【文章內(nèi)容簡介】 率提高，進(jìn)而降低消費(fèi)和投資，抑制經(jīng)濟(jì)過熱。 利率發(fā)揮作用的條件利率作用的充分發(fā)揮需要一定的前提條件。 第一，微觀經(jīng)濟(jì)主體對利率的變動比較敏感。 對于企業(yè)部門來說，要使其產(chǎn)權(quán)明晰，自擔(dān)風(fēng)險，自負(fù)盈虧，唯有如此，其投資決策才會真正受到利率變動的影響，才會對利率的變動富有彈性；對于居民部門來說，只有建立了完善的社會保障體系，金融市場中可供選擇的用于投資的金融資產(chǎn)比較豐富，其儲蓄和消費(fèi)行為才會對利率的變動敏感起來。 第二，由市場上資金供求的狀況決定利率水平的升降。 第三，建立一個合理、聯(lián)動的利率結(jié)構(gòu)體系。 應(yīng)用：我國為什么要實(shí)行了市場化？利率是整個金融市場和金融體系中最能動最活躍的因素。利率市場化是我國金融產(chǎn)業(yè)走向市場的重要步驟之一，也是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制轉(zhuǎn)變到社會主義市場經(jīng)濟(jì)上來的基本標(biāo)志之一。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)育和壯大，金融體制改革的深化發(fā)展以及和國際市場的逐步接軌，原有的利率體制已成為我國改革進(jìn)程中的“瓶頸”，利率市場化問題顯得日益突出和重要，迫切需要改革現(xiàn)行的利率管理體制，完善利率體系，為利率杠桿更好地發(fā)揮作用提供保證。當(dāng)前，積極推行利率市場化具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史意義。一是與世界經(jīng)濟(jì)接軌的要求。隨著我國加入WTO，國際金融資本加入到我國國內(nèi)競爭中來的趨勢已不可避免。按照國際公認(rèn)的共同市場規(guī)則運(yùn)行已成為金融資產(chǎn)業(yè)改革的迫切需要。二是利用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的需要。一方面，隨著向社會主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的改革進(jìn)程不斷加快，政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段日益更多地依賴于價值杠桿與市場機(jī)制；另一方面，上個世紀(jì)90年代末期為扭轉(zhuǎn)通貨緊縮形勢所采取的一系列積極財政政策要求有更靈活、更有效的貨幣政策及貨幣手段與之相配合。三是發(fā)展與改革過程中資源優(yōu)化配置的需要。一方面，從發(fā)展角度看，結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級、開發(fā)西部等諸多重大戰(zhàn)略措施的實(shí)施要求信貸資金成為優(yōu)化選擇的重要機(jī)制力量；另一方面，從改革的角度看，國有經(jīng)濟(jì)有進(jìn)有退的戰(zhàn)略性調(diào)整、產(chǎn)權(quán)關(guān)系重組、社會資金從間接投資轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯油顿Y、各種要素市場發(fā)育等都要求金融資本以市場化的方式介入其中。簡而言之，利率市場化不是我們想不想，或愿不愿選擇的戰(zhàn)略方向，而是一個無可避免的、必定要出現(xiàn)的趨勢。第4章 匯率與匯率制度 學(xué)習(xí)目的和要求 理解外匯的基本含義，匯率的各種決定理論，掌握匯率的標(biāo)價方法和作用，了解外匯和匯率的種類，固定匯率與浮動匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)及人民幣匯率制度的演變。 考核知識點(diǎn)與考核要求：（1） 外匯與匯率識記： 外匯：我國經(jīng)修訂后重新頒布的《中華人民共和國外匯管理條例》中，將外匯定義為：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括外幣現(xiàn)鈔、外幣支付憑證或者支付工具、外幣有價證券、特別提款權(quán)和其他外匯資產(chǎn)。 自由外匯：無需貨幣發(fā)行國貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，就可以隨時自由兌換成其他國家的貨幣或者向第三國辦理支付的外匯。 即期外匯：在外匯買賣成交后2個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯。 遠(yuǎn)期外匯：按遠(yuǎn)期外匯合同約定的日期在未來辦理交割的外匯。 匯率：又稱匯價、外匯行市或外匯牌價，是一國貨幣折算成另一國貨幣的比率，或者說是一國貨幣相對于另一國貨幣的價格。 直接標(biāo)價法：以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國貨幣來表示匯率。世界上多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法。 間接標(biāo)價法：以一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率。英國、美國是間接標(biāo)價法國家的典型代表。 基準(zhǔn)匯率：基準(zhǔn)匯率是指一國選定一種或幾種外國貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定各關(guān)鍵貨幣與本國貨幣的兌換比率，這一匯率即為基準(zhǔn)匯率。 套算匯率：是根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本國貨幣對國際金融市場上其他貨幣的匯率。 即期匯率：即期匯率是指外匯的買賣雙方成交后的當(dāng)日或2個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割，這種即期外匯交易所使用的匯率即為即期匯率。 1 遠(yuǎn)期匯率：是指外匯的買賣雙方在未來一定時期進(jìn)行外匯交割，而事先由雙方簽訂合同達(dá)成協(xié)議的匯率。 1 中間匯率：買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)是中間匯率。1 買入?yún)R率：銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。1 賣出匯率：銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。 1 官方匯率：國家貨幣管理當(dāng)局所公布的匯率。1 市場匯率：外匯市場上由外匯供求決定的匯率。1 有效匯率：沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。 1 名義匯率：是名義匯率用兩國的價格水平調(diào)整后的匯率。 1 實(shí)際匯率：是名義匯率用兩國的價格水平調(diào)整后的匯率。 實(shí)際匯率＝名義匯率（外國價格指數(shù)247。本國價格指數(shù)） 領(lǐng)會： 外匯的含義：（著重掌握外匯的靜態(tài)含義）外匯的動態(tài)含義是指人們通過特定的金融機(jī)構(gòu)將一國貨幣兌換成另一種貨幣，借助于各種金融工具對國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行非現(xiàn)金結(jié)算的行為。外匯的靜態(tài)含義是指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，包括外國貨幣、外幣有價證券、外幣支付憑證等。我國經(jīng)修訂后重新頒布的《中華人民共和國外匯管理條例》中，將外匯定義為：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括外幣現(xiàn)鈔、外幣支付憑證或者支付工具、外幣有價證券、特別提款權(quán)和其他外匯資產(chǎn)。 直接標(biāo)價法與間接標(biāo)價法的區(qū)別直接標(biāo)價法是指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國貨幣來表示匯率。 間接標(biāo)價法是指以一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率。 匯率種類的劃分按照制定匯率的方法不同，匯率可分為基準(zhǔn)匯率和套算匯率。 按照外匯交易的清算交割時間劃分，匯率分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。按照銀行買賣外匯的不同劃分，匯率分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。按照國家對匯率管制的寬嚴(yán)程度劃分可將匯率分為官方匯率和市場匯率。按照是否剔除通貨膨脹因素劃分，可將匯率分為名義匯率和實(shí)際匯率。（2） 匯率的決定與影響因素識記： 絕對購買力平價 絕對購買力平價理論以開放經(jīng)濟(jì)條件下的“一價定律”為基礎(chǔ)。所謂“一價定律”，是指在不考慮交易成本的條件下，以統(tǒng)一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)該是相同的。用公式表示為：Ra=Pa247。Pb 其中Ra代表本國貨幣兌換外國貨幣的匯率，Pa代表本國物價指數(shù)，Pb 代表外國物價指數(shù)。 相對購買力平價 相對購買力平價理論則認(rèn)為，交易成本的存在使一價定律并不能完全存在，同時在各國物價指數(shù)的編制中，不同國家所選取的樣本商品及其所占的權(quán)重也不相同。在此情況下，該理論提出，一定時期兩國匯率水平的變動是兩國之間相對通貨膨脹率決定的，通貨膨脹率較高的國家貨幣應(yīng)該貶值，反之則應(yīng)該升值。領(lǐng)會： 匯率決定理論1） 國際借貸說（又稱國際收支說）：該理論是闡述匯率變動原因的理論。 該理論認(rèn)為國際間的收支活動會引起國際借貸的發(fā)生，國際借貸又引起外匯供求的變動。當(dāng)流動債權(quán)（外匯應(yīng)收）大于流動債務(wù)（外匯應(yīng)付）時，外匯供大于求，外匯匯率下跌；當(dāng)流動債權(quán)小于流動債務(wù)時，外匯供小于求，外匯匯率上升；只有當(dāng)流動債權(quán)等于流動債務(wù)時，外匯供求相等，外匯匯率保持穩(wěn)定。 2）購買力平價理論：該理論是闡述匯率決定的理論。該理論認(rèn)為人們之所以需要其他國家的貨幣，是因?yàn)檫@些貨幣在其發(fā)行國具有購買商品和服務(wù)的能力，這樣，兩國貨幣的兌換比率就主要應(yīng)該由兩國貨幣的購買力之比決定。 3）匯兌心理說：該理論是闡述匯率決定的理論。該理論認(rèn)為人們之所以需要外國貨幣，除了需要用外國貨幣購買商品外，還有滿足債務(wù)支付，進(jìn)行投資或投機(jī)、資本逃避等需求，正是這種需求使外國貨幣具有了價值。因此，外國貨幣的價值取決于人們對外國貨幣所作出的主觀評價，而這種主觀評價的高低又依托于使用外國貨幣的邊際效用。由于每個經(jīng)濟(jì)主體使用外國貨幣會有不同的邊際效應(yīng)，他們對外幣的主觀評價也就不同，而不同的主觀評價產(chǎn)生了外匯的供給與需求，供求雙方通過市場達(dá)到均衡，均衡點(diǎn)就是外匯匯率。 4）利率平價理論：該理論認(rèn)為兩國之間的利率差對匯率起著決定作用。該理論認(rèn)為，套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率國家的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水。而低利率國家貨幣將在遠(yuǎn)期外匯市場上升水，并且升貼水率等于兩國的利率差。 5）貨幣分析說：該理論是從貨幣數(shù)量的角度闡釋匯率決定問題的。 該理論認(rèn)為，當(dāng)本國貨幣供給相對于國外貨幣供給增長更多時，將導(dǎo)致本國價格水平等比例上升，本國貨幣匯率將等比例下跌；當(dāng)本國實(shí)際國民收入相對于國外實(shí)際國民收入增長更多時，將導(dǎo)致本國貨幣需求增加，在貨幣供給不變的情況下，國內(nèi)價格水平下降，本國貨幣匯率相應(yīng)上升。 6） 資產(chǎn)組合平衡理論：較之其他匯率決定理論，該理論偏重短期匯率決定的分析。 該理論的核心思想是，一國的資產(chǎn)總量分布于本國貨幣、國內(nèi)債券和國外債券之上，投資者會根據(jù)不同資產(chǎn)的收益率、風(fēng)險及自身的風(fēng)險偏好確定其最優(yōu)的資產(chǎn)組合。在資產(chǎn)總量一定的情況下，均衡匯率就是投資者作出資產(chǎn)組合最佳選擇時的匯率。 影響匯率變動的主要因素1）通貨膨脹：一國發(fā)生通貨膨脹——該國貨幣代表的實(shí)際價值量下降——外匯市場上對該國貨幣的需求減少——外匯匯率上升，本幣匯率下跌。 2）經(jīng)濟(jì)增長：短期內(nèi)一國經(jīng)濟(jì)增長往往會引起進(jìn)口的增加，外匯需求增加——外匯匯率升值。長期內(nèi)，該國貨幣通常會有對外長期升值的趨勢。 3）國際收支：收小于支，逆差——本幣匯率下跌，外國貨幣匯率上升。收大于支，順差——外國貨幣匯率下跌，本幣匯率上升。 4）利率：一國的高利率水平會吸引國際資本流入該國，從而增加該國外匯的供給，導(dǎo)致即期外匯匯率下跌；反之，一國的低利率水平會吸引國際資本流出該國，從而減少該國外匯的供給，導(dǎo)致即期外匯匯率上升。 5）心理預(yù)期：心理預(yù)期因素主要影響短期匯率的變動，當(dāng)預(yù)期某國家貨幣在未來將會升值，則外匯市場上投資者會大量買進(jìn)該國貨幣，造成市場上外匯供給的增加，本幣需求的上升，助推本幣升值。反之，則助推本幣貶值。 6）政府干預(yù)其中，前三項屬于長期影響因素，后三項屬于影響短期國際資本流動的短期因素。應(yīng)用：影響我國人民幣匯率變動趨勢的因素（人民幣升值的驅(qū)動因素） 中國經(jīng)濟(jì)長期保持的快速增長、較低的通貨膨脹和較高的利率水平，是人民幣匯率升值的內(nèi)在原因。自2003年以來，我國經(jīng)濟(jì)增長率聯(lián)系多年保持在10%的水平，%，增幅高于2003~%的增速。而反觀其他國家，美國在進(jìn)入2007年下半年以來，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大的下滑。在這種情況下，人民幣升值無疑是顯而易見的。 全球國際收支失衡。國際收支狀況是決定匯率趨勢的主導(dǎo)因素。一般情況下，國際收支逆差表明外匯供不應(yīng)求，將引起本幣貶值、外幣升值；反之，國際收支順差則引起本幣貶值、外幣貶值。美國的經(jīng)常項目和財政出現(xiàn)雙赤字，而以中國為代表的亞洲國家的經(jīng)常項目和資本項目雙順差。 市場預(yù)期因素。進(jìn)入2007年以來，我國連續(xù)6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，而美國、歐洲的一些國家則連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，從而導(dǎo)致內(nèi)外利差進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣升值的壓力和趨勢被進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，外匯市場參與者對市場的判斷、市場交易人員心理預(yù)期以及交易者自身對市場走勢的預(yù)測都是影響匯率短期波動的重要因素。受國內(nèi)較高物價水平的影響，目前市場普遍預(yù)期中央銀行將進(jìn)一步上調(diào)利率。因此，資本項目下的外商直接投資（FDI）大量流入，全球范圍內(nèi)游蕩尋找機(jī)會的國際“熱錢”也趨向流入國內(nèi)。國際資金的大量流入，使得企業(yè)和個人資本項目下的結(jié)匯大量增加。為保持人民幣匯率的穩(wěn)定或減小匯率波動，央行每年被動購入外匯，推動了外匯儲備的高速增長，外匯占款成為我國基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主要渠道。 該時期外匯管理制度下的一些制度安排，如企業(yè)強(qiáng)制性結(jié)售匯、外匯指數(shù)銀行頭寸持有限制管理等扭曲了外匯市場供求關(guān)系，銀行、企業(yè)、居民的交易、投資、投機(jī)等外匯需求受到抑制，外匯供給被夸大，某種程度上也推動了人民幣升值壓力。長期實(shí)行的具有傾向性的經(jīng)濟(jì)政策，如鼓勵出口、吸引投資等，對人民幣升值的壓力也不容忽視。 該時期人民幣升值也存在國際政治因素。人民幣匯率問題不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是政治問題。一些西方國家尤其是美國施壓中國進(jìn)行人民幣升值，或?yàn)檗D(zhuǎn)移國內(nèi)對經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局的指責(zé)，或?yàn)闋幦鴥?nèi)制造業(yè)的選票。（3） 匯率的作用 領(lǐng)會：匯率的作用（表現(xiàn)在四個方面）（1）對進(jìn)出口貿(mào)易的影響 一國貨幣對外貶值一般能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用。反之，一國貨幣對外升值則會對出口產(chǎn)生抑制，促進(jìn)進(jìn)口。當(dāng)然匯率對進(jìn)出口貿(mào)易的這一影響程度還取決于進(jìn)出口商品的需求價格彈性。 （2）對資本流動的影響 匯率的變動主要會對短期資本流動造成影響，若市場上普遍預(yù)期一國貨幣將會貶值，為了防止貨幣貶值帶來的損失，投資者不愿意持有以該國貨幣計值的各種金融資產(chǎn)，而將其轉(zhuǎn)兌成外匯，引起資本外逃。 （3）對物價水平的影響（可以從進(jìn)出口兩個方面來分析） 進(jìn)口：本幣貶值，外匯匯率上升，會引起進(jìn)口消費(fèi)品和原材料國內(nèi)價格的上漲，進(jìn)口消費(fèi)品的價格的上升直接帶來物價上漲，進(jìn)口原材料價格的上升會引起與之相關(guān)的產(chǎn)成品價格的上升。反之，本幣升值，外匯匯率下降，會在一定程度上抑制一國物價水平的上漲。 出口：本幣貶值，外匯匯率上升，會促進(jìn)商品出口，出口增加會加劇國內(nèi)商品的供需矛盾，引起物價總水平的上升。 （4）對資產(chǎn)選擇的影響 一國貨幣趨向升值，人們越愿意持有該國貨幣和貨幣計值的資產(chǎn)；相反，一國貨幣越趨向貶值，人們越傾向于減少持有該國貨幣和以該國貨幣計值的資產(chǎn)。應(yīng)用：人民幣升值的影響(5個積極影響、2個消極影響)（1） 積極影響：有利于進(jìn)口成本的降低；有利于推動外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變；有利于改善貿(mào)易條件；有利于緩解貿(mào)易摩擦；有利于中國企業(yè)“走出去”。（2） 消極影響：削弱我國外貿(mào)出口增長；不利于我國吸引外資。（4） 匯率制度識記： 固定匯率制度：固定匯率制是指兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動幅度被限制在較小的范圍內(nèi)，各國貨幣當(dāng)局有義務(wù)維持本幣幣值基本穩(wěn)定的匯率制度。 浮動匯率制度：浮動匯率制是指一國貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國貨幣與外國貨幣的比價，也不規(guī)定匯率波動的幅度，匯率由外匯市場的供求狀況自