【文章內容簡介】 債增加 解題分析:本題是考核分析問題能力,主要思路是從影響凈資產收益率的銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數三個因素及對各因素影響的內容的差異性進行分析, 2．ABC公司近三年的主要財務數據和財務比率如下： 假設該公司沒有有外收支和投資收益：所得稅率不變， 要求： （1）分析說明該公司運用資產獲利能力的變化及其原因： （2）分析說明該公司資產、負債及所有者權益的變化及其原因； （3）假如你是該公司的財務經理，在204年應從哪些方面改善公司的財務狀況和經營業(yè) 績。 答案： （1）①該公司總資產凈利率在平穩(wěn)下降，說明其運用資產獲利的能力在降低，其原因是總 資產周轉率和銷售凈利率都在下降。 ②總資產周轉率下降的原因是平均收現(xiàn)期延長和存貨周轉率下降。 ③銷售凈利率下降的原因是銷售毛利率在下降； 盡管在203年大力壓縮了期間費用，仍未能改變這種趨勢。 （2）①該公司總資產在增加，主要原因是存貨和應收賬款占用增加。②負債是籌資的主要 來源，其中主要是流動負債。所有者權益增加很少，大部分盈余都用于發(fā)放股利 （3）①擴大銷售；②降低存貨；③降低應收賬款；④增加留存收益；⑤降低進貨成本。 3．某公司過去三年的財務報表如下 據上述資料，分析公司的財務狀況，并指出存在的問題 答案：據上述資料某公司的財務狀況如下： 從以上指標可以看出： （1）該公司的盈利能力逐漸下降； （2）應收賬款、存貨周轉速度減慢，占用額也在大幅度增加，最終導致總資產周轉率下降； （3）由此導致總資產報酬率急劇下降，在權益額不變的情況下，最終導致凈資產報酬率下降。 4．某公司年度簡化的資產負債表如下： 資產負債表 公司 年12月31日 單位：萬元 其他有關財務指標如下： （1）長期負債與所有者權益之比： （2）銷售毛利率：10% （3）存貨周轉率（存貨按年末數計算）：9次 （4）平均收現(xiàn)期（應收賬款按年末數計算，一年按360天計算）18天 （5）總資產周轉率（總資產按年末數計算）： 要求： 利用上述資料，在答題卷上填充該公司資產負債表的空白部分，并列示所填數據的計算過 程 所有者權益=100+100=200 長期負債=200=100 負債及所有者權益合計=200+100+100=400 資產合計=負債及所有者權益合計=400 銷售收入=400=1000 應收賬款=181000/360=50 （銷售收入銷售成本）/銷售收入=10% 銷售成本=900 存貨=900/9=100 固定資產=4005050100=200 財務會計學 第18講 籌資和投資分析講座（2004）數據編號：K5F2258一、籌資決策分析 （一）、籌資方式的決策分析 企業(yè)的籌資方式有吸收直接投資、銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、商業(yè)信用、融資租賃等。 特點：沒有固定股利負擔、風險小、資金成本高、容易分散公司的控制權 （1）股份有限公司的設立條件 設立股份有限公司，應當有5人以上發(fā)起，其中必須有過半數的發(fā)起人在中國境內有住所。國有企業(yè)改建為股份有限公司的，發(fā)起人可以少于5人，但應當采取募集設立的方式。公司法對股份有限公司股東的最高人數沒有限制。 股份有限公司在公司登記機關登記的實收股本總額的最低限額，法律規(guī)定為1000萬元。 （2）股票發(fā)行條件 設立發(fā)行和增資發(fā)行 發(fā)行條件屬于經濟法考試內容，自己看看書 2 銀行借款 按期限分：短期、中期、長期 按是否需要擔保：信用借款、擔保借款、票據貼現(xiàn) 按提供貸款的機構：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機構貸款 特點：迅速、成本低，風險大，限制條件多（和股票籌資比較） 3 商業(yè)信用 企業(yè)之間的一種直接信用關系 有賒購商品、預售貨款、商業(yè)匯票 特點：方便，如果沒有現(xiàn)金折扣，則沒有成本，限制少，時間短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則成本高 （二）、資本結構的決策分析 資本成本 （1）資本成本的概念 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。 資本成本有多種計量形式。在比較各種籌資方式中，使用個別資本成本；進行資本結構決策時，使用加權平均資本成本，進行追加籌資決策時，則使用邊際資本成本。 資本成本是企業(yè)投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率；其次，資本成本是投資本項目（或本企業(yè)）的機會成本。 決定資本成本的主要因素有：總體經濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內部的經營和融資狀況、項目融資規(guī)模。 資本成本中的資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，資金占用費是指占用資金支付的費用。相比之下，資金占用費是籌資企業(yè)經常發(fā)生的，而資金籌集費通常在籌集資金時一次性發(fā)生。 對于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。對于企業(yè)投資來講，資本成本是評價投資項目、決定項目取舍的重要標準。資本成本還可用作衡量企業(yè)經營成果的尺度。 （2）個別資本成本 個別資本成本是指使用各種長期資金的成本，分為長期借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。前兩種為債務資本成本，后兩種為權益資本成本。 ①長期借款成本：在不考慮貨幣時間價值的情況下，一次還本、分期付息借款的成本為Ki=It(1T)/[L（1Fi）] 式中:Ki長期借款資本成本 It長期借款年利息 　　T所得稅率 L長期借款籌資額(借款本金) Fi長期借款籌資費用率 上述公式也可以改為以下形式：Ki=Ri(1T)/(1Fi ) Ri長期借款的利率 ②債券成本：債券資本成本的計算公式為Kb=Ib(1T)/[B(1Fb)] 式中：Kb債券資本成本 Ib債券年利息 T所得稅率 B債券籌資額 Fb債券籌資費用率 ③留存收益成本：留存收益成本計算公式為： A、股利增長模型法 Ks=Dc/pc+G 式中： Ks留存收益成本 Dc預期年股利額（注意為預期值，不是今年的股利） pc普通股市價 G普通股利年增長率 B、資本資產定價模型法 Ks=Rs=RF+β(RmRF) 式中： RF無風險報酬率 β股票的貝他系數 Rm平均風險股票必要報酬率 C、風險溢價法 Ks=Kb+Rpc 式中： Kb債務成本 Rpc股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價 ④普通股成本：普通股成本計算公式：Knc= Dc/[pc(1Fc)]+G 式中：Fc普通股籌資費用率。 （3）、加權平均資本成本 加權平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均確定的。個別資本占全部資本的比重，可以根據資本的賬面價值、市場價值、目標價值確定，分別稱為賬面價值權數、市場價值權數、目標價值權數。 （4）、邊際資本成本 邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。邊際資本成本也是按加權平均法計算的，是追加籌資時所使用的加權平均成本。應用邊際資本成本時首先需要計算籌資突破點，然后計算邊際資本成本。 籌資突破點的計算公式為： 籌資突破點=可用某一特定成本籌集到的某種資金額247。該種資金在資本結構中所占的比重。 根據計算出的籌資突破點，可得出若干組新的籌資范圍，對各籌資范圍分別計算加權平均資本成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本。 財務杠桿 （1）經營風險和財務風險 經營風險指企業(yè)因經營上的原因而導致利潤變動的風險。 影響企業(yè)經營風險的因素有產品需求、產品售價、產品成本、調整價格的能力、固定成本的比重。 財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。 企業(yè)經營中一般總會發(fā)生借入資金。企業(yè)負債經營，不論利潤多少，債務利息是不變的。利潤增大時，每一元利潤負擔的利息就會相對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務對投資者收益的影響稱作財務杠桿。 （2）財務杠桿系數、 財務杠桿=息稅前盈余/（息稅前盈余利息）=（SVCF）/（SVCFI） 當投資利潤率大于借款利息率時，增加借債，在企業(yè)不增加資本投資的情況下，可以獲取更多利潤，提高企業(yè)權益資本利潤率，反之，相反。 （3）經營杠桿系數（補充講解，只要了解） 在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產生的作用，被稱為經營杠桿。由于經營杠桿對經營風險的影響最為綜合，因此常被用來衡量經營風險的大小。 經營杠桿的大小一般用經營杠桿系數表示，它是企業(yè)計算息稅前盈余變動率與銷售額變動率之間的比率，計算公式為DoL=[△EBIT/EBIT]247。[△Q/Q] 式中： DoL經營杠桿系數 △EBIT息稅前盈余變動額 EBIT變動前息前稅前盈余 △ Q銷售變動量 Q變動前銷售量 假定企業(yè)的成本銷量－利潤保持線性關系，又可得兩個公式： 公式1：DoLQ=Q(pV)/[Q(pV)F] 式中：DoLQ銷售量為Q時的經營杠桿系數 p產品單位銷售價格 V產品單位變動成本 F總固定成本 公式2：DoLS=（SVC）/（SVCF） 式中：DoLS銷售額為S時的經營杠桿系數 S銷售額 VC變動成本總額 總