【文章內(nèi)容簡介】 “Expo超級旗艦店”、“常規(guī)店”、“精品店”、“縣鎮(zhèn)店”四種店面業(yè)態(tài)。在快速占領(lǐng)國內(nèi)市場的同時，繼續(xù)鞏固香港和日本的海外并購成果。在香港，2011年凈增加7家連鎖店，在日本新開3家連鎖店。并且將日本的LOAX LIFE引入國內(nèi)，成功開設(shè)一家樂購仕生活廣場。實現(xiàn)“蘇寧”、“樂購仕”雙品牌運作。截止2011年末，蘇寧在大陸、香港及日本共有連鎖店1724家。 把握消費新趨勢，蘇寧易購成功上線根據(jù)I Research發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，%。：艾瑞咨詢蘇寧易購作為蘇寧電器進(jìn)軍B2C電子商務(wù)領(lǐng)域的重要力量，也是蘇寧未來十年戰(zhàn)略的重要組成部分，于2010年2月1日正式上線運營。如上圖所示，在艾瑞咨詢2012年第1季度中國B2C購物網(wǎng)站市份額中，蘇寧易購占據(jù)第五位。在上線兩年后，蘇寧易購儼然成了中國B2C市場的后起之秀。而在傳統(tǒng)企業(yè)自有B2C官網(wǎng)交易額Top9（2011）的榜單上，蘇寧易購位列第一位，而其競爭對手國美電器2011年網(wǎng)上交易額只有10億元，居第二。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計數(shù)據(jù)截止2011年第四季度，但是中國的網(wǎng)購人數(shù)在互聯(lián)網(wǎng)用戶中的占比卻遠(yuǎn)低于美、日、韓等國家。中國網(wǎng)絡(luò)購物在整個零售市場的比重，%，%，%.劉姝威 《劉姝威教你讀財報》 機(jī)械工業(yè)出版社 。2010年1月13日，國務(wù)院常務(wù)委員會指出我國已基本具備開展三網(wǎng)融合的條件，明確了三網(wǎng)融合時間表。三網(wǎng)融合將使得網(wǎng)民更加便捷地進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)活動。中國的網(wǎng)絡(luò)購物市場有著良好的發(fā)展前景。2011年蘇寧易購實現(xiàn)交易額59億元，位列國內(nèi)第四名。與京東商城相比，蘇寧有著強(qiáng)大的實體店面和自建的物流基地作為支撐，這些硬件上的優(yōu)勢也恰恰是京東商城的發(fā)展瓶頸。從零售業(yè)經(jīng)驗到人力與財力，蘇寧都有著明顯的優(yōu)勢。中國網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)的更新將促進(jìn)中國零售業(yè)向無店鋪方面發(fā)展，蘇寧易購的快速成長已在一定程度上表明了這種變化趨勢。4 從財務(wù)報表分析蘇寧電器的利潤質(zhì)量財務(wù)報表是對企業(yè)在特定時點與一定時期內(nèi)經(jīng)營成果的表現(xiàn)。結(jié)合蘇寧電器歷年披露的財務(wù)報告對蘇寧電器的利潤質(zhì)量進(jìn)行評價是一個必不可少的過程。財政部頒布的新會計準(zhǔn)則體系于2007年1月1日起在上市公司中首先執(zhí)行。本文的財務(wù)分析部分以新準(zhǔn)則執(zhí)行作為起點，以2007年至2011年的年報中的數(shù)據(jù)為主對蘇寧電器利潤質(zhì)量進(jìn)行評價。 主要財務(wù)數(shù)據(jù)分析～2011年主要財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：人民幣千元）～2011年營業(yè)收入增長情況～、圖圖5的數(shù)據(jù)皆來自蘇寧電器年度財務(wù)報告從以上圖表可以看出蘇寧電器的營業(yè)收入、營業(yè)利潤及歸屬于母公司的凈利潤逐年遞增，表現(xiàn)出了良好的穩(wěn)定性與成長性。2011年的營業(yè)收入接近939億元。但同時也應(yīng)當(dāng)看到，2011年的營業(yè)收入、營業(yè)利潤及凈利潤的增長率都呈下降趨勢，說明蘇寧電器的增長勢頭有所放緩。這可能是由于國家“家電下鄉(xiāng)”等一系列的優(yōu)惠政策在各地陸續(xù)到期，導(dǎo)致2011年銷售力度較上一年有所減弱。好在隨著3G手機(jī)、智能手機(jī)與變頻空調(diào)與變頻洗衣機(jī)的普及、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快與居民收入水平的提高，三、四級市場上對家電產(chǎn)品的剛性需求也被釋放，2011年，%。2011年，蘇寧電器新進(jìn)地級以上城市25個，新開常規(guī)店365家、精品店7家、縣鎮(zhèn)店25家，此外，引進(jìn)新型購物業(yè)態(tài)樂購仕生活廣場1家。隨著對家電及數(shù)碼市場的不斷熟悉，在2011年度蘇寧電器深入推進(jìn)包銷、OEM等采購手段，加強(qiáng)與三大運營商的合作，對于產(chǎn)品的把握能力不斷加強(qiáng)。 基于現(xiàn)金流量的利潤分析現(xiàn)金流量表作為企業(yè)年度報告的四大表之一，因其收付實現(xiàn)制的核算基礎(chǔ)，被財務(wù)專家和證券分析師們視為“真金白銀”。在權(quán)責(zé)發(fā)生制的核算基礎(chǔ)之下，企業(yè)利潤表中反映的盈余并不代表企業(yè)的實際支付能力?！吨腥A人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》第二條規(guī)定，企業(yè)的破產(chǎn)原因是企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且其資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力。也即，企業(yè)在資可抵債時，若沒有足夠的現(xiàn)金用于清償?shù)狡趥鶆?wù)也可能被申請破產(chǎn)。由此可見，現(xiàn)金流量對處于商品經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)代企業(yè)來說是多么的重要。 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量表主要由三個部分組成，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)的日常的經(jīng)營活動中由于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和購入商品與勞務(wù)而支付的現(xiàn)金。這也是企業(yè)現(xiàn)金的主要來源。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用來核算企業(yè)投資活動的現(xiàn)金支出和由于投資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，包括處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金收入。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用來反映企業(yè)因為向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款而得的現(xiàn)金及相應(yīng)的利息支出?！珡纳媳砜梢钥闯觯?。從總體來看，蘇寧電器近幾年保持著強(qiáng)有力的擴(kuò)張步伐，尤其是從2010年開始，其投資活動的現(xiàn)金凈流出有跳躍式的增長。根據(jù)蘇寧電器年報顯示，而2009年這一數(shù)字僅為19億元。按照會計核算規(guī)則來說，投資活動是一個雷鋒式的項目，因為投資活動，如購入固定資產(chǎn)，給公司經(jīng)營效率和管理水平帶來的提高與改善很多都是反映在了經(jīng)營活動項目之中。從蘇寧2011年的數(shù)據(jù)來看，%。這就是因為2010年的巨額投資的回報反映在了本年的經(jīng)營活動之中。從籌資活動來看，2008年與2009年兩年，蘇寧電器都有超過20億元的籌資，年報中的反映這兩筆資金主要來源于吸收投資收到的現(xiàn)金。公司2008年非公開發(fā)行人民幣普通股5400股，每股發(fā)行價格為45元。2009年公司非公開發(fā)行177629244股普通股。這兩筆募集資金的數(shù)額與當(dāng)年的投資規(guī)模相適應(yīng)。而2010年以后，在投資呈跳躍式增長時，公司籌資的數(shù)額迅速下降，這可能是由于公司前期的巨額投資活動給公司帶來了充足的現(xiàn)金，無需以籌資活動來籌集投資所需的資金。從現(xiàn)金流量表來看，公司的巨額投資活動與其發(fā)展的戰(zhàn)略相一致，而且公司的投資活動都取得了很不錯的現(xiàn)金流，使得公司不用再依靠籌資去籌集擴(kuò)張所需的資金。 經(jīng)營性利潤現(xiàn)金流量分析經(jīng)營性利潤現(xiàn)金流量分析是表明每一元的經(jīng)營性利潤所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的大小。為了取得與經(jīng)營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同一口徑的經(jīng)營性利潤，公式中的經(jīng)營性利潤是利潤表中營業(yè)利潤的基礎(chǔ)之上加回資產(chǎn)減值損失，同時扣除公允價值變動損益與投資收益。經(jīng)營性利潤=營業(yè)利潤+資產(chǎn)減值損失投資收益公允價值變動損益所得稅 （1） （2）此公式可以反映出企業(yè)日常經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。蘇寧電器2007年至2011年五年間經(jīng)營性利潤現(xiàn)金流量變化如下表所示：從上表可以看出，五年間，。表明蘇寧電器從經(jīng)營活動中獲取現(xiàn)金的能力很強(qiáng)。反觀其競爭對手國美電器，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量卻不理想，。與制造業(yè)相比，零售業(yè)具有“類金融”的性質(zhì)，也即其以應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款的形式占用供應(yīng)商的資金較多，在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，會計處理已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)了成本，但是實際并未付款，從而導(dǎo)致包括蘇寧電器在內(nèi)的大多數(shù)零售企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量都高于1?！邦惤鹑凇笔侄蔚氖褂霉倘豢梢宰屍髽I(yè)取得一筆相當(dāng)可觀的“無息貸款”，但是，國外的零售企業(yè)卻并不依賴這種手段。所以在國外同行進(jìn)入國內(nèi)市場后，這種“類金融”行業(yè)規(guī)則可能會驅(qū)使蘇寧電器的供應(yīng)商與國外家電零售商進(jìn)行合作，從而威脅到蘇寧電器的經(jīng)營。從總體看來，蘇寧電器的經(jīng)營性利潤有十分充裕的現(xiàn)金流量支撐，資金狀況良好。較高的經(jīng)營性利潤現(xiàn)金流量也表明蘇寧電器對供應(yīng)商有著很強(qiáng)的議價能力，但是在考慮與供應(yīng)商建立更為良好的合作關(guān)系時，應(yīng)當(dāng)避免過分使用這種議價能力。 銷售收現(xiàn)分析銷售與收現(xiàn)循環(huán)是企業(yè)價值實現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)，是企業(yè)經(jīng)營的重要組成部分。由于會計核算采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，企業(yè)銷售商品確認(rèn)收入的同時不一定取得了與該批商品相一致的貨幣資金。銷售收現(xiàn)率反映的是每一元的銷售收入中有多少現(xiàn)金被收回。其計算公式為： （3）～2011年銷售收現(xiàn)率（單位：人民幣千元）.數(shù)據(jù)來自蘇寧電器年度報告 從表中可以看出，蘇寧電器每一年的銷售收現(xiàn)率都大于1，表明不但本年度的銷售收入全部取得現(xiàn)金，從理論上說也收回了以前年度的應(yīng)收賬款。上一節(jié)中提到過零售行業(yè)的“類金融”規(guī)則，這種行業(yè)背景使得零售業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流量比其他行業(yè)更為豐沛。也就是說銷售收現(xiàn)率大于1并不能說明蘇寧電器的銷售回款能力就特別強(qiáng)。表6給出了另外五家零售企業(yè)的同時期數(shù)據(jù)。、王府井、三聯(lián)商社、永輝超市與步步高銷售收現(xiàn)率（單位：千元）.數(shù)據(jù)來自：同花順軟件從上表可知，零售連鎖行業(yè)的銷售收現(xiàn)率大都在1以上，這是由于零售連鎖行業(yè)的行業(yè)特點所決定。通過計算平均值可知，在6家企業(yè)中排名第5。即單從銷售收現(xiàn)率考慮，蘇寧電器的銷售收現(xiàn)率總體表現(xiàn)較好，銷售活動產(chǎn)生了較為充足的現(xiàn)金流量。但是考慮到零售業(yè)的行業(yè)性質(zhì)，蘇寧電器的銷售收現(xiàn)率并不十分理想，公司應(yīng)當(dāng)加大銷售回款管理力度，加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理。此處，注意到蘇寧電器的貨幣資金非常的豐沛，蘇寧電器年報顯示，2007年至2011年間，%、%、%、%、%，%。很少有公司的貨幣資金在總資產(chǎn)中可以占到接近一半的比重。從企業(yè)性質(zhì)來看，蘇寧電器面對的是眾多個體消費者，現(xiàn)款結(jié)算是銷售活動的主要部分，這也是零售業(yè)企業(yè)貨幣資金較其他行業(yè)更豐沛的原因，是行業(yè)性質(zhì)在蘇寧電器身上具體的體現(xiàn)。另外一個原因是上文中提到的蘇寧電器的“類金融”能力。通過應(yīng)付票據(jù)等金融工具，蘇寧電器將本應(yīng)支出的大量資金合法地截留在公司，而同時這筆應(yīng)付款項帶來的經(jīng)濟(jì)收益又流入公司，“開源節(jié)流”也是導(dǎo)致蘇寧電器貨幣資金異常豐沛的原因。當(dāng)然，由于其連鎖經(jīng)營的性質(zhì)，高昂的租金支出客觀上也要求公司持有一定量的貨幣資金。利潤的確認(rèn)是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制和會計分期的假設(shè)之上。由于權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實現(xiàn)制的差異，利潤的多少并不等同于現(xiàn)金流入的多少，只有當(dāng)應(yīng)計的現(xiàn)金流入成為現(xiàn)實時，才表明利潤的真正實現(xiàn)。利潤的現(xiàn)金流量保障性，是衡量企業(yè)利潤質(zhì)量的重要指標(biāo)。 基于利潤結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性分析利潤的穩(wěn)定性反映的是公司利潤在一定時期的可持續(xù)性。行業(yè)性質(zhì)、外部環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略與會計政策都能影響企業(yè)利潤的穩(wěn)定性。對于行業(yè)性質(zhì)、外部環(huán)境與企業(yè)戰(zhàn)略上文已有涉及，不再贅述。本部分從利潤的構(gòu)成、經(jīng)營利潤與利潤的波動性三個方面來探討蘇寧電器的利潤穩(wěn)定性。 利潤的構(gòu)成分析以企業(yè)利潤表為基礎(chǔ)，將凈利潤的計算公式調(diào)整如下：經(jīng)營利潤=營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用（4）