中國(guó)大陸金融市場(chǎng)發(fā)展展望(編輯修改稿)
2025-07-25 23:38 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 %浦發(fā)銀行%%%%民生銀行%%%%資料來(lái)源︰各公司2007年半年報(bào)，ROE為年化數(shù)據(jù)三、証券體系表7︰証券體系主要發(fā)展大事時(shí)間主要事件1990年底上海和深圳証券交易所成立1991年7月上証指數(shù)發(fā)布1992年10月証監(jiān)會(huì)成立，與此同時(shí)還成立了政務(wù)院証券管理委員會(huì)1998年証監(jiān)會(huì)與管理委員會(huì)合併為新的証監(jiān)會(huì)。1998年12月《証券法》頒佈實(shí)施1999年9月允許國(guó)有企業(yè)、上市公司投資股票2004年2月政務(wù)院簽發(fā)《政務(wù)院關(guān)於推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，史稱“國(guó)九條”，提出積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題。2004年5月中小企業(yè)版在深圳証券交易所設(shè)立2005年4月政務(wù)院發(fā)布了《關(guān)於上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，股改正式啟動(dòng)資料來(lái)源︰金鼎証券整理國(guó)有股減持與股權(quán)分置改革1990年底，上海証券交易所和深圳証券交易所相繼成立，中國(guó)大陸的股票市場(chǎng)正式成立。在此後相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，國(guó)有企業(yè)作為最主要的上市主體，國(guó)有法人股佔(zhàn)據(jù)總股份絕大數(shù)的比例，但是這部分股權(quán)並不進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通。1999年9月，管理層會(huì)議透過(guò)《關(guān)於國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干問(wèn)題的決定》，明確提出“在不影響國(guó)家控股的前提下，適當(dāng)減持部分國(guó)有股”，並於同年底啟動(dòng)國(guó)有股配售試點(diǎn)。2000年8月下旬，市場(chǎng)盛傳國(guó)有股減持的實(shí)施方案將在10月下旬亮相，引起恐慌。上証指數(shù)從8月22日的2114點(diǎn)下探到9月25日的1874點(diǎn)，一個(gè)月左右跌幅為11．4％。2001年年初，國(guó)有股減持再次成為關(guān)注焦點(diǎn)，股指從新年伊芳始就展開(kāi)跌勢(shì)。上証指數(shù)從1月8日的2132點(diǎn)一直跌到1893點(diǎn)，下跌11．2％。2001年6月，中國(guó)大陸國(guó)務(wù)院院正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌資社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，辦法的核心是第五條，即新發(fā)、增發(fā)股票時(shí)，應(yīng)按融資額的10％出售國(guó)有股。最受爭(zhēng)議的是第六條，即“減持國(guó)有股原則上採(cǎi)取市場(chǎng)定價(jià)模式”，把高價(jià)減持和首發(fā)、增發(fā)“捆綁”起來(lái)。消息入市的第二天即2001年6月14日，上海綜指見(jiàn)頂2245點(diǎn)，隨即以急跌模式，展開(kāi)了1994年以來(lái)最大規(guī)模的一次下調(diào)。截止2001年10月22日，上海綜指下探到1514點(diǎn)，調(diào)整幅度達(dá)32％，股票市值縮水近6000億元。2001年10月22日，中國(guó)大陸証監(jiān)會(huì)緊急叫停國(guó)有股減持。2001年10月23日，受?chē)?guó)有股減持方案暫停的消息刺激，個(gè)股全線上漲，這是實(shí)施漲跌幅限制以來(lái)最大的一次單日漲幅。2002年6月23日，中國(guó)大陸國(guó)務(wù)院決定，除企業(yè)海外發(fā)行上市外，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》中關(guān)於利用証券市場(chǎng)減持國(guó)有股的規(guī)定，並不再出臺(tái)具體實(shí)施辦法。2005年4月，中國(guó)大陸証監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)於上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，宣佈啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。非流通股東以向流通股東支付對(duì)價(jià)的模式，換取股份的完全流通。至2006年10月，大部分上市公司完成股改，從已完成實(shí)施的1200多家上市公司來(lái)看，支付對(duì)價(jià)的水準(zhǔn)約為30%，模式包括送股、派現(xiàn)、資產(chǎn)重組、權(quán)証、縮股、回購(gòu)、注資、差價(jià)補(bǔ)償、解決訴訟等。股權(quán)分置改革以後，實(shí)現(xiàn)了原國(guó)有股、法人股、公眾股的價(jià)格併軌，並統(tǒng)一按市場(chǎng)機(jī)制定價(jià)，為股票價(jià)格真實(shí)反映公司的價(jià)值創(chuàng)造了市場(chǎng)化條件。此外上市公司能夠按市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制增資擴(kuò)股，有可能獲得所有原股東的支持，擴(kuò)大了公司直接融資的空間。圖6︰近年股票市場(chǎng)總值和股票交易額 資料來(lái)源︰財(cái)匯資訊系統(tǒng)股改以後，股票交易日趨活躍，交易額大幅增長(zhǎng)。2006年全年股票交易額達(dá)到90468億元。2007年上半年股票交易額已經(jīng)達(dá)到237180億元。A股總市值迅速擴(kuò)大，截至2007年11月5日，總市值約達(dá)到40萬(wàn)億元，已經(jīng)大幅超過(guò)年度GDP總額。 私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)板（1）私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金為多層次資本市場(chǎng)的重要構(gòu)成之一。據(jù)英國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)Private Equity Intelligence 統(tǒng)計(jì)，截至2007 年2 月，世界共有950 只私募股權(quán)投資基金，直接控制了4400 億美元，今年內(nèi)很可能突破5000 億美元。國(guó)外私募股權(quán)投資基金經(jīng)過(guò)30 年的發(fā)展，成為僅次於銀行債款和IPO 的重要融資手段。目前西方國(guó)家私募股權(quán)投資佔(zhàn)其GDP 份額已達(dá)到4％至5％。中國(guó)大陸的私募股權(quán)基金大致可分為兩類(lèi)︰一類(lèi)是具有官方背景的合法私募基金，這類(lèi)基金包括券商的集合資產(chǎn)管理計(jì)畫(huà)、信托公司的資金信托計(jì)畫(huà)等；另一類(lèi)是尚處?kù)痘疑貛У拿耖g私募基金，這類(lèi)基金常以工作室、投資咨詢公司、投資顧問(wèn)公司和投資管理公司等名義，以委托理財(cái)模式為其他投資者提供投資服務(wù)的集合理財(cái)計(jì)畫(huà)。由於當(dāng)前中國(guó)大陸的私募基金存在多種形式，私募基金的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r沒(méi)有準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。根據(jù)2001 年夏斌等“中國(guó)私募基金報(bào)告”中根據(jù)抽樣調(diào)查的估計(jì)，基金規(guī)模大約7000 億元。預(yù)計(jì)當(dāng)前的基金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億元。我們認(rèn)為，中國(guó)大陸的証券市場(chǎng)快速發(fā)展，衍生品規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，為私募基金提供了廣闊的投資空間。一旦法律上對(duì)當(dāng)前處?kù)痘疑貛У拿耖g私募基金作出保護(hù)，將促進(jìn)私募基金陽(yáng)光化，取得更快的發(fā)展。表8︰20032006年集合信托產(chǎn)品發(fā)行統(tǒng)計(jì)2003年2004年2005年2006年發(fā)行數(shù)量（個(gè)）332444574545資金規(guī)模（億元）266412523594平均規(guī)模（萬(wàn)元）80059286910610900平均信托期限（年）平均預(yù)期年收益率（%）資料來(lái)源︰信托工作室（2）創(chuàng)業(yè)板根據(jù)管理層的安排，已籌備多年的創(chuàng)業(yè)板將於2007年底或2008年初推出。創(chuàng)業(yè)板對(duì)公司的盈利沒(méi)有特別要求，並且對(duì)於私募股權(quán)的退出要求低於一般的原始股東。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，目前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)儲(chǔ)備了上百家待上市公司，一旦上市，對(duì)於原始股東的尤其是以風(fēng)險(xiǎn)投資為主的創(chuàng)業(yè)投資
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