【文章內(nèi)容簡介】 目評估決策體系主要包括兩方面的內(nèi)容：一是投資項目評估決策指標體系；二是投資項目評估決策方法。投資項目（財務）評估的指標主要分為兩大類：一類是以貨幣單位計量的價值型指標，如凈現(xiàn)值、凈年值等；另一類是反映資金利用效率的效率型指標，如投資收益率、內(nèi)部收益率等。由于這兩類指標是從不同角度考察項目的經(jīng)濟性，所以，在對項目方案進行財務評估時，應盡量同時選用這兩類指標而不僅僅是單一指標。又由于項目的決策結(jié)構(gòu)是多種多樣的，各類指標的適用范圍和應用方法也不盡相同，需要通過比較和分析，選擇適合的方法。對項目的投資效果進行經(jīng)濟評價的方法，有靜態(tài)分析法和動態(tài)分析法。 靜態(tài)分析法靜態(tài)分析法是一種不考慮貨幣時間價值的計算方法，通常反映項目在生產(chǎn)期內(nèi)某個代表年份或平均年份的盈利能力和清償能力。反映盈利能力的指標有投資回收期、投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率；反映清償能力的指標有借款償還期、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等 [3]。1. 投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資 (包括建設(shè)投資與流動資金)所需的時間，是反映項目投資回收能力的主要靜態(tài)評價指標。投資回收期的計算假定了全部投資都是由投資者的自有資金來完成的，因此所有的利息，包括固定資產(chǎn)貸款利息與流動資金貸款利息都不考慮。投資回收期的計算也要以全部投資的現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)。項目計算出的投資回收期要與行業(yè)或部門規(guī)定的基準投資回收期或平均投資回收期進行比較，在項目的投資回收期小于標準或平均投資回收期時才是可行的，否則就是不可行的。 投資回收期指標的優(yōu)點：第一是概念清晰、簡單易用；第二，也是最重要的，該指標不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟性，而且反映項目的風險大小。項目決策面臨著未來的不確定因素的挑戰(zhàn)，這種不確定性所帶來的風險隨著時間的延長而增加，因為離現(xiàn)時越遠，人們所能確知的東西就越少。為了減少這種風險，就必然希望投資回收期越短越好。因此，作為能夠反映一定經(jīng)濟性和風險性的回收期指標，在項目評估中具有獨特的地位和作用，被廣泛用作項目評估的輔助性質(zhì)指標 [8]。投資回收期指標的缺點在于：第一，它沒有反映資金的時間價值；第二，由于它舍棄了回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù)，故不能全面反映項目在壽命期內(nèi)的真實效益，難以對不同方案的比較選擇做出正確判斷 [2]。2. 投資利潤率投資利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額占總投資額的比率。 項目的投資利潤率要與行業(yè)部門的投資利潤率或平均利潤率進行比較，只有在項目投資利潤率大于或等于標準或平均投資利潤率時，項目才是可行的。3. 投資利稅率投資利稅率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與項目總投資的比率。投資利稅率是將政府也作為項目的凈受益者來考慮項目的盈利能力，將計算出的項目投資利稅率與企業(yè)的平均或標準投資利稅率進行比較，在項目的投資利稅率大于或等于后者時項目才是可行的。4. 資本金利潤率資本金利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額占資本金的比率。該指標反映投人項目的資本金的盈利能力。該指標可與投資者預期的最低利潤率相比，如果大于預期的利潤率，該項目或方案就是可以被接受的。5. 固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期是指在國家財政規(guī)定及項目具體財務條件下，以項目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時間。當借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即可認為項目是有清償能力的。6. 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是項目負債總額與全部資產(chǎn)總額之間的比值，是用來反映項目各年所面臨的財務風險程度及償債能力的指標。資產(chǎn)負債率對于債權(quán)人來說，希望企業(yè)有較低的負債比率，以確保債務安全；但對投資者而言，企業(yè)要生存發(fā)展，要開拓市場，則希望負債比率高一些，但過高又會影響項目資金籌措能力。因此，分析資產(chǎn)負債率，是因行業(yè)而異進行具體分析。7. 流動比率流動比率是項目流動資產(chǎn)總額與流動負債總額的比值，是反映項目各年償付流動負債能力的指標。一般認為，生產(chǎn)項目合理的最低流動比率為200%。這是因為處在流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額，約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債，項目的短期償債能力才會有保證。8. 速動比率速動比率是從流動總額中扣除存貨部分，再除以流動負債總額的比值，使反映項目快速償付流動負債能力的指標。通常認為正常的速動比率為100%。 動態(tài)分析法動態(tài)分析法也叫貼現(xiàn)法，它考慮了資金的時間價值，計算整個項目壽命期的財務數(shù)據(jù)，分析項目壽命期內(nèi)各年的財務經(jīng)濟效益，并對各年的財務經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行貼現(xiàn)。動態(tài)分析法較靜態(tài)分析法更為實際、合理、比較精確，主要采用凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、獲利能力指數(shù)法、動態(tài)投資回收期等方法。 1．凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是目前國內(nèi)外評價工程項目經(jīng)濟效果的最普遍，最重要的方法之一。其操作是把不同時期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金流量）按基準收益率折算為基準時點的等值額，求其代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。2． 內(nèi)部收益率法（IRR法） 內(nèi)部收益率法是反映獲得利潤的可能性指標。是指可以使項目壽命期內(nèi)凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。3．外部收益率法對內(nèi)部收益率IRR的計算，隱含著一個基本假設(shè)，即對項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，再投資的收益率等于項目的內(nèi)部收益率IRR。這種隱含假定是由于現(xiàn)金流計算中采用了復利計算的方法導致的，而最終計算IRR時方程可能出現(xiàn)多解的情況。外部收益率ERR是針對內(nèi)部收益率的一種修正。ERR也是假定項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，所不同的是假定再投資的收益率是等于基準折現(xiàn)率 。0i4．動態(tài)投資回收期法在靜態(tài)分析法中所介紹的投資回收期計算方法，由于沒有考慮貨幣的時間價值，所以存在很大的局限性。但是回收期可以指出一項投資的原始費用得到補償?shù)乃俣?，也就是投資本息的償還速度。投資單位一般都比較關(guān)心資金的補償速度，如果在計算投資回收期時，考慮時間因素，那么投資回收期這個指標還是有用的。圖 1 投資項目的財務評估方法體系 項目不確定性分析由于項目評估所使用的數(shù)據(jù)大部分是在一定的假定條件下通過預測和估計確定的，所以對于評估的結(jié)果也會存在不確定的影響。不確定性分析，就是分析可能出現(xiàn)的不確定因素對經(jīng)濟評價指標的影響，以估計項目可能承擔的風險，從而確認投資項目在財務、經(jīng)濟上的可靠性。項目評估中的風險分析包括盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析法等。投資項目財務效益評價靜態(tài)分析法動態(tài)分析法全部投資回收期評價準備分析投資利潤率投資利稅率評價準備分析資本金利潤率評價準備分析借款償還期評價準備分析資產(chǎn)負債率評價準備分析流動比率評價準備分析速動比率評價準備分析贏利能力分析評價準備分析清償能力分析財務凈現(xiàn)值動態(tài)投資回收期財務內(nèi)部、外部收益率財務外匯凈現(xiàn)值評價準備分析財務換匯成本財務節(jié)匯成本評價準備分析贏利能力分析外匯效果分析評價準備分析1．盈虧平衡分析法盈虧平衡點是項目盈利與虧損的分界點。通過分析產(chǎn)量、成本與盈利能力的關(guān)系，找出盈利與虧損在產(chǎn)量、價格、生產(chǎn)能力利用率等方面的界限，從而去確定在經(jīng)營條件下發(fā)生變化時的承受能力。一般來說，影響盈虧產(chǎn)量的因素有固定成本、產(chǎn)品價格和單位產(chǎn)品變動成本。通常稱產(chǎn)品價格與單位產(chǎn)品變動成本之差為“單位產(chǎn)品邊際貢獻” [29]。固定成本越高，盈虧平衡產(chǎn)量越高；相對于預期的產(chǎn)品銷售量，單位產(chǎn)品邊際貢獻越高，盈虧平衡產(chǎn)量就越低，項目發(fā)生虧損的可能性就越小。另外，從企業(yè)經(jīng)營角度來講，由于外部經(jīng)營環(huán)境可能發(fā)生變化引起銷售量和利潤波動而發(fā)生業(yè)務風險是常見的風險因素，而固定成本在總成本構(gòu)成中所占的比例越大，企業(yè)所面臨的業(yè)務風險就越大，即固定資產(chǎn)由放大企業(yè)業(yè)務風險的作用。因此，正確判斷項目風險情況和合理選擇項目的成本結(jié)構(gòu)有重要意義。線性盈虧平衡分析分為數(shù)學求解法和圖解法兩種：(一) 數(shù)學求解法數(shù)學求解法是將盈虧各因素之間的關(guān)系用數(shù)學模型表示，然后據(jù)此模型確定盈虧平衡點的一種分析方法。 ※ 以實際產(chǎn)量表示的盈虧平衡點 以實際產(chǎn)量表示的盈虧平衡點的實際經(jīng)濟意義是： 當年生產(chǎn)量為年總固定成本除以產(chǎn)品銷售單價與單位產(chǎn)品變動成本之差時，項目的收人與支出相等，整個項目不盈不虧，即表明項目不發(fā)生虧損時所必須達到的最低限度的產(chǎn)品產(chǎn)銷量。因此，盈虧平衡點是一個臨界狀態(tài)，臨界點越低，說明項目的風險越小。 ※ 以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點 以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點的實際經(jīng)濟意義是： 計算結(jié)果表示項目不發(fā)生虧損 (或獲得盈利 )所必須達到的最低限度的生產(chǎn)能力。 較小就意味著該項目可以經(jīng)受較大的風險；較大則說明實際生產(chǎn)能力距設(shè)計生產(chǎn)能力十分接近才能保本，它不允許生產(chǎn)能力有些微的下降，說明項目經(jīng)受風險的能力較弱。 ※ 以年銷售收入表示的盈虧平衡點 以年銷售收入表示的盈虧平衡點的實際經(jīng)濟意義是： 計算結(jié)果表示項目不發(fā)生虧損 (或獲得盈利 )所必須達到的最低限度的銷售收入。 值愈小，愈能經(jīng)受較大的風險。反之，值愈大，說明擬建項目抗風險能力越低。 ※ 以銷售單價表示的盈虧平衡點以銷售單價表示的盈虧平衡點的實際意義是： 項目不發(fā)生虧損 (或獲得盈利)所必須達到的最低限度的銷售單價，即當銷售單價與產(chǎn)品單位成本相同時盈虧平衡，較小的產(chǎn)品單位成本可以使產(chǎn)品單價經(jīng)受較大的波動。(二) 圖解法 把盈虧各因素之間的關(guān)系用直角坐標圖來反映的方法叫盈虧圖解法，簡稱圖解法。這種坐標圖稱為盈虧平衡圖。 圖 2 盈虧平衡圖盈虧圖由縱坐標、橫坐標和幾條直線或曲線組成?？v坐標代表銷售收人或生產(chǎn)成本，橫坐標代表產(chǎn)銷量。直線或曲線代表生產(chǎn)成本、銷售收人等。將生產(chǎn)總成本和銷售收入分別描繪在直角坐標圖上，其表現(xiàn)為兩條直線，二者的交點即為盈虧平衡點 BEP。 盈虧平衡點將銷售收入線和生產(chǎn)總成本線所夾的范圍分為盈與虧兩個區(qū)。BEP 點的右面，銷售收人高于總成本，形成盈利區(qū)；BEP 點的左面，銷售收入低于總成本，形成虧損區(qū)。BEP 點對應的生產(chǎn)產(chǎn)量與銷售收入表示收入與支出相等，項目不盈不虧。 從圖中可看出，盈虧平衡點的值越低，項目虧損區(qū)就越小，盈利區(qū)就越大，所以項目盈虧平衡分析以獲得較低的盈虧平衡點評價準則。 盈虧平衡點低具有以下經(jīng)濟意義：※ 盈虧平衡點低，說明項目承受風險的能力較強；※ 盈虧平衡點低，說明項目生命力強，市場競爭能力也強；※ 盈虧平衡點低，說明項目生產(chǎn)成本低，有較好的經(jīng)濟效益，有較強的還款能力；※ 盈虧平衡點高具有的經(jīng)濟意義正好與上述內(nèi)容相反 [34]。2．敏感性分析敏感性分析是指通過測試，計算各種不確定性因素的變化對項目經(jīng)濟效益指標的影響，從中找出敏感因素并確定其敏感程度的一種分析方法。在項目評估中，由于不確定性因素的作用，會降低經(jīng)濟效益指標的準確程度和可信程度，但是，不同因素對項目經(jīng)濟效益的影響是不同的，有的影響強烈，稍微變化都回引起經(jīng)濟效益指標的大幅度波動，這些因素一般稱之為敏感性因素；有的影響較小，對經(jīng)濟效益評價指標不會引起太大的變動，這類因素一般稱之為非敏感性因素。敏感性分析通常選擇對投資項目資金流量起主要作用的因素，如投資、成本、價格、規(guī)模、建設(shè)周期等，研究這些因素發(fā)生變化時對經(jīng)濟效益指標的影響及影響程度。第三章 佳木斯市醫(yī)療廢物處置項目經(jīng)濟評估 項目背景佳木斯市位于祖國東北邊陲，地處黑龍江、烏蘇里江和松花江匯流的三江平原腹地?，F(xiàn)轄 5 區(qū)、4 縣、2 個縣級市。全市總面積 萬平方公里，總?cè)丝?234 萬, 分別占全省 %和 %，是黑龍江省東部地區(qū)的經(jīng)濟、文化中心和重要的交通樞紐，具有投資發(fā)展的巨大優(yōu)勢。佳木斯市東鄰雙鴨山市，西依哈爾濱、伊春市，南接牡丹江、七臺河、雞西市，北鄰鶴崗市。國境(界江)線總長 449 公里，東隔烏蘇里江、北隔黑龍江與俄羅斯的哈巴羅夫斯克(伯力)邊區(qū)相望。由于這一特殊地理位置，故稱“東方第一城” 。根據(jù)佳木斯市醫(yī)療衛(wèi)生和環(huán)保等部門的調(diào)查，佳木斯市醫(yī)療廢物的處置一般有兩種方式：個別醫(yī)院設(shè)有焚燒爐，醫(yī)院自行焚燒處理；沒有處理設(shè)施的，通常混入生活垃圾處理。調(diào)查顯示，醫(yī)院自己架設(shè)的焚燒爐沒有一個是符合國家標準的，焚燒后雖然實現(xiàn)了垃圾的“減量”處理，但由于設(shè)備工藝簡單，燃燒溫度通常只能達到 400 度（國家現(xiàn)行規(guī)定應達到 1000 到 1200 度） ，對尾氣也沒有相應的處理措施，使得在焚燒后又產(chǎn)生了二惡英等有害氣體，從而造成二次污染。而混入生活垃圾的醫(yī)療廢物在經(jīng)過一些“黑心”商販的處理，變成生活用品重新進入市場流通，嚴重危害了老百姓的身體健康。無論是從佳木斯所處地理位置、城市性質(zhì)、還是從城市自然條件、現(xiàn)有醫(yī)療垃圾處理狀況以及規(guī)劃目標來看，建立一個專門機構(gòu)從事醫(yī)療垃圾的收集、運輸、儲存和處理，使這些有害垃圾能夠得到集中無害化處置是非常必要的；興建醫(yī)療廢棄物集中焚燒處理項目，不僅符合國家級主管部門對有害廢物處理的需求，而且對佳木斯當?shù)氐纳鐣绊?、環(huán)境影響、經(jīng)濟建設(shè)等都具有特別的重要意義。在 2022 年，佳木斯市地方政府就已經(jīng)著手對當?shù)蒯t(yī)療廢物處置的情況進行調(diào)研，并對建設(shè)醫(yī)療廢物處置中心項目委托佳木斯市環(huán)境科學研究院進行環(huán)境評估，確定了在與佳木斯生活垃圾填埋場比鄰的位于佳木斯市樺川縣四