【正文】 領性繼續(xù)，股指波動幅度擴大，走勢呈現(xiàn)類別性差異。第一季度美國股市以上漲為主，%，%，%，第二季度則普遍下跌，下跌幅度為10%；，下跌幅度為12%；，下跌幅度為12%。尤其是6月的最后幾天，全球股市因歐洲問題的心理恐慌導致進一步大跌，美股跌破10000點，標普500指數(shù)跌至8個月低位，引發(fā)股市悲觀面擴大，恐慌心理主導突出。其次是歐洲股市與美國股市相同，%，第二季度則為下跌，%；，%；，%。歐洲股市狀況主要受到歐債危機的影響較大。第三是日本股市也沒有逃脫下跌態(tài)勢，兩個季度反差明顯，%，%，日元走強打壓日本出口類股下跌，日經指數(shù)創(chuàng)下2008年雷曼兄弟倒閉后的最差季度表現(xiàn)。而亞洲股市則普遍是漲多跌少，上半年走勢完全不同于發(fā)達國家股市趨勢。%，%，%，%，%，%，%。其他板塊的股市有漲有跌?！　↑S金市場高位盤整持續(xù)。2010年上半年國際黃金市場價格保持穩(wěn)定與高漲態(tài)勢，國際黃金價格始終處于1000美元水平之上的走勢，%，第二季度則上漲11%。國際黃金價格走勢不僅沒有受到長達半年之久的美元升值的打壓，相反黃金價格走出與美元升值同步的趨勢。美元上漲，黃金高漲，兩者之間的正相關十分突出，進而黃金價格預期不斷提高，投資氛圍不斷上升。　　石油市場平穩(wěn)起伏。2010年上半年國際石油市場平穩(wěn)運行，價格指標沒有太大突破，波動區(qū)間明顯縮小，國際石油價格橫盤走勢特色突出。，%；，；%，第二季度下跌明顯，%。波動區(qū)間在7585美元。國際石油價格與整體金融市場水平協(xié)調運行，石油價格起落差異逐漸擴大?！　±首呦驅C轉折。2010年上半年全球利率走向參差不齊，一些國家繼續(xù)實行限于美聯(lián)儲的政策取向，加息對策逐漸敏感并增加。如同時大多數(shù)國家依然維持低利率和不變利率態(tài)勢，利率走向艱難性突出。尤其是美聯(lián)儲從第一季度明顯的政策轉變跡象變?yōu)殡y以轉變的態(tài)勢，一方面是自身經濟狀況波折性擴大，%%，尤其是近期美國經濟數(shù)據(jù)不景氣和擔憂擴大，進而貨幣政策難以反轉，低利率維持性加長。同時歐元區(qū)的狀況使歐洲央行難以抉擇，6月份的例會面對混亂和緊張狀態(tài)，歐洲央行不敢動利率刺激經濟，只能維持現(xiàn)狀，進而進一步打擊歐元區(qū)信心和經濟。其他國家則直接連接美聯(lián)儲動向，難有自我的把握，進而全球依然處于低利率水平之中。剛剛結束的20國高峰會議也突出不退出政策，利率相對穩(wěn)定成為共識，目的在于穩(wěn)定利率和經濟。加拿大央行6月成為首例加息國家，%。更多新興市場和發(fā)展中國家面臨經濟過熱風險，一些央行采取過快對策。如巴西央行上周將基準利率調至75個基點，以抑制經濟過熱風險。尤其是俄羅斯、略高于5年平均水平，加息意愿逐漸強化，但都在觀望和等待美聯(lián)儲動作。各國獨特的利率預期信息使通脹焦點集中，大宗商品價格上漲引發(fā)的整體通貨膨脹抬頭的跡象將加速加息主張和呼吁。　　銀行機構逐漸利好。2010年上半年國際銀行業(yè)發(fā)展處于逐漸恢復之中，西方國家作為相對高級階段和創(chuàng)新階段的發(fā)展模式，銀行盈利水平保持增長，投資收益依然處于壟斷狀態(tài)。如高盛、摩根大通等多家美國銀行數(shù)據(jù)顯示第二季度盈利在上升，華爾街金融機構的盈利趨勢逐漸有利于經濟復蘇。相反歐洲銀行則面臨更大的麻煩和不利，債務危機的壓力不僅使金融機構信心面臨壓力，更使貨幣政策面臨危機?！　　　∶鎸ι鲜鰢H金融市場的狀況，其原因背景更值得關注與研究其實國際金融市場面臨的環(huán)境沒有根本性的改變和變化，輿論所認定的趨勢和結構則與事實有差異，甚至是反向，進而使得國際金融市場變化和調整變得錯綜復雜，難以捉摸。國際金融狀態(tài)的原因體現(xiàn)在新環(huán)境的變化?！　〉谝唬⒂^和短期焦點變化引起市場敏感和恐慌。2010年上半年的市場變化原因與價格走向緊密相連，但是焦點問題則是價格變數(shù)。第一季度突出世界經濟轉折，全球經濟在美國經濟復蘇的樂觀中呈現(xiàn)穩(wěn)定高漲態(tài)勢。尤其是美國自身對經濟的評論比較樂觀，甚至逐漸采取退出政策明朗化。包括美聯(lián)儲的政策轉折和爭論也集中到經濟復蘇的確定性。第二季度的焦點則集中在歐元區(qū)的問題惡化，尤其是伴隨歐洲債務危機所引起的全球經濟恐慌。一方面是經濟復蘇的信心在下降，另一方面則是對政策退出表現(xiàn)出擔憂，不退出和放慢退出的輿論使得市場恐慌心理和緊張程度反復性擴大。　　第二，宏觀和中期策略調整導致價值改變和恢復。全球投資趨勢和格局則加大傾斜于美元的趨勢，美元市場份額擴大已經難以改變。一方面是各國外匯儲備格局，美元上升趨勢突出。最新的國際貨幣基金組織統(tǒng)計顯示，經過連續(xù)兩個季度下降后，去年第四季度美元在全球已配置外匯儲備中所占的比例出現(xiàn)上升。IM F發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，，；%，%；%%；%%，%。透過這樣的數(shù)據(jù)可以看出，以美元為主導的單一貨幣體系的終結遙遙無期。另一方面則體現(xiàn)在投資市場的分布和組合，無論在當前的外匯市場，還是金融衍生品市場，美元依然一支獨大，無論歐元、英鎊和日元都占有相對較小的比例和比重，歐元的投資比例只是美元的一半，甚至不及一半，美元投資魅力依然難以消除和被替代。僅看美國國債銷售被青睞，足以顯示美元資產的吸引力。美國國債通常發(fā)行量平均一年是56千億美元，再加上拯救商業(yè)銀行系統(tǒng)必不可少的23萬億的規(guī)模，美國國債2009年的發(fā)行量將會達到一個相當驚人的程度，很可能是往年的56倍?！　〉谌?，遠期和長期國際金融分布和市場比例在回歸美元霸權。歷時3年的國際金融問題經歷使國際競爭處于敏感和非常時期，焦點集中在貨幣競爭，2010年上半年尤為突出，所呈現(xiàn)的局面是結果性的：即美元貨幣制度在有效回歸。一方面是美元一家獨大的局面在回歸，另一方面是美元、歐元和日元的三足鼎立已經由美元、歐元和英鎊所取代。這兩種情況表明，貨幣競爭焦點在于美歐貨幣競爭，美元逐漸戰(zhàn)勝歐元，最終回歸到原有貨幣制度環(huán)境，歐元則面臨生死存亡的問題。尤其是面對上半年美元升值擴大態(tài)勢，市場配置轉向美元資產增多，美元升值帶來的美國國債發(fā)行擴張等局面。美國財政部6月2日表示，美國政府為終結經濟危機而投入龐大的支出，已讓美國債務歷史上首次突破13萬億美元大關，美國國債目前已達到G D P的90%。美元的全球儲備貨幣地位讓美國只需增加印鈔，就可以隨心所欲購買以美元計價的商品，比如原油和大宗商品。大開印鈔機導致的美元貶值，使美國在海外資產上大賺一筆，但其他國家的美元儲備大為縮水。而美元擴張行的發(fā)行則最終使得美元地位穩(wěn)定，維穩(wěn)中美元升值，隨之導致所有價格的變數(shù)擴大，靠攏美元、購買美元和依存美元更為堅定，美元主導趨勢在強化。目前發(fā)達國家貨幣地位難以改變，發(fā)展中國家貨幣制度甚至出現(xiàn)倒退性改變，脫離美元釘住的貨幣模式在退回，進而全球資產價格依然以美元價值核心評估和定價。如伊朗一直對抗美元，而面對歐元貶值和美元升值，伊朗中央銀行6月2日宣布將國庫的450億歐元外匯儲備換成美元和黃金，美元組合型對戰(zhàn)略利益和對手十分清晰和具有針對性?！　　　⊥ㄟ^對2010年上半年國際金融市場的分析可以看出，市場基本因素沒有改變，即美元主導地位繼續(xù)，全球恐慌心理不改，政策收縮前景困惑。預期未來國際金融將可能呈現(xiàn)快速變化和較大調整。一方面是市場基本規(guī)律所為。金融市場不變的是技術，金融市場可變的是環(huán)境。因此，未來全球變數(shù)關鍵在于美元，美元升值不可持續(xù)之后的美元貶值將加快，進而全球所有價格都將面臨修正。另一方面是市場結構因素推進。尤其是緊縮政策之后的擴張性政策將難以抑制預期心理和價格基礎，流動性過剩局面必將導致價格高漲，甚至超出預期，更何況市場發(fā)展態(tài)勢已經有所脫離傳統(tǒng)，逐漸呈現(xiàn)新模式和新框架，簡單的傳統(tǒng)依據(jù)“需求決定價格”將逐漸消失，取而代之的將是“投資決定價格”。試想常規(guī)正常時期，我們都無法逃脫通脹，眼前擴張和超長時期必然有高通脹，甚至快速通脹局面，因為流動性過剩和流動性泛濫，勢必進一步影響價格轉向和變異。未來金融市場將不可預料和難以預料?！　⊥鈪R市場―――美元貶值強化。預計年內余下時間，美元走勢將突出貶值態(tài)勢，一方面是自身經濟復蘇需求，另一方面是機構盈利需求，美國海外龐大的跨國公司模式迫切需要美元貶值保護美國機構的競爭力。而從貨幣政策預期看，美元利率面臨反轉性調整，利率方向型轉變將繼續(xù)有利于美元投資，美元貶值與美元加息將有利于美元技術和策略配置，使得美元既有利于自身技術性風險消化，有漲有跌的基本規(guī)律決定美元貶值將不可避免；同時也有利于美國經濟強勁復蘇的需要，保護產業(yè)競爭力和金融壟斷性，美元貶值將刺激關聯(lián)商品和所有商品漲價，反過來進一步刺激加息，全盤規(guī)劃轉變將來臨。為此。美元兌日元匯率將有貶值可能，一方面是日本經濟反復性突出，另一方面日元升值也不可持續(xù)，更何況日元已經順應美元升值過多，日元貶值的需求更為重要。預計價格將在100110日元水平區(qū)間。預計美元兌英鎊匯率將繼續(xù)下跌，英鎊將繼續(xù)成為引導和帶動歐元上漲的“助手”，也是美元戰(zhàn)略和策略組合的重要籌碼。其他貨幣將隨從調整，其中資源類背景的貨幣升值動力較強，澳元和加元將會快速上漲，價格區(qū)間將會向年內高點躍進?！　」善笔袌雳D――深度調整待漲。預計全球股票市場今年下半年將呈現(xiàn)高漲、創(chuàng)新紀錄的態(tài)勢。其中美國股市三大板塊將繼續(xù)上漲，道指有可能上漲到12000點，13000點的可能性有待觀望。標準普爾指數(shù)將會向13001400點上行，納斯達克指數(shù)將會上漲到2800點水準，突破3000點較為艱難。歐洲股市將繼續(xù)上行，但上漲動力將不如美國股市，尤其是歐元上漲可能將牽制股市上漲動力。日本股票價格上漲動力不足，上漲幅度有限，10000點突破之后將微弱調整。其他股票市場將突出上漲趨勢，但幅度和速度將有差別?！　↑S金市場―――波動起伏上揚。預計未來國際黃金市場將出現(xiàn)震蕩高漲態(tài)勢，一方面黃金價格面臨國際投資結構性改革，投資為主的結構配置將使黃金價格高漲具有堅實基礎；另一方面是全球流動性過剩局面繼續(xù)擴散，政策加碼的流動性充足性將有利于黃金價格高漲；更為重要的是黃金價格將成為貨幣競爭和金融戰(zhàn)略的重要基礎，甚至是重要籌碼，黃金高漲不可阻擋。然而，黃金價格高漲必然受到技術規(guī)律的約束和調節(jié)，這意味黃金價格將有短期快速回調，黃金價格下跌有可能跌破1000美元，但盤整時間較短，全年基本點將保持1000美元以上水平。全年黃金價格均點將在1080美元，高點將會達到1500美元，常態(tài)價格區(qū)間將在12001300美元之間。　　石油市場―――盤整上漲。預計未來國際石油市場將出現(xiàn)全年高水準，100美元的價格高點將會呈現(xiàn)。但是石油價格波折性會較大，最低水平有可能下跌到60美元左右。未來石油價格的主要影響因素主要來自美元，同時與石油儲備、供給和消費有密切關聯(lián)。尤其是未來伊朗在國際石油市場將有變化，伊朗外匯儲備結構和石油政策取向，以及美國對伊朗的態(tài)度都將是影響石油價格走勢的關聯(lián)因素?！　±首呦颞D――調節(jié)緊迫擴大。預計今年下半年全球利率轉向趨勢將明顯，美聯(lián)儲貨幣政策是關鍵因素。目前從美國經濟態(tài)勢看，美聯(lián)儲加息的預期將在今年第四季度出現(xiàn)，利率變化將加快調整，通脹壓力將是主要焦點。歐洲央行加息將不太可能，政策協(xié)調面臨拘謹局面，不合作和不確定將使加息抉擇難上加難。日本央行也難以決定加息對策，經濟基礎空間不足將繼續(xù)約束加息可能。其他國家將看美元利率走向，金融環(huán)境與匯率水平的錯綜復雜將是利率水平抉擇困惑?！　°y行改革―――時機緊迫。當前美國金融改革舉措對世界影響較大，但對美國自身而言則面臨觀望。國際金融格局以及銀行業(yè)發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)，更面臨考驗，因為金融市場價格敏感之后必將引起金融機構的業(yè)績和風險變數(shù)。美國優(yōu)勢難以改變和替代，歐洲銀行風險難以消除，發(fā)展中國家依然弱勢。未來國際金融有驚有險，金融危機可能地區(qū)性轉移，而非實質性排除或消化，甚至金融危機將從新型金融危機向傳統(tǒng)金融危機回歸，其中的國家戰(zhàn)略和國際利益十分重要。值得警惕和關注。24 /