從國外實踐看風險投資的運作及發(fā)展(編輯修改稿)
2024-07-26 09:54 本頁面
【文章內容簡介】 以規(guī)定在一些關鍵問題上（如合伙協(xié)議修正、基金提前解散或年限延長、撤銷普通合伙人資格以及給被投資企業(yè)定價等），有限合伙人具有投票表決權。 第三，在利益共享和激勵方面，合伙制一般采用以下特殊制度： 分配制度。在投資基金的收益中，通常規(guī)定將20％分配給普通合伙人，80％分配給有限合伙人。這種分配構架使得風險投資家的投資收益遠遠高出其管理報酬，其激勵作用十分明顯。為了追求自身利益，風險投資家將全力爭取投資成功。對于有限合伙人來說，盡管普通合伙人出資較少，但其擁有的專門知識、經(jīng)驗、聲譽、管理才能以及商務關系網(wǎng)，事實上是以無形資產的形式出資入股的，因而這種分配比例也是可以接受的。 獨立經(jīng)營制度。有限合伙的制度一般規(guī)定，只有普通合伙人可以參與管理事務，有限合伙人不得直接干預經(jīng)營活動。這就保證了風險投資家在管理活動中的獨立地位，有利于其不受外界干預地發(fā)揮自己的經(jīng)營管理才能。?。?）公司制失敗的主要原因 與合伙制相比，公司制度不成功的原因主要是： 第一，公司制的運作成本相對較高。從稅負上看，公司作為納稅主體，必須繳納相應的所得稅（高于個人所得稅）。同時根據(jù)普通公司的征稅辦法，一旦公司出現(xiàn)利潤就必須按照規(guī)定比例繳稅。而風險投資活動是一種前期無回報、靠后期高額回報彌補前期虧損的特殊投資活動，由于基數(shù)大，風險投資公司利潤的很大一部分將被征走，在經(jīng)營中承擔的風險將無法得到補償，這明顯是不公平的。此外在公司制下，投資者得到的利潤分配還須繳納個人所得稅，由此出現(xiàn)雙重征稅問題。從日常管理費用上看，公司制度也無法對其進行有效控制。因為在公司法下，股東將無法采用固定費用的方式支付風險投資家的報酬。 第二，公司制的代理成本十分高昂。首先，與有限合伙制下風險投資家任何情況下都必須承擔無限責任相比，在公司制度下，風險投資家作為公司的管理者，僅在其行為違反義務規(guī)定的情況下才承擔責任，其責任同經(jīng)營績效的結合程度遠不如前者緊密。其次，在信息不對等也難以完全對等的情況下，公司股東是無法有效地控制代理人的道德風險的。在這種情況下，唯一有效的解決辦法是加大股東對風險投資家的權力約束，股東親自參與重大事項的決策。但這又會產生抑制風險投資家積極性的負面作用，同時還會因決策程序復雜而難以滿足風險投資活動的效率要求。 第三，公司制度下的激勵機制是有限的。在公司制下，盡管可以通過利潤分成來激勵風險投資家努力工作，但這種分成很難達到20％的比例。因為既然作為經(jīng)理的風險投資家和普通員工都是公司的雇員，他就沒有理由或者很難獲得高額分成。?。?）信托基金制的制度特色 國外實踐中還有相當數(shù)量的風險投資活動是通過傳統(tǒng)的信托基金制度運作的，尤其是在法律不承認有限合伙制度的國家就更是如此。信托基金制度的運作效率介于合伙制和公司制之間，究竟是傾向前者還是后者，則取決于一國的制度安排和政策支持的強度。例如政府可以通過減免基金的資本增值稅、允許投資者從基金取得的收入享受一定稅收優(yōu)惠等方式強化投資收益的激勵作用，吸引風險資本。在代理成本方面，可以通過強化基金托管人作用、規(guī)范和完善信托合同來約束受托人行為，保障投資者利益。同時也可以采用委托人與受托人利潤分配制度來激勵受托人的經(jīng)營積極性等等。 得到風險投資支持的企業(yè)往往是沒有任何業(yè)績的新創(chuàng)企業(yè)，而且投資取得的股權缺乏流動性，必須長期持有。在投資回收以前，投資者往往還必須持續(xù)不斷地增資。由于這些特點，在風險資本投入之前，就必須在風險投資家與風險企業(yè)之間建立起有效的制衡機制。這種制衡機制集中表現(xiàn)在兩個方面：?。?）風險投資家直接參與風險企業(yè)的管理 風險投資機構與傳統(tǒng)金融機構最大的區(qū)別就在于，風險投資機構在完成投資后還要直接參與被投資企業(yè)的運作，尤其在一些重大問題上更是如此。為了實現(xiàn)對企業(yè)的控制，風險投資家將出任風險企業(yè)的董事并盡力擁有比普通股級別高的金融工具，以保持在被投資企業(yè)董事會中的特權。在企業(yè)業(yè)績惡化或者必要的情況下，這種特權將使風險投資家能夠更換管理者和改造企業(yè)內部管理組織機構。?。?）用優(yōu)先購股權證建立風險企業(yè)的激勵機制 創(chuàng)業(yè)者最關心的問題是：能夠領導他們創(chuàng)建的企業(yè)、保護知識產權以及從創(chuàng)新經(jīng)營活動中收獲合理的財務回報。由于創(chuàng)業(yè)者往往只是本專業(yè)的專家，對開拓市場和企業(yè)管理并不在行，尤其是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模以后，管理方式、企業(yè)組織形式都需要進行大變革，因而這類企業(yè)中最需要的就是引進優(yōu)秀的管理人才。但是，由于這類優(yōu)秀人才已經(jīng)被大企
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1