【文章內(nèi)容簡介】 場包含強型有效市場，弱型有效市場包含半強型有效市場正確答案：A弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場三者的關(guān)系：強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱型有效市場。十五章優(yōu)先股與債權(quán)權(quán)益不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的收益低于公司債券的收益，為什么有這種差異？哪類投資者是優(yōu)先股的主要持有者？為什么答案：原因（1）如果企業(yè)投資者投資優(yōu)先股股票，其所獲得的股利中有70%是可以免繳所得稅的，因此企業(yè)投資者更愿意購買其他公司的優(yōu)先股，從而必須對優(yōu)先股支付升水，這也降低了優(yōu)先股的收益率。（2）發(fā)行公司愿意也有能力為債務(wù)提供更高的回報，因為債券的利息費用可以減少他們的稅務(wù)負擔。而優(yōu)先股支付是來自凈利潤，因此他們不提供稅盾。因為個人投資者不具有稅收減免優(yōu)惠，所以絕大多數(shù)的優(yōu)先股都為企業(yè)投資者持有。，其面值為1000美元，到期收益率為7％，到期期限為25年。如果你在整年中持有該債券，那么你在計算應稅所得時的利息收入是多少？答：零息債券用半年一次復利計息來計價，已達到和息票債券一致，購買時債券的價格為 P0=1000/(1+)^50=(美元)年終的價格為 P0=1000/(1+)^48=(美元)所以，隱含利息即將被征稅的利息收入為：隱含利息==（美元）NewBusiness風險投資公司發(fā)行在外的永續(xù)債券利率為10％，可在1年內(nèi)贖回。債券每年支付利息。贖回溢價設(shè)定高出面值150美元。1年內(nèi)利率漲為l2％的概率為40％，而有60％的概率是利率將變?yōu)?％。如果當前的利率為10％，那么當前債券的市場價格是多少？答：債券的當前價格是一年后的預期價格，如果在下一年利率上升，債券價格將會永續(xù)利息支付的現(xiàn)值加上第一年支付的利息。所以Pi=100/+100=（美元）該價格比贖回價格低，所以債券將不會被贖回，如果下一年利率下降，債券價格為：Pi=100/+100=（美元）該價格比贖回價格高，所以債券將會被贖回，債券一年后期望價格的現(xiàn)值為：P0=（*+*1150）/=(美元)十六章16章經(jīng)營風險與財務(wù)風險 解釋經(jīng)營風險和財務(wù)風險的概念。假如A企業(yè)的經(jīng)營風險大于B企業(yè)，是否A企業(yè)的權(quán)益資本成本將更高?請解釋?！緟⒖即鸢浮拷?jīng)營風險源于公司經(jīng)營活動，與公司的資產(chǎn)的風險直接相關(guān)。財務(wù)風險完全由公司資本結(jié)構(gòu)決定。由于財務(wù)杠桿或使用債務(wù)融資增加，財務(wù)風險就會增加。因此，如果A企業(yè)杠桿更高則權(quán)益成本會更大。1盈虧平衡點EBITRolston公司正比較兩種不同的資本結(jié)構(gòu)，全權(quán)益計劃(計劃Ⅰ)與杠桿計劃(計劃Ⅱ)。在計劃Ⅰ中，Rolston 公司將發(fā)行240000股股票。在計劃Ⅱ下，公司將發(fā)行160000股股票以及310萬美元的負債。負債的利率為10%，假設(shè)不存在稅收。EBIT為750000美元，請問哪個計劃對應的EPS更高?EBIT為1500000美元，請問哪個計劃對應的EPS更高?EBIT是多少?【參考答案】Nina集團公司未運用任何負債。加權(quán)平均資本成本為11%。如果權(quán)益當前的市場價值為4300萬美元，并且沒有任何稅收，請問EBIT是多少?【參考答案】在不存在稅收的情況下，無杠桿公司的價值等于息稅前利潤除以權(quán)益的成本，因 此: V=EBIT/WACC 即43000000=EBIT/ EBIT=43000000=4730000美元十七章 題？答案：股東可能會采取以下措施來降低負債成本：1）使用保護性條款。股東可以與債權(quán)人訂立協(xié)議以求降低債務(wù)成本。2）回購債務(wù)。公司可以通過削減資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)來削減破產(chǎn)成本。3）合并債務(wù)。如果公司減少債權(quán)人數(shù)量，萬一財務(wù)困境發(fā)生，在這種安排下談判成本最小。集團公司每年息稅前利潤（EBIT）為850000美元，并且預計這項利潤將能永遠保持該水平。公司無杠桿權(quán)益資本成本為14%，而公司稅率為35%。公司同時還發(fā)生了永續(xù)債券，市場價值誒190萬美元。（1）.請問公司價值是多少？（2）.公司的CFO向公司總裁所報告的公司市值為430萬美元，請問CFO是對的嗎？答案：（1）【850000（）/】+*1900000=（2）可能是正確的。因為計算里面沒有包括非交易成本，如破產(chǎn)或代理成本。建筑公司目前發(fā)行在外負債的面值為500萬美元。當公司為全權(quán)益融資時，公司價值將為1450萬美元。公司發(fā)行在外的股份數(shù)為300000股，每股股價為35美元。公司稅率為35%。請問公司因預期破產(chǎn)成本所產(chǎn)生的價值下滑是多少？答案：VL=VU+tCB=14500000+*5000000=16250000V=B+S=5000000+300000*35=15500000VT=VM+VN15500000=16250000VN所以VN=750000十八章1.哪兩種風險可以用杠桿的β值來衡量？答案：無杠桿企業(yè)的貝塔值可以用杠桿的貝塔來衡量，它是企業(yè)業(yè)務(wù)風險的衡量標準；另外，企業(yè)的金融風險也可以由貝塔值來衡量。2.WACC和APV之間的主要差別是什么？答案:APV法用權(quán)益資本成本折現(xiàn)現(xiàn)金流得到無杠桿項目的價值，然后加上負債的節(jié)稅現(xiàn)值，得到有杠桿情況下的項目價值；而WACC法則將UCF按RWACC折現(xiàn)，而RWACC低于R0比薩俱樂部擁有三間完全一樣的餐廳，都因其特質(zhì)比薩而聞名。每家餐廳的負債權(quán)益比都為40%，且每年年末都支付34000萬美元的利息。公司的杠桿權(quán)益成本為19%。每家商店估計年銷售額將為120萬美元；每年銷售產(chǎn)品成本為510000美元，同時每年的管理費用為340000美元。這些現(xiàn)金流預計將永遠保持不變。公司稅率為40%。（1）運用權(quán)益現(xiàn)金流量法來確定公司權(quán)益的價值。（2）請問公司的總價值是多少？答案：（1）在用權(quán)益現(xiàn)金流量法來計算公司權(quán)益的價值時，要用權(quán)益成本對流強企業(yè)權(quán)益者的現(xiàn)金流量折返，流向權(quán)益者的現(xiàn)金流為公司的凈利潤。由于公司有三間餐廳，因此有下表：銷售額 3600000銷售成本 1530000管理費用 1020000利息 102000稅前利潤 948000稅收 379200凈利潤 568800由于現(xiàn)金流將永遠保持不變，因此流向權(quán)益所有者的現(xiàn)金流為永續(xù)年金。以杠桿權(quán)益成本來進行折現(xiàn)可得公司權(quán)益的價值為：權(quán)益的價值=568800/=（美元）公司的價值為其債務(wù)價值與權(quán)益市場價值之和，即：V=B+S，公司的普通股（面值為1美元）20000股本溢價210000（單位：美元）負債權(quán)益比為40%，即B/S=40%，即B/=B=(美元)因此公司的價值為：V=+=(美元)第19章P407頁21．股利和稅LeeAnn公司宣告了美元/股的股利。假設(shè)資本利得不納稅，但股利要納15％的稅。IRS新規(guī)定要求在發(fā)放股利時就要扣稅。LeeAnn的股票價格為75美元/股，而且即將除息。你認為除息日股票價格將是多少？答案：稅后股息=*(1–)=（美元）除息日宣布股息下降，其下降數(shù)額就是股票價格變動額，所以，除息日價格=75–=（美元）P407頁22．股票股利Hexagon國際公司的所有者權(quán)益項目如下表所示：普通股（面值為1美元）22000股本溢價94000+210000=304000留存收益735300940002000=639300所有者權(quán)益總和965300留存收益735300所有者權(quán)益總和965300Hexagon的股票價格為48美元/股，而且宣告了10%的股票股利，應該配多少股新股？該權(quán)益項目將如何變化？Hexagon宣告25%的股票股利，該權(quán)益項目將如何變化？答案：（1）在外發(fā)行股票增加了10%，在外發(fā)行股票總數(shù)變?yōu)椋?0000*=22000，即新發(fā)行了2000股。由于新股的每股價值是1美元，股票價格為48美元，所以每股的股本溢價為47美元。2000股股票的股本溢價=2000*47=94000所有者權(quán)益表變?yōu)椋海▎挝唬好涝?）在外流通的普通股數(shù)若增長25%，可得到：在外發(fā)行的股票總數(shù)=20000*=25000新發(fā)行的股票數(shù)為5000，同樣，由于新股的每股價值是1美元，股票價格為48美元，所以每股的股本溢價為47美元。新發(fā)行股票數(shù)的股本溢價=5000*47=23500（美元）普通股（面值為1美元）25000股本溢價210000+235000=445000留存收益7353005000235000=495300所有者權(quán)益總和965300所有者權(quán)益表變?yōu)椋海▎挝唬好涝㏄408頁33．股票回購Flychucker公司正在評估一項額外股利和股票回購，每種情況都將花費3000美元。目前盈余是每股美元，每股價格58美元。公司有600股發(fā)行在外。在回答a題和b題時，不考慮稅和其他市場不完美因素。Flychucker公司的每股收益（EPS）和市盈率（P/E）分別有什么影響？，你將建議采取哪個方案？為什么？第20章公眾股的發(fā)行現(xiàn)金發(fā)行與配股RenStimpyInternational正準備通過銷售大額新的普通股來籌集新的權(quán)益資本。RenStimpy目前是一家公開交易的公司，他正考慮是要選擇現(xiàn)金發(fā)行還是對現(xiàn)有股東進行配股RenStimpy的管理層希望能夠?qū)N售的費用降到最低。他們要求你對于發(fā)行方式的選擇提供建議。你會如何建議，為什么？（P434）1競價和談判發(fā)行 分別指出競價和談判發(fā)行的相對優(yōu)點。（P435）計算發(fā)行費用St.Anger公司需要籌集3500萬美元的資金來進入新市場。公司將會通過普通現(xiàn)金發(fā)行來賣出新的權(quán)益股份，如果發(fā)行價格是每股31美元并且公司的發(fā)行商要求8％的費用，公司需要賣出多少股股票？ （P436）第21章租賃租賃和稅收 稅收是決定是否租賃時的一個重要的考慮因素。哪種情形下更有可能選擇租賃：一家高稅率但盈利頗豐的公司，還是一家低稅率但利潤較低的公司？為什么？ （P453）租賃與內(nèi)部收益率（IRR）當我們通過IRR來衡量一個租賃決定的時候，會存在哪些潛在的問題呢？ （P453）1租賃或購買SuperSonics娛樂公司正考慮以435000美元的價格購買一臺機器。該機器以5年期直線法折舊并且期末殘值為零。公司租賃了該設(shè)備，每年末支付租金107500美元。該公司可以以年息9％發(fā)行債券，如果該公司的稅率為35％，該公司應購買還是租賃該設(shè)備？（P454）第22章484頁習題35美元。1年后到期的看漲期權(quán)的行權(quán)價為50美元。無風險率為7%，連續(xù)復利計算，股票回報的標準差是無限大。看漲期權(quán)的價格是什么？80美元，6個月內(nèi)到期。目前的股票價格是86美元，年無風險利率為5%，連續(xù)復利計算。如果股票的標準差為0,看漲期權(quán)的價格為多少？SunburnSunscreen公司發(fā)行了一期1年后到期面值為萬美元的零息債券。目前該公司的資產(chǎn)市值為15800美元。該公司的資產(chǎn)回報的標準差為38%，年無風險利率為5%，連續(xù)復利計算?；诓既R克斯科爾斯模型，公司權(quán)益及負債的市值為多少？第23章例232美國第一資本金融公司的期權(quán) 以美國第一金融公司的CEO里奇?費爾班克為例，他獲得萬單位的期權(quán)。授予期權(quán)日時的平均股價為美元。我們假設(shè)他的期權(quán)是平價的。無風險的利率5%，且期限為5年。請利用布萊克—斯科爾模型估計里奇?費爾班克的每份期權(quán)價值。