【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 力主設(shè)備保護(hù)產(chǎn)品、鐵路自動(dòng)化控制系統(tǒng)等產(chǎn)品方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。北京四方：主營產(chǎn)品包括電力系統(tǒng)微機(jī)繼電保護(hù)和自動(dòng)裝置、變電站綜合自動(dòng)化系統(tǒng)、配電自動(dòng)化系統(tǒng)、調(diào)度自動(dòng)化、管理信息系統(tǒng)等，曾成為電力系統(tǒng)繼電保護(hù)與控制領(lǐng)域的主流產(chǎn)品。目前四方的核心產(chǎn)品主要是保護(hù)和自動(dòng)化系統(tǒng)；外圍產(chǎn)品又分為兩類，一類是配電網(wǎng)自動(dòng)化，另一類是用電信息管理自動(dòng)化。北京四方保護(hù)自動(dòng)化產(chǎn)品在延長16位機(jī)的生命力的同時(shí)已順利過度到32位機(jī)，完成新老交替，為今后的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。北京四方的產(chǎn)品銷售采用代理制和分銷商制，與其他公司的營銷方式有所不同。東方電子：東方電子自1982年開始涉足電力自動(dòng)化領(lǐng)域，主要產(chǎn)品有電力調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)、保護(hù)及變電站綜合自動(dòng)化系統(tǒng)、配電自動(dòng)化系統(tǒng)、電能計(jì)量計(jì)費(fèi)管理系統(tǒng)、信息管理系統(tǒng)、智能通信電源、智能開關(guān)、通信系列產(chǎn)品。東方電子在綜合自動(dòng)化、調(diào)度自動(dòng)化方面都曾經(jīng)有過不俗的表現(xiàn)。尤其是調(diào)度自動(dòng)化技術(shù)。但東方電子在證券運(yùn)營過程中編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)告的丑聞，嚴(yán)重?fù)p害了投資者利益，對(duì)東方電子的發(fā)展產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。在經(jīng)過高層人事的調(diào)整及一系列的公司整改之后，東方電子的發(fā)展已逐步步入正軌。日前DF8900電力配調(diào)一體化主站系統(tǒng)已通過了驗(yàn)收評(píng)審，還完成了朝鮮國家電力調(diào)度中心自動(dòng)化項(xiàng)目，業(yè)務(wù)逐步開始復(fù)蘇。 高壓直流控制和保護(hù)裝置市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)分析高壓直流輸電在大電網(wǎng)互聯(lián)、超長距離傳輸及跨海傳輸領(lǐng)域上擁有比交流輸電優(yōu)良的性質(zhì)。2004年江城直流、貴廣直流輸電系統(tǒng)相繼投入運(yùn)行，目前我國在運(yùn)的高壓直流輸電系統(tǒng)已達(dá)到六條：177。500千伏葛南、三常、三廣直流工程、江城直流、貴廣直流，靈寶背靠背換流站。，直流輸電已經(jīng)成為網(wǎng)間電力交換的主要方式。我國在2020年前規(guī)劃建設(shè)的高壓直流輸電線路有： (1)三峽——上海直流輸電工程（三峽二期）(2)山東——華東聯(lián)網(wǎng)工程(3)小灣——廣東直流輸電工程(4)景洪——泰國直流輸電工程(5)西北拉西瓦電站——華北聯(lián)網(wǎng)工程(6)南方電網(wǎng)——海南直流聯(lián)網(wǎng)工程(7)金沙江一期（溪洛渡、向家壩）向華東、華中送電的多條直流工程(8)與糯扎渡、構(gòu)皮灘的水電開發(fā)配套的云南和貴州向廣東送電的多條直流輸電工程等。預(yù)計(jì)這些直流輸電線路的總投資約在800億元以上。其中，直流控制穩(wěn)定裝置的市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)有1/10，即80億。由于技術(shù)要求高，以前這樣的項(xiàng)目主要由國外成熟廠商西門子或ABB承攬，近年，國家重視此產(chǎn)品的國產(chǎn)化，在外商中標(biāo)的同時(shí)要求其與國內(nèi)的技術(shù)廠商簽訂核心技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，這20條線路將逐步由國內(nèi)廠商建造。目前已獲得高壓直流控制穩(wěn)定裝置轉(zhuǎn)讓技術(shù)的國內(nèi)廠商只有許繼電氣和南瑞繼保。許繼電氣是在直流輸電控制領(lǐng)域起步最早的國內(nèi)企業(yè)，先后參與了葛洲壩上海南橋、舟山嵊泗以及靈寶背靠背工程等高壓直流工程的控制和保護(hù)系統(tǒng)項(xiàng)目，并承擔(dān)了國家高壓直流輸電控制保護(hù)系統(tǒng)的技術(shù)引進(jìn)和國產(chǎn)化任務(wù)，許繼和西門子各出資50%合資設(shè)立西門子許繼輸電系統(tǒng)有限責(zé)任公司即是技術(shù)引進(jìn)和設(shè)備制造的重要載體。公司今年中標(biāo)貴廣二回直流項(xiàng)目的控制和保護(hù)部分，中標(biāo)金額達(dá)2億多元，此項(xiàng)目06年能實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤1億多元，其余在07年實(shí)現(xiàn)。據(jù)推算，直流控制穩(wěn)定裝置的年平均市場(chǎng)規(guī)模約為4億元，許繼將會(huì)占有年50%的市場(chǎng)份額，且此項(xiàng)目利潤率較高，我們預(yù)計(jì)其毛利率在40%左右，無疑將會(huì)成為公司新的重要利潤增長點(diǎn)。 干式變壓器市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)分析公司除生產(chǎn)二次設(shè)備外，還進(jìn)行一次配套設(shè)備生產(chǎn)，其中占主營業(yè)務(wù)收入比重較大的是干式變壓器。電力變壓器有油浸式和干式之分。油浸式變壓器用途廣，高中低壓產(chǎn)品線系列齊全，技術(shù)成熟，是傳統(tǒng)產(chǎn)品；干式變壓器則是新一代產(chǎn)品，技術(shù)較先進(jìn)，主要在35kV級(jí)以下的配電市場(chǎng)，擁有向三峽工程提供10臺(tái)15000KVA國內(nèi)最大的干式變壓器的業(yè)績(jī)。國內(nèi)配電市場(chǎng)近年來一直處于穩(wěn)定增長的狀態(tài)，但在全國范圍加大電網(wǎng)投資的背景下配電市場(chǎng)有可能出現(xiàn)新的高速增長期, 目前，干式變壓器基本屬于完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，上市公司中生產(chǎn)此類產(chǎn)品的主要廠家是000533萬家樂（順德變壓器廠），此產(chǎn)品毛利率較低，遠(yuǎn)低于電力系統(tǒng)自動(dòng)化產(chǎn)品的毛利率。冷軋取向硅鋼片是生產(chǎn)干式變壓器的主要原材料，約占其原材料成本的3540%左右，2004年三季度以來硅鋼片價(jià)格迅猛上漲，造成公司干式變壓器產(chǎn)品毛利率從03年的29%%,我們認(rèn)為此部分產(chǎn)品隨著原材料價(jià)格走穩(wěn)，06年開始毛利率能有所回升。圖表 10 30Q130冷軋取向硅鋼價(jià)格走勢(shì)資料來源：CUSTEEL、光大證券研究所分析整理圖表 11 干式變壓器毛利率變化狀況 資料來源：公司資料、光大證券研究所分析整理 公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)分額公司主要產(chǎn)品20012003年的市場(chǎng)份額如下：圖表 12 公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額產(chǎn)品類別市場(chǎng)份額2001年2002年2003年綜合自動(dòng)化和保護(hù)%%%主設(shè)備保護(hù)%%%干式變壓器%%%一次開關(guān)設(shè)備%%%繼電器21%25%%微機(jī)綜保裝置3%%%資料來源 公司資料 光大證券研究所分析整理第四部分：許繼電氣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)分析 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析品牌優(yōu)勢(shì)許繼電氣是同行業(yè)產(chǎn)品品種最全、配套能力最強(qiáng)的企業(yè)，多年來，公司的產(chǎn)品在市場(chǎng)上享有較高的聲譽(yù)，已經(jīng)樹立了較好的品牌形象。公司自1999年起連續(xù)6年入選中證亞商“中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)”。特別是在電力系統(tǒng)這樣專業(yè)性極強(qiáng)的行業(yè)，產(chǎn)品得到普遍認(rèn)可需要多年的經(jīng)驗(yàn)積累和口碑相傳，企業(yè)品牌的形成和建立需要經(jīng)歷業(yè)內(nèi)用戶相當(dāng)長時(shí)間的考驗(yàn)，因此，較好的品牌優(yōu)勢(shì)為公司開拓市場(chǎng)和提高市場(chǎng)占有率發(fā)揮著很大的作用。技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司在電力設(shè)備行業(yè)經(jīng)營多年，擁有較多高級(jí)技術(shù)人才，部分產(chǎn)品在相關(guān)領(lǐng)域代表著國內(nèi)最高的水平。近年來，公司先后開發(fā)出CBZ－8000變電站綜合自動(dòng)化系統(tǒng)、CCZ－8000火電廠廠用電自動(dòng)化系統(tǒng)、WBF－800系列微機(jī)發(fā)變組成套保護(hù)裝置、WBF－800系列微機(jī)變壓器保護(hù)裝置、WXH－803微機(jī)線路保護(hù)裝置，該五種高新技術(shù)產(chǎn)品主要技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平；WDR－820系列微機(jī)電容器保護(hù)裝置、WXH－820系列微機(jī)線路保護(hù)測(cè)控裝置、FCK－800系列測(cè)控裝置等三種高新技術(shù)產(chǎn)品主要技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平。公司開發(fā)的高壓直流輸電控制保護(hù)系統(tǒng)在我國第一個(gè)國產(chǎn)化雙極海底電纜直流輸電工程—嵊泗直流輸電工程成功投運(yùn)并獲驗(yàn)收專家組高度評(píng)價(jià)；引進(jìn)西門子（SIEMENS）技術(shù)開發(fā)的新一代直流控制保護(hù)系統(tǒng)在國家電網(wǎng)公司建設(shè)的靈寶背靠背直流輸電工程中中標(biāo)，公司并成功中標(biāo)貴廣二回直流輸電工程和三峽右岸工程全部的10臺(tái)套微機(jī)保護(hù)設(shè)備。公司結(jié)合國內(nèi)電力市場(chǎng)的需要，先后從德國ＨＴＴ公司引進(jìn)干式變壓器技術(shù)、從日本東芝引進(jìn)柱上智能真空負(fù)荷開關(guān)等一批國外先進(jìn)技術(shù)，使公司的科研開發(fā)始終走在同行業(yè)前列。2003年，公司控股公司許繼集團(tuán)與微軟（中國）有限公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，共同構(gòu)建中國電力行業(yè)MicrosoftNET平臺(tái)的整體解決方案，從而進(jìn)一步鞏固了公司研發(fā)產(chǎn)品的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2004年，公司與擁有發(fā)電和輸變電成套裝備領(lǐng)域國際領(lǐng)先核心技術(shù)的西門子公司合作，共同出資建立組建西門子許繼輸電系統(tǒng)有限責(zé)任公司，通過技術(shù)的引進(jìn)進(jìn)一步加強(qiáng)了本公司在產(chǎn)品技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)。綜合配套優(yōu)勢(shì)公司是國家520家重點(diǎn)企業(yè)和國家重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化基地之一，經(jīng)過多年的努力，從生產(chǎn)常規(guī)電力設(shè)備的制造廠發(fā)展成為中國電力裝備行業(yè)配套能力最強(qiáng)的大型高科技電力IT企業(yè)，也是國內(nèi)唯一同時(shí)具有一、二次技術(shù)和產(chǎn)品的企業(yè)。公司的產(chǎn)品從保護(hù)繼電器到成套電力系統(tǒng)自動(dòng)化和微機(jī)保護(hù)裝置，從電力二次設(shè)備到一次設(shè)備，從自動(dòng)化裝備到電力系統(tǒng)管理、分析、應(yīng)用軟件，覆蓋了電力系統(tǒng)發(fā)電、輸變電、配電和用電的各個(gè)環(huán)節(jié)，是中國電力裝備行業(yè)中品種最多、規(guī)格最全、配套能力最強(qiáng)的專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)。 公司競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)分析地理位置劣勢(shì)公司地處中原內(nèi)陸地區(qū)的河南許昌，與北京、上海等沿海城市相比不具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，盡管公司已經(jīng)以先進(jìn)的機(jī)制和事業(yè)的平臺(tái)吸引了部分人才，但受地域限制，公司在吸引高技術(shù)人才方面難度較大。但公司通過事業(yè)留人、感情留人的人才使用機(jī)制，公司已擁有博士學(xué)位的員工40人，碩士學(xué)位的員工201人，%。銷售劣勢(shì)目前公司在電力自動(dòng)化及繼電保護(hù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力雖位于國內(nèi)“四大家族”的前兩名，但與其他三家相比，是唯一一家不具備其歷史沿革于國家電力系統(tǒng)的親緣優(yōu)勢(shì)的公司，因此在高端產(chǎn)品市場(chǎng)上的技術(shù)積累和研發(fā)實(shí)力稍遜一籌，在電力系統(tǒng)內(nèi)的科研項(xiàng)目的獲取、產(chǎn)品的試運(yùn)行和公關(guān)能力上略處下風(fēng)。為此，公司已采取與國外先進(jìn)企業(yè)技術(shù)合作、與部分區(qū)域電力公司合資營銷終端等方式來另辟蹊徑，從而形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第五部分：財(cái)務(wù)分析 資產(chǎn)質(zhì)量狀況資產(chǎn)整體流動(dòng)性較好近年來，隨著公司業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，公司資產(chǎn)的增長速度較快。截至2005年6月30日，增長了741%。圖表 13 資產(chǎn)狀況項(xiàng)目20011231 20021231 20031231 200412312005630金 額（千元）占總資產(chǎn)比例金 額（千元）占總資產(chǎn)比例金 額（千元）占總資產(chǎn)比例金 額（千元）占總資產(chǎn)比例金 額（千元）占總資產(chǎn)比例流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,828,635 %2,039,621 %2,432,781 %2,719,486 %2,691,059 %長期投資合計(jì)1