基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法的證券公司效率研究(編輯修改稿)
2025-07-24 20:18 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 成長(zhǎng)，但是與國(guó)外優(yōu)秀的投資銀行相比，遠(yuǎn)未能達(dá)到發(fā)展成熟的境地，差距仍然不小，問(wèn)題仍然不少：證券公司陳舊的盈利模式難以適應(yīng)市場(chǎng)的變化，收入高度依賴(lài)于二級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)現(xiàn)象被很多學(xué)者戲稱(chēng)為“靠天吃飯”；我國(guó)證券公司缺乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，業(yè)務(wù)種類(lèi)單一，結(jié)構(gòu)雷同，沒(méi)有形成自身的經(jīng)營(yíng)特色，不能滿(mǎn)足資本市場(chǎng)發(fā)展及客戶(hù)需求多元化的需要；各證券公司之間的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)停留在無(wú)序、較低層次的競(jìng)爭(zhēng)階段。隨著金融國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快和中國(guó)加入WTO后過(guò)渡期的結(jié)束，我國(guó)證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略在逐步向前推進(jìn)。當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)全面履行了加入WTO時(shí)關(guān)于證券服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放的承諾，今后我國(guó)證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放將進(jìn)入一個(gè)新的階段。目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于金融機(jī)構(gòu)效率的研究多集中在商業(yè)銀行，使用DEA方法研究證券公司經(jīng)營(yíng)效率的文獻(xiàn)無(wú)論是國(guó)外或是國(guó)內(nèi)，數(shù)量都較少。并且，對(duì)證券公司的研究多集中在核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，而使用DEA方法研究證券行業(yè)又多集中于對(duì)基金運(yùn)作效率的評(píng)價(jià)。樊宏選擇注冊(cè)資本金作為輸入指標(biāo)，選擇股票主承銷(xiāo)家數(shù)和股票主承銷(xiāo)金額、A股基金交易總額、凈資產(chǎn)和利潤(rùn)總額作為輸出指標(biāo)，對(duì)我國(guó)14家綜合類(lèi)證券公司進(jìn)行效率分析后指出，各個(gè)證券公司存在兩極分化的現(xiàn)象，而且運(yùn)營(yíng)效率低者偏多，存在著巨大的浪費(fèi)現(xiàn)象 ,2002(4)。李白云選擇注冊(cè)資本金作為輸入指標(biāo)，選擇股票主承銷(xiāo)家數(shù)和股票主承銷(xiāo)金額、A股基金交易總額、凈資產(chǎn)和利潤(rùn)總額作為輸出指標(biāo)，對(duì)我國(guó)14家綜合類(lèi)證券公司進(jìn)行效率分析，對(duì)比三種分析結(jié)果，指出DEA方法對(duì)我國(guó)證券公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)是科學(xué)合理的，其投影結(jié)果可以在進(jìn)行優(yōu)化配置時(shí)作為參考，并指出我國(guó)證券公司不僅存在著巨大的資源浪費(fèi)現(xiàn)象，而且抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較差 [D].南京:南京航空航天大學(xué),2002。,（Integrated Securities Firms）從1991年至1993年的純技術(shù)效率、規(guī)模效率、成本效率和配置效率，并對(duì)結(jié)果使用了回歸分析后指出：公司規(guī)模對(duì)于純技術(shù)效率、規(guī)模效率和成本效率都有正面（positive）的影響；沒(méi)有分支機(jī)構(gòu)的公司比擁有一個(gè)或多個(gè)分支機(jī)構(gòu)的公司具有更高的純技術(shù)效率、規(guī)模效率和成本效率；操作風(fēng)險(xiǎn)低的公司相對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)高的公司具有更高的成本效率和配置效率 , .,A Study of Production Effiencies of Integrated Securities Firms in Taiwan[J].Applied Financial Economies,20()3。吉嫻使用總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、注冊(cè)資本、營(yíng)業(yè)部數(shù)、員工數(shù)、總利潤(rùn)、人均利潤(rùn)、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)收入、主承銷(xiāo)家數(shù)、主承銷(xiāo)金額、主承銷(xiāo)金額占比、股票基金交易金額、股票基金交易金額占比、凈資本/總資產(chǎn)、不良資產(chǎn)率、研發(fā)能力、前五大股東持股比率等19個(gè)指標(biāo)，先使用因子分析法對(duì)我國(guó)2004年在各類(lèi)排名中比較靠前8個(gè)證券公司進(jìn)行分析，之后使用聚類(lèi)分析，得出證券公司應(yīng)該完善公司的治理結(jié)構(gòu)，注重創(chuàng)新以及根據(jù)政策和市場(chǎng)調(diào)節(jié)自身的業(yè)務(wù)重心，發(fā)展核心業(yè)務(wù)，才能提高經(jīng)營(yíng)水平 [D].廣東:廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué),2006。目前國(guó)內(nèi)外很多研究已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展，但也仍然存在著一定的問(wèn)題：第一，就總體情況來(lái)看，絕大多數(shù)文獻(xiàn)都集中于比較宏觀(guān)的比較分析，即從規(guī)模、盈利、公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)體系與創(chuàng)新等視角對(duì)比我國(guó)證券行業(yè)整體與國(guó)外同行的差距，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)就我國(guó)證券公司進(jìn)行細(xì)致的分析，特別是對(duì)我國(guó)證券公司效率的分析。第二，在使用DEA模型對(duì)我國(guó)證券公司進(jìn)行效率分析時(shí)，投入產(chǎn)出指標(biāo)的選取也值得商榷：因?yàn)镈EA方法本身蘊(yùn)含著“投入——產(chǎn)出”分析的思想，所以利潤(rùn)總額作為輸出指標(biāo)似乎值得商榷；凈資產(chǎn)與其作為產(chǎn)出指標(biāo)不如作為投入指標(biāo)妥當(dāng)；投入指標(biāo)僅僅包括注冊(cè)資本金而忽視包括勞動(dòng)力、費(fèi)用支出等基本的生產(chǎn)投入，顯得過(guò)于片面，不能夠很好的評(píng)價(jià)證券公司的經(jīng)營(yíng)效率。本文所研究的對(duì)象是我國(guó)滬深兩市A股按證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》分類(lèi)金融行業(yè)的證券公司，但是DEA研究中，企業(yè)樣本數(shù)量至少是指標(biāo)數(shù)的2倍，而上市證券公司樣本數(shù)只有6家太少了。因此在DEA分析時(shí)，我把目前擬IPO和借殼上市的13家證券公司也作為樣本加入分析中，采用它們2009年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。具體公司列表見(jiàn)表31。表31：證券公司投入數(shù)據(jù)證券公司投入指標(biāo)凈資本（百萬(wàn)）人員（人）營(yíng)業(yè)支出（百萬(wàn)）固定資產(chǎn)凈值（百萬(wàn)）宏源證券1279東北證券1219國(guó)元證券1212長(zhǎng)江證券2468中信證券1396太平洋證券432海通證券3786齊魯證券2213廣發(fā)證券3413國(guó)海證券803首創(chuàng)證券352國(guó)泰君安3390招商證券2070華泰證券2430光大證券2250東方證券1680東海證券1025西部證券1150南京證券1019
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