下指標作為一致同步指標：工業(yè)總產值、全民工業(yè)總產值、預算內工業(yè)企業(yè)銷售收入、社會商品零售額、國內商品純購進、國內商品純銷售、海關進口額、貨幣流通量、廣義貨幣Ｍ２、在指標的時間上落后，例如某指標的高峰或谷底均比國民經濟周期的高峰或谷底落后若干個月，則稱該指標為滯后指標. 我國主要有：全民固定資產投資、商業(yè)貸款、財政收支、零售物價總指數、消費品價格指數、但不同的指標可能向不同方向變動，這就產生如何來決定整個經濟向哪個方向變動的難題. 例如，若領先指標中一半向上變動，一半向下變動時，整個經濟是向上還是向下變動？ 為解決這個問題，需要