金融市場(完整版)
【正文】 ve diversification)和馬柯維茨 (Markowitz)分散化o 無效組合 (inefficient portfolio)和有效組合 (efficient portfolio)有效組合的風(fēng)險－收益結(jié)構(gòu)特征有效組合的風(fēng)險－收益結(jié)構(gòu)特征 在既定風(fēng)險水平下追求最高收益，或者， 在既定風(fēng)險水平下追求最高收益，或者， 于既定收益水平下將風(fēng)險降至最低 于既定收益水平下將風(fēng)險降至最低有效組合和最佳組合EE180。若市場平均報酬率 15%，問該股票當(dāng)前價值多少？股票價值評估o 固定股利，永久持有o 固定增長股利，永久持有市盈率o 市盈率指股票的市場價格與每股盈利的比值o 股票價值估算股票價值＝合理市盈率 預(yù)期每股盈利o 市盈率在相當(dāng)程度上反映股票價格與其盈利能力的偏離程度n 市盈率太高的股票應(yīng)賣出或不購買，太低則是投資好機會n 市場平均市盈率太高，可能表明泡沫積聚有效市場假說 (EMH)o 金融市場是否有效率，關(guān)鍵在于證券價格能否迅速、完整地反映各種市場信息o 資本市場效率類型n 弱有效：價格反映過去的和交易的信息n 中度有效：價格反映所有公開的信息n 強有效：價格反映所有公開和不公開信息o 核心結(jié)論n 對投資者而言，要實現(xiàn)證券交易公平與公正，必須要求提高市場信息公開程度，從弱有效市場向強有效市場發(fā)展n 對市場運行來說，強有效市場上證券的預(yù)期收益率可以預(yù)測，加大投機難度，從而限制市場波動和市場風(fēng)險的程度紐約股票市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)From Robert J. Shiller. Irrational ExuberanceEMH理論前提o 典型的理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)n 完全理性n 穩(wěn)定偏好n 利己主義原則對 EMH的質(zhì)疑o 經(jīng)濟(jì)主體具有完全理性嗎？n 損失厭惡心理n “小數(shù)定律 ”n 稟賦效應(yīng)和自我強化機制o 經(jīng)濟(jì)主體的偏好穩(wěn)定嗎？n 處境效應(yīng)o 經(jīng)濟(jì)主體始終堅持最大化自利原則嗎？n 互惠利他行為金融學(xué)的挑戰(zhàn)o 核心觀點n 現(xiàn)實生活中的經(jīng)濟(jì)行為人，是有限理性、有限控制力和有限自利的o 努力方向n 試圖在經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架中引入人類行為的豐富性o 前景展望n 能否成為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)俱樂部的新貴？三個基本金融原理o 優(yōu)化原理n 每個個體（消費者）都優(yōu)化消費計劃以實現(xiàn)盡可能大的效用o 均衡原理n 市場以競爭性均衡為交易的金融資產(chǎn)定價n “一價定律 ”(law of one price)o 無套利原理n 高風(fēng)險高預(yù)期收益，低風(fēng)險低預(yù)期收益金融市場上的風(fēng)險o 金融風(fēng)險 (risk)包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險和政策風(fēng)險等o 道德風(fēng)險 (moral hazard)n 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)研究成果n 道德風(fēng)險與逆向選擇(adverse selection)金融學(xué)經(jīng)驗命題－風(fēng)險厭惡公平賭局：擲硬幣公平賭局：擲硬幣 正面： ￥ 10背面： ￥ 0報價￥ 5￥ 4 ￥ 6風(fēng)險
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