【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，并形成了全社會(huì)廣泛參與城市綠化潮。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告“國(guó)家園林城市” 評(píng)選— 推動(dòng)園林綠化投資持續(xù)增長(zhǎng)。為促進(jìn)城市園林綠化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，改善城市生態(tài)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)城市可持續(xù)發(fā)展，1992年由原國(guó)家建設(shè)部牽頭，制定《園林城市評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)》，并在全國(guó)范圍內(nèi)評(píng)選“ 國(guó)家園林城市 ”。我們認(rèn)為， “國(guó)家園林城市 ”稱號(hào)一方面符合中央政府大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)要求，有利于地方官員順利完成相關(guān)政績(jī)考核；另一方面，園林綠化作為城市名片將大幅提升城市知名度，改善投資環(huán)境，在招商引資方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯提升，在過(guò)去幾年如大連、青島、廈門(mén)、昆山、南京等城市快速發(fā)展均在一定程度上得益于“國(guó)家園林城市” 稱號(hào)。在較強(qiáng)示范效應(yīng)影響下，“ 國(guó)家園林城市 ”評(píng)選打破了地方政府以往“ 重經(jīng)濟(jì)，輕生態(tài) ”的發(fā)展模式，越來(lái)越多的城市開(kāi)始加大城市園林綠化投資力度，并推動(dòng)園林綠化投資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，至2022年底，獲得“國(guó)家園林城市” 稱號(hào)的城市已超過(guò)200座，園林城市評(píng)比標(biāo)準(zhǔn)也已從初期的10余項(xiàng)擴(kuò)展至目前的55項(xiàng)，考察項(xiàng)目更多，覆蓋面更廣，這也將有利于保證地方政府在園林綠化方面投資的持續(xù)性和穩(wěn)定性?！笆濉闭呃^續(xù)發(fā)力城市園林綠化建設(shè)“十八大”報(bào)告再將生態(tài)建設(shè)置于重要地位。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，傳統(tǒng)以數(shù)量為主導(dǎo)的城鎮(zhèn)化建設(shè)的問(wèn)題和矛盾日益突出，我們認(rèn)為，未來(lái)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)或?qū)⒏雨P(guān)注居民的生活水平、居住環(huán)境以及社會(huì)綜合發(fā)展水平，開(kāi)拓高質(zhì)量、低能耗、集約化的新型發(fā)展道路，而園林綠化也將成為未來(lái)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中重要一環(huán)。在黨的“十八大報(bào)告 ”中再次提出 “把生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位，融入經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會(huì)建設(shè)各方面和全過(guò)程，努力建設(shè)美麗中國(guó)，實(shí)現(xiàn)中華民族永續(xù)發(fā)展?！?并同時(shí)從優(yōu)化國(guó)土開(kāi)發(fā)、裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)、生態(tài)文明建設(shè)等幾方面制定了未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)環(huán)境生態(tài)建設(shè)的發(fā)展方向，提升園林綠化在未來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位。住建部指導(dǎo)意見(jiàn)將確保未來(lái)園林投資規(guī)模。作為“十八大” 后配套細(xì)則文件，2022年11月18日住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布《促進(jìn)城市園林綠化事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，并提出未來(lái)園林綠化建設(shè)目標(biāo)：至2020年，全國(guó)設(shè)市城市要對(duì)照《城市園林綠化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》完成等級(jí)評(píng)定工作，達(dá)到國(guó)家Ⅱ級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，其中已獲得命名的國(guó)家園林城市要達(dá)到國(guó)家Ⅰ級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8。同時(shí)，要按照城市居民出行“300米見(jiàn)綠，500米見(jiàn)園” 的要求，加快各類公園綠地建設(shè)，不斷提高公園服務(wù)半徑覆蓋率。目前我國(guó)共有約657個(gè)設(shè)市城市，其中僅有200余城市滿足國(guó)家I 和II級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，近 70%的城市需要在未來(lái)幾年內(nèi)加大園林綠化投資力度，我們認(rèn)為，這種具有政績(jī)考核約束力的量化指標(biāo)將支撐未來(lái)我國(guó)城市園林綠化市場(chǎng)總體需求穩(wěn)步提升，為市政園林施工企業(yè)帶來(lái)廣闊市場(chǎng)。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告至 2022 年我國(guó)市政園林市場(chǎng)或?qū)⑼黄?2300 億大關(guān)預(yù)計(jì)“十二五 ”期間市政園林增面積 %。由于市政園林屬于城市基礎(chǔ)公共設(shè)施建設(shè)，我們認(rèn)為其發(fā)展空間主要受兩方面因素影響：第一，不同省市地區(qū)公園綠地面積現(xiàn)狀及發(fā)展目標(biāo)（發(fā)展?jié)摿Γ?；第二，各地方?cái)政收入水平（發(fā)展能力）。在充分考慮各省市市政園林發(fā)展?jié)摿湍芰Φ那闆r下，我們通過(guò)：①建成區(qū)面積/市區(qū)面積；②建成區(qū)綠地率；③各省市園林綠化 “十二五”規(guī)劃；④ 當(dāng)?shù)刎?cái)政收入絕對(duì)水平；⑤園林綠化支出\當(dāng)期財(cái)政收入；裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告⑥當(dāng)?shù)?GDP增長(zhǎng)率，等6項(xiàng)指標(biāo)將全國(guó)31個(gè)省市劃分為 3組：G1發(fā)展?jié)摿唾Y金實(shí)力綜合較強(qiáng)省市，包含天津、河北、浙江、重慶、湖南等13個(gè)省市； G2發(fā)展?jié)摿蛸Y金實(shí)力綜合有限省市，包含山西、貴州、甘肅、云南等8個(gè)省份；G3發(fā)展?jié)摿蛸Y金實(shí)力綜合較弱省市，包含上海、北京、廣東、西藏等10個(gè)省市?？紤]到住建部《指導(dǎo)意見(jiàn)》以及園林綠化在新型城鎮(zhèn)化中重要地位，我們預(yù)計(jì)具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿唾Y金實(shí)力的13省市（G1組）在“十二五”期間CAGR 將由 “十一五”%提升至15%左右，而發(fā)展?jié)摿蛸Y金實(shí)力綜合能力有限/較弱的省市或?qū)⒗^續(xù)維持目前增速水平，因此根據(jù)各省市園林綠化投資占比，我們綜合測(cè)算“十二五” %。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告預(yù)計(jì)至2022年我國(guó)市政園林市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2315億元。雖然單位公園綠地面積造價(jià)受地域及項(xiàng)目類型影響，但是參考東方園林近兩年施工項(xiàng)目來(lái)看，價(jià)格基本在250300元 /平方米，我們以270元/ 平方米基本造價(jià)來(lái)進(jìn)行測(cè)算，考慮未來(lái)受到通脹、人工成本上漲等因素，我們預(yù)計(jì)單位造價(jià)年漲幅約在2%左右。%的情況下，我們預(yù)計(jì)至2022年，我國(guó)市政園林投資規(guī)模將有望達(dá)到2315億元，20222022年%。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告（1）房地產(chǎn)行業(yè)逐步回暖，預(yù)計(jì)明年銷售面積增速轉(zhuǎn)正房地產(chǎn)銷售逐月提升，新開(kāi)工面積降幅收斂。隨著貸款利率放寬以及市場(chǎng)情緒逐步好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)銷售面積自2022年4月份以來(lái)出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈，同比增長(zhǎng)%，12 ，與 2022年基本相當(dāng)，2022年12月銷售面積更是同比大幅增長(zhǎng)近50%。，同比下降%，2022 年12 ，%，趨勢(shì)已裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)2022年銷售和新開(kāi)工面積增速恢復(fù)至5%10%。瑞銀宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在政策方面，2022年政府預(yù)計(jì)將維持對(duì)商品房的現(xiàn)有調(diào)控政策不變，繼續(xù)實(shí)施限購(gòu)令和二套房貸政策。新一屆政府在保持謹(jǐn)慎的態(tài)度以避免新一輪房地產(chǎn)泡沫的同時(shí)，也會(huì)希望明年的房地產(chǎn)活動(dòng)能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持，因此并不會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)推出房產(chǎn)稅或?qū)嵤┢渌愃频闹亓考?jí)措施。在后期趨勢(shì)上，未來(lái)一年強(qiáng)勁的需求以及較為寬松的信貸條件將延續(xù)目前地產(chǎn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，由于良好的銷售勢(shì)頭已消化了部分庫(kù)存，預(yù)計(jì)2022年房地產(chǎn)銷售面積和新開(kāi)工面積將增長(zhǎng)510%。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告（2）地產(chǎn)園林市場(chǎng)規(guī)模超千億，未來(lái) 5 年增長(zhǎng)穩(wěn)健地產(chǎn)園林趨勢(shì)向好，普通住宅市場(chǎng)需求最大。隨著生活水平提升，居民對(duì)住宅環(huán)境要求也越來(lái)越高，園林布局合理、設(shè)計(jì)優(yōu)美、綠化率高的住宅小區(qū)逐步得到越來(lái)越多購(gòu)房者青睞，特別是對(duì)于高端別墅住宅，如畫(huà)的園林環(huán)境是吸引客戶的關(guān)鍵賣點(diǎn)。我們認(rèn)為，作為樓盤(pán)建設(shè)“ 點(diǎn)睛之筆 ”，地產(chǎn)園林具有 “小投資，高回報(bào)”特點(diǎn)，好的園林規(guī)劃往往能提升樓盤(pán)整體檔次，保證銷售規(guī)模，因此地產(chǎn)園林市場(chǎng)仍有望繼續(xù)保持較好發(fā)展趨勢(shì)。目前我國(guó)地產(chǎn)園林市場(chǎng)主要由普通住宅園林、高檔住宅園林和商業(yè)用房園林三部分組成，其中普通住宅、高檔住%、%、% ，從絕對(duì)面積上看，普通住宅對(duì)地產(chǎn)園林建設(shè)需求最大。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告預(yù)計(jì)至2022年地產(chǎn)園林市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到近2300億。根據(jù)瑞銀宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，在充分考慮各類房地產(chǎn)用房需求基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)20222022年普通住宅、高檔住宅和商業(yè)用房開(kāi)發(fā)投資CAGR 分別為14%、 15%和17%。由于不同類型用房對(duì)地產(chǎn)園林需求也有所區(qū)別，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)配套園林約占投資總額的14%，其中普通住宅約為13%，高檔住宅約為25% ，商業(yè)用房為12% 。我們認(rèn)為，在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷過(guò)景氣高峰后，高質(zhì)量園林項(xiàng)目將對(duì)后期銷售有著較強(qiáng)推動(dòng)作用，未來(lái)普通住宅、高檔住宅配套園林項(xiàng)目建設(shè)力度將有望逐步加大。我們預(yù)計(jì)20222022年普通住宅、高檔住宅、商業(yè)%、 4%和1%，至2022年地產(chǎn)園林市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)到近2300億元，20222022年CAGR %。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告園林配套項(xiàng)目投資占比對(duì)規(guī)模影響最大。我們將2022年地產(chǎn)園林市場(chǎng)容量對(duì)普通住宅投資增速及其園林配套項(xiàng)目投資占比進(jìn)行敏感性分析。當(dāng)普通住宅投資增速每變化兩個(gè)百分點(diǎn)，2022年地產(chǎn)園林市場(chǎng)規(guī)模約變化111130億元，而當(dāng)普通住宅配套園林項(xiàng)目投資占比每變化一個(gè)百分點(diǎn)，2022年地產(chǎn)園林市場(chǎng)規(guī)模約變化690億元，顯示出地產(chǎn)園林規(guī)模彈性主要來(lái)自于配套園林項(xiàng)目在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資中的占比。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告縱向一體化經(jīng)營(yíng)模式或?qū)⒊删托袠I(yè)龍頭公司在園林行業(yè)中，設(shè)計(jì)、施工、苗木種植和養(yǎng)護(hù)有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性和互補(bǔ)性，設(shè)計(jì)帶動(dòng)施工，施工展現(xiàn)設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)—施工一體化項(xiàng)目將使園林施工企業(yè)能夠更好地將設(shè)計(jì)理念和工程施工相結(jié)合，提升客戶滿意度，而苗木種植和養(yǎng)護(hù)又為設(shè)計(jì)及施工提供基礎(chǔ)，保證設(shè)計(jì)理念和施工效果的展現(xiàn)，因此我們認(rèn)為完整園林產(chǎn)業(yè)鏈條將為行業(yè)龍頭企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另一方面，與美國(guó)地產(chǎn)園林行業(yè)需求多以家庭為主、規(guī)模小、地區(qū)分散不同，我國(guó)地產(chǎn)園林市場(chǎng)下游客戶主要是大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，需求相對(duì)集中、訂單規(guī)模大，因此對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈完整，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的地產(chǎn)園林企業(yè)而言，未來(lái)與大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商 “強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手 ”模式，應(yīng)會(huì)有助于推動(dòng)企業(yè)收入規(guī)模、市場(chǎng)占有率快速提升，鞏固行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)地位。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析競(jìng)爭(zhēng)格局分析市政園林客戶主要是各地方政府，單體訂單規(guī)模較大，施工周期長(zhǎng)，墊資比例高；地產(chǎn)園林則表現(xiàn)為訂單規(guī)模略小但建設(shè)周期短，施工企業(yè)周轉(zhuǎn)快、回款好的特點(diǎn)。雖然市政園林企業(yè)和地產(chǎn)園林企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略有所不同， 但行業(yè)仍呈現(xiàn)“大市場(chǎng)、小公司” 的特點(diǎn)，龍頭企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)程度較低，未來(lái)有望在市政園林、地產(chǎn)園林領(lǐng)域均出現(xiàn)多家數(shù)十億規(guī)模的大型設(shè)計(jì)施工一體化企業(yè)。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告財(cái)務(wù)分析目前國(guó)內(nèi)上市的5家園林公司基本上已涵蓋市政園林和地產(chǎn)園林行業(yè)龍頭公司，5家公司中從事市政業(yè)務(wù)的東方園林在2022年收入規(guī)模已達(dá)到39億元，從事地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)的棕櫚園林和普邦園林收入規(guī)模分別為32億元和18億元，鐵漢生態(tài)和蒙草抗旱規(guī)模相對(duì)較小，2022年收入分別為12和6億元。從收入增速上看，依靠大訂單推動(dòng)的市政園林企業(yè)要好于受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響的地產(chǎn)園林公司，過(guò)去幾年?yáng)|方園林和鐵漢生態(tài)收入增長(zhǎng)均要好于棕櫚園林和普邦園林。相對(duì)于地產(chǎn)園林企業(yè)中型規(guī)模訂單，高速周轉(zhuǎn)模式，市政園林更多以政府大型項(xiàng)目為主，施工周期長(zhǎng)，部分項(xiàng)目要求設(shè)計(jì)施工一體化，盈利水平較高，因此以東方園林、鐵漢生態(tài)為代表的市政園林企業(yè)無(wú)論毛利率還是凈利率水平基本要高于地產(chǎn)園林公司，而逐步確認(rèn)BT項(xiàng)目投資收益的鐵漢生態(tài)2022年凈利率持續(xù)位居行業(yè)領(lǐng)先水平。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告由于市政園林項(xiàng)目下游客戶是地方政府，并多以BT或類BT 訂單為主，因此市政園林企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率普遍要低于地產(chǎn)園林企業(yè)9。從收現(xiàn)比來(lái)看，上市后多數(shù)企業(yè)均呈現(xiàn)不同幅度下滑，但原因各不相同，地產(chǎn)園林企業(yè)主要是受到房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，而市政園林項(xiàng)目則主要是受到地方政府換屆，項(xiàng)目結(jié)算季度放緩等影響。我們預(yù)計(jì)隨著各種負(fù)面因素影響減小，2022年上市園林公司收現(xiàn)比均有望逐步好轉(zhuǎn)。無(wú)論是市政園林還是地產(chǎn)園林，資金均是企業(yè)保持長(zhǎng)期高速發(fā)展的重要條件之一，經(jīng)過(guò)上市股權(quán)融資后，企業(yè)已逐步開(kāi)始通過(guò)發(fā)債、銀行借款等渠道增加杠桿式融資額度。從有息負(fù)債占凈資產(chǎn)比例來(lái)看，我們預(yù)計(jì)至2022年末東方園林占比或?qū)⒊^(guò)50%，而普邦裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告園林和鐵漢生態(tài)占比則均在10%以下，后期增加杠桿空間較大。隨著上市后資金增加，各個(gè)公司ROE水平均有所下降，雖然ROE無(wú)法充分反映公司運(yùn)營(yíng)情況，但同期上市市政園林企業(yè)ROE水平要略高于地產(chǎn)園林公司。對(duì)于處于規(guī)模高速擴(kuò)張期的園林企業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率12將決定未來(lái)一段時(shí)間業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平，我們利用園林公司扣除現(xiàn)金后營(yíng)運(yùn)資本與收入規(guī)模匹配性來(lái)衡量各個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率發(fā)現(xiàn)，雖然隨著規(guī)模擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)效率均有所下滑，但考慮到普邦園林和鐵漢生態(tài)規(guī)模較小的銀行借款和應(yīng)付賬款水平，我們預(yù)計(jì)其實(shí)際經(jīng)營(yíng)效率或?qū)⑦h(yuǎn)領(lǐng)先于東方園林。裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)市政園林投資主體主要是地方政府，一旦政府對(duì)園林綠化政策出現(xiàn)調(diào)整或者在經(jīng)濟(jì)下行周期中減少園林綠化支出、BT項(xiàng)目支付資金周期延長(zhǎng)將會(huì)造成園林施工企業(yè)訂單增速放緩、現(xiàn)金流逐步惡化，降低后期業(yè)績(jī)?cè)鏊?。?duì)應(yīng)地產(chǎn)園林行業(yè)而言，如果未來(lái)地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步從緊，或?qū)⒂绊懛康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流回籠，降低地產(chǎn)園林支出，使市場(chǎng)規(guī)模趨勢(shì)性減小。五、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況東方園林：目標(biāo)百億的市政園林龍頭（1）公司簡(jiǎn)介東方園林是一家擁有園林工程設(shè)計(jì)甲級(jí)資質(zhì)和城市園林綠化一裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告級(jí)資質(zhì)的園林綠化企業(yè)。致力于建設(shè)生態(tài)文明、使人類與自然更加和諧、使人類生活更加舒適和健康，主要服務(wù)于重點(diǎn)市政公共園林工程、高端休閑度假園林工程、大型生態(tài)濕地工程及地產(chǎn)景觀。施工的北京奧林匹克公園中軸樹(shù)陣、龍形水系和奧運(yùn)媒體村等三項(xiàng)奧運(yùn)綠化工程被北京市園林綠化企業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)為“2022年度奧運(yùn)精品工程”。公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的園林綠化企業(yè)，過(guò)去6年間收入規(guī)模增長(zhǎng)了近14倍，CAGR 達(dá)到了 %，在上市后連續(xù)兩年收入增速超過(guò)100%。2022 年上半年公司新簽框架協(xié)議已達(dá) 131億元，新簽施工合，我們預(yù)計(jì)至2022年底累計(jì)框架協(xié)議規(guī)?；蛴型_(dá)到260280億元，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。至2022年底，市政園林行業(yè)收入規(guī)模超10億元企業(yè)僅有三家。（2）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)①高速擴(kuò)張的市政園林領(lǐng)軍企業(yè)過(guò)去6年公司收入CAGR %，著力拓展市政園林市場(chǎng)。東方園林是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的園林綠化企業(yè)，在過(guò)去6年間公司收入規(guī)模增長(zhǎng)了近14倍，CAGR達(dá)到了 %，尤其在上市后，公司連續(xù)兩年收入增速超過(guò)100%，迎來(lái)了真正規(guī)模高速擴(kuò)張期。從業(yè)務(wù)架構(gòu)上看，在登陸資本市場(chǎng)解決資金瓶頸后，公司著力拓展對(duì)設(shè)計(jì)施工、資金等要求較高的大型市政園林項(xiàng)目，2022年其收入占比已經(jīng)超過(guò)80%，實(shí)現(xiàn)工程裝飾園林行業(yè)分析報(bào)告收入超20億元，進(jìn)一步鞏固了公司在市政園林市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)位