【文章內(nèi)容簡介】 5年，估計(jì)凈殘值為50萬元。會(huì)計(jì)部門估計(jì)五年后該項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入為8萬元。營銷部門估計(jì)各年銷售量均為40000件，東方公司可以接受250元/件的價(jià)格。生產(chǎn)部門估計(jì)需要20萬元的凈營運(yùn)資本投資；（2）X公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50％，資產(chǎn)負(fù)債率為30％；（3）X公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)，稅后債務(wù)資本成本為8％；（4）％，％，所得稅稅率為25％；[資料2]項(xiàng)目B的計(jì)算期為6年，使用的折現(xiàn)率為12％，期望凈現(xiàn)值為300萬元。要求：（1）計(jì)算評(píng)價(jià)A項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率；（2）計(jì)算A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（3）假如預(yù)計(jì)的固定成本和變動(dòng)成本、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入和單價(jià)只在177。10％以內(nèi)是準(zhǔn)確的，計(jì)算A項(xiàng)目最好和最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？（4）假設(shè)最好和最差的概率分別為50％和10％，計(jì)算A項(xiàng)目凈現(xiàn)值的方差和變化系數(shù)；（5）按照共同年限法作出合理的選擇；（6）按照等額年金法作出合理的選擇。已知：（P/A，10％，5）＝，（P/F，10％，5）=, （P/F，10％，10）＝（P/F，10％，15）＝，（P/F，10％，20）＝，（P/F，10％，25）＝（P/F，10％，30）＝，（P/F，12％，6）＝，（P/F，12％，12）＝（P/F，12％，18）＝，（P/F，12％，24）＝，（P/F，12％，30）＝（P/A，12％，6）＝[答案]（1）資產(chǎn)＝[1＋（1－25％）30％/70％]＝X公司目標(biāo)結(jié)構(gòu)權(quán)益＝[1＋（1－25％）50％/50％]＝X公司的權(quán)益資本成本＝％＋（％－％）＝12％評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率＝8％＋12％＝10％（2）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：年折舊抵稅＝（750－50）/525％＝35（萬元）殘值變現(xiàn)凈損失抵稅＝（50－8）25％＝（萬元）凈現(xiàn)值＝[（4250－4180－40）（1－25％）＋35]（P/A，10％，5）＋（20＋8＋）（P/F，10％，5）－（750＋20）＝215＋－770＝（萬元）（3）最好情景下的凈現(xiàn)值年折舊抵稅＝（750－50）/525％＝35（萬元）殘值變現(xiàn)凈損失抵稅＝[508（1＋10％）]25％＝（萬元）凈現(xiàn)值＝｛[4250（1＋10％）－4180（1－10％）－40（1－10％）]（1－25％）＋35｝（P/A，10％，5）＋[20＋8（1＋10％）＋]（P/F，10％，5）－（750＋20）＝347＋－770＝（萬元）最差情景下的凈現(xiàn)值：年折舊抵稅＝（750－50）/525％＝35（萬元）殘值變現(xiàn)凈損失抵稅＝[50－8（1－10％）]25％＝（萬元）凈現(xiàn)值＝｛[4250（1－10％）－4180（1＋10％）－40（1＋10％）]（1－25％）＋35｝（P/A，10％，5）＋[20＋8（1－10％）＋]（P/F，10％，5）－（750＋20）＝83＋－770＝－（萬元）（4）期望凈現(xiàn)值＝50％＋（1－50％－10％）－10％＝（萬元）凈現(xiàn)值的方差＝（－）（－）50％＋（－）（－）40％＋（－－）（－－）10％＋＋＝凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差＝＝（萬元）變化系數(shù)＝＝（5）項(xiàng)目A（計(jì)算期為5年）和項(xiàng)目B（計(jì)算期為6年）的共同年限為30年。調(diào)整后的A項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值＝＋（P/F，10％，5）＋（P/F，10％，10）＋（P/F，10％，15）＋（P/F，10％，20）＋（P/F，10％，25）＝＋＋＋＋＋＝（萬元）調(diào)整后的B項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值＝300＋300（P/F，12％，6）＋300（P/F，12％，12）＋300（P/F，12％，18）＋300（P/F，12％，24）300＋300＋300＋300＋300＝（萬元）由于調(diào)整后的A項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值大于B項(xiàng)目，并且A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的變化系數(shù)小于B項(xiàng)目，所以，應(yīng)該選擇A項(xiàng)目。（6）A項(xiàng)目期望凈現(xiàn)值的等額年金＝（P/F，10％，5）＝＝（萬元）A項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值＝％＝（萬元）B項(xiàng)目期望凈現(xiàn)值的等額年金＝300/（P/A，12％，6）＝300/＝（萬元）B項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值＝％＝（萬元）由于A項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值大于B項(xiàng)目，并且A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的變化系數(shù)小于B項(xiàng)目，所以，應(yīng)該選擇A項(xiàng)目。假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字（請(qǐng)將結(jié)果填寫表格中，并列出計(jì)算過程）。證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？？？？市場組合？10%？？A股票22%？B股票16%15%？C股票31%？？[答案]證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)%000市場組合%10%11A股票22%20%B股票16%15%C股票31%95%根據(jù)已知資料和系數(shù)的定義公式（某股票的系數(shù)=該股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)該股票的標(biāo)準(zhǔn)差/市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差），可以推算A股票的標(biāo)準(zhǔn)差和B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)：本題中，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%，代入公式有：=A股票的標(biāo)準(zhǔn)差/10%，A股票的標(biāo)準(zhǔn)差=10%/=20%由于B股票的標(biāo)準(zhǔn)差為15%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%，所以有：=B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)15%/10%，即：B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)=10%/15%=利用A股票和B股票給定的有關(guān)資料和資本資產(chǎn)定價(jià)模型“期望報(bào)酬率=Rf＋（Rm－Rf）”可以推算出無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望報(bào)酬率（Rf）和市場組合期望報(bào)酬率（Rm）：根據(jù)22%= Rf＋（Rm－Rf）22%= Rf＋（Rm－Rf）可知：Rm=%；Rf=%利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型和系數(shù)的定義公式可以分別推算出C股票的系數(shù)和C股票的標(biāo)準(zhǔn)差：根據(jù)：31%=%＋C股票的值（%－%）可知：C股票的值=（31%－25%）/（%－%）=根據(jù)系數(shù)的定義公式可知：C股票的系數(shù)=C股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)C股票的標(biāo)準(zhǔn)差/市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差即：C股票的標(biāo)準(zhǔn)差=C股票的系數(shù)市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差/C股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)=10%/=95%其他數(shù)據(jù)可以根據(jù)概念和定義得到：市場組合相對(duì)于它自己的系數(shù)為1；市場組合與自身一定是完全正相關(guān)的，因此，市場組合與自身的相關(guān)系數(shù)為1；無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由于沒有風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差和系數(shù)均是用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的，因此無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差和系數(shù)均為0；無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率是確定的，不隨市場組合報(bào)酬率的變化而變化，因此，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率與市場組合報(bào)酬率不相關(guān)，它們的相關(guān)系數(shù)為0。A公司2005年初的金融資產(chǎn)市場價(jià)值為200萬元，2004年年底發(fā)行在外的普通股為500萬，當(dāng)年銷售收入15000萬元，凈經(jīng)營營運(yùn)資本5000萬元，稅前經(jīng)營利潤4000萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。目前金融負(fù)債的市場價(jià)值為3000萬元，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占20％，可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變，負(fù)債（平價(jià)發(fā)行債券、無手續(xù)費(fèi)）平均利率為10％，可以長期保持下去。平均所得稅稅率為40％。目前該公司股權(quán)每股價(jià)格為40元。預(yù)計(jì)2005～2009年的銷售收入增長率保持在20％的水平上。該公司的資本支出、折舊與攤銷、凈經(jīng)營營運(yùn)資本、稅后經(jīng)營凈利潤與銷售收入同比例增長。到2010年及以后凈經(jīng)營營運(yùn)資本、資本支出、稅后經(jīng)營凈利潤與銷售收入同比例增長，折舊與攤銷正好彌補(bǔ)資本支出，銷售收入將會(huì)保持10％的固定增長速度。已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為2％，股票市場的平均收益率為10％。要求填寫下表，計(jì)算分析投資者是否應(yīng)該購買該公司的股票作為投資（加權(quán)平均資本成本的計(jì)算結(jié)果四舍五入保留整數(shù)）。已知：（P/F，20％，1）＝，（P/F，20％，2）＝，（P/F，20％，3）＝（P/F，20％，4）＝。（P/F，20％，2）＝年度2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年稅后經(jīng)營凈利潤資本支出折舊與攤銷凈經(jīng)營營運(yùn)資本凈經(jīng)營營運(yùn)資本增加