【文章內(nèi)容簡介】 y=410+4900x將2006年預計產(chǎn)銷數(shù)量代入上式，測得2006年資本需要總額：410+1560=三．案例題答：1.（1）公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模上看，其處于一個中游的態(tài)勢；從產(chǎn)品的競爭力角度分析，其具備一定的競爭能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問題。（2）公司所處的經(jīng)濟環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟政策方面，該公司正處于一個旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機遇；（3）對公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個大好的發(fā)展機遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對公司的獲利發(fā)展造成不利影響，如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題，很可能還會削弱其產(chǎn)品已形成的一定競爭力，使其處于不利地位。2．該公司擬采取的經(jīng)營與財務策略是可行的。首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題；第二，實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財務壓力；第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷計劃，擴大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的；第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴大的需要，增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術工人和營硝人員也是勢在必行的。3．企業(yè)籌資的動機對其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到該公司而言，其籌資的動機無疑是擴張性的。擴張性的籌資動機產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，該公司應結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類型選擇進行分析，該公司應該采用長短期資本結(jié)合，內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)合的方式，在保持濕度風險的前提下，以較低的資本成本率實行滿足公司發(fā)展的籌資決策。第五章 長期籌資方式（荊老師）二．練習題1．答：（1）實際可用的借款額=100(1－15%)=85萬（2）實際負擔的年利率=1005%247。85=%2．答：（1）當市場利率為5%時，發(fā)行價格=1000PVIF5%，5 +10006%PVIFA5%,5 =（2）當市場利率為6%時，發(fā)行價格=1000PVIF6%，5 +10006%PVIFA6%,5 =1000萬元（3）當市場利率為7%時，發(fā)行價格=1000PVIF7%，5 +10006%PVIFA7%,5 =959萬元3．答：（1）九牛公司每年末支付的租金額計算如下：20000247。PVIFA10%,4 =（2）租金攤銷計劃表日期支付租金（1）應計租費(2)=(4)10%本金減少(3)=(1)－(2)應還本金(4)20060101——200020000200612312007123120081231*20091231————0合計20000——* 含尾差三．案例題答：： 優(yōu)點：（1）沒有固定的股利負擔。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利；（2）沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還；（3）利用股票籌資的風險?。唬?）發(fā)行股票籌資股權資本能增強公司的信譽。缺點：（1）資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權成本。（2）利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權；（3）如果今后發(fā)行股票，會導致股票價格的下跌。2．投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。因為發(fā)行股票籌資后能降低公司的財務風險，并且能增強公司的信譽，而且由于股票籌資沒有固定的股利負擔和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財務負擔，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權，這在一定程度上也會對公司股權造成負面影響。3．由于該公司數(shù)額較大的債務還有3年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務風險。第六章 長期籌資決策（荊老師）二．練習題：貢獻毛益=28000（1－60%）=11200萬元EBIT=11200－3200=8000萬元營業(yè)杠桿系數(shù)=11200／8000 =六郎公司每年利息=20000 40% 8% = 640萬元財務杠桿系數(shù)=8000／(8000－640)=聯(lián)合杠桿系數(shù)==2．答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：長期借款： =16%綜合資本成本率：16%7%+24%%+60%14%=%方案乙：各種籌資方式籌資額比例：長期借款： =22%公司債券： =8%普通股： =70%綜合資本成本率：22%%+8%8%+70%14%=%方案甲的綜合資本成本率方案乙的綜合資本成本率所以在適度財務風險的條件下，應選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。3．答：（1）EBIT=7840萬，EPS= =18所以兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤為7840萬元，無差別點的普通股每股稅后利潤為18元。（2）方案甲下每股稅后收益： =方案乙下每股稅后收益： =方案乙下每股稅后收益方案甲下每股稅后收益所以應選擇方案乙。4．答：九天公司在不同長期債務規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率測算表B（萬元）S（萬元）V(萬元)Kb (%)Ks(%)Kw(%)01000010000——16%16%10008%17%%200010%18%%300012%19%%400073201132014%20%%500016%21%%在上表中，當B=1000萬，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000萬時，S= =，Kw=17% +8% (140%)=%由上表可知，當B=3000，V=，公司價值最大，同時公司的資本成本率最低，因此當公司債權資本為3000萬元時，資本結(jié)構(gòu)最佳。三．案例題答：==% 25%所以可口公司2005年末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標。2．可口公司： = =45%= =%便捷公司： = =%可樂公司： = =%麥香公司： = =%香客公司： = =%由上可知，該行業(yè)公司負債籌資中，長期負債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個中游水平，這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值= =150002005年本公司的市場價值=4500+900+500+450+2005=16350=%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準確的反映可口公司實際價值。4．公司股票折現(xiàn)價值= = =8500公司總的折現(xiàn)價值=8500+4500=13000萬元=%，可見采用公司總的折現(xiàn)價值能較為準確的反映可口公司實際價值。5．可口公司以凈負債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標不盡合理，因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。更為可取的辦法是采用公司價值比較法，即公司總的折現(xiàn)價值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標。第七章 長期投資概論（王老師）二、案例題答：（1）制約HN集團建立新廠的因素有： 1. 原材料供應不足。由于國內(nèi)企業(yè)流動資金不足、管理不善等因素的影響，使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴重不足，從而使得HN集團新廠面臨著嚴峻的原材料供應問題，這嚴重制約了HN新廠的建設。 2. 產(chǎn)品國內(nèi)消費市場不景氣。由于我國近十年來人們生活水平有了極大的提高，人均肉食消費已經(jīng)超過了世界平均水平，這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展；另外，我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商品飼料的需求量不是很大，所以這直接影響HN新廠的盈利能力。 3. 建廠周期過長。由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長，使得企業(yè)面臨著國外產(chǎn)品的競爭以及更多不確定的因素。 4. 國際市場競爭激烈。由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競爭力很強，使得我國產(chǎn)品很難在國際市場上立足，而且在外國低油價的沖擊下，建立油料加工廠，前景堪憂。 5. 保稅庫帶來的利益有限。盡管進口的大豆可以進入保稅庫而免交進口關稅和增值稅，降低原材料成本，但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價格很低，部分抵消了保稅庫帶來的好處，使得保稅庫帶來的利益不容樂觀。 6. 進口原料面臨匯率變動風險。如果HN集團建立新廠，那么就需要從國外進口大部分原料，這樣匯率的波動就會影響生產(chǎn)成本和利潤，即集團要面臨匯率變動風險。 （2）企業(yè)進行投資環(huán)境分析，對及時、準確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對投資環(huán)境進行研究，可以使投資決策有堅實的基礎，保證決策的正確性。HN集團通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應性和戰(zhàn)略事實的可行性進行分析論證，認識到建立新廠會面臨著原材料供應不足、消費市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風險等問題，從而得出當前HN集團建立新廠會有很多風險，因此暫時不應該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團不進行投資環(huán)境分析，就不能看清集團面臨的環(huán)境，不能認識到建立新廠的一些制約因素，從而可能會盲目投資、建立新廠，給公司造成損失。因此，進行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。第八章 內(nèi)部長期投資（王老師）二、練習題1. 答：（1）項目A的投資回收期 = 1 + = 2（年） 項目B的投資回收期 = 2 + = （年） 所以，如果項目資金必須在2年內(nèi)收回，就應該選項目A。 （2）計算兩個項目的凈現(xiàn)值： NPVA =－7500 + 4000PVIF15%，1 + 3500PVIF15%，2 + 4000PVIF15%，3= －7500 + 4000 + 3500 + 1500= －387（元）NPVB =－5000 + 2500PVIF15%，1 + 1200PVIF15%，2 + 3000PVIF15%，3= －7500 + 2500 + 1200 + 3000= （元） 由于項目B的凈現(xiàn)值大于項目A的凈現(xiàn)值，所以應該選擇項目B。2. 答：（1）設項目A的內(nèi)含報酬率為RA，則： 2000PVIFRA，1 + 1000PVIFRA，2 + 500PVIFRA，3 －2000 = 0 利用試誤法，當RA = 40%時，有：2000 + 1000 + 500－2000 = 120當RA = 50%時，有：2000 + 1000 + 500－2000 =－74利用插值法，得：報酬率 凈現(xiàn)值 40% 120 RA 016