造紙行業(yè)投資策略報(bào)告(編輯修改稿)
2024-08-16 06:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 企業(yè)造成沖擊，以國際紙業(yè)為首的美國公司被迫關(guān)閉部分生產(chǎn)線。而加拿大則是受到加元不斷升值的壓力，近兩年來企業(yè)產(chǎn)品成本提高了25%左右。廢紙貿(mào)易價(jià)格將在高位徘徊廢紙貿(mào)易價(jià)格雖然會受到木漿價(jià)格下滑的壓制，但由于國內(nèi)新聞紙、箱板紙等的生產(chǎn)都依賴進(jìn)口的廢紙，關(guān)鍵是在我國進(jìn)口的廢紙已占到全球可貿(mào)易的55%以上的情況下，需求仍然不斷增長，%。06年增幅可能下降，但增長幅度下滑有限，因此決定了國際廢紙貿(mào)易價(jià)格不可能下滑，高位徘徊的可能性較大。四、06年國內(nèi)主要產(chǎn)品供求及價(jià)格走勢判斷新聞紙06年供給繼續(xù)增大 價(jià)格下滑表5: 新聞紙產(chǎn)銷及價(jià)格走勢判斷 萬噸2004年2005年預(yù)測2006年預(yù)測生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量300310350350400390增長45%%%13%%%資料來源： 國家造紙工業(yè)協(xié)會 國泰君安證券研究所 上半年國內(nèi)新聞紙市場產(chǎn)銷兩旺，價(jià)格基本維持在5500元/噸的高位。但進(jìn)入05年二季度新聞紙價(jià)格開始向下，原因是產(chǎn)能的大幅增長。山東天元10萬噸05年3月份試車、泛亞騰龍30萬噸05年6月份試車，以及岳陽、晨鳴等挖潛，華泰40萬噸05年11月份試車、廣州造紙25萬噸06年2季度試車等。國內(nèi)新聞紙市場長期供不應(yīng)求的局面預(yù)計(jì)在05年結(jié)束了，06年即以后市場競爭將更加激烈，未來兩三年內(nèi)許多企業(yè)將被迫退出市場，少數(shù)幾家管理到位、技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)將滿足市場的大部分需求，分享紙業(yè)巨大需求帶來的成果。我們判斷在主要紙產(chǎn)品當(dāng)中，新聞紙有望率先接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平。銅版紙06年市場供求基本平衡 價(jià)格相對平穩(wěn)表6： 銅版紙產(chǎn)銷及價(jià)格走勢 萬噸2004年2005年預(yù)測2006年預(yù)測生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量250274285310335345增長19%%12%%%%資料來源：國泰君安證券研究所 05年國內(nèi)銅版紙市場表面上看供求失衡并不嚴(yán)重，但是在被迫加大出口和一定的限產(chǎn)情況下實(shí)現(xiàn)的，因此實(shí)際銷售價(jià)格還是有較大的下降，年初平均價(jià)格約接近7000元/噸，目前約在6400元左右，三季度還要更低一些。從05年、06年供求形勢來看，太陽紙業(yè)2530萬噸05年8月份試車、金東紙業(yè)60萬噸05年8月份試車、日本王子南通60萬噸06年底或更晚一些試車，05年新增產(chǎn)能90萬噸，我們預(yù)計(jì)05年實(shí)際增加供給約35萬噸，06年實(shí)際增加50萬噸，從06年我們的預(yù)測來看，國內(nèi)供需基本平衡，最主要的是銅版紙的出口已大大減緩了國內(nèi)市場的壓力，%，（%），首次出口超過進(jìn)口，（）萬噸的凈進(jìn)口。因此綜合適當(dāng)限產(chǎn)、增加出口等因素，06年銅版紙價(jià)格有望保持相對穩(wěn)定或略有下滑。 涂布白紙板、白卡紙06年價(jià)格趨于穩(wěn)定涂布包裝紙包含涂布白紙板、白卡紙，包裝紙中的高檔產(chǎn)品，主要用于香煙、藥品、化妝品、食品飲料、小家電、襯衣等的方面，伴隨人們消費(fèi)水平的提高而迅速增長。表7:近5年涂布包裝紙產(chǎn)銷及增長 萬噸99年00年01年02年03年04年紙及紙板消費(fèi)量352535753683433248065439增長％涂布白紙板消費(fèi)量246286337504603731增長％進(jìn)口量107資料來源：中國造紙信息 國泰君安證券研究所從上表可以看出，涂布包裝紙的需求增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整個(gè)紙業(yè)的增長速度，進(jìn)口的數(shù)量也呈上升趨勢。本來如此快速的消費(fèi)增長會對產(chǎn)品價(jià)格有一定的支撐，但由于近兩年國內(nèi)供給急劇增長，被迫降價(jià)銷售。05年初涂布包裝紙價(jià)格先是小幅上漲，但4月份之后開始逐步回落，普通白卡紙價(jià)格高點(diǎn)基本在6800元左右，目前約6200元左右，據(jù)了解部分企業(yè)庫存較大，不排除年底進(jìn)一步降價(jià)促銷的可能。表8： 涂布包裝紙產(chǎn)銷及價(jià)格走勢 萬噸2004年2005年預(yù)測2006年預(yù)測生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量630731780850880950%%%%%%資料來源：國泰君安證券研究所根據(jù)以往我們對涂布包裝紙?jiān)俳?xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)測05年仍是產(chǎn)能的集中釋放期，全年生產(chǎn)約780萬噸，增長150萬噸，%；消費(fèi)850萬噸，增長119萬噸，%，全年進(jìn)口約90萬噸，%，庫存節(jié)余約20萬噸。06年產(chǎn)能的釋放有所減緩，當(dāng)年新增產(chǎn)量與新增銷量基本相當(dāng)，考慮到目前涂布包裝紙的售價(jià)與盈利水平已較低，已對進(jìn)口紙品產(chǎn)生較大的制約，因此我們判斷06年進(jìn)口量將進(jìn)一步下滑，綜合考慮到今年較大的庫存節(jié)余與06年供給增長量，我們認(rèn)為06年市場競爭程度不會超過05年，價(jià)格應(yīng)與目前價(jià)格基本相當(dāng)或略有下滑。五、我國造紙工業(yè)的競爭力正在逐步加強(qiáng)我國造紙工業(yè)競爭力的加強(qiáng)，主要表現(xiàn)在兩大方面，一是隨著新生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，單機(jī)規(guī)模、產(chǎn)品檔次質(zhì)量以及成本都有明顯的改善；另一方面林紙一體化的進(jìn)程取得比較明顯的進(jìn)步，國內(nèi)許多大型造紙企業(yè)有望從06年、07年開始逐漸受惠于速生林的建設(shè)或自備漿的生產(chǎn)。新建生產(chǎn)線競爭能力大幅提高雖然我國目前造紙工業(yè)整體水平仍然與國際先進(jìn)水平有較大的差距，但近年來新建項(xiàng)目的設(shè)備水平已與國際水平相當(dāng)甚至更高，除紙漿成本比較偏高外，在其它輔料、能源電力、人工費(fèi)用、營銷網(wǎng)絡(luò)等許多方面都具有優(yōu)勢，產(chǎn)品最終競爭力水平已大幅提高。我國近年來新投產(chǎn)的紙機(jī)與造紙發(fā)達(dá)國家相比，除木漿使用處于劣勢外，其它如人工費(fèi)、化工輔料、能源電力、污水處理、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面都有一定的優(yōu)勢。綜合而言，我國造紙行業(yè)主動出擊能力尚待加強(qiáng)，防御抵抗能力有余。人工成本。以單機(jī)30萬噸產(chǎn)能為例，生產(chǎn)一線人工需要均在300人左右，在美國、噸紙人工成本35美元，合290元人民幣，而我國工資加福利不超過2萬人民幣，噸紙成本僅20元人民幣，僅人工成本就相差270元?；ぴo料。造紙所用化工產(chǎn)品較多，是制造成本的重要組成部分，而我國所用化工原輔料采購成本大大低于國際主要紙業(yè)國家的采購成本，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，與歐美發(fā)達(dá)國家造紙所用化工原料相比，我國涂布紙噸紙成本要減少150元人民幣以上。能源電力、污水處理等。由于國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)都有自備熱電廠、污水處理及排放標(biāo)準(zhǔn)相對較低，我們測算，電氣等比國外便宜60元/噸紙。污水處理方面，發(fā)達(dá)國家目前基本達(dá)到污水的零排放，而我國仍允許在達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)后排放一定的污水，有關(guān)資料介紹，除治污設(shè)備外，我國用于治污的日常費(fèi)用每噸紙不超過15元，而國外要10美元左右，兩者相差60元人民幣。兩項(xiàng)合計(jì)影響成本120元/噸。不過此項(xiàng)費(fèi)用較小，即使國內(nèi)治污費(fèi)用逐漸提高，也不會影響產(chǎn)品的競爭力。木漿。我國的劣勢主要在木漿上，從歐美等國進(jìn)口并與之相比，考慮運(yùn)費(fèi)等在內(nèi)，我國用漿成本約高出100美元/噸，折合人民幣約810元。由于我國進(jìn)口木漿主要用于生產(chǎn)銅版紙、白卡紙等高檔涂布用紙，那么每噸紙用漿成本約689元，如果考慮生產(chǎn)環(huán)節(jié)被中斷所需費(fèi)用，我們判斷由于使用進(jìn)口漿造紙每噸紙成本比國際水平高出約720元/噸。實(shí)際上國際主要紙業(yè)國家所用紙漿主要來自本國，而我國有較大部分來自南洋、俄羅斯等成本較低的國家，因此我國用漿成本與國際發(fā)達(dá)國家造紙用漿成本相差要比我們上面分析所用的成本為低。（到岸價(jià)），比03年441美元/%，比國際主要產(chǎn)品報(bào)價(jià)低了許多，主要
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