【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1年，三一重工的“每股收益”的變動(dòng)情況只出現(xiàn)了一個(gè)低點(diǎn)，低點(diǎn)在08年，%。除08年外，近幾年的每股收益都保持在較穩(wěn)定的水平上。凈利潤(rùn)總體上呈恢復(fù)的趨勢(shì)。在08年有一個(gè)大的降低以外，近幾年的凈利潤(rùn)指標(biāo)都在逐漸的恢復(fù)上升當(dāng)中。凈資產(chǎn)收益率在08年和10年分別達(dá)到了低點(diǎn)和高點(diǎn)。08年的低點(diǎn)是由于金融危機(jī)的沖擊。而在10年凈資產(chǎn)收益率有了較大的增長(zhǎng)，是由于近年來(lái)，大型工程的進(jìn)行，對(duì)于設(shè)備類的需求達(dá)到了一個(gè)小高潮，因此在10年三一有了一個(gè)較大的增長(zhǎng)。總資產(chǎn)收益率也是在一個(gè)較平穩(wěn)的水平，除了金融危機(jī)對(duì)于2008年的數(shù)據(jù)低迷的影響下，其余幾年的收益率都在比較高的水平。都在15%以上。運(yùn)營(yíng)能力 現(xiàn)在觀察三一重工2007年至2011年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表2 資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率　2007年2008年2009年2010年2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表2是三一重工2007年以來(lái)的主要營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)趨勢(shì)表。從表中的數(shù)據(jù)可以看出，各項(xiàng)能力指標(biāo)在2010年其數(shù)據(jù)都達(dá)到了一個(gè)頂峰值。根據(jù)三一重工每年披露的年報(bào)來(lái)看，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模是在逐年提高擴(kuò)大的。五年中公司的存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)較小，并且處于一個(gè)提高的過(guò)程中。但是不能否認(rèn)的是比率都偏低，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)的水平有待提高。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高；說(shuō)明提高了資產(chǎn)流動(dòng)性。但是三一重工近五年來(lái)公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了波動(dòng)，而且是上下波動(dòng)。當(dāng)然這里面離不開(kāi)2008年金融危機(jī)的影響，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總的來(lái)說(shuō)還是處于一個(gè)較好的水平，說(shuō)明三一重工的應(yīng)收賬款管理還是不錯(cuò)的，起到了一定的積極作用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低，代表了資產(chǎn)使用效率高低，三一重工近五年中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷上升。說(shuō)明公司資產(chǎn)利用效率在逐年提高，且提高的速度較快。償債能力 現(xiàn)在觀察三一重工2007年至2011年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表3 償債能力　2007年2008年2009年2010年2011年流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率%%%%%產(chǎn)權(quán)比率%%%%%資產(chǎn)負(fù)債率不是一個(gè)定值，不是越高越好，也不是越低越好。適度的負(fù)債率可以給企業(yè)帶來(lái)更高的價(jià)值。，比率偏差較小。所以對(duì)應(yīng)的是公司應(yīng)加強(qiáng)舉債，利用杠桿原理，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模為企業(yè)帶來(lái)更高利潤(rùn)。產(chǎn)權(quán)比率表明了債權(quán)人的資本與所有者的資本的相對(duì)關(guān)系。很明顯，該比率越小，說(shuō)明總資產(chǎn)中股東權(quán)益占的比重越大，償債能力越強(qiáng)。2009年產(chǎn)權(quán)比率是2007年以來(lái)的最低值，由此可以看出在09年前，三一重工都是在不斷調(diào)整債權(quán)人的比重，并且在09年得到了一個(gè)較好的結(jié)果。也因此從09年有計(jì)劃的再次利用杠桿原理，加強(qiáng)舉債，擴(kuò)大規(guī)模以便更好的發(fā)展。成長(zhǎng)能力 現(xiàn)在觀察三一重工2007年至2011年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表4 成長(zhǎng)能力分析　2007年2008年2009年2010年2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率%%%%%應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率%%%%%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%%%%%固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率%%%%%總資產(chǎn)擴(kuò)張率%%%%%每股收益增長(zhǎng)率%%%%%凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)%%%%%成長(zhǎng)能力的變化體現(xiàn)了公司的發(fā)展速度。增長(zhǎng)率的大小實(shí)際上可以得出每一年在以往的基礎(chǔ)所取得的進(jìn)步。也正因如此才能看出公司的成長(zhǎng)能力是否足夠強(qiáng)大。主要的成長(zhǎng)能力指標(biāo)在2007年的基礎(chǔ)上都出現(xiàn)了較大的降低。根據(jù)2008年的實(shí)際情況來(lái)分析，金融危機(jī)對(duì)于三一重工的全速發(fā)展還是起到了較大的影響作用。因此2008年是處于一個(gè)低谷時(shí)期，低谷時(shí)期一過(guò)各項(xiàng)指標(biāo)在2010年的又處于了一個(gè)快速恢復(fù)的階段。因此2010年可以說(shuō)又是一個(gè)高峰。資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的合理直接影響公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。了解了資本結(jié)構(gòu)狀況，才能對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響和優(yōu)化作出判斷。表5就是對(duì)于三一重工的資本結(jié)構(gòu)狀況的一個(gè)大體描述。表5 資本結(jié)構(gòu)　2007年2008年2009年2010年2011年債務(wù)資本構(gòu)成%%%%%%權(quán)益資本構(gòu)成%%%%%%流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債%%%%%%流通股占總股本%%%%%%債務(wù)情況從圖2我們可以看出，%%，隨后有小幅上升。從2007年以來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率一直較為平穩(wěn)，基本上維持在55%左右浮動(dòng)。總體來(lái)說(shuō)，三一重工的負(fù)債水平還是不夠高的，對(duì)于債務(wù)融資的的優(yōu)勢(shì)沒(méi)有運(yùn)用出來(lái)，沒(méi)有有效的利用財(cái)務(wù)杠桿，從而增加企業(yè)價(jià)值。負(fù)債結(jié)構(gòu)從圖3中我們可以看出，20072011年期間，三一重工主要一直以流動(dòng)負(fù)債為主，長(zhǎng)期負(fù)債所占比率極低。股本結(jié)構(gòu)從圖4我們看出，三一重工2007年開(kāi)始加大了流通股的數(shù)量，并且以流通股為主，且股權(quán)較為分散。流通股本占總股本的比例一直在提高，在2009年達(dá)到100%。2010年以來(lái)，稍有回落。（三）、實(shí)證分析樣本數(shù)據(jù)本文選取了三一重工股份有限公司2007年至2011年一共五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，考慮到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不確定性，對(duì)所有數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行了一定的篩選，包括負(fù)債指標(biāo)，盈利指標(biāo)等。具體指標(biāo)會(huì)在實(shí)證中體現(xiàn)，這里就不在具體說(shuō)明。變量設(shè)置（1）、被解釋變量對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的描述，本文選擇了三個(gè)指標(biāo)：第一總負(fù)債率(YI)，即總負(fù)責(zé)/總資產(chǎn)；第二流動(dòng)負(fù)債率(Y2)，即流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)；最后是長(zhǎng)期負(fù)債率(Y3)，即長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)。（2）、解釋變量與假設(shè)參考以往的文獻(xiàn)理論和資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究文獻(xiàn)，以及我們根據(jù)三一重工的實(shí)際情況和社會(huì)環(huán)境綜合考慮，我們選取了接下來(lái)的幾個(gè)特征因素：(1) 一般情況下盈利能力越強(qiáng)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率越低。盈利能力高，就可以首先就可以選擇內(nèi)部融資，從而降低融資成本。不能選擇最優(yōu)的融資方式反之就會(huì)增加融資的成本，因此也會(huì)直接的對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。因此N表示盈利能力X1=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(2) 成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性高的企業(yè)往往在初期是缺少大量的資金，因此在融資能力不夠的情況下，企業(yè)往往會(huì)通過(guò)發(fā)行短期債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)籌資。 用X2來(lái)表示企業(yè)成長(zhǎng)性。X2=(當(dāng)年資產(chǎn)總額一上年資產(chǎn)總額）/上年資產(chǎn)總額(3) 公司規(guī)模。公司規(guī)模越大，其相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)杠桿也越明顯。因此債務(wù)水平與公司規(guī)模之間必然是呈正相關(guān)關(guān)系。本文用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)X3，來(lái)表示企業(yè)規(guī)模。X3=ln (總資產(chǎn))(4)稅負(fù)狀況債務(wù)融資具有稅收抵減的作用，負(fù)債的高低，可以轉(zhuǎn)化成稅收的抵減額大小。本文用X4代表稅負(fù)水平X4=稅費(fèi)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（5）現(xiàn)金流是公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金量的大小。應(yīng)收賬款在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中數(shù)值存在不確定。沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流的支持任何公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中都會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，為了必要的現(xiàn)金流作為運(yùn)轉(zhuǎn)，公司必須進(jìn)行外部融資。所以公司的現(xiàn)金流的大小與企業(yè)的負(fù)債具有相關(guān)性。本文用X5代表現(xiàn)金流X5=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額相關(guān)性和一元多次適用性檢驗(yàn)（1）、相關(guān)性說(shuō)明表6 相關(guān)數(shù)據(jù)表　資產(chǎn)負(fù)債率凈利潤(rùn)率成長(zhǎng)性稅負(fù)現(xiàn)金流規(guī)模%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% 表7相關(guān)系數(shù)分析　資產(chǎn)負(fù)債率凈利潤(rùn)率成長(zhǎng)性稅負(fù)現(xiàn)金流規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債率1　　　　　凈利潤(rùn)率1　　　　成長(zhǎng)性1　　　稅負(fù)1　　現(xiàn)金流1　規(guī)模1根據(jù)表6和表7直觀的表述可以很直觀的得出，這幾者之間的相關(guān)系數(shù)。由此可以進(jìn)一步得出被解釋量與解釋量的對(duì)應(yīng)不是唯一。被解釋量的變化是由多個(gè)影響因素共同作用影響的（2）、資本結(jié)構(gòu)解釋模型本文采用多元回歸分析法進(jìn)行實(shí)證分析，以這些指標(biāo)分析資本結(jié)構(gòu)的影響因素?；貧w方程如下：Yl=bO+blXl+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5 (1)Y2=bO+blXl+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5 (2)Y3=bO+blXl+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5 (3)其中：Y1為總負(fù)