【文章內(nèi)容簡介】 擔(dān)保品所發(fā)行的債券；保證債券是指有第三者擔(dān)保償還本息的債券。擔(dān)保企業(yè)債券發(fā)行效率要比無擔(dān)保企業(yè)債券高。本債券屬于擔(dān)保式債券，由國家開發(fā)銀行提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證。信用等級為AAA，屬于金邊債券。表明該集團發(fā)行的債券償還能力強。（4）按債券是否提前贖回分為：可提前贖回債券和不可提前贖回債券。如果企業(yè)在債券到期前有權(quán)定期或隨時購回全部或部分債券，這就是可提前贖回企業(yè)債券。不然就是到期贖回。（5）按債券票面利率是否變動分為，固定利率債券、浮動利率債券、累進利率債券（目前我國不大使用）。固定利率債券指在償還期內(nèi)利率固定不變的債券；浮動利率債券指票面利率隨市場利率定期變動的債券；累進利率債券指隨著債券期限的增加，利率累進的債券。本債券屬于固定利率債券，%。（6）按發(fā)行是否給予投資者選擇權(quán)分為，有選擇權(quán)的債券和不附有選擇權(quán)的債券。如：可轉(zhuǎn)換債券；（7）按發(fā)行發(fā)式分，公募債券和私募債券。公募債券治安法定手續(xù)經(jīng)證券主管部門批準(zhǔn)公開向社會投資者發(fā)行的債券，私募債券指以特定的少數(shù)投資者為隊向發(fā)行的債券，發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能公開上市交易。本債券屬于公募債券。上市前可協(xié)議轉(zhuǎn)讓，上市后可自由買賣。（二）企業(yè)為什么選擇發(fā)行債券企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，可能會由于種種原因需要使用大量資金，如擴大企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，籌建新項目，兼并收購其他企業(yè)，以及彌補虧損等。在企業(yè)自由資金不能完全滿足其資金需求時，便需要向外部籌資。通常，企業(yè)對外籌資的渠道有三個：發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行等金融機構(gòu)貸款。由于股票經(jīng)常是溢價發(fā)行，股票籌資的實際成本較低，而且籌集的資金不用償還，沒有債務(wù)負(fù)擔(dān)。但股票發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，前期準(zhǔn)備時間長要經(jīng)過輔導(dǎo)期，還要公布公司財務(wù)狀況，受到的制約較多。此外，增發(fā)股票還導(dǎo)致股權(quán)稀釋，影響到現(xiàn)有股東利益和對公司控制權(quán)。向銀行等金融機構(gòu)借款通常較為麻煩。企業(yè)在取得銀行貸款的活動中，各種融資條款包括融資方式的選擇、融資數(shù)量的多少、期限的長短、利率的高低，都要與銀行進行長時間的談判，最終由銀行對企業(yè)借款申請審核后決定，主動權(quán)基本上掌握在銀行手里。目前，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比重過高，已成為金融體制越壘越高的風(fēng)險。在此情況下，銀行普遍惜貸如金，不肯輕易放貸，以免壞帳。由此引起企業(yè)貸不到錢，銀行的錢無處投，增加了國家財政壓力。發(fā)行債券籌資成本低，方便靈活，資金使用期限較長，資金使用自由，而且購買債券的投資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，現(xiàn)有股東對所有權(quán)不變。債券融資不會削弱公司現(xiàn)有股東的相對平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)。如果投資回報率高于債券利率，由于債券融資的成本是相對固定利息，是公司以更多地利用外部債務(wù)資金來擴大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。而且債券融資還可以為發(fā)行債券企業(yè)起到避稅的功效。因為債券利息在稅前列支，調(diào)整企業(yè)所得稅。在市場利息向上攀升時期，由于債券利率固定可以減少企業(yè)籌資成本。但債券融資有固定期限支付利息和本金，會增加企業(yè)財務(wù)費用和財務(wù)風(fēng)險。債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會影響企業(yè)的再籌資能力。債券融資還要受國家頒布基準(zhǔn)利率和市場利率走勢的影響。對中廣核集團發(fā)行公司債券目的進行分析。發(fā)行企業(yè)債券主要是考慮到降低企業(yè)籌資成本的需要，減少利息支出，從而降低工程造價和上網(wǎng)電價，提高發(fā)電的競爭力。嶺澳核電站項目建設(shè)資金90%通過國際出口信貸、商業(yè)信貸和人民幣貸款解決，%。由于我國經(jīng)濟運行在低利率時期，貸款利率進一步下調(diào)的空間和壓力均不大，但隨著積極的財政政策與適度貨幣政策的實施，對GDP增長的對動力將加大，適度通貨膨脹也將會產(chǎn)生，利率的上調(diào)的走勢不能排除，所以集團公司發(fā)行企業(yè)債券，主要考慮到嶺澳核電站籌資成本鎖定在一個相對較低的水平。(三)債券籌資規(guī)模決策分析企業(yè)不論采取何種債券籌資形式，首先發(fā)行公司應(yīng)對債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和規(guī)劃。由于資金的短缺性和資金的成本、風(fēng)險性，必然要求債券籌資規(guī)模即合理又經(jīng)濟。因為，如果債券籌資規(guī)模小，籌集資金不足，必然達(dá)不到債券籌資目的，影響企業(yè)正常經(jīng)營和項目進展；而債券籌資規(guī)模過大，是資金閑置并浪費，不僅增加公司的利息支出，又加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，也必然會影響資金使用效果。所以要求債券籌資規(guī)模既合理又經(jīng)濟。確定發(fā)行債券的合理數(shù)量是較為復(fù)雜的問題。首先要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項目的資金需要量為前提，為此應(yīng)該對企業(yè)的擴大再生產(chǎn)進行規(guī)劃，對投資項目進行可行性研究。中國廣東核電集團有限責(zé)任公司是中國廣東核電集團的核心企業(yè)，是國務(wù)院批準(zhǔn)組建的大型企業(yè)集團，具有先進水平的核電工程，是國家支持的有巨大經(jīng)濟、社會、環(huán)境效益的工程。發(fā)起人中廣核集團 2000年度經(jīng)營業(yè)績良好，其主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額、凈利潤均呈穩(wěn)定增長之勢。發(fā)行債券募集的資金投資項目，首期建設(shè)投入運行的核電機組，會給中廣核集團帶來良好的經(jīng)濟效益。本次發(fā)行債券籌資用于歸還發(fā)行人為嶺澳核電站項目籌措的由國家開發(fā)銀行提供的人民幣搭橋貸款以及嶺澳核電站項目建設(shè)，該項目是建設(shè)中第二座商用核電站，建設(shè)規(guī)模為四臺百萬千瓦級核能發(fā)電機組，首期建設(shè)兩臺。4億元為自由資本。該項目在大亞灣核電站的基礎(chǔ)上實施了一系列重大技術(shù)改造，進一步提高了嶺澳核電站的安全性和可靠性。在大亞灣核電站成功運行的基礎(chǔ)上，嶺澳核電站全力推進按國際標(biāo)準(zhǔn)的國產(chǎn)化和自主化。其次要對項目組建單位的資信及財務(wù)狀況進行分析。嶺澳核電站的組建單位是中國廣東核電集團有限公司。是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)實行計劃單列的國有大型企業(yè)集團公司。截止2000年12月底，，并以每年約20億元的速度增長。2000年度，。可見，發(fā)起人中廣核集團 2000年度經(jīng)營業(yè)績良好，其主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額、凈利潤均呈穩(wěn)定增長之勢。發(fā)行債券募集的資金投資項目，首期建設(shè)投入運行的核電機組，會給中廣核集團帶來良好的經(jīng)濟效益，本期總額為2 5億元的債券相對而言只是較小的數(shù)目，因此到期本息的償付有足夠的保障。中廣核集團以長期負(fù)債為主，固定資產(chǎn)中在建工程占絕對比例，公司目前總體處于在建設(shè)期。從公司的資本結(jié)構(gòu)來看，國有大型企業(yè)資本實力雄厚，自有資本充足資金有穩(wěn)定的增長來源，尤其是逐漸有核電機組投產(chǎn)，預(yù)計現(xiàn)金流將有較大的提高。本期債券到2008兌付有足夠的償付保證。2000年底，在國家經(jīng)貿(mào)委對100家國有大中型企業(yè)的排名中，公司的總資產(chǎn)排18名，利稅排16名。該集團控股大亞灣核電站和全資擁有嶺澳核電站。該集團資信等級是AAA。再次要對該項目資金來源、獲利能力和償債能力進行分析。（1）嶺澳核電站項目投資總。其中4億美元資本由中國廣東核電集團有限公司用大亞灣核電站的收益滾動收入來提供。（2）大亞灣核電站是我國第一座大型商用核電站，擁有兩臺功率為984兆瓦壓水堆核電機組，設(shè)計壽命為40年。電站70%的電量輸往香港，30%的電量供應(yīng)廣東。從1994年開始運行到2001年10月，廣東大亞灣核電站累計上網(wǎng)電量963億千瓦時。%%，創(chuàng)電站商業(yè)運行以來追高水平。大亞灣核電站子投入商業(yè)運行以來，銷售收入和出口創(chuàng)匯穩(wěn)步增加。以大亞灣核電站項目作為后盾償債能力有保障。（3）從市場空間看，廣東十五期間需要新增20003000萬千瓦，加上新增電廠的供電能力和西電東送的供應(yīng)能力，目前尚有近千萬千瓦的缺口，因此，從長遠(yuǎn)來看，廣東電力市場需求很大。嶺澳核電站的兩個機組分別于2002年7月和2003年3月投入商業(yè)運行，其電力主要供應(yīng)廣東，市場效益不錯。從而，為嶺澳項目增加新的現(xiàn)金流入。本期發(fā)行的債券25億，到期本息償還不是大問題。（四）債券籌資期限分析及清償方式分析本期債券7年期屬于中期債券，本期債券25億元用于歸還發(fā)行人為嶺澳核電站項目籌措的，由國家開發(fā)銀行提供的人民幣搭橋貸款及嶺澳核電站項目工程建設(shè)，該項目從大局出發(fā)97年開工至2002年首期建設(shè)的兩臺核電機組投入運行。募集資金主要是為中后期建設(shè)的資金需要，期限稍長，但債券期限未到，核電機組已投入運行產(chǎn)生效益，會有巨大的現(xiàn)金流入量，利于公司每年付息，本次債券采取單利，在一定程度上減輕了公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)，但付兌利息成本太高。本著謹(jǐn)慎穩(wěn)健的原則，屬于中長期的7年債券，無論是到期付息還是還本都不會給公司的財務(wù)狀況帶來沖擊。本次債券上市前通過承銷商在原銷售網(wǎng)點兌付，預(yù)計發(fā)行結(jié)束后一至兩個月內(nèi)可通過交易所系統(tǒng)交易，這便于投資者自由購買債券。債券期限有7年，上市前可協(xié)議轉(zhuǎn)讓，上市后可自由買賣，流通性能好。投資者可進行長期投資，也可在需要套現(xiàn)時在適當(dāng)時機和價位賣出，并獲得一定的投資收益。該品種按年付息，在利率風(fēng)險規(guī)避、滿足投資者的短期偏好和長期投資回報要求等方面均有相應(yīng)的保障。（五）債券籌資的信用分析本期債券的風(fēng)險很低。從信用級別來看，經(jīng)中誠信國際信用評級有限公司評定，2001年度中廣核債券信用級別為AAA級，是企業(yè)債券中的金邊債券。從擔(dān)保情況來看，本期債券由國家開發(fā)銀行提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證，對投資人的利益有雙重保障，因此具有準(zhǔn)國債的性質(zhì)，信用風(fēng)險很小。2002003年分別有核電機組投入運行，會有較大的現(xiàn)金流入量，這更增加了每年付息，到期付本和最后一期利息的可靠性。（六）債券利率設(shè)計與發(fā)行狀況分析%比中國人民銀行一年期定期存款利率（整存整取）高出187bp。發(fā)行債券時，銀行存款利率已處于近二十年的歷史低位，%的利率對投資者有較大的吸引力。因為除了投資者繳付20%個人所得稅后，%。從我國目前經(jīng)濟情況看，市場資金供求狀況相對均衡，經(jīng)濟穩(wěn)步增長，物價穩(wěn)定，利率上升的壓力較小，短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定，中廣核債券較高利率利于債券的發(fā)行，投資者能夠獲取較高的當(dāng)期收益，但同時會增加發(fā)行人的成本。若未來銀行存款利率走低，發(fā)行公司將因固定利率而承擔(dān)交稿的資金成本。若未來銀行存款利率走高，該品種采用的固定利率能有效規(guī)避利率上升風(fēng)險，因投資者得不到市場同期的投資收益，本期債券在資本市場走勢會低迷，不利于企業(yè)再次籌資。本期債券的發(fā)行人財務(wù)狀況良好，工程進展順利，資本實力雄厚，再加上AAA信等級及不可撤銷連帶責(zé)任保證，可確保本期債券本息的償付，會吸引投資人踴躍購買。案例四 吳越儀表公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券(一)名詞解釋可轉(zhuǎn)換債券是指具有股票與債券的雙重屬性， 在一定時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票的債券。轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股價所支付的價格。轉(zhuǎn)股價格的確定直接關(guān)系投資者與公司現(xiàn)存股東的利益。轉(zhuǎn)換價值是指立即轉(zhuǎn)換成股票的債券的價值。(二)理論分析公司2000年12月剛實行配股計劃后又準(zhǔn)備實施可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行，你認(rèn)為該公司是否具備發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的基本條件？吳越儀表公司符合中國證監(jiān)會《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》的發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的基本條件⑴公司在2001年5月16日召開2000年度股東大會決議通過《2000年度利潤分配預(yù)案》，總股本21834萬股為基數(shù)，并于2001年6月14日完成派息；⑵，可轉(zhuǎn)換債券1年利息是1120萬元(*利率2%)；⑶公司在國內(nèi)同行業(yè)居于龍頭地位的優(yōu)勢，近三年主營業(yè)務(wù)和利潤穩(wěn)步增長，產(chǎn)品市場占有率30%居行業(yè)第一，取得較好的經(jīng)濟效益；⑷吳越儀表公司本次募集資金與配股說明書的承諾投資項目一致；⑸%，不低于銀行同期儲蓄存款利率。該公司“當(dāng)30個交易日中的20個交易日收盤價低于轉(zhuǎn)股價80%時，董事會有權(quán)在不超過20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價格，超過20%幅度需報經(jīng)股東大會批準(zhǔn)”。修正轉(zhuǎn)股價格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價格對投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何種影響？修正轉(zhuǎn)股價格的意義是使得可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險得到控制，使轉(zhuǎn)換成功，保護發(fā)行人的利益。對投資者而言也無法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢，對發(fā)行公司來說由于轉(zhuǎn)換不成功其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)廉價籌資等目的也無法實現(xiàn)，因為公司還將為債券還本付息支付大量的現(xiàn)金，從而可能導(dǎo)致現(xiàn)金的緊缺。向下調(diào)整的目的是為了使約定的轉(zhuǎn)換的價格低于當(dāng)時市場價格之下，使持有債券的投資者通過轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實現(xiàn)轉(zhuǎn)換。但向下調(diào)整對原有股東來說，會由于新股東過低的轉(zhuǎn)換價格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價格應(yīng)由股東大會批準(zhǔn)，否則對原股東產(chǎn)生不利影響。2001年4月出臺《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請文件》《可轉(zhuǎn)換債券募集說明書》《可轉(zhuǎn)換債券上市公告書》是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的助推器，從政策上保證了可轉(zhuǎn)換公司債券的合法市場地位；加上配股和增發(fā)新股的條件更為嚴(yán)格，因而許多上市公司放棄增發(fā)新股計劃，把發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券放到融資計劃的首位。可轉(zhuǎn)換公司債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？何種情況下發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時機較佳？可轉(zhuǎn)換公司債券具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，公司發(fā)行時屬于債券性質(zhì)，經(jīng)過一段時間投資者可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)，成為公司的股東；可轉(zhuǎn)換公司債券的利息作財務(wù)費用，具有抵稅作用，是一種低成本的融資工具；可轉(zhuǎn)換公司債券不會造成股本擴張，緩解公司業(yè)績的稀釋。2001年4月出臺《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請文件》《可轉(zhuǎn)換債券募集說明書》《可轉(zhuǎn)換債券上市公告書》是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的助推器，從政策上保證了可轉(zhuǎn)換公司債券的合法市場地位；加上配股和增發(fā)新股的條件更為嚴(yán)格，因而許多上市公司放棄增發(fā)新股計劃，把發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券放到融資計劃的首位。你認(rèn)為轉(zhuǎn)換價格的確定最終應(yīng)取決于何種因素？制度中沒有對轉(zhuǎn)股價格上浮的比率作具體規(guī)定，為什么？該公司轉(zhuǎn)股價格上浮的比率10%～22%，你認(rèn)為依據(jù)是什么？轉(zhuǎn)換價格的確定最核心的因素是轉(zhuǎn)股價的確定。目前公司的發(fā)行方案中沒有規(guī)定轉(zhuǎn)股價上浮比例顯得相當(dāng)隨意，靈活性比較大，缺乏對股價未來趨勢的分析和判斷。吳越儀表公司以可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價格以公布募集說明書前30個交易日公司股票平均收盤價格為基礎(chǔ)上浮10%至22%的幅度，并授權(quán)董事會在該幅度內(nèi)與主承銷商協(xié)商確定具體轉(zhuǎn)股初始價格，依據(jù)是中國證監(jiān)會《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》中轉(zhuǎn)股價格調(diào)整原則。哪些條款對投資者和發(fā)行人雙方的利益保護作了規(guī)定？贖回條款的目的是什么？可轉(zhuǎn)換債券贖回、回售和轉(zhuǎn)股條款對發(fā)行人、投資者雙方利益作了規(guī)定：⑴自本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行日起滿24個月后至36個月期間內(nèi)，如果本公司股票（A股）連續(xù)20個交易日的收盤價格高于轉(zhuǎn)股價格的130%，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。當(dāng)贖回條件首次滿足時，本公司有權(quán)按可轉(zhuǎn)換債券面值的102%（含當(dāng)期利息）的價格全部或部分在“贖回日”（在贖回公告中同知）之前未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。若本公司首次不實施贖回，該期間內(nèi)將不行使贖回權(quán)。⑵自本