【正文】 能：第一，提供流動性，以方便商品和資產(chǎn)的跨境交易。在這個主題下，我們有三位非常好的演講人，第一位是余永定先生，他是中國社會科學(xué)院的學(xué)部委員、中國世界經(jīng)濟學(xué)會的會長；第二位是埃里克【打印】 共有評論0條鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 由牛津大學(xué)和中國發(fā)展研究基金會聯(lián)合舉辦的首屆牛津中國經(jīng)濟論壇，于2010年9月9日在北京舉行。“分業(yè)經(jīng)營”是我國目前經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)濟條件下的現(xiàn)實選擇，但它畢竟阻礙了市場效率，限制了競爭也影響了我國金融業(yè)走向世界，與國際接軌。如果現(xiàn)在急于依照美國模式進行金融自由化，放松管制，當(dāng)金融機構(gòu)在松動的管理環(huán)境下違規(guī)冒險時，監(jiān)管機構(gòu)和監(jiān)管政策將顯得被動和無力。我國國有商業(yè)銀行是整個金融體系的中心，銀行類機構(gòu)的資金占我國全部金融資產(chǎn)的90%以上。因為我們老師說這些試題可以在網(wǎng)上找一下資料，不用千篇一律都在書本抄。謝謝各位啦。而目前國有企業(yè)總體經(jīng)濟效益較差。 　　由此可見，我國的宏觀金融形勢與西方發(fā)達國家存在著很大差別，盲目效仿將會帶來很大風(fēng)險。隨著金融業(yè)對外開放程度的不斷提高，國內(nèi)商業(yè)銀行和證券公司、保險公司欲追求“高效率、低成本、創(chuàng)新性”的全方位業(yè)務(wù)經(jīng)營，提高我國金融機構(gòu)的國際競爭力和金融服務(wù)效率，實行“混業(yè)經(jīng)營”體制將是必然選擇。本次論壇主題是：《中國與世界金融：中國在全球金融市場中的角色》。伯格洛夫，他在中國知道的人很多，因為他是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟學(xué)的專家，在這方面咱們的雜志上發(fā)表過他好幾篇文章，他現(xiàn)在任職于歐洲復(fù)興開發(fā)銀行，是首席經(jīng)濟師和行長特別顧問，另外他還有很多的兼職；在咱們的雜志上有很多關(guān)于他的采訪，他答記者問，正好是這個主題，我們很希望聽聽他的演講。這個流動性的交易可以與黃金、白銀、美元和英鎊等等形式。一旦一個儲備貨幣已經(jīng)被選擇出來了，這個儲備貨幣它必須有三個基本功能：1，它必須是個計價單位，2，必須是個交易手段，3，必須是價值的訴求。這里面有具體的規(guī)定，特別重要的是，美元跟黃金有一個固定的兌換比例，1盎司黃金等于35美元，其他貨幣盯住美元，而不是盯住黃金。第二，匯率自由浮動。換句話說，后布雷頓森林體系它在解決經(jīng)常項目調(diào)整方面，應(yīng)該說不是特別成功的。這個外國人首先是日本，然后是中國，而中國逐漸的成為美國最大的買主。但是國際收支不平衡是不可持續(xù)的，這樣一種不平衡遲早要得到糾正，但是糾正的方式如果不能夠平穩(wěn)的、比較迅速的糾正，那就可能采取十分慘烈的方式，如果繼續(xù)拖延，不是今年，不是明年，但是若干年后如果情況還沒有根本的變化，那么，這種情況就難以避免了。當(dāng)然這種情況是否能發(fā)生？我沒有什么把握。羅斯福有一個比較精辟的系數(shù)，如果債務(wù)負擔(dān)太重，那么用通貨膨脹的方法把債務(wù)占沒的機率是很大的。第二個重要的方面，如果我們現(xiàn)在在短期內(nèi)還不能堅守雙順差的問題，怎么辦呢？第二個問題就是在存在雙順差的情況下減少外匯儲備的增加，要減少外匯儲備的增加就是要減少中央銀行對外匯市場的干預(yù)，而中國現(xiàn)在面臨著升值的壓力，如果中央銀行減少對外匯市場的干預(yù)，其結(jié)果就是人民幣的升值。除了進一步的繼續(xù)推動國際貨幣體系改革之外，人民幣的國際化也是值得推動的一件事情。如果有可能的話，我當(dāng)然也希望拿到牛津的學(xué)位了。這一頁展示的是全球工業(yè)產(chǎn)量，這是大衰退、大蕭條的一個對比；藍色是大簫條，紅色就是我稱之為大衰退時期的狀況。這次的危機主要是經(jīng)歷了四個階段，我現(xiàn)在會重點談?wù)摰氖堑谒碾A段，也就是主權(quán)債務(wù)危機的階段，但是我也會簡單的說一下前面三個階段。當(dāng)然，這個危機出現(xiàn)的時候，當(dāng)時也沒有各種各樣的假設(shè)，就是對西歐的銀行體系會有什么樣的影響？因為在這里有很多方面都可能出問題，因為西方的銀行實際上不應(yīng)該使用他們在新興歐洲市場的這些子公司，就是讓總部可以支援這些子公司。現(xiàn)在大的金融機構(gòu)，還有母公司對下面子公司的支持，還有公共部門和私營部門的合作都使得這次的大衰退嚴(yán)重性大大的降低。另外我們看到政府債務(wù)主要是來自發(fā)達經(jīng)濟體，而不是新興和發(fā)展中的經(jīng)濟體，這個是在2015年之前對危機的一個預(yù)測。另外我認為現(xiàn)在也有一個從西方七國轉(zhuǎn)向二十國集團的過渡；但是，二十國集團現(xiàn)在它沒有西方七國以前非常有效的工具來確保金融穩(wěn)定。應(yīng)該說它對金融一體化的影響現(xiàn)在還不確定。我給大家分享一下這次金融危機和金融監(jiān)管改革的一些想法。如果說銀行不能倒閉或者說它倒閉會對市場帶來巨大影響的話，那我們的解決方案是什么呢？現(xiàn)在我們對這個尋求解決方案的過程當(dāng)中，實際上是要求政策制定者和監(jiān)管機構(gòu)之間的這種合作，還有就是我認為這種合作還應(yīng)該繼續(xù)的加深和擴大?，F(xiàn)在大家在談?wù)摰囊恍┍O(jiān)管太繁雜，可能結(jié)果也不會太理想。希望大家來進一步的改善這種監(jiān)管的六個要素：第一，金融市場必須要提供融資，以保持經(jīng)濟的持續(xù)增長；這樣，金融融資問題不應(yīng)當(dāng)成為制約經(jīng)濟增長的因素。實際上在危機爆發(fā)之前，歐盟就已經(jīng)推出了43部針對更好的監(jiān)管銀行市場的這樣一個法規(guī)，而問題是在于他們的質(zhì)量是什么？所以說，未來我們需要更好的法規(guī)，而不是更多的法規(guī)。因此，在未來需要有一個新的機制來化解這樣一種可能的危機。伯格洛夫：我想肯定不是巧合了，受影響最重、最快的影響比如說哈薩克斯坦，基本上它沒有外國銀行在里面開展業(yè)務(wù)活動；但是它立刻就受到了金融危機的影響。我想問埃里克伯格洛夫：第一個問題，中國是否應(yīng)該參與到全球體系重建的過程當(dāng)中？答案是，中國當(dāng)然要參與了。我的觀點是，中國對外部需求的依賴度太高了，67%的經(jīng)濟增長是來自于出口，有些人說，因為中國的出口當(dāng)中，進口的程度還不一樣，中國只是做出口加工。如果把錢投到這些機構(gòu)的話，雖然我們的回報不會太高，但是回報是安全的，而且也會得到其他國家的善意。我現(xiàn)在就是讓大家做好功課，然后要看清楚未來市場的增長潛力如何再做決定。 　●美元貨幣制度在有效回歸。 [資本風(fēng)向標(biāo)] 中投公司盈利保障我國外匯儲備資產(chǎn)安全由希臘問題引起的歐洲債務(wù)危機評論點和關(guān)注點超出現(xiàn)實和歷史，進而輿論引導(dǎo)的恐慌不斷擴散和加劇，歐元受到巨大的沖擊，歐元價格一度跌到4年來的低水平。　　特點二：金融主導(dǎo)過度使資源配置異常。一方面是資源型貨幣體明顯受到資源價格的控制，貨幣走向主要取決于資源價格走勢，經(jīng)濟復(fù)蘇也是提升和抑制并存，抑制貨幣政策現(xiàn)象隨之出現(xiàn)。金融市場風(fēng)險關(guān)鍵點在于識別風(fēng)險。%。首先看美國股市，第二季度美國股市引領(lǐng)性繼續(xù)，股指波動幅度擴大，走勢呈現(xiàn)類別性差異。其他板塊的股市有漲有跌。波動區(qū)間在7585美元。剛剛結(jié)束的20國高峰會議也突出不退出政策，利率相對穩(wěn)定成為共識，目的在于穩(wěn)定利率和經(jīng)濟。如高盛、摩根大通等多家美國銀行數(shù)據(jù)顯示第二季度盈利在上升，華爾街金融機構(gòu)的盈利趨勢逐漸有利于經(jīng)濟復(fù)蘇。包括美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)折和爭論也集中到經(jīng)濟復(fù)蘇的確定性。透過這樣的數(shù)據(jù)可以看出，以美元為主導(dǎo)的單一貨幣體系的終結(jié)遙遙無期。尤其是面對上半年美元升值擴大態(tài)勢，市場配置轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)增多，美元升值帶來的美國國債發(fā)行擴張等局面。預(yù)期未來國際金融將可能呈現(xiàn)快速變化和較大調(diào)整?！　⊥鈪R市場―――美元貶值強化?！　」善笔袌雳D――深度調(diào)整待漲。預(yù)計未來國際黃金市場將出現(xiàn)震蕩高漲態(tài)勢，一方面黃金價格面臨國際投資結(jié)構(gòu)性改革，投資為主的結(jié)構(gòu)配置將使黃金價格高漲具有堅實基礎(chǔ)；另一方面是全球流動性過剩局面繼續(xù)擴散，政策加碼的流動性充足性將有利于黃金價格高漲；更為重要的是黃金價格將成為貨幣競爭和金融戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)，甚至是重要籌碼，黃金高漲不可阻擋?！　±首呦颞D――調(diào)節(jié)緊迫擴大。國際金融格局以及銀行業(yè)發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)，更面臨考驗，因為金融市場價格敏感之后必將引起金融機構(gòu)的業(yè)績和風(fēng)險變數(shù)。未來國際金融有驚有險，金融危機可能地區(qū)性轉(zhuǎn)移，而非實質(zhì)性排除或消化，甚至金融危機將從新型金融危機向傳統(tǒng)金融危機回歸，其中的國家戰(zhàn)略和國際利益十分重要。目前從美國經(jīng)濟態(tài)勢看，美聯(lián)儲加息的預(yù)期將在今年第四季度出現(xiàn)，利率變化將加快調(diào)整，通脹壓力將是主要焦點。全年黃金價格均點將在1080美元，高點將會達到1500美元，常態(tài)價格區(qū)間將在12001300美元之間。其中美國股市三大板塊將繼續(xù)上漲，道指有可能上漲到12000點，13000點的可能性有待觀望。而從貨幣政策預(yù)期看，美元利率面臨反轉(zhuǎn)性調(diào)整，利率方向型轉(zhuǎn)變將繼續(xù)有利于美元投資，美元貶值與美元加息將有利于美元技術(shù)和策略配置，使得美元既有利于自身技術(shù)性風(fēng)險消化，有漲有跌的基本規(guī)律決定美元貶值將不可避免；同時也有利于美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇的需要，保護產(chǎn)業(yè)競爭力和金融壟斷性，美元貶值將刺激關(guān)聯(lián)商品和所有商品漲價，反過來進一步刺激加息，全盤規(guī)劃轉(zhuǎn)變將來臨。金融市場不變的是技術(shù)，金融市場可變的是環(huán)境。美元的全球儲備貨幣地位讓美國只需增加印鈔，就可以隨心所欲購買以美元計價的商品，比如原油和大宗商品。僅看美國國債銷售被青睞，足以顯示美元資產(chǎn)的吸引力。一方面是經(jīng)濟復(fù)蘇的信心在下降，另一方面則是對政策退出表現(xiàn)出擔(dān)憂，不退出和放慢退出的輿論使得市場恐慌心理和緊張程度反復(fù)性擴大?！　　　∶鎸ι鲜鰢H金融市場的狀況，其原因背景更值得關(guān)注與研究其實國際金融市場面臨的環(huán)境沒有根本性的改變和變化，輿論所認定的趨勢和結(jié)構(gòu)則與事實有差異，甚至是反向，進而使得國際金融市場變化和調(diào)整變得錯綜復(fù)雜，難以捉摸。更多新興市場和發(fā)展中國家面臨經(jīng)濟過熱風(fēng)險，一些央行采取過快對策。　　利率走向?qū)C轉(zhuǎn)折。2010年上半年國際黃金市場價格保持穩(wěn)定與高漲態(tài)勢，國際黃金價格始終處于1000美元水平之上的走勢，%，第二季度則上漲11%。尤其是6月的最后幾天，全球股市因歐洲問題的心理恐慌導(dǎo)致進一步大跌，美股跌破10000點，標(biāo)普500指數(shù)跌至8個月低位，引發(fā)股市悲觀面擴大，恐慌心理主導(dǎo)突出。%。美元主線地位和影響沒有改變，但是在節(jié)奏、幅度和組合上有新的狀況，是值得關(guān)注與研究的。另一方面是貨幣型經(jīng)濟體明顯受到貨幣競爭的壓力，匯率走向在美元強勢下，弱勢明顯，進而經(jīng)濟狀況搖擺不定，貨幣政策迷失方向，隨從美元升值，傷害和破壞自身經(jīng)濟。傳統(tǒng)金融時代，美元與所有商品價格反相關(guān)，美元升值，商品下跌；而今美元升值，所有商品上漲和下跌各異，反相關(guān)與正相關(guān)并存。國際貨幣基金組織將世界經(jīng)濟預(yù)期向下調(diào)整，但幅度較小，世界經(jīng)濟穩(wěn)定性依然突出，復(fù)蘇差異性較為明顯。 國際金融余震期的亂象　　●美元主導(dǎo)趨勢在強化。中國的增長非常迅速，而且現(xiàn)在全球經(jīng)濟一體化程度不斷的提高。那么，對于中國的這些企業(yè)走出去的過程中，您有什么建議？對他們在國際上的一些收購兼并如何提高他們的成功率，請您回答一下。第一個要做的事情那就是要做一些結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整，減少貿(mào)易盈余的問題。為了建立一個反周期的標(biāo)準(zhǔn)，必須要建立一個全球性的體系，也就是說所有的國家，尤其是這些接受投資國，像中國一樣的國家也應(yīng)該參與到規(guī)則和法規(guī)建立的過程當(dāng)中，因為他們不應(yīng)當(dāng)去放棄他們在監(jiān)管方面的主權(quán)。但是現(xiàn)在全球都在努力重建這樣一個全球金融體系，那么您對中國的建議是什么？應(yīng)該做什么？我們應(yīng)當(dāng)積極參與到這樣一個重建的過程呢，還是說持觀望的態(tài)度，讓西方經(jīng)濟體自己解決呢？第二個問題，您向我們證明，因為這種巨大的全球協(xié)調(diào)性的回應(yīng)，它的影響似乎沒有這么嚴(yán)重；但是在20004年，甚至007年的時候都在談危機可能發(fā)生的危險，但是人們的拒絕它可能會成為現(xiàn)實，以至于它最后可能真的發(fā)生了。但我不否認金融一體性可能也是激發(fā)這次問題的原因之一，但并不是說不存在這樣一個傳導(dǎo)機制。我的建議是，中國在什么方面能扮演一個領(lǐng)先的角色？過去的幾十年當(dāng)中，歐盟做了很大的努力，來建立一個統(tǒng)一的證券投資、證券交易的市場，現(xiàn)在就能夠在整個歐盟實現(xiàn)跨境的證券交易，在27個成員國進行自由的流動。因此全球化的服務(wù)之下，并沒有所謂的本土服務(wù)的概念。第三，如果我們要有更大可供循環(huán)的資本流，我們必須要給相關(guān)的金融機構(gòu)提出更好的、更嚴(yán)格的資本金的要求。我們看到在上幾周，美