【文章內容簡介】 下大膽猜測“，”，對投資者造成誤導。另外，已經(jīng)有證券分析師由于在網(wǎng)站上連續(xù)發(fā)布不實信息，導致相關公司股價大幅波動，被證監(jiān)會立案查處。 對于各種傳言、媒體上的不實報道，上市公司也會及時做出澄清，投資者應正面理解澄清公告內容。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來深市發(fā)布的針對股價異動公告的澄清公告共102份，而經(jīng)上市公司承認部分屬實的僅20余份，占比不到20%，也就是說，傳言的真實性極低。所以，投資者不要根據(jù)傳言進行逆向推理和任意猜測。 如何考量上市公司的分配能力？答： 如何考量上市公司的分配能力呢？我們可以通過公開信息來進行計算和衡量。被用以進行衡量的財務指標分別為每股資本公積金、每股未分配利潤、每股現(xiàn)金凈流量。上市公司往往會在季報、半年報、年報中，披露相關的財務數(shù)據(jù)。投資者可以通過交易所網(wǎng)站下載上市公司的財務報告，或者在交易行情軟件中的F10 中查詢。 每股資本公積金的計算公式為資本公積/總股本，它可以考量上市公司實施轉增的能力。不過，資本公積中僅有股本溢價部分，才可以用作實施轉增。每股資本公積金越高，便代表實施高比例轉增的能力越強。如果每股資本公積金在1 元以上，則具備每10 股轉增5 股以上的能力。資本公積金中股本溢價部分的增長，往往通過發(fā)行新股來實現(xiàn)。假設一家上市公司的市場價為10 元，增發(fā)價為9元，由于內地上市公司的每股面值均為1 元，形成股本溢價為8 元。也就是說，該上市公司每增發(fā)1 股，便會增加資本公積金中的股本溢價部分8 元。首發(fā)公司也是如此。這樣，次新股和完成了再融資的上市公司往往具備高比例轉增的能力。 每股未分配利潤的計算公式為未分配利潤/總股本，它可以考量上市公司實施送股或派現(xiàn)的能力。未分配利潤是上市公司歷年的滾存利潤。有的上市公司2006 年實現(xiàn)的凈利潤額并不高，但前幾年的收益狀況很好，滾存利潤額高，也實施了高比例的分配。每股未分配利潤越高，分配能力就越強。如果每股未分配利潤在1 元以上，則具備每10 股送5 股以上的能力，或每10 股派5 元以上的能力。以未分配利潤進行分配，可以采用兩種方式。一種是現(xiàn)金分配，另一種是送股。無論哪一種，都需要被扣繳10％的所得稅。 每股現(xiàn)金凈流量的計算公式為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額/總股本，它可以考量上市公司在使用未分配利潤進行分配時，實施現(xiàn)金分配的能力。如果上市公司雖然未分配利潤額較高，但現(xiàn)金凈流量很低，則說明其在經(jīng)營方面由于賒銷造成現(xiàn)金回收能力不足，或者投資活動規(guī)模較大。這樣，此類上市公司在分配時便只能選擇送股的方式。不過，在牛市行情中，投資者往往歡迎送股的方式，因為除權后往往填權，而在熊市中投資者卻喜歡派現(xiàn)的方式，因為派現(xiàn)除權形成的價差往往不大，同時投資者又可以自由支配所得的現(xiàn)金。 如何甄別預增公司的優(yōu)劣？答： 根據(jù)交易所有關規(guī)定，上市公司在相應的會計期間凈利潤同比若發(fā)生幅度在50％以上的變化，應發(fā)布業(yè)績預警。其中，業(yè)績預增的公司則是預計凈利潤同比增長幅度在50％以上。然而，并非所有預增的上市公司都具備很高的投資價值。 首先，我們需要考量上市公司凈利潤來源的穩(wěn)定性。凈利潤是指上市公司的收入在扣除成本、費用、稅收之后實現(xiàn)的凈收益。而上市公司的收入來源則是多方面的，主要包括營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入。其中，營業(yè)利潤被認為是公司最為穩(wěn)定可靠的收入來源，而投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入則是非經(jīng)常性損益，也就是不穩(wěn)定的收入來源，未來能否再度形成收入存在較高的不確定性。例如SST 閩東預計2007 年上半年凈利潤同比增長1000％，主要是公司與中國信達資產(chǎn)管理公司福州辦事處債務重組完成后，實現(xiàn)的非經(jīng)常性收益所致。上市公司因被豁免債務而形成的收益計入營業(yè)外收入，而未來不可能繼續(xù)實現(xiàn)。再如，天富熱電預計2007 年1 至6 月份凈利潤較上年同期增長700％－800％，其中主營業(yè)務收入較上年同期僅僅有所增加，而補貼收入增加才是利潤的主要組成部分。此外，限售股解凍后，較多交叉持股的上市公司將原來的限售股套現(xiàn)，也促使公司業(yè)績大增。例如雅戈爾減持中信證券的股權，預計2007 年半年報凈利潤同比增長幅度在150％以上，后續(xù)是否繼續(xù)減持無法確定。所以，在預增的上市公司中，投資者應該選擇那些依靠穩(wěn)定的主營業(yè)務收入促成凈利潤大增的公司。 其次，我們要分析上市公司行業(yè)的特殊性。上市公司所屬的行業(yè)類別繁多，其中一部分上市公司因行業(yè)的特殊性原因，主營業(yè)務收入通常也會發(fā)生較大變化，存在較高的不確定性。根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的會計準則，在房屋沒有竣工交付時，不得把預售款計入銷售收入，只有等到開發(fā)產(chǎn)品竣工驗收并辦理移交手續(xù)后，方可確認房地產(chǎn)銷售收入實現(xiàn)，將“預收賬款”轉為“經(jīng)營收入”。因此，雖然房地產(chǎn)上市公司將樓盤全部預售，但要等簽署正式的銷售合同之后，方可確認收入。如果房地產(chǎn)企業(yè)在多個樓盤銷售環(huán)節(jié)上無法連續(xù)，即形成空檔期，則會造成業(yè)績發(fā)生較大幅度變化；證券行業(yè)由于市場環(huán)境變化大，也會發(fā)生業(yè)績變化幅度大的情況。如2005 年股票市場極度低迷，大盤跌至千點之下，證券公司經(jīng)紀業(yè)務慘淡經(jīng)營，投行業(yè)務基本停頓，而2006 年市場轉暖，成交金額急劇放大，并在下半年恢復首發(fā)融資，使得證券公司業(yè)績出現(xiàn)翻天覆地的變化。％，宏源證券2006 ％。但是假設證券市場重新陷入低迷，證券公司的業(yè)績也會出現(xiàn)下滑。 最后，要注意部分上市公司去年同期業(yè)績過差，對比基數(shù)低促成的業(yè)績大增。此類公司盡管凈利潤的增長也是依靠主營業(yè)務，但多數(shù)通過資產(chǎn)重組，使得業(yè)務發(fā)生重大變更，而原來的資產(chǎn)盈利能力差，造成對比基數(shù)過低，而實際上已經(jīng)不具備可比性。業(yè)績大增的實現(xiàn)，來自于新注入的資產(chǎn)，未來能否具備持續(xù)性存在不確定性。如長航鳳凰于2006 年7 月1 日完成資產(chǎn)置換，置換前后公司的資產(chǎn)和經(jīng)營范圍發(fā)生了較大變化，預計2007 年上半年凈利潤同比增幅為400％，而該公司2006 元。 通過以上分析，我們可以看出預增公司中也存在良莠不齊現(xiàn)象。這樣，在追逐半年報預增的熱點時，投資者要認真加以區(qū)別，切忌只關注公司預計的業(yè)績增長幅度，而忽略業(yè)績增長的持續(xù)性和去年同期對比基數(shù)過低的問題。實際上，依靠主營業(yè)務實現(xiàn)凈利潤穩(wěn)定持續(xù)增長的上市公司，多數(shù)主要依靠行業(yè)景氣度的回升，凈利潤增幅通常很少高于100％。 如何閱讀基金中報和年報？答： 基金的中報和年報回顧了基金過往半年或一年的浮沉跌宕、展現(xiàn)了基金的投資組合、核算了基金的財務狀況。對此認真閱讀有助于投資人做出明智的決策，一般應關注以下內容。 （一）主要財務指標 國內基金的中報和年報在主要財務指標項下，披露了基金的收益、凈收益、資產(chǎn)總值、凈值、凈值增長率等數(shù)據(jù)，并與上一期間的數(shù)據(jù)進行比較，多數(shù)基金還會將其業(yè)績與相應的業(yè)績標準進行比較。關注業(yè)績指標應結合計算期限的長短，例如1年、2 年、3 年的凈值增長率。 （二）基金經(jīng)理工作報告 基金經(jīng)理工作報告一方面是基金經(jīng)理與廣大投資人分享其投資理念和投資決策的陳述，體現(xiàn)了基金經(jīng)理對投資人的尊重程度；另一方面也是投資人判斷基金投資風格與自身投資需求契合度的重要依據(jù)。好的基金經(jīng)理工作報告不僅會詳盡介紹行業(yè)分布和個股選擇的原因，還解釋影響基金業(yè)績的有利條件與不利因素；在業(yè)績不盡如人意時，不會回避錯誤的投資決策，而是向投資者闡明其中原因。 （三）會計報告書 基金的會計報告書包括資產(chǎn)負債表、經(jīng)營業(yè)績表和凈值變動表。投資者應留意基金經(jīng)營業(yè)績表中費用項目下的基金管理人報酬、基金托管費等基金費用支出。 通過會計報告書附注，投資人可以了解重大關聯(lián)方關系及關聯(lián)交易，以及流通受限制不能自由轉讓的基金資產(chǎn)，例如未上市流通的新股或者企業(yè)債券等。在美國，會計附注中還會說明基金經(jīng)理股票賣空、匯率避險等操作。 （四）基金投資組合 基金投資組合說明了期末基金資產(chǎn)在股票、債券和現(xiàn)金上分布的比例，還披露了股票投資的行業(yè)分布。投資人可從基金持有股票明細表中了解基金大量持有哪些股票，例如通過各股票市值占基金資產(chǎn)凈值的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，基金是否將大量資產(chǎn)集中在少數(shù)幾只股票上。此外，通過報告期內新增股票明細和剔除股票明細表，還可以從側面了解基金投資的偏好。 基金中報和年報是證監(jiān)會指定披露的定期報告，此外還有簡要披露基金投資組合的季度報告。投資人可以從報紙、基金公司網(wǎng)站上獲取這些資料。在美國，許多基金公司不僅提供詳細的中報和年報，還提供同樣詳細程度的季報，讓投資者更多地了解基金的投資動態(tài)，以便做出更好的投資選擇。 閱讀中報和年報只是評價基金的起點。投資者切不能停留于此，可以借助第三方機構的分析，進一步考察基金與同類基金的業(yè)績比較、費用水平，以及風險調整后的收益等因素。 利息稅對股市影響有多大？答： 加息或取消存款利息稅一直被市場視為利空。6 月27 日上午，全國人大常委會第28 次會議正式審議了國務院關于提請審議授權國務院可以對利息稅停征或減征的草案。同一天，滬深股市卻停止下跌并一舉突破4000 點關口。 那么，停征或減征利息稅，對股市運行究竟會產(chǎn)生怎樣的影響？停征或減征利息稅是否可以等同于加息？ 從資金供給面來看，利息稅的停征或減征對股市影響并不大，雖然可能會對一小部分的投資人有影響，但絕大部分投資者可能并不會因此就轉變投資方向，將資金從股市撤出轉為儲蓄。 事實上，近一段時間以來，隨著CPI 不斷上漲并超過3%的警戒線，導致實際儲蓄收益率成為負數(shù)，居民存款向股市“搬家”現(xiàn)象不斷加劇，并由此導致 證券市場流動性過剩問題日益突出，進一步推高了資產(chǎn)價格。市場關于取消利息稅的呼聲非常高漲。在多數(shù)人看來，為了遏制通脹的進一步上漲，擠壓資產(chǎn)泡沫，加息或取消利息稅都是遲早的事情。 雖然對于宏觀經(jīng)濟調控來說，加息與取消利息稅是兩個完全不同的概念，兩者之間沒有多少可替代的關系。但從其對證券市場的影響來看，無論是加息、取消或減半征收利息稅，對股市來說肯定都是利空，而理論上說取消利息稅較之加息對股市的負面影響可能還要大些。因為取消利息稅意味著銀行存款的投資回報率一下子增加了20%，負利率問題大大緩解， 個百分點的利息稅變成了收益， 次；即使是減半征收，其對股市的影響力也不可小覷，股市資金會有相當一部分回流銀行，以獲取無風險收益。 不過，在目前居民投資意識空前覺醒、流動性過剩問題突出的背景下，利息稅調整并不會動搖股市長期走牛的基礎尤其是資金基礎。專家指出，市場對于取消或降低利息稅政策早有預期，上周五和本周一滬深股市大跌就是對這一預期的提前反應，其所產(chǎn)生的負面影響基本上已被市場提前消化，這也是6 月27 日股市不跌反漲的原因。另一方面，目前來看，利息稅減半征收的可能性很大，其對 股票市場資金面的沖擊應該更小。有商業(yè)銀行人士表示，如果是減半征收利息稅，對居民來說基本上相當于加了一次息，這可以提高居民存款的收益率，減緩儲蓄存款向股市“搬家”的頻率和速度。而從前兩次加息的效果看，大多數(shù)居民未必會選擇把炒股資金轉成儲蓄。 影響市場走向的因素是多方面的，而利息稅是眾多因素中的一小部分，不是決定性因素。從行業(yè)影響來看，若利息稅停征或減征，銀行資金成本不變，但貸款利率的上調增加銀行的盈利，因此對銀行股來說是利好消息。 從長期來看，由于上市公司的基本面狀況并沒有發(fā)生變化，因此中國股票市場中長期的發(fā)展趨勢依然向好，當然也不排除出現(xiàn)整體振蕩的可能情形。投資方面，仍重點關注成長為主的藍籌股，關注資產(chǎn)注入和整體上市概念的投資機會。 上市公司操縱利潤的手段主要有哪些?答：上市公司會計報表應該真實、公允地反映企業(yè)的經(jīng)營成果，但實際生活中，公司管理層也會為了某種目的而進行利潤操縱。 年報是綜合反映一定時期財務狀況、經(jīng)營成果以及財務狀況變動的書面文件，編制和提供會計報表的最終目的，是為了達到社會資源的合理配置。因此，現(xiàn)有和潛在投資者、債權人、政府及其機構都要求企業(yè)提供的會計報表能夠真實、公允地反映企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。但現(xiàn)實生活中，上市公司為了達到獲取非法利益的目的而蓄意粉飾會計報表，通過各種辦法來進行利潤操縱。其具體手段包括： （1）通過掛賬處理進行利潤操縱 按新會計制度規(guī)定，企業(yè)所發(fā)生的該處理的費用，應在當期立即處理并計入損益。但有些企業(yè)為了達到利潤操縱的目的尤其是為了使當期盈利，則故意不遵守規(guī)則，通過掛賬等方式降低當期費用，以獲得虛增利潤之目的。具體包括應收賬款，尤其是三年以上的應收賬款長期掛帳、待處理財產(chǎn)損失長期掛賬、在建工程長期掛帳該攤費用不攤等。 （2）通過折舊方式變更操縱利潤 企業(yè)對固定資產(chǎn)正確地計提折舊，對計算產(chǎn)品成本(或營業(yè)成本)、計算損益都將產(chǎn)生重大影響。在影響計提折舊的因素中，折舊的基數(shù)、固定資產(chǎn)的凈殘值兩項指標還比較容易確定，但在固定資產(chǎn)使用年限的確定上卻較難把握。事實上，固定資產(chǎn)折舊除有形磨損外還有無形磨損，而且企業(yè)和行業(yè)不同，磨損情況也不相同，因此，企業(yè)往往有足夠的理由變更固定資產(chǎn)折舊方式。變更固定資產(chǎn)折舊方式只會影響會計利潤卻不會影響應稅利潤。因為會計準則和稅收法規(guī)確認收入和費用的特點及標準不同。稅法對各類固定資產(chǎn)折舊另有規(guī)定，企業(yè)降低折舊率只會增加會計利潤卻不會增加應稅利潤，對企業(yè)現(xiàn)金流量也不會產(chǎn)生影響。 （3）通過非經(jīng)常性收入進行利潤操縱 其他業(yè)務是企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生的一些零星的收支業(yè)務，其他業(yè)務不屬于企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)務，但對于一些公司而言，它對公司總體利潤的貢獻確有一錘定千斤的作用。比如吉輕工，1997年主業(yè)虧損4292萬元，可慶幸的是，其在1997年內兼并了長春輕工業(yè)機械廠，該廠于1997年11月進行了一項土地使用權轉讓，凈利達5198萬元，吉輕工也由此當年轉虧為盈，%。 上市公司也可利用投資收益使之成為掩蓋企業(yè)虧損的重要手段。例如四川峨鐵，1997年進行法人股轉讓，樂山電力法人股，使其當年扭虧為盈。關聯(lián)交易是指存在關聯(lián)關系的經(jīng)濟實體之間的購銷業(yè)務。倘若關聯(lián)交易以市價作為交易的定價原則，則不會對交易的雙方產(chǎn)生異常影響。而事實上，有些公司的關聯(lián)交易采取了協(xié)議定價的原則，定價的高低一定程度上取決于公司的需要，使得利潤在關聯(lián)公司之間轉移。 巴菲特股票投資策略是什么？ 答： 沃倫巴菲特在39年里，從100美元