ipo簡介及上市流程概述(編輯修改稿)
2025-07-22 06:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，而這正是體現(xiàn)承銷商的專業(yè)價值所在。所謂類比法，就是通過選擇同類上市公司的一些比率，如最常用的市盈率(P／E即股價／每股收益)、市凈率(P／B 即股價／每股凈資產(chǎn) )，再結(jié)合新上市公司的財務(wù)指標如每股收益、每股凈資產(chǎn)來確定上市公司價值，一般都采用預(yù)測的指標。市盈率法的適用具有許多局限性，例如要求上市公司經(jīng)營業(yè)績要穩(wěn)定，不能出現(xiàn)虧損等，而市凈率法則沒有這些問題，但同樣也有缺陷，主要是過分依賴公司賬面價值而不是最新的市場價值。因此對于那些流動資產(chǎn)比例高的公司如銀行、保險公司比較適用此方法。在此次建行 IPO 過程中，按招股說明書中確定的定價區(qū)間 ～ 港元計算，發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)約為 ～ 港元，則市凈率(P／B)為 ～ 倍。除上述指標，還可以通過市值／銷售收入(P／S)、市值／現(xiàn)金流(P／C)等指標來進行估值。 通過估值模型，我們可以合理地估計公司的理論價值，但是要最終確定發(fā)行價格，我們還需要選擇合理的發(fā)行方式，以充分發(fā)現(xiàn)市場需求。目前常用的發(fā)行方式包括：累計投標方式、固定價格方式、競價方式。一般競價方式更常見于債券發(fā)行，這里不做贅述。累計投標是目前國際上最常用的新股發(fā)行方式之一，是指發(fā)行人通過詢價機制確定發(fā)行價格，并自主分配股份。所謂“詢價機制”，是指主承銷商 先確定新股發(fā)行價格區(qū)間，召開路演推介會，根據(jù)需求量和需求價格信息對發(fā)行價格反復(fù)修正，并最終確定發(fā)行價格的過程。一般時間為1～2 周。例如此次建行最初的詢價區(qū)間為 ～ 港元，此后收窄至～ 港元，最終發(fā)行價將在 10 月 25 日前確定。詢價過程只是投資者的意向表示，一般不代表最終的購買承諾。 在詢價機制下，新股發(fā)行價格并不事先確定，而在固定價格方式下，主承銷商根據(jù)估值結(jié)果及對投資者需求的預(yù)計，直接確定一個發(fā)行價格。固定價格方式相對較為簡單，但效率較低。過去我國一直采用固定價格發(fā)行方式，2022 年 12 月 7 日證監(jiān)會推出了新股詢價機制，邁出了市場化的關(guān)鍵一步。 香港證監(jiān)會和香港聯(lián)交所于 1994 年 11 月發(fā)表了《關(guān)于招股機制的聯(lián)合政策聲明》 ，自此，香港的大型新股發(fā)行基本上采用累計投標和固定價格公開認購混合招股機制。 發(fā)行方式確定以后，進入了正式發(fā)行階段，此時如果有效認購數(shù)量超過了擬發(fā)行數(shù)量，即為超額認購，超額認購倍數(shù)越高，說明投資者的需求越為強烈。在超額認購的情況下，主承銷商可能會擁有分配股份的權(quán)利，即配售權(quán)，也可能沒有，依照交易所規(guī)則而定。通過行使配售權(quán)，發(fā)行人可以達到理想的股東結(jié)構(gòu)。在我國，目前主承銷商不具備配售股份的權(quán)利，必須按照認購比例配售。據(jù)報道，此次建行在香港交易所發(fā)行 H 股，截至公開招股截止日 (10 月 19 日)，共吸引了 760 億美元的認購資金，超過擬發(fā)售數(shù)量近 9 倍，而向香港公眾公開發(fā)行部分更是獲得了近 40 倍的超額認購倍率，其中國際發(fā)售部分將由聯(lián)席賬簿管理人根據(jù)多種因素決定分配，香港公開發(fā)售部分原則上嚴格按比例分配，但分配基準可能會因為申請人的股份數(shù)目不同而分組決定，但也不排除可能會進行抽簽。 5 / 9當出現(xiàn)超額認購時，主承銷商還可以使用“超額配售選擇權(quán)”( 又稱“綠鞋”)增加發(fā)行數(shù)量。 “超額配售選擇權(quán) ”是指發(fā)行人賦予主承銷商的一項選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商可以在股票上市后的一定期限內(nèi)按同一發(fā)行價格超額發(fā)售一定比例的股份，在此期間內(nèi)，如果市價低于發(fā)行價，主承銷商直接從市場購入這部分股票分配給提出申購的投資者，如果市價高于發(fā)行價，則直接由發(fā)行人增發(fā)。這樣可以在股票上市后一定期間內(nèi)保持股價的相對穩(wěn)定，同時有利于承銷商抵御發(fā)行風險。如此次建行招股說明書就規(guī)定了可由中金公司及摩根士丹利添惠代表國際發(fā)售承銷商于股票在香港聯(lián)交所開始交易起 30 日內(nèi)行使超額配售選擇權(quán)，以要求建行分配及發(fā)行最多合計 3,972,890,000 股額外股份，占全球初步發(fā)售股份的 15%。 職責分配? 公司及其董事：準備及修訂盈利和現(xiàn)金流量預(yù)測、批準招股書、簽署承銷協(xié)議、路演 ? 保薦人：安排時間表、協(xié)調(diào)顧問工作、準備招股書草稿和上市申請、建議股票定價 ? 資產(chǎn)評估：資產(chǎn)評估報告（資產(chǎn)評估師）有證券從業(yè)資格的評估公司 ? 申報會計師：完成審計業(yè)務(wù)、準備會計師報告、復(fù)核盈利及營運資金預(yù)測 ? 公司律師：安排公司重組、復(fù)核相關(guān)法律確認書、確定承銷協(xié)議 ? 保薦人律師：考慮公司組織結(jié)構(gòu)、審核招股書、編制承銷協(xié)議 ? 證券交易所：審核上市申請和招股說明書、舉行聽證會 ? 股票過戶登記處：擬制股票和還款支票、大量印制股票 ? 印刷者和翻譯者：起草和翻譯上市材料、大量印刷上市文件一般流程一、 網(wǎng)上競價發(fā)行的申購程序新股網(wǎng)上競價發(fā)行的具體程序如下： 新股競價發(fā)行，須由主承銷商持中國證監(jiān)會的批復(fù)文件向證券交易所提出申請，經(jīng)審核后組織實施。發(fā)行人至少應(yīng)在競價實施前 2—5 個工作日在中國證監(jiān)會指定的報刊及當?shù)貓罂习匆?guī)定要求公布招股說明書及發(fā)行公告。
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