【文章內容簡介】 顯得協(xié)調不足，顯得比較混亂。那么最嚴重的協(xié)調問題就是每一個銀行，他都想盡快的退出，而作為整個銀行體系說，需要一個比較有序的方式來進行。最終的結果是什么呢？就是很多的銀行，很多這些具有戰(zhàn)略重要性的銀行，他們確保了他們持有的頭寸，最終確保了市場的穩(wěn)定。而且當時沒有一個很好的框架，而需要應對危機的話，又需要這樣一個框架的出現(xiàn)。那么，受影響最嚴重的一些國家實際上是在金融上一體化程度比較低的這些國家。那么，有一些銀行它在傳導危機的時候發(fā)揮了很多的作用。我認為很重要的就是怎么樣來阻止這次的危機在歐洲繼續(xù)擴散？就是我們大規(guī)模的全面與協(xié)同的一個行動。現(xiàn)在大的金融機構，還有母公司對下面子公司的支持，還有公共部門和私營部門的合作都使得這次的大衰退嚴重性大大的降低。我們看一下歐洲的一些新興國家，當時資本外逃的時候，實際上比起其他地區(qū)來說，相比都沒有那么嚴重。這也是市場一體化以及他們的母公司對子公司的支持是密不可分的。還有就是對貿(mào)易受到的沖擊是非常大的，在中東歐國家受到的沖擊要比西歐小。下面，我們看一下主權國家的債務?，F(xiàn)在我們正在應對政府債務的危機，主要是在南歐這些國家，還有東歐的國家。那么東歐國家在這次危機之前他們的財政狀況還是比較好的，而且每一次的危機都會對政府的債務造成巨大的影響。我們在此可以看到，之前的一些危機當中，最終的債務都增加到了100%，甚至150%的水平。另外我們看到政府債務主要是來自發(fā)達經(jīng)濟體，而不是新興和發(fā)展中的經(jīng)濟體，這個是在2015年之前對危機的一個預測。很多時候是政府債務的增加直接造成了財政的赤字。西歐地區(qū)對債務危機現(xiàn)在正在促使歐盟要積極的來應對這些國家收支不平衡的狀況。很多在希臘的一些外國銀行，還有在西班牙，還有葡萄牙，如果當我們看到這些箭頭越來越粗的時候，這就表明在這些核心國家它們的銀行問題為它們帶來了很大的影響。當然，由于擔心歐洲銀行的財務健康水平，我們需要做壓力測試，目前的結果還不太的明朗。經(jīng)過了壓力測試以后，我們看到了一些希望，但是在歐洲的外圍區(qū)域，這些銀行對政府債的持有數(shù)量還是比較多的。最后總結一下，歐洲這次從經(jīng)濟危機當中恢復得還不錯，這次的危機對全球的金融體系，還有金融資本會有什么樣的影響呢？首先，我們認為一些主導國為主導的模式。現(xiàn)在很少有國家愿意說把監(jiān)督或者監(jiān)管的主權交出去，還是希望掌握在自己手中的。另外我認為現(xiàn)在也有一個從西方七國轉向二十國集團的過渡；但是，二十國集團現(xiàn)在它沒有西方七國以前非常有效的工具來確保金融穩(wěn)定。那么國際金融資本會做出怎樣的反映呢？這是一個很大的問題。雖然說我們看到發(fā)達的經(jīng)濟體在這次的危機當中受到了一些沖擊，但是，它們的私營行業(yè)還會繼續(xù)保持開放，國有的這些股份今后最終還是會還給私人投資者的。在近期內，我們要考慮到金融監(jiān)管改革的一些影響，或者說來降低競爭的一些標準。那么，對本國的監(jiān)管是不是要讓位于一些超國界的監(jiān)管呢？這次的危機我們可以看到，新興市場的資本家在扮演越來越重要的作用。在中國，在公司中國營企業(yè)占很大的比例；但是現(xiàn)在我們看到，政府和商界的聯(lián)系也越來越強。這些特點，我不是說西歐和日本不會發(fā)生根本性的改變，但是從全球資本的平衡來說，現(xiàn)在新興國家的資本主義可能今后逐漸占上風。對這次的大衰退來說到底是不是那么嚴重？我們現(xiàn)在還不知道。應該說它對金融一體化的影響現(xiàn)在還不確定。那么，我們認為這些新興歐洲國家加入歐元區(qū)應該是一件好事，但是怎么樣來有效的管理這樣深度的一體化，現(xiàn)在仍存在一定的問題，這些問題都會對中國在未來幾年造成影響。最后，不同形式的資本主義也在西方國家和東方國家演變。謝謝！盧邁：謝謝！下面我們邀請斯圖亞特波譜漢姆先生。斯圖亞特波譜漢姆：女士們、先生們、嘉賓們，下午好！謝謝給我這個機會來發(fā)言。我覺得剛才大家已經(jīng)看到了這個全球金融市場的科學描述，那現(xiàn)在我作為律師，更多的從藝術這個角度描述一下這次金融危機和全球的金融體系。我給大家分享一下這次金融危機和金融監(jiān)管改革的一些想法。金融市場是全球化的，它超越了國界和國家的標準；那么，當然全球貿(mào)易的發(fā)展確實是會對市場帶來很多的影響。金融市場有它的功能，首先它是為經(jīng)濟增長提供資金，另外可以資助跨國的貿(mào)易；還有可以把西方世界的順差用來在發(fā)展中國家創(chuàng)造財富。但是我也想請大家關注這兩點，如果要實現(xiàn)成熟的轉化，那就是要把短期的儲蓄轉化為長期的貸款，用來支持基礎項目的建設。在這里，我們要吸取的教訓就是要把風險分散化，在這當中也要求大家對市場要有信心，如果大家對市場沒有信心的話，大家就不會交易和貿(mào)易，世界經(jīng)濟就會遭到破壞。政府是本地化的，但是很多的公司是全球化的。所以，要對這些公司要進行監(jiān)管，實際上很難！現(xiàn)在我覺得全球的這種監(jiān)管或者是一種全球銀行叫做破產(chǎn)法都是很難實施的，因為我們現(xiàn)在是一個全球化的經(jīng)濟，我們沒有辦法把一個銀行分割成一個國家、一個國家的這種實體，只讓它限制在一個國家開展業(yè)務。所以，現(xiàn)在對政策制定者來說監(jiān)管還有監(jiān)管機構來說，面臨的一個問題就是怎么樣保證全球金融體系的穩(wěn)定。如果說銀行不能倒閉或者說它倒閉會對市場帶來巨大影響的話，那我們的解決方案是什么呢？現(xiàn)在我們對這個尋求解決方案的過程當中，實際上是要求政策制定者和監(jiān)管機構之間的這種合作，還有就是我認為這種合作還應該繼續(xù)的加深和擴大。但是，光是合作還不行，我們還需要有制定國際的一些協(xié)議，還有這些政策的框架來確保多國的機構可以為破產(chǎn)的機構能夠有效的合作、協(xié)同，來解決危機，而又不用把納稅人的錢用來救助。這些問題現(xiàn)在大家已經(jīng)在尋找解決方案了，我們律師事務所也參與了其中。我認為這次金融危機最大的一個教訓就是說這次全球化的金融體系是需要各國的監(jiān)管機構之間協(xié)調、運作的。不管我們怎么安排這個市場來降低危機的風險，但是這些市場參與者仍然是有風險的。如果說，你不知道到底是哪個市場參與者擁有最大的風險，因此你就沒有辦法去阻止這家企業(yè)出現(xiàn)問題以后會對整個系統(tǒng)帶來風險。也就是像周小川行長說的那樣，到底什么時候讓它帶病工作？什么時候可以讓它必須要進行醫(yī)治？實際上這就意味著監(jiān)管必須要適用于所有人，不管說有多么的不公平。就是說強大的機構和弱勢的機構都需要咨詢同樣的監(jiān)管規(guī)則?，F(xiàn)在大家在談論的一些監(jiān)管太繁雜，可能結果也不會太理想。所以，我認為我們來解決一個跨越大西洋[ %]的這樣一種危機，可能會對世界的其他地區(qū)也帶來巨大的影響。我們看到在上幾周，美國的多德弗蘭克法案已經(jīng)通過了，英國也通過了自己的金融監(jiān)管改革法案，還有歐洲、歐盟的成員國也同意共同搭建一個監(jiān)管的體系。在這里，我給大家簡單的介紹一下。為了應對這次的金融危機，首先是一個流動性的危機，后來因為銀行的倒閉，逐漸造成了擴散的效應?，F(xiàn)在這樣的危機我們都說不能再發(fā)生了，那么，當然監(jiān)管機構就需要來考慮怎么樣防止上一次危機所出現(xiàn)的那些原因，但是對未來的危機，你沒有辦法預測會有什么因素直接的觸發(fā)它？所以我們需要的是一種共同的語言。那么，我今天聽周小川行長的講話非常受啟發(fā)，就是現(xiàn)在人們想出來很多新的描述方法來說道德危機或者說審慎監(jiān)管，這些詞匯都是我們現(xiàn)在都在廣泛使用的。我們需要統(tǒng)一一下我們的語言，然后這樣我們才能采取共同的行動。希望大家來進一步的改善這種監(jiān)管的六個要素：第一，金融市場必須要提供融資，以保持經(jīng)濟的持續(xù)增長；這樣，金融融資問題不應當成為制約經(jīng)濟增長的因素。第二，必須要進行再循環(huán)；%的增長，這也會帶來很大的財富方面的累積，它必須要進行再循環(huán)。第三，如果我們要有更大可供循環(huán)的資本流，我們必須要給相關的金融機構提出更好的、更嚴格的資本金的要求。實際上在兩年半的第一次，我們發(fā)現(xiàn)跨境的接待出新了增長的情況，雷曼兄弟倒閉之后這種情況一直沒有發(fā)生。國際清算銀行測算今年上半年全球的跨境銀行接待增加了1700億美元，而總的接待水平今年大概會達到33萬億美元的水平。根據(jù)巴塞爾銀行的要求，大概需要拿出2萬億作為基本金。第四，如果把投資銀行和零售銀行分開的話，我們會看到實際上資本金的要求會增加，這樣就會有更多的借貸可供使用，可以有更多的交易，有更多的伸展性的活動可以得到融資。我們往往忽視的是監(jiān)管的后果是什么？我個人認為，這是因為缺少監(jiān)管才導致了這樣一個危機。實際上在危機爆發(fā)之前，歐盟就已經(jīng)推出了43部針對更好的監(jiān)管銀行市場的這樣一個法規(guī)，而問題是在于他們的質量是什么？所以說，未來我們需要更好的法規(guī)，而不是更多的法規(guī)。盡管套利的問題是需要關注的第六個問題，也就是說金融機構在某一地區(qū)監(jiān)管發(fā)生變化的時候，也許會把他們的某一部分業(yè)務轉移到另外一個地區(qū)，在一個國家做不成業(yè)務，就會轉移到另外一個國家。因此全球化的服務之下，并沒有所謂的本土服務的概念。我談到的所有新的法規(guī)，他們主要都是用來監(jiān)管系統(tǒng)性風險的這樣一個體系，它是覆蓋整個市場的，而這部分的法律缺失，不應該把法律分部門來看。比如說我們必須看一看金融部門以外的其他部門的累計風險。當然，當危機在大西洋兩岸爆發(fā)的時候，對亞洲也產(chǎn)生了影響，亞洲的政府也要考慮類似的這種監(jiān)管。第一個就是在風險轉移到亞洲市場的時候，正是因為有了監(jiān)管套利的可能；第二個是銀行失靈的可能。實際上我們的研究表明，亞洲絕大多數(shù)的國家或地區(qū)，并沒有應對跨境銀行失靈風險的這樣一個機制。因此，在未來需要有一個新的機制來化解這樣一種可能的危機。998年的時候我們看到過亞洲金融[ %]危機給我們帶來的教訓是什么？下一個月我也期待著G20的又一次峰會，來看看我們接下來需要什么。我的建議是，中國在什么方面能扮演一個領先的角色？過去的幾十年當中，歐盟做了很大的努力，來建立一個統(tǒng)一的證券投資、證券交易的市場，現(xiàn)在就能夠在整個歐盟實現(xiàn)跨境的證券交易，在27個成員國進行自由的流動。但是，我的問題是，監(jiān)管在多大程度上是跨境有效的？同時，在整個亞洲來說，跨境的證券市場的投資會得到有效的監(jiān)管，可以促進整個亞洲金融服務的監(jiān)管。這是我的演講，謝謝！盧邁：我們有三個非常好的演講，他們也追述了整個金融危機的歷史，談到了它的影響，以及如何做重組，如何進行有效的監(jiān)管?，F(xiàn)在大家可以自由提問或評論，那么在發(fā)言之前，我也請大家報出自己所在的組織，我們大概只有15分鐘的時間，請大家盡量簡短。提問：我來自清華大學，我想問一下埃里克伯格洛夫一個問題，您談到受影響最嚴重的國家都是金融一體化程度最低的國家，它是一個巧合，還是兩者之間有一個既定的關聯(lián)性呢？謝謝！埃里克伯格洛夫：我想肯定不是巧合了，受影響最重、最快的影響比如說哈薩克斯坦，基本上它沒有外國銀行在里面開展業(yè)務活動；但是它立刻就受到了金融危機的影響。然后有一些一體化的國家，比如說40%、45%銀行體系受外國控制的，比如說烏克蘭，但是你可以看到在這個危機當中，沒有出現(xiàn)烏克蘭在外國分支機構倒閉的情況，但是他們國內的金融機構卻出現(xiàn)了問題。但我不否認金融一體性可能也是激發(fā)這次問題的原因之一，但并不是說不存在這樣一個傳導機制。我說如果有了金融一體化的話，你必須要更深入的走出去，這樣可以更好的減輕金融危機的影響，然后隨著不斷的加深金融一體化，你可能會把你的體系做得更加的復雜、更加的有抵御性。提問：感謝你們很有意思的演講，我想問你們各自的想法是什么？最近我們談到“金融不穩(wěn)定”的假說，最近會不會重新浮現(xiàn)？現(xiàn)在出現(xiàn)兩年前“持續(xù)低利率”的情況，兩年之前正是因為低利率導致危機的發(fā)生，公司也受到股東很大的壓力，每一季度都要求有很好的利潤表現(xiàn)，似乎我們看到了當年情景的重現(xiàn)，是這樣嗎？斯圖亞特波譜漢姆：因為你的這個問題不是特別具體，我也給你一個非常寬泛的回答吧，實際上我認為明斯基教授是一個非常偉大的經(jīng)濟學家，他理解金融體系當中的問題，但是這并不是說危機會再次發(fā)生。雖然危機有一個突發(fā)性發(fā)生的可能，但是了解了之后可以相應的減少發(fā)生的可能性，所以，中央銀行要采取措施避