自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型(編輯修改稿)
2025-07-25 05:57 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 量、來源、去向這些種種構(gòu)成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，所以反映在表達(dá)式里就是債務(wù)比重和權(quán)益比重。 。這個成本是非常好得到的，因為企業(yè)借款的時候會確定資產(chǎn)數(shù)目，然后再根據(jù)當(dāng)今與此風(fēng)險性相當(dāng)?shù)膫鶆?wù)的利潤比率來進(jìn)行計算。一個企業(yè)的債務(wù)成本基本是通過當(dāng)今的利潤比率以及企業(yè)的信用度來共同影響的。3自由現(xiàn)金流量模型的具體估值步驟構(gòu)造自由現(xiàn)金流量模型的過程大致可分為四個階段:。一般采用兩階段模型進(jìn)行估值。即選定一個明確預(yù)測期和一個永久持續(xù)增長階段。其中，F(xiàn)CF為明確預(yù)測期內(nèi)第t年的自由現(xiàn)金流量，WACC為公司的加權(quán)平均資本成本。g是指在其中永久持續(xù)增長階段收入升高的比率。 預(yù)測未來自由現(xiàn)金流量在進(jìn)行評估時，可以根據(jù)歷史的財務(wù)信息，結(jié)合公司未來發(fā)展，預(yù)計未來現(xiàn)金流量。預(yù)測未來現(xiàn)金流量的方法有很多，本文將采取比例法和趨勢預(yù)測法。根據(jù)預(yù)測的銷售額以及歷史主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加、營業(yè)及管理費用占銷售額比重來預(yù)測利潤表上的內(nèi)容。除了要考慮歷史數(shù)據(jù)外，還要對企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟、行業(yè)結(jié)構(gòu)、競爭態(tài)勢、產(chǎn)品市場表現(xiàn)、客戶、企業(yè)的管理水平等基本情況有比較深入的認(rèn)識和了解。根據(jù)對這些因素的分析，修正歷史數(shù)據(jù)。同時還要根據(jù)流動資產(chǎn)項目及固定資產(chǎn)項目占銷售額比重來預(yù)測未來的營運資本變動額和資本支出。最后根據(jù)以上數(shù)據(jù)，估算出企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量。根據(jù)過去幾年的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，分析被估值企業(yè)的歷史績效，確定公司的歷史自由現(xiàn)金流量，作為估測未來自由現(xiàn)金流量的基準(zhǔn)。FCFF=EBIT*（1T）+折舊及攤銷資本支出營運資本增加其中：?息稅前利潤(EBIT)是指扣除利息和所得稅之前的利潤，其計算可以從主營業(yè)務(wù)收入出發(fā)，扣減費用和支出(不包括財務(wù)費用和所得稅)EBIT=主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加經(jīng)營費用管理費用?息前稅后利潤= EBITEBIT*所得稅率這里的所得稅是指“EBIT所得稅”，即稅金是以EBIT為計稅依據(jù)的。因為在價值評估中，通常是使用稅后的資本成本為折現(xiàn)率，為了保持口徑的一致，必須使用稅后現(xiàn)金流量。?折舊（攤銷）=今年累計折舊（攤銷）余額上年累計折舊（攤銷）余額?營運資本增加=今年營運資本上年營運資本=(今年部分流動資產(chǎn)凈值一今年無息流動負(fù)債) (上年部分流動資產(chǎn)凈值上年無息流動負(fù)債)計算營運資本增加時，營運資本并不是簡單地等于流動資產(chǎn)與流動負(fù)債，它等于一部分流動資產(chǎn)與無息流動負(fù)債的差額。一部分流動資產(chǎn)包括為日常所需而持有的貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨及待攤費用。無息流動負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)交稅金及其他應(yīng)付款。這里的流動負(fù)債不包括短期借款，因為其不參加企業(yè)的業(yè)務(wù)循環(huán)，不能抵減流動資產(chǎn)占用的現(xiàn)金量。?固定資產(chǎn)凈值增加=今年固定資產(chǎn)凈值上年固定資產(chǎn)凈值選擇過去幾年的數(shù)據(jù)計算出過去幾年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量，繪制折線圖，方便觀察歷史自由現(xiàn)金流量的走勢。 在歷年自由現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，結(jié)合影響公司自由現(xiàn)金流量大小的因素對未來自由現(xiàn)金流量進(jìn)行估算。影響因素包括:主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)成本所占比例、管理費用和營業(yè)費用所占比例、新增項目等。（1） 主營業(yè)務(wù)收入從企業(yè)本身的歷史主營業(yè)務(wù)收入趨勢出發(fā)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟和行業(yè)狀況、企業(yè)自身狀況進(jìn)行分析預(yù)測，比如產(chǎn)品需求發(fā)展趨勢，產(chǎn)品價格趨勢，企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃，企業(yè)在行業(yè)中的地位。（2）主營業(yè)務(wù)成本根據(jù)歷年的利潤表，可以計算出主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例，繪制折線圖，分析主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比重發(fā)展趨勢。結(jié)合主營業(yè)務(wù)所需成本的未來趨勢進(jìn)行預(yù)測。（3）主營業(yè)務(wù)稅金及附加企業(yè)主營業(yè)務(wù)稅金及附加核算的內(nèi)容有資源稅、營業(yè)稅、城建稅和教育附加稅等。在實際評估中，應(yīng)根據(jù)不同公司適用的稅種具體進(jìn)行分析，并考慮相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。為了簡化運算，若公司歷年稅金較為穩(wěn)定，可選取歷年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占主營業(yè)務(wù)收入比例的平均數(shù)，結(jié)合預(yù)計的主營業(yè)務(wù)收入計算主營業(yè)務(wù)稅金及附加。若有一些年份數(shù)據(jù)波動較大，可根據(jù)企業(yè)實際情況作出解釋，進(jìn)行調(diào)整，使預(yù)測更符合實際。（4）營業(yè)費用、管理費用營業(yè)費用核算的是營銷人員工資及福利費用、銷售用固定資產(chǎn)折舊費、運輸費、代理費及傭金等。實務(wù)中，可以通過分析營業(yè)費用和收入的相關(guān)性，劃分固定費用和變動費用。對于固定費用的估計，可以參照企業(yè)以前年度的發(fā)生額進(jìn)行預(yù)測。對于
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