【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 y=410+4900x將2006年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量代入上式，測(cè)得2006年資本需要總額：410+1560=三．案例題答：1.（1）公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模上看，其處于一個(gè)中游的態(tài)勢(shì)；從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力角度分析，其具備一定的競(jìng)爭(zhēng)能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題。（2）公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，該公司正處于一個(gè)旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機(jī)遇；（3）對(duì)公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個(gè)大好的發(fā)展機(jī)遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對(duì)公司的獲利發(fā)展造成不利影響，如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題，很可能還會(huì)削弱其產(chǎn)品已形成的一定競(jìng)爭(zhēng)力，使其處于不利地位。2．該公司擬采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)策略是可行的。首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題；第二，實(shí)行賒購(gòu)與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財(cái)務(wù)壓力；第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開(kāi)發(fā)營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是很有必要的；第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)工人和營(yíng)硝人員也是勢(shì)在必行的。3．企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到該公司而言，其籌資的動(dòng)機(jī)無(wú)疑是擴(kuò)張性的。擴(kuò)張性的籌資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類(lèi)型選擇進(jìn)行分析，該公司應(yīng)該采用長(zhǎng)短期資本結(jié)合，內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)合的方式，在保持濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以較低的資本成本率實(shí)行滿(mǎn)足公司發(fā)展的籌資決策。第五章 長(zhǎng)期籌資方式（荊老師）二．練習(xí)題1．答：（1）實(shí)際可用的借款額=100(1－15%)=85萬(wàn)（2）實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率=1005%247。85=%2．答：（1）當(dāng)市場(chǎng)利率為5%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF5%，5 +10006%PVIFA5%,5 =（2）當(dāng)市場(chǎng)利率為6%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF6%，5 +10006%PVIFA6%,5 =1000萬(wàn)元（3）當(dāng)市場(chǎng)利率為7%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF7%，5 +10006%PVIFA7%,5 =959萬(wàn)元3．答：（1）九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下：20000247。PVIFA10%,4 =（2）租金攤銷(xiāo)計(jì)劃表日期支付租金（1）應(yīng)計(jì)租費(fèi)(2)=(4)10%本金減少(3)=(1)－(2)應(yīng)還本金(4)20060101——200020000200612312007123120081231*20091231————0合計(jì)20000——* 含尾差三．案例題答：： 優(yōu)點(diǎn)：（1）沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利；（2）沒(méi)有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時(shí)才予以?xún)斶€；（3）利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小；（4）發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。缺點(diǎn)：（1）資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。（2）利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；（3）如果今后發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。2．投資銀行對(duì)公司的建議具有一定的合理性。因?yàn)榘l(fā)行股票籌資后能降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，而且由于股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會(huì)對(duì)公司股權(quán)造成負(fù)面影響。3．由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有3年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第六章 長(zhǎng)期籌資決策（荊老師）二．練習(xí)題：貢獻(xiàn)毛益=28000（1－60%）=11200萬(wàn)元EBIT=11200－3200=8000萬(wàn)元營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)=11200／8000 =六郎公司每年利息=20000 40% 8% = 640萬(wàn)元財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=8000／(8000－640)=聯(lián)合杠桿系數(shù)==2．答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：長(zhǎng)期借款： =16%綜合資本成本率：16%7%+24%%+60%14%=%方案乙：各種籌資方式籌資額比例：長(zhǎng)期借款： =22%公司債券： =8%普通股： =70%綜合資本成本率：22%%+8%8%+70%14%=%方案甲的綜合資本成本率方案乙的綜合資本成本率所以在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，應(yīng)選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。3．答：（1）EBIT=7840萬(wàn)，EPS= =18所以?xún)蓚€(gè)追加方案下無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為7840萬(wàn)元，無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股稅后利潤(rùn)為18元。（2）方案甲下每股稅后收益： =方案乙下每股稅后收益： =方案乙下每股稅后收益方案甲下每股稅后收益所以應(yīng)選擇方案乙。4．答：九天公司在不同長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率測(cè)算表B（萬(wàn)元）S（萬(wàn)元）V(萬(wàn)元)Kb (%)Ks(%)Kw(%)01000010000——16%16%10008%17%%200010%18%%300012%19%%400073201132014%20%%500016%21%%在上表中，當(dāng)B=1000萬(wàn)，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000萬(wàn)時(shí)，S= =，Kw=17% +8% (140%)=%由上表可知，當(dāng)B=3000，V=，公司價(jià)值最大，同時(shí)公司的資本成本率最低，因此當(dāng)公司債權(quán)資本為3000萬(wàn)元時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。三．案例題答：==% 25%所以可口公司2005年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。2．可口公司： = =45%= =%便捷公司： = =%可樂(lè)公司： = =%麥香公司： = =%香客公司： = =%由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長(zhǎng)期負(fù)債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個(gè)中游水平，這在一定程度上說(shuō)明其籌資比例是合適的。3．可口公司未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值= =150002005年本公司的市場(chǎng)價(jià)值=4500+900+500+450+2005=16350=%，可見(jiàn)采用未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。4．公司股票折現(xiàn)價(jià)值= = =8500公司總的折現(xiàn)價(jià)值=8500+4500=13000萬(wàn)元=%，可見(jiàn)采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。5．可口公司以?xún)糌?fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)闆](méi)有考慮企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為可取的辦法是采用公司價(jià)值比較法，即公司總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。第七章 長(zhǎng)期投資概論（王老師）二、案例題答：（1）制約HN集團(tuán)建立新廠的因素有： 1. 原材料供應(yīng)不足。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金不足、管理不善等因素的影響，使得油料加工行業(yè)整體開(kāi)工率嚴(yán)重不足，從而使得HN集團(tuán)新廠面臨著嚴(yán)峻的原材料供應(yīng)問(wèn)題，這嚴(yán)重制約了HN新廠的建設(shè)。 2. 產(chǎn)品國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)不景氣。由于我國(guó)近十年來(lái)人們生活水平有了極大的提高，人均肉食消費(fèi)已經(jīng)超過(guò)了世界平均水平，這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展；另外，我國(guó)的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商品飼料的需求量不是很大，所以這直接影響HN新廠的盈利能力。 3. 建廠周期過(guò)長(zhǎng)。由于在中國(guó)建立該種類(lèi)型的新廠的周期很長(zhǎng)，使得企業(yè)面臨著國(guó)外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)以及更多不確定的因素。 4. 國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于美國(guó)和巴西等國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，使得我國(guó)產(chǎn)品很難在國(guó)際市場(chǎng)上立足，而且在外國(guó)低油價(jià)的沖擊下，建立油料加工廠，前景堪憂(yōu)。 5. 保稅庫(kù)帶來(lái)的利益有限。盡管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入保稅庫(kù)而免交進(jìn)口關(guān)稅和增值稅，降低原材料成本，但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價(jià)格很低，部分抵消了保稅庫(kù)帶來(lái)的好處，使得保稅庫(kù)帶來(lái)的利益不容樂(lè)觀。 6. 進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果HN集團(tuán)建立新廠，那么就需要從國(guó)外進(jìn)口大部分原料，這樣匯率的波動(dòng)就會(huì)影響生產(chǎn)成本和利潤(rùn)，即集團(tuán)要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行研究，可以使投資決策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，保證決策的正確性。HN集團(tuán)通過(guò)對(duì)建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實(shí)的可行性進(jìn)行分析論證，認(rèn)識(shí)到建立新廠會(huì)面臨著原材料供應(yīng)不足、消費(fèi)市場(chǎng)不景氣、保稅庫(kù)利益有限、國(guó)際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，從而得出當(dāng)前HN集團(tuán)建立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析，就不能看清集團(tuán)面臨的環(huán)境，不能認(rèn)識(shí)到建立新廠的一些制約因素，從而可能會(huì)盲目投資、建立新廠，給公司造成損失。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對(duì)企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資（王老師）二、練習(xí)題1. 答：（1）項(xiàng)目A的投資回收期 = 1 + = 2（年） 項(xiàng)目B的投資回收期 = 2 + = （年） 所以，如果項(xiàng)目資金必須在2年內(nèi)收回，就應(yīng)該選項(xiàng)目A。 （2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： NPVA =－7500 + 4000PVIF15%，1 + 3500PVIF15%，2 + 4000PVIF15%，3= －7500 + 4000 + 3500 + 1500= －387（元）NPVB =－5000 + 2500PVIF15%，1 + 1200PVIF15%，2 + 3000PVIF15%，3= －7500 + 2500 + 1200 + 3000= （元） 由于項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。2. 答：（1）設(shè)項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率為RA，則： 2000PVIFRA，1 + 1000PVIFRA，2 + 500PVIFRA，3 －2000 = 0 利用試誤法，當(dāng)RA = 40%時(shí)，有：2000 + 1000 + 500－2000 = 120當(dāng)RA = 50%時(shí)，有：2000 + 1000 + 500－2000 =－74利用插值法，得：報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 40% 120 RA 016