現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論的發(fā)展(完整版)
【正文】 第一節(jié) 現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論的基礎(chǔ) ? 1950年代是金融市場(chǎng)理論發(fā)展的一個(gè)分水嶺。在此之前存在的金融市場(chǎng)理論體系被稱(chēng)為古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的金融市場(chǎng)理論，之后發(fā)展起來(lái)的叫做現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論。這一理論為衡量證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)提供了基本思路 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 三、資本結(jié)構(gòu)理論 ? 1958年，米勒 (M. Miller) 與莫迪利亞尼 (F. Modigliani) 一起， 在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表論文 “ 資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論 ” ，該理論開(kāi)創(chuàng)了從交易成本角度來(lái)研究資本結(jié)構(gòu)的先河，并且應(yīng)用套利理論證明了公司市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，即著名的 MM定理 (ModiglianiMiller Theorem)。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 跨期資產(chǎn)定價(jià)理論 ? 默頓 (Merton, 1969, 1971, 1973b) 為跨期資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 Ross, 1985a) 對(duì)連續(xù)時(shí)間跨期完全競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了完備描述，提出了連續(xù)時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)下的廣義均衡理論。埃拉科爾 (Eraker, 2020) 還提出了狀態(tài)非獨(dú)立、相關(guān)跳躍隨機(jī)波動(dòng)模型 (SVSCJ)。 ? 連續(xù)時(shí)間金融模型的估計(jì)問(wèn)題。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 1972年 ， 斯洛維奇 (Slovic, 1972) 發(fā)表論文 “ 人類(lèi)判斷的心理學(xué)研究對(duì)投資決策的意義 ” ， 從而為行為金融理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ) 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 （二）行為金融學(xué)的研究方法 ? 實(shí)驗(yàn)室研究 ? 劃分實(shí)證研究和規(guī)范研究的新視角 （三）行為金融學(xué)的發(fā)展趨勢(shì) ? 行為金融學(xué)的一個(gè)重要發(fā)展方向是，將現(xiàn)行的理論模型合并為一個(gè)較為完整的理論體系，并能夠獲得實(shí)踐的檢驗(yàn)。 1 1 1t t tx p d? ? ???1tx?Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 假設(shè)該投資者的效用函數(shù)由今天 (用 t表示 )和未來(lái) (用 t+1表示 )的消費(fèi)決定： ? 我們通常使用冪函數(shù)形式的效用函數(shù)： ? 假設(shè)今天投資者可以按照 的價(jià)格自由買(mǎi)賣(mài)股票，并在未來(lái)獲得 的回報(bào)。( )39。 ? 關(guān)于交易成本如何影響資產(chǎn)價(jià)格的問(wèn)題仍需進(jìn)一步研究。 ? ?11( , ) ( ) ( )t t t t tU c c u c E u c?????11()1ttu c c?????tp1tx??Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 因此，該投資者的目標(biāo)函數(shù)為： ? 將約束條件帶入目標(biāo)函數(shù)，并對(duì)求偏導(dǎo)，我們可以得到關(guān)于最優(yōu)消費(fèi)和資產(chǎn)組合選擇的一階條件： ? ?? ?11 1 1m a x ( ) ( ) ,. . ,t t tt t t t t tu c E u cs t c e p c e x?????? ? ??? ? ? ?? ?1139。這是行為金融理論的另一個(gè)重要的發(fā)展方向。 ? 1
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