【正文】 題。我現(xiàn)在就是讓大家做好功課，然后要看清楚未來市場的增長潛力如何再做決定。另外，在國內(nèi)我們今天上午也討論過這個收入分配的不平等，也說到了環(huán)保方面的問題，還有這個社會福利方面的一些問題。 　●美元貨幣制度在有效回歸。　　●利率走向?qū)C(jī)轉(zhuǎn)折。 [資本風(fēng)向標(biāo)] 中投公司盈利保障我國外匯儲備資產(chǎn)安全2010年上半年國際銀行業(yè)發(fā)展處于逐漸恢復(fù)之中，西方國家銀行盈利水平保持增長，投資收益依然處于壟斷狀態(tài)。由希臘問題引起的歐洲債務(wù)危機(jī)評論點(diǎn)和關(guān)注點(diǎn)超出現(xiàn)實(shí)和歷史，進(jìn)而輿論引導(dǎo)的恐慌不斷擴(kuò)散和加劇，歐元受到巨大的沖擊，歐元價格一度跌到4年來的低水平。相反歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)脆弱?！　√攸c(diǎn)二：金融主導(dǎo)過度使資源配置異常。這是美元戰(zhàn)略訴求所致，黃金成為美元的未來核心支撐，石油將是美元未來的對外籌碼。一方面是資源型貨幣體明顯受到資源價格的控制，貨幣走向主要取決于資源價格走勢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是提升和抑制并存，抑制貨幣政策現(xiàn)象隨之出現(xiàn)。面對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)乏力，歐元利率本應(yīng)以下降面對，以拉動和刺激經(jīng)濟(jì)，但是面對歐元匯率疲弱，歐元利率又不敢下降，唯恐打擊歐元價格，這種兩難困擾歐元的政策協(xié)調(diào)。金融市場風(fēng)險關(guān)鍵點(diǎn)在于識別風(fēng)險。2010年上半年的外匯市場美元升值十分突出。%。伴隨主要發(fā)達(dá)國家的貨幣趨勢，其他國家貨幣匯率走向參差不齊，但是各國貨幣貶值有限，升值可能性將擴(kuò)大，美元運(yùn)用籃子貨幣組合在抑制美元升值的壓力和影響。首先看美國股市，第二季度美國股市引領(lǐng)性繼續(xù)，股指波動幅度擴(kuò)大，走勢呈現(xiàn)類別性差異。歐洲股市狀況主要受到歐債危機(jī)的影響較大。其他板塊的股市有漲有跌。美元上漲，黃金高漲，兩者之間的正相關(guān)十分突出，進(jìn)而黃金價格預(yù)期不斷提高，投資氛圍不斷上升。波動區(qū)間在7585美元。如同時大多數(shù)國家依然維持低利率和不變利率態(tài)勢，利率走向艱難性突出。剛剛結(jié)束的20國高峰會議也突出不退出政策，利率相對穩(wěn)定成為共識，目的在于穩(wěn)定利率和經(jīng)濟(jì)。尤其是俄羅斯、略高于5年平均水平，加息意愿逐漸強(qiáng)化，但都在觀望和等待美聯(lián)儲動作。如高盛、摩根大通等多家美國銀行數(shù)據(jù)顯示第二季度盈利在上升，華爾街金融機(jī)構(gòu)的盈利趨勢逐漸有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。　　第一，微觀和短期焦點(diǎn)變化引起市場敏感和恐慌。包括美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)折和爭論也集中到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性。全球投資趨勢和格局則加大傾斜于美元的趨勢，美元市場份額擴(kuò)大已經(jīng)難以改變。透過這樣的數(shù)據(jù)可以看出，以美元為主導(dǎo)的單一貨幣體系的終結(jié)遙遙無期?！　〉谌?，遠(yuǎn)期和長期國際金融分布和市場比例在回歸美元霸權(quán)。尤其是面對上半年美元升值擴(kuò)大態(tài)勢，市場配置轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)增多，美元升值帶來的美國國債發(fā)行擴(kuò)張等局面。而美元擴(kuò)張行的發(fā)行則最終使得美元地位穩(wěn)定，維穩(wěn)中美元升值，隨之導(dǎo)致所有價格的變數(shù)擴(kuò)大，靠攏美元、購買美元和依存美元更為堅定，美元主導(dǎo)趨勢在強(qiáng)化。預(yù)期未來國際金融將可能呈現(xiàn)快速變化和較大調(diào)整。另一方面是市場結(jié)構(gòu)因素推進(jìn)?！　⊥鈪R市場―――美元貶值強(qiáng)化。美元兌日元匯率將有貶值可能，一方面是日本經(jīng)濟(jì)反復(fù)性突出，另一方面日元升值也不可持續(xù)，更何況日元已經(jīng)順應(yīng)美元升值過多，日元貶值的需求更為重要?！　」善笔袌雳D――深度調(diào)整待漲。歐洲股市將繼續(xù)上行，但上漲動力將不如美國股市，尤其是歐元上漲可能將牽制股市上漲動力。預(yù)計未來國際黃金市場將出現(xiàn)震蕩高漲態(tài)勢，一方面黃金價格面臨國際投資結(jié)構(gòu)性改革，投資為主的結(jié)構(gòu)配置將使黃金價格高漲具有堅實(shí)基礎(chǔ)；另一方面是全球流動性過剩局面繼續(xù)擴(kuò)散，政策加碼的流動性充足性將有利于黃金價格高漲；更為重要的是黃金價格將成為貨幣競爭和金融戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)，甚至是重要籌碼，黃金高漲不可阻擋。預(yù)計未來國際石油市場將出現(xiàn)全年高水準(zhǔn)，100美元的價格高點(diǎn)將會呈現(xiàn)?！　±首呦颞D――調(diào)節(jié)緊迫擴(kuò)大。日本央行也難以決定加息對策，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)空間不足將繼續(xù)約束加息可能。國際金融格局以及銀行業(yè)發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)，更面臨考驗(yàn)，因?yàn)榻鹑谑袌鰞r格敏感之后必將引起金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績和風(fēng)險變數(shù)。24 / 24。未來國際金融有驚有險，金融危機(jī)可能地區(qū)性轉(zhuǎn)移，而非實(shí)質(zhì)性排除或消化，甚至金融危機(jī)將從新型金融危機(jī)向傳統(tǒng)金融危機(jī)回歸，其中的國家戰(zhàn)略和國際利益十分重要。　　銀行改革―――時機(jī)緊迫。目前從美國經(jīng)濟(jì)態(tài)勢看，美聯(lián)儲加息的預(yù)期將在今年第四季度出現(xiàn)，利率變化將加快調(diào)整，通脹壓力將是主要焦點(diǎn)。未來石油價格的主要影響因素主要來自美元，同時與石油儲備、供給和消費(fèi)有密切關(guān)聯(lián)。全年黃金價格均點(diǎn)將在1080美元，高點(diǎn)將會達(dá)到1500美元，常態(tài)價格區(qū)間將在12001300美元之間。其他股票市場將突出上漲趨勢，但幅度和速度將有差別。其中美國股市三大板塊將繼續(xù)上漲，道指有可能上漲到12000點(diǎn)，13000點(diǎn)的可能性有待觀望。預(yù)計美元兌英鎊匯率將繼續(xù)下跌，英鎊將繼續(xù)成為引導(dǎo)和帶動歐元上漲的“助手”，也是美元戰(zhàn)略和策略組合的重要籌碼。而從貨幣政策預(yù)期看，美元利率面臨反轉(zhuǎn)性調(diào)整，利率方向型轉(zhuǎn)變將繼續(xù)有利于美元投資，美元貶值與美元加息將有利于美元技術(shù)和策略配置，使得美元既有利于自身技術(shù)性風(fēng)險消化，有漲有跌的基本規(guī)律決定美元貶值將不可避免；同時也有利于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的需要，保護(hù)產(chǎn)業(yè)競爭力和金融壟斷性，美元貶值將刺激關(guān)聯(lián)商品和所有商品漲價，反過來進(jìn)一步刺激加息，全盤規(guī)劃轉(zhuǎn)變將來臨。試想常規(guī)正常時期，我們都無法逃脫通脹，眼前擴(kuò)張和超長時期必然有高通脹，甚至快速通脹局面，因?yàn)榱鲃有赃^剩和流動性泛濫，勢必進(jìn)一步影響價格轉(zhuǎn)向和變異。金融市場不變的是技術(shù)，金融市場可變的是環(huán)境。如伊朗一直對抗美元，而面對歐元貶值和美元升值，伊朗中央銀行6月2日宣布將國庫的450億歐元外匯儲備換成美元和黃金，美元組合型對戰(zhàn)略利益和對手十分清晰和具有針對性。美元的全球儲備貨幣地位讓美國只需增加印鈔，就可以隨心所欲購買以美元計價的商品，比如原油和大宗商品。一方面是美元一家獨(dú)大的局面在回歸，另一方面是美元、歐元和日元的三足鼎立已經(jīng)由美元、歐元和英鎊所取代。僅看美國國債銷售被青睞，足以顯示美元資產(chǎn)的吸引力。最新的國際貨幣基金組織統(tǒng)計顯示，經(jīng)過連續(xù)兩個季度下降后，去年第四季度美元在全球已配置外匯儲備中所占的比例出現(xiàn)上升。一方面是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心在下降，另一方面則是對政策退出表現(xiàn)出擔(dān)憂，不退出和放慢退出的輿論使得市場恐慌心理和緊張程度反復(fù)性擴(kuò)大。第一季度突出世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折，全球經(jīng)濟(jì)在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀中呈現(xiàn)穩(wěn)定高漲態(tài)勢?！　　　∶鎸ι鲜鰢H金融市場的狀況，其原因背景更值得關(guān)注與研究其實(shí)國際金融市場面臨的環(huán)境沒有根本性的改變和變化，輿論所認(rèn)定的趨勢和結(jié)構(gòu)則與事實(shí)有差異，甚至是反向，進(jìn)而使得國際金融市場變化和調(diào)整變得錯綜復(fù)雜，難以捉摸。　　銀行機(jī)構(gòu)逐漸利好。更多新興市場和發(fā)展中國家面臨經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險，一些央行采取過快對策。同時歐元區(qū)的狀況使歐洲央行難以抉擇，6月份的例會面對混亂和緊張狀態(tài)，歐洲央行不敢動利率刺激經(jīng)濟(jì)，只能維持現(xiàn)狀，進(jìn)而進(jìn)一步打擊歐元區(qū)信心和經(jīng)濟(jì)。　　利率走向?qū)C(jī)轉(zhuǎn)折。2010年上半年國際石油市場平穩(wěn)運(yùn)行，價格指標(biāo)沒有太大突破，波動區(qū)間明顯縮小，國際石油價格橫盤走勢特色突出。2010年上半年國際黃金市場價格保持穩(wěn)定與高漲態(tài)勢，國際黃金價格始終處于1000美元水平之上的走勢，%，第二季度則上漲11%。而亞洲股市則普遍是漲多跌少，上半年走勢完全不同于發(fā)達(dá)國家股市趨勢。尤其是6月的最后幾天，全球股市因歐洲問題的心理恐慌導(dǎo)致進(jìn)一步大跌，美股跌破10000點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)跌至8個月低位，引發(fā)股市悲觀面擴(kuò)大，恐慌心理主導(dǎo)突出?！　」善笔袌鰞r格震蕩擴(kuò)大。%。但是美元對籃子貨幣走向則存在差別，尤其是美元兌歐元和日元匯率走向完全相反，美元兌英鎊匯率是美元應(yīng)對歐元的重要工具。美元主線地位和影響沒有改變，但是在節(jié)奏、幅度和組合上有新的狀況，是值得關(guān)注與研究的?！　H金融市場的特點(diǎn)依然集中在國家利益博弈，價格走勢背后具有國家規(guī)劃性戰(zhàn)略，尤其是貨幣競爭的含義十分明確。另一方面是貨幣型經(jīng)濟(jì)體明顯受到貨幣競爭的壓力，匯率走向在美元強(qiáng)勢下，弱勢明顯，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)狀況搖擺不定，貨幣政策迷失方向，隨從美元升值，傷害和破壞自身經(jīng)濟(jì)。2010年國際金融市場繼續(xù)突出外匯市場的影響力，主要匯率的變化直接牽動經(jīng)濟(jì)和政策走向。傳統(tǒng)金融時代，美元與所有商品價格反相關(guān)，美元升值，商品下跌；而今美元升值，所有商品上漲和下跌各異，反相關(guān)與正相關(guān)并存。日本經(jīng)濟(jì)則呈現(xiàn)較為利好的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所加快。國際貨幣基金組織將世界經(jīng)濟(jì)預(yù)期向下調(diào)整，但幅度較小，世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性依然突出，復(fù)蘇差異性較為明顯?！　√攸c(diǎn)一：輿論緊張分化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。 國際金融余震期的亂象相關(guān)新聞： 　　●美元主導(dǎo)趨勢在強(qiáng)化。我非常期待今后我們能夠開展這樣的討論，也希望未來有更多的機(jī)會能夠和牛津大學(xué)合作。中國的增長非常迅速，而且現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷的提高。我簡單評述一下之前的討論，就是說如果中國保持大量順差的話，如果不用于再投資，不用于再分配的話就會遇到很大的問題，當(dāng)然也會遇到貿(mào)易保護(hù)主義的問題，當(dāng)然國防方面也會遇到安全方面的考慮，大部分的國家，歐洲、美國，他們實(shí)際上對收購方面的政策還是比較開放的。那么，對于中國的這些企業(yè)走出去的過程中，您有什么建議？對他們在國際上的一些收購兼并如何提高他們的成功率，請您回答一下。所以，我非常同意中國現(xiàn)在不應(yīng)當(dāng)操之過急，因?yàn)槲覀儾粦?yīng)當(dāng)犯當(dāng)年日本企業(yè)所犯的同樣的錯誤，我們可以給企業(yè)更多的鼓勵，允許他們進(jìn)行更多的海外投資。第一個要做的事情那就是要做一些結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整，減少貿(mào)易盈余的問題。余永定：我想他問問題很好，給我設(shè)了個陷阱。為了建立一個反周期的標(biāo)準(zhǔn)，必須要建立一個全球性的體系，也就是說所有的國家，尤其是這些接受投資國，像中國一樣的國家也應(yīng)該參與到規(guī)則和法規(guī)建立的過程當(dāng)中，因?yàn)樗麄儾粦?yīng)當(dāng)去放棄他們在監(jiān)管方面的主權(quán)。第三個，你現(xiàn)在建議和主張增加對外部的直接投資，ODI，現(xiàn)在研究也出來，看看日本85年之后也是日本大規(guī)模的ODI，相信當(dāng)時的日本學(xué)者也在討論美元要貶值了，我們要大量做ODI，最后的結(jié)果可能導(dǎo)致大規(guī)模的ODI的亂占，您怎么看待這個情況，謝謝。但是現(xiàn)在全球都在努力重建這樣一個全球金融體系，那么您對中國的建議是什么？應(yīng)該做什么？我們應(yīng)當(dāng)積極參與到這樣一個重建的過程呢，還是說持觀望的態(tài)度，讓西方經(jīng)濟(jì)體自己解決呢？第二個問題，您向我們證明，因?yàn)檫@種巨大的全球協(xié)調(diào)性的回應(yīng)，它的影響似乎沒有這么嚴(yán)重；但是在20004年，甚至007年的時候都在談危機(jī)可能發(fā)生的危險，但是人們的拒絕它可能會成為現(xiàn)實(shí)，以至于它最后可能真的發(fā)生了。雖然危機(jī)有一個突發(fā)性發(fā)生的可能，但是了解了之后可以相應(yīng)的減少發(fā)生的可能性，所以，中央銀行要采取措施避免這次危機(jī)再次發(fā)生。但我不否認(rèn)金融一體性可能也是激發(fā)這次問題的原因之一，但并不是說不存在這樣一個傳導(dǎo)機(jī)制。提問：我來自清華大學(xué)，我想問一下埃里克我的建議是，中國在什么方面能扮演一個領(lǐng)先的角色？過去的幾十年當(dāng)中，歐盟做了很大的努力，來建立一個統(tǒng)一的證券投資、證券交易的市場，現(xiàn)在就能夠在整個歐盟實(shí)現(xiàn)跨境的證券交易，在27個成員國進(jìn)行自由的流動。第一個就是在風(fēng)險轉(zhuǎn)移到亞洲市場的時候，正是因?yàn)橛辛吮O(jiān)管套利的可能；第二個是銀行失靈的可能。因此全球化的服務(wù)之下，并沒有所謂的本土服務(wù)的概念。第四，如果把投資銀行和零售銀行分開的話，我們會看到實(shí)際上資本金的要求會增加，這樣就會有更多的借貸可供使用，可以有更多的交易，有更多的伸展性的活動可以得到融資。第三，如果我們要有更大可供循環(huán)的資本流，我們必須要給相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)提出更好的、更嚴(yán)格的資本金的要求。那么，我今天聽周小川行長的講話非常受啟發(fā)，就是現(xiàn)在人們想出來很多新的描述方法來說道德危機(jī)或者說審慎監(jiān)管，這些詞匯都是我