【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 分析問題的方法和技巧，擴(kuò)大知識(shí)面，提高學(xué)習(xí)興趣； 也 有利于同學(xué)們深入了解我國(guó)銀行體制改革的方向與內(nèi)涵，增強(qiáng)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造的路徑與方法的理解，加深對(duì)我國(guó)金融體制改革重要性和緊迫性的認(rèn)識(shí)。 要求：　　（1）認(rèn)真研讀上面給出的“關(guān)于國(guó)有銀行是否被賤賣的爭(zhēng)論”材料和教材第 7 ～ 9 章的內(nèi)容，在進(jìn)行案例討論的基礎(chǔ)上，寫一份案例分析材料，對(duì)上述爭(zhēng)論表明自己的觀點(diǎn)并“自圓其說(shuō)”。 　?。?）分析材料應(yīng)完整、準(zhǔn)確闡述案例中涉及的基本原理、存在的主要問題及解決此類問題的思路或建議。 　?。?）字?jǐn)?shù)不少于 600 字。 解答：關(guān)于國(guó)有銀行是否被賤賣的爭(zhēng)論隨著我國(guó)銀行改革的深入，國(guó)有銀行在股份制改造時(shí)可能被“賤賣”的質(zhì)疑再次成為輿論焦點(diǎn)，盡管以央行行長(zhǎng)周小川為代表的大行行長(zhǎng)們輪番否決“賤賣論”，但由此引發(fā)的辯駁似乎并未平息?；蛟S，類似的質(zhì)疑在國(guó)資改制過程中本便是宿命般難舍的“影子”，它告訴我們：中國(guó)目前所經(jīng)歷的這場(chǎng)前所未有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革注定不會(huì)一帆風(fēng)順。賤賣事出有因關(guān)于國(guó)有銀行被賤賣的說(shuō)法始自交、建兩行成功上市?！　∑叫亩摚@種聲音的出現(xiàn)幾乎就是必然的。就一般規(guī)律而言，誠(chéng)如上海證券交易所副總經(jīng)理方星海所指出的那樣：“若在上市前引入戰(zhàn)略投資者，那么股份出讓的價(jià)格一般只能相同于凈資產(chǎn)值或比之略高，但在上市過程中引入戰(zhàn)略投資者，股份出讓的價(jià)格就是首發(fā)價(jià)，可以比凈資產(chǎn)值高許多。另外，戰(zhàn)略投資者都希望投資后銀行能上市。讓他們?cè)谏鲜星巴度耄陀幸粋€(gè)今后何時(shí)能夠上市和以什么價(jià)格上市的問題，這個(gè)不確定性會(huì)減弱戰(zhàn)略投資者的投資意愿，使得我們吸引的戰(zhàn)略投資者在家數(shù)和投資額上都會(huì)有所減少?！笔聦?shí)的發(fā)展也確實(shí)如此。在私募層面，據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)安邦不完全統(tǒng)計(jì)，從2001年開始到2005年8月，中國(guó)至少有6家股份制商業(yè)銀行和5家城市商業(yè)銀行引入了外國(guó)投資者，幾乎每家銀行出售的股權(quán)比例都接近上限。在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，建設(shè)銀行約用15%左右的股權(quán)換來(lái)了40億美元左右資金，中國(guó)銀行則將用10%的股權(quán)換來(lái)30億美元左右的資金?，F(xiàn)在，工行也即將用10%左右的股權(quán)換來(lái)30億美元左右的資金，另外，淡馬錫31億美元入股中行10%的交易亦在審批中。由于缺乏必要的參照系，這些股權(quán)交易與未來(lái)上市流通后勢(shì)必存在的價(jià)格差在一段時(shí)間內(nèi)被“隱蔽”了起來(lái)，直至交、建兩行上市。譬如說(shuō)，%。而在此前。上市帶來(lái)了直觀的、可確定的價(jià)差。交行上市首日，%，此后股價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)，目前增幅已超過30%。建行的情況也類似，盡管受追捧程度未及交行。有了前述“基礎(chǔ)性”的事實(shí)，其他一些質(zhì)疑亦開始不時(shí)耳聞。如有人算了這樣一筆賬：以工行為例，2004年該行實(shí)現(xiàn)盈利747億元。用30億美元換來(lái)工行10%的股權(quán)，意味著境外投資者在4年之內(nèi)就可收回投資，而且還沒有考慮到工行上市之后的股權(quán)溢價(jià)。凡此種種，結(jié)論即在于，中國(guó)的銀行正被賤賣中。針對(duì)以上質(zhì)疑，來(lái)自銀行及管理層的聲音作出了相應(yīng)的回?fù)?。建行董事長(zhǎng)郭樹清指出：“兩個(gè)價(jià)格（入股價(jià)與發(fā)行價(jià)）之間存在著緊密聯(lián)系。中介機(jī)構(gòu)和投資者一致認(rèn)為，建行的投資亮點(diǎn)之一就是有國(guó)際著名金融機(jī)構(gòu)加盟。戰(zhàn)略投資者會(huì)改善公司治理，會(huì)帶來(lái)技術(shù)支持，會(huì)與我們一起來(lái)共同面對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這些都是無(wú)形資產(chǎn)性質(zhì)的收益。僅就轉(zhuǎn)讓價(jià)格而言，也大大高出賬面凈資產(chǎn)，特別是考慮兩家機(jī)構(gòu)還承諾以公開上市時(shí)的價(jià)格買入一部分股份，平均算下來(lái)，更要高出許多。”　　除了認(rèn)同引進(jìn)境外投資者而對(duì)發(fā)行過程產(chǎn)生的推動(dòng)外，交行董事長(zhǎng)蔣超良另從其他股東角度算了筆賬。他表示，交行上市和股價(jià)上揚(yáng)后，持股比例最高的國(guó)有股東受益最大，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。上市后，%，%，%，%。社?；鸷蛥R金公司持有股份全部轉(zhuǎn)為H股，并在1年后可全部流通。按發(fā)行價(jià)格計(jì)算，%；，%。除了基于價(jià)格的估算，央行行長(zhǎng)周小川亦就國(guó)有銀行改革路徑的選取談了他的看法。他認(rèn)為，“不少行業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的改革后才體會(huì)到，只有真正能夠把行業(yè)、企業(yè)做強(qiáng)做健康，使它的競(jìng)爭(zhēng)力提高，不用國(guó)家不停地補(bǔ)貼、賠錢，才有助于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的最大利益和安全、穩(wěn)定?！笔聦?shí)上，內(nèi)地金融企業(yè)究竟是否存在長(zhǎng)期投資價(jià)值一直是個(gè)爭(zhēng)議頗多的話題：一方面，由于政府大力扶植以及市場(chǎng)壟斷等因素，他們經(jīng)常被看作“潛在的金礦”，尤其是在估值水平類似甚至低于國(guó)際平均水平的眼下；但在另一方面，不斷暴露出的經(jīng)營(yíng)丑聞以及薄弱的治理水平又使他們飽受質(zhì)疑，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曾經(jīng)毫不客氣地評(píng)論說(shuō)，“中國(guó)企業(yè)的公司治理狀況，在官方聲明和商業(yè)現(xiàn)實(shí)之間存在鴻溝”。譬如說(shuō)，早在去年8月，皇家蘇格蘭銀行即表示正在考慮對(duì)中國(guó)進(jìn)行投資，但在4月21日舉行的皇家蘇格蘭銀行股東大會(huì)上，有股東對(duì)擬斥資20億英鎊入股中行的計(jì)劃表示不滿，認(rèn)為此舉有違今年年初制定的爭(zhēng)取提高股東現(xiàn)金回報(bào)的策略。后在8月4日，蘇格蘭皇家銀行公布業(yè)績(jī)并表示可能在亞洲進(jìn)行投資時(shí)，其股價(jià)大幅下跌，至正式公布參股中行的消息前，股價(jià)跌幅已經(jīng)超過5％。針對(duì)這種反應(yīng)，瑞銀分析師指出，過去5年。但若根據(jù)中國(guó)各大銀行的預(yù)期利潤(rùn)率、長(zhǎng)期增長(zhǎng)率和股息派發(fā)率分析。除去對(duì)靜態(tài)的入股價(jià)格的擔(dān)憂外，中資銀行糟糕的治理水平更令境外投資者望而生畏。去年以來(lái)內(nèi)地銀行業(yè)包括部分已上市或擬上市銀行不時(shí)爆出的經(jīng)營(yíng)丑聞，顯示出中國(guó)銀行業(yè)的改革仍有很長(zhǎng)的路要走。誠(chéng)然，通過股份制改造，過去的壞賬可以得到清理，不良貸款率也實(shí)現(xiàn)了下降，但這些銀行的貸款質(zhì)量仍存在問題，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇放緩的情況下。這種認(rèn)識(shí)上的分歧直接導(dǎo)致了賤賣不賤賣的爭(zhēng)論進(jìn)入了類似于先雞還是先蛋那樣無(wú)休止的境地，而這在經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱看來(lái)就是：“不同的人，因種種原因，包括因?qū)Ω鞣N信息掌握的差別，可能對(duì)同一資產(chǎn)的未來(lái)收益，作出大不相同的預(yù)期……但問題在于，由于預(yù)期本身的差異，最后實(shí)現(xiàn)的那個(gè)交易價(jià)格，只要不是各種預(yù)期中的最大值（一般情況下不可能是最大值，因?yàn)橛匈I賣雙方的討價(jià)還價(jià)），就總是可能有人說(shuō)這個(gè)交易是資本流失，至少那個(gè)作出最大預(yù)期值的人會(huì)認(rèn)為交易價(jià)值太低，發(fā)生了資本流失。”而他的建議則是，“對(duì)于政策制定者來(lái)說(shuō)，反正總會(huì)有人叫‘資本流失’，還是該怎么做就怎么做最好?！闭撌鲱}（共1道試題，共100分。）【材料一】尚福林指出，我國(guó)資本市場(chǎng)建立之初，由于種種原因，一些政策、制度過于注重市場(chǎng)的籌資功能，而忽視完善和全面發(fā)揮資本市場(chǎng)本應(yīng)有的功能，這也是近年來(lái)市場(chǎng)上投資者信心下降，市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷的重要原因之一