【文章內(nèi)容簡介】 對白酒企業(yè)業(yè)績影響08 年1 月1 號開始實施的《新所得稅條例》，有兩方面的規(guī)定可能對白酒企業(yè)的稅負產(chǎn)生較大影響：一是企業(yè)所得稅率由33%統(tǒng)一為25%；二是企業(yè)發(fā)生的廣告費用支出，不超過當年收入15%的部分準予扣除。但 2000 年公布的《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》規(guī)定糧食類白酒廣告不得在稅前扣除，該規(guī)定目前并沒有廢除，因此白酒抵扣問題事實上尚未最終明確。08 年稅收調(diào)整將對白酒企業(yè)帶來較為明顯的正面影響，而提價和旺銷將使白酒行業(yè)業(yè)績成長的確定性高。我們認為當前白酒行業(yè)提價、銷量增長及稅負下降等利好因素尚未充分體現(xiàn)出來，尤其是在通脹背景下，高成長和高確定性預(yù)期將會獲得資本市場的更多認可。因此我們認為08 年白酒行業(yè)將仍然具有很好的投資價值，繼續(xù)給予增持投資評級。由于向來極少享受稅收優(yōu)惠，同時廣告費用不能稅前扣除，使白酒企業(yè)一直以來承受的較高的稅負。08 年1 月1 號開始實施的《新所得稅條例》，有兩方面的規(guī)定可能對白酒企業(yè)的稅負產(chǎn)生較大影響：一是企業(yè)所得稅率由33%統(tǒng)一為25%；二是企業(yè)發(fā)生的廣告費用支出，不超過當年收入15%的部分準予扣除。但《條例》中也規(guī)定：除國務(wù)院財政、稅務(wù)主管部門另有規(guī)定外。而2000年公布的《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》規(guī)定糧食類白酒廣告不得在稅前扣除，該規(guī)定目前并沒有廢除，白酒行業(yè)的扣除問題尚在等待上級稅務(wù)部門的答復(fù)。因此，白酒抵扣問題事實上尚未最終明確。如果 08 年所得稅率下降和廣告費用稅前抵扣兩項能夠同時執(zhí)行，那么白酒企業(yè)的稅負水平將能夠明顯下降，從而導(dǎo)致業(yè)績的上升。前期市場就稅收改革對白酒企業(yè)業(yè)績變動影響也有一些研究。但多數(shù)成果僅按實際稅負變動進行簡單估算，沒有將會計利潤與應(yīng)納稅所得額這兩個不同概念區(qū)分開來，其估算結(jié)果可能會出現(xiàn)較大的偏差。鑒于稅收變動對白酒企業(yè)的盈利的影響較大，我們覺得有很有必要還原應(yīng)納所得稅額，以期能夠較為準確地來測算稅率下降以及稅項調(diào)整各自對不同白酒企業(yè)所產(chǎn)生的影響。其中：應(yīng)納稅所得稅=應(yīng)納稅所得額稅率應(yīng)納稅所得額=應(yīng)納稅所得稅/稅率將一些抵扣項進行簡化，可以將會計利潤與應(yīng)納所得額進行匹配：應(yīng)納稅所得額=會計利潤+廣告費用+其它抵扣項應(yīng)納稅所得稅=應(yīng)納稅所得額稅率=（會計利潤+廣告費用+其它抵扣項）所得稅率在新會計準則下（各參數(shù)以N 開頭）的所得稅：N 所得稅＝N 應(yīng)納稅所得額N 稅率＝（會計利潤+其它抵扣項）N 所得稅率可以推出：應(yīng)納稅所得稅－N 所得稅＝（會計利潤＋其它抵扣項）（所得稅率－N 所得稅率）＋廣告費用所得稅率....（1）通過（1）式可以分別計算出稅項調(diào)整和稅率調(diào)整各個對所得稅影響，也即對凈利潤的影響。表12 以06 年的數(shù)據(jù)為例，計算了所得稅改革導(dǎo)致各家企業(yè)利潤的正在幅度。對于經(jīng)營較為穩(wěn)健的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等四家公司而言，所得稅改革對它們的影響力度較為接近，稅項和稅率調(diào)整兩項將導(dǎo)致它們的利潤發(fā)生約20%的增長。水井坊受益最大，業(yè)績將有43％的增長。其中五糧液、水井坊的廣告費用比例最高，稅項調(diào)整影響最大；茅臺和汾酒的可抵扣項最少，導(dǎo)致稅率調(diào)整對它們影響最為明顯。 國家政策對高檔白酒公務(wù)消費的影響中辦國辦發(fā)出的嚴格控制公款支出的通知,對以政商消費為主要市場的高端白酒來說,不啻于又一把懸在頭頂?shù)睦麆?。中辦國辦近日發(fā)出通知對各級黨政機關(guān)重申和提出了八條要求，嚴格控制公款支出。根據(jù)要求，2009 年各級黨政機關(guān)公務(wù)接待費用支出要在2008 年基礎(chǔ)上削減10%。１、公務(wù)開支削減 10%中辦國辦近日發(fā)出通知，要求各級黨政機關(guān)厲行節(jié)約反對鋪張浪費。通知對各級黨政機關(guān)重申和提出了八條要求。其中嚴格控制公務(wù)接待費用支出成為一個重點。相關(guān)內(nèi)容有：2009 年各級黨政機關(guān)公務(wù)接待費用支出要在2008 年基礎(chǔ)上削減10%。２、高端白酒銷量可能下降 50%中央在1989 年和1997 年都出臺過類似的反對吃喝風(fēng)的文件，并對中高檔白酒的消費都確實帶來短期的不利影響。但和往年不同的是，今年提出了壓縮10%這樣的具體指標，操作性更強。而和往年有一個本質(zhì)的區(qū)別的是，此次公務(wù)開始削減是下層社會通過互聯(lián)網(wǎng)揭露各種負面現(xiàn)象，得到中央高層的首肯后進行的。３、財政收入增勢不容樂觀去年，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建對口支援方案》后，包括廣東、北京、上海等19 個省市對災(zāi)區(qū)開展災(zāi)后恢復(fù)重建對口支援工作。其中廣東省是唯一對口支援兩個地區(qū)的省份，廣東省對口支援汶川，轄內(nèi)的深圳市對口支援甘肅省受災(zāi)嚴重地區(qū)。每年投入的資金為該省份上一年地方財政收入的1%，暫定3 年。而據(jù)資料顯示，2007 年，廣東省、深圳市的年度財政一般預(yù)算收入分別為2785 億和658 億元，按此數(shù)額計算，包括深圳在內(nèi)的廣東省在未來3 年每年對口支援災(zāi)區(qū)重建的資金“總盤子” 億元，3 年將超過100億元。與此同時，受金融危機影響，政府財政收入增長前景不容客觀。上月 5 日，中國財政部部長謝旭人表示，2008 年財政收入總體增長較快，但增幅呈現(xiàn)明顯的前高后低走勢。預(yù)計全年全國財政收入將突破6 萬億元，增長19%左右。盡管多數(shù)人認為，整個公務(wù)消費活動是依賴于中國的整個政治生態(tài)，不可能因為一個文件，就會動搖其根本。但種種因素綜合作用之下，中短期內(nèi)白酒板塊前景顯然不容樂觀。 年份酒國家規(guī)范有望出臺什么是年份酒年份灑就是指窖藏的時間，以茅臺為例，有15 年30 年50 年80 年的年份酒，年份時間越長價格越高！國際標準國際標準對于年份酒有嚴格的限制，法律規(guī)定：自酒蒸餾之日起，在橡木桶中儲存2 年半以上的可以叫VO、VS,儲存4 年半以上的叫VSOP，儲存6 年半以上的叫XO。比如人頭馬公司的路易十三，酒齡都在40 年以上。同時，國外也允許不同儲存年份的酒可相互混合，但混合之后只能按照最低酒齡來分級。我國現(xiàn)狀最早打酒齡酒陳釀概念的人是古井貢的王效金，但古井貢并沒有因為王效金的“這一發(fā)明”而在白酒市場中淘到真金，倒是一批后來者掏空了消費者的腰包。據(jù)統(tǒng)計，目前市場上打著“陳釀”概念的白酒企業(yè)絕大多數(shù)由知名品牌推出，其中以五糧液、茅臺“年份酒”最受關(guān)注。上世紀90 年代，茅臺最早推出白酒“年份酒”制度，2004 年推出15 年、30 年、50 年、80 年，2005 年8 月，五糧液推出10 年、15 年、30 年、50 年、60 年，12 月，酒鬼酒又推出6 年、9 年、15 年，成為高檔年份酒市場上的第三駕馬車。而葡萄酒年份酒盛極時代也大都從2004 年發(fā)燒的，其中以華夏長城、張裕為代表。我國酒行業(yè)內(nèi)掀起了一股“年份”風(fēng)，甚至有愈演愈烈之勢。具體辦法目前針對國內(nèi)市場上年份酒的混亂，國家將要制訂年份酒的標準。雖然現(xiàn)在國家出臺了《反不正當競爭法》、制訂了《葡萄酒國家標準》等有關(guān)文件，但是由于缺乏強有力的約束，執(zhí)行情況并不理想，為此國家正在制訂年份酒標準，并有望在年內(nèi)出臺。如果年份酒標準出臺，企業(yè)對年份酒的標注將會有嚴格的規(guī)定，市場銷售的年份酒也將被沒收或責(zé)令改正。如果企業(yè)執(zhí)迷不悟，一旦查處，這些企業(yè)的損失將是難以估算的，為此企業(yè)在對待年份酒的開問題上，一定要慎之又慎?！绷硗?，針對酒類標簽使用不規(guī)范問題，國家正加強食品標簽管理，正在制訂《食品標簽管理辦法》。《食品標簽管理辦法》將嚴格要求規(guī)范標注各項的準確性，特別是要詳細標注食品添加劑使用情況。受勾兌技術(shù)的影響，許多添加劑應(yīng)用在酒中，但是標簽中并未明確注明使用情況，下一步將對此給予嚴格管理，并要求禁止在固態(tài)法白酒中添加任何添加劑。國家質(zhì)檢總局出臺年份酒規(guī)范，對目前年份酒市場有積極作用，才能真正維護消費者利益。不過，白酒企業(yè)幾乎都有自己的年份酒，“年份越長，市場價格越高，年份酒已經(jīng)成為了企業(yè)的銷售賣點?！睉?yīng)該注意的是，白酒也有保質(zhì)期，白酒年份與酒質(zhì)量并不是成正比的。 釀酒行業(yè)發(fā)展分析 改革開放以來釀酒業(yè)發(fā)展情況“30 年前， 萬噸，酒類產(chǎn)品單一匱乏、包裝簡陋落后，特別是名優(yōu)產(chǎn)品更是一瓶難求；30 年后的今天，銷量已占世界總銷量的20％，占食品加工工業(yè)總產(chǎn)值的10％左右。2007 ，比1978 年增長了20 倍，其中，啤酒增長近百倍，連續(xù)六年居世界第一，葡萄酒30 年翻了三番，白酒生產(chǎn)不僅產(chǎn)量增長了一倍，而且名優(yōu)酒產(chǎn)量、花色品種、產(chǎn)品包裝都有長足的進步。”改革加快了“四個轉(zhuǎn)變”，使我國酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨合理。目前，發(fā)酵酒的產(chǎn)量占到總產(chǎn)量的90%以上，中、低度酒白酒占到白酒總產(chǎn)量的80%左右；改革也催生了所有制多元化。以國有所有制為主的格局被打破，形成了國有、外資、中外合資、國有民營、民營等多種股份制企業(yè)并存的經(jīng)濟格局。行業(yè)集中度明顯提高，全行業(yè)百強企業(yè)的產(chǎn)量和效益占到全行業(yè)的60％以上；同時，改革也提高了企業(yè)盈利能力。2007 年，行業(yè)利潤預(yù)計突破200 億元大關(guān)，位居整個食品行業(yè)第二位。2007 年，中國釀酒行業(yè)通過認真貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，針對經(jīng)濟增長方式粗放，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，體制機制不完善的問題，把提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益放在突出的位置，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，初步實現(xiàn)了“又好又快”的發(fā)展。2007 年1—12 月份，飲料酒產(chǎn)量（不含果露酒） 萬千升，％，其中， 萬千升，％； 萬千升，％； 萬千升，％；，％； 萬千升，％。行業(yè)銷售產(chǎn)值為 億元，％，其中： 億元，％； 億元，％；，％； 億元，％；，％。在六個酒種中，啤酒產(chǎn)量連續(xù)6 年居世界之首，增速仍然達到兩位數(shù)， 升，達到了世界平均水平。通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和開展節(jié)能降耗，%，銷售費用比上年降低了16 元，、千升啤酒成本降低11—12 元。白酒行業(yè)生產(chǎn)準入、流通準入機制基本建立，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進一步調(diào)整，產(chǎn)品質(zhì)量普遍提高，正向著健康有序的方向發(fā)展。2007 年，行業(yè)的整體發(fā)展情況，再次證明了經(jīng)過30 年的改革開放，中國釀酒行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。 2008 年中國釀酒業(yè)發(fā)展情況分析中國酒業(yè)近幾年的產(chǎn)業(yè)、管理、市場等都發(fā)生了很大變化。縱觀我國酒業(yè)的發(fā)展，2008 年我國酒行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出六大趨勢。機遇和挑戰(zhàn)并存，優(yōu)勝劣汰加速。伴隨著宏觀調(diào)控措施、有關(guān)法律法規(guī)以及國家標準的實施，國家對食品安全的高度重視和嚴格管理，節(jié)能減排、信用體系建設(shè)等政策的進一步深入執(zhí)行，我國酒業(yè)將更加規(guī)范，骨干企業(yè)品牌競爭力將穩(wěn)步提升，不規(guī)范企業(yè)將加速淘汰出局。而原輔材料價格的上漲，成本壓力提高，這對勞動密集型的酒類企業(yè)來說是一次巨大的挑戰(zhàn)。酒業(yè)國際化進程加快，國內(nèi)外酒類品牌競爭加劇。中外酒文化的碰撞與交融，為國內(nèi)酒行業(yè)帶來新視野、新理念，這將推動中國酒業(yè)全面升級。同時，隨著酒業(yè)品牌的升級、國際品牌的中國化，國產(chǎn)酒品牌與進口酒展開了激烈的競爭。品牌、資本整合拉開序幕。國內(nèi)外、業(yè)內(nèi)外強勢資本，將以收購、兼并和重組的方式，對具備市場區(qū)位優(yōu)勢、品牌影響力優(yōu)勢的酒企業(yè)進行整合。酒類生產(chǎn)企業(yè)、上游原料等供應(yīng)企業(yè)、下游銷售和物流、咨詢等服務(wù)類企業(yè)將進一步融合，形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，完善產(chǎn)業(yè)鏈模式。資本品牌的不斷整合，更加夯實了中國酒業(yè)的競爭力。消費訴求將成為酒業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要選擇，健康、綠色消費引領(lǐng)“中國酒道”。酒類產(chǎn)品品牌消費更加凸顯，傳統(tǒng)名優(yōu)老品牌市場占有率和影響力將穩(wěn)步擴大；強勢區(qū)域品牌更加精細地做好區(qū)域市場，并加速進軍全國市場的步伐，擠占全國性品牌的市場份額；細分市場、個性訴求將加快酒業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，成熟的消費市場環(huán)境，綠色、和諧的酒文化理念將進一步體現(xiàn)。渠道變革成為必然，專業(yè)化酒類運營商優(yōu)勢凸現(xiàn)。隨著酒類市場競爭的不斷發(fā)展，酒業(yè)對新型銷售渠道模式的探索力度將持續(xù)加強，自建渠道、品牌店、形象店將越來越多地出現(xiàn)，異業(yè)銷售模式也將更多被借鑒或植入到酒類營銷中；伴隨著品牌意識增強，流通市場的不斷規(guī)范，品牌企業(yè)產(chǎn)品將在渠道構(gòu)建中優(yōu)勢更加明顯。專業(yè)化的酒類運營商將會越來越多，一批不同區(qū)域的酒類超級運營商的聯(lián)合運營，將會成為渠道變革的一個趨勢。渠道變革的不斷推進，將持續(xù)創(chuàng)新中國酒業(yè)的競爭力。專業(yè)服務(wù)傳播機構(gòu)專業(yè)化運作，全面提升中國酒業(yè)品牌文化內(nèi)涵。隨著服務(wù)業(yè)的不斷成熟，頗具內(nèi)涵、符合國際4A 公司標準的專業(yè)化公關(guān)公司，將更好地為企業(yè)戰(zhàn)略、產(chǎn)品創(chuàng)意、渠道創(chuàng)新、管理培訓(xùn)等方面提供更加有益的智囊支持。行業(yè)傳媒將站在行業(yè)發(fā)展的高度，從專業(yè)化的角度，做出客觀性、前瞻性的深度觀察與透析，加強輿論監(jiān)督的影響力，為酒業(yè)運營帶來更多啟示。幾大白酒巨頭公布的年報顯示，2008 年各品牌無論在營業(yè)收入還是凈利潤，均出現(xiàn)了大幅增長。因此，盡管08 年酒類企業(yè)原料成本上漲較大，但白酒行業(yè)毛利率較其他酒類高，收入增長仍大于成本上漲的幅度。從長遠看，白酒行業(yè)景氣繼續(xù)高位運行，根據(jù)我國消費增長趨勢，最新的研究預(yù)測顯示，未來幾年間，中國白酒行業(yè)銷售年均復(fù)合增長率（CAGR）仍將保持 11%的速度增長，預(yù)計到2012 年白酒行業(yè)銷售將達到2000 億的銷售規(guī)模，預(yù)計到2010 年中國高檔白酒850 億元的市場規(guī)模。此外，值得注意的是，隨著進口關(guān)稅的降低，洋酒提高了利潤空間，近年來隨著進口葡萄酒、進口洋酒均大舉進入和開拓國內(nèi)市場。中國大陸洋酒市場從2005 年開始回升，過去幾年都以每年不低于10%的幅度遞增，%。而隨著進口洋酒對中國市場消費者的消費引導(dǎo)和品牌推廣力度的加強，進口洋酒開始扭轉(zhuǎn)部分消費者對白酒的偏好，這在一定程度上搶奪了中國高端白酒部分的市場份額。 2009 年釀酒業(yè)的發(fā)展趨勢分析據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009 年一季度，我國規(guī)模以上企業(yè)飲料酒產(chǎn)量突破100 億升， 億升，%；3 ，同比下降了1%。其中，一季度白酒（折65 度,商品量）、啤酒產(chǎn)量相對上年同期均有增長，葡萄酒產(chǎn)量有所下滑；黃酒12 月產(chǎn)量也實現(xiàn)了增長。在四種酒類產(chǎn)品中，白酒和啤酒目前在我國消費量最大，屬大眾消費型產(chǎn)品。第一季度我國白酒（折65 度,商品量） 億升，%；其中3 億升，%，%。觀察08 年2 月至09 年3 月的數(shù)據(jù)可以看出，白酒產(chǎn)量不論是單月還是當月累計相對上年同期均有增長，且增長率全部超過10%。在08 年這樣的環(huán)境下，我國白酒產(chǎn)量依然保持了較快增長，這跟白酒消費檔次的變動有著直接的關(guān)系。從08 年開始，白酒企業(yè)已經(jīng)感覺到了金融危機對高端白酒