【文章內(nèi)容簡介】 減去資本成本后的稅后經(jīng)營凈利。20世紀(jì) 5060年代,美國通用電氣公司曾采用過類似的業(yè)績評價系統(tǒng)。經(jīng)濟(jì)收益的概念在吸收了諾貝爾獎經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓米 勒和弗蘭科莫迪利亞尼關(guān)于公司價值的模型之后,經(jīng)由Stem Stewart amp。 Company提出,成為如今所說的EVA。從1993年9月20日美國《財富》雜志發(fā)表文章(Tully，1993)盛贊EVA，稱之為“當(dāng)今最熱門的財務(wù)指標(biāo)”以來，許多全球著名的大公司如CocaCola、ATamp。T等，也都相繼的采用了EVA指標(biāo)及以EVA為基礎(chǔ)的業(yè)績評價體系，并取得了顯著的成效。同時，學(xué)術(shù)界也出現(xiàn)了大量研究EVA指標(biāo)及評價體系的文章。 EVA是公司經(jīng)過調(diào)整后的營業(yè)凈利潤(NOPAT)減去公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值的資本成本費(fèi)用后的余額。它是剩余收益的一個延伸，其進(jìn)展體現(xiàn)在兩個方面:l、公司以及各分部可以利用CAPM等模型測算出各自的資本成本stern Stewart公司對經(jīng)營利潤和投入資本進(jìn)行了一系列的調(diào)整，將會計賬面價值轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)賬面價值。EVA的計算公式可以表示為: 其中，NOPAT:加回了利息費(fèi)用的稅后凈利潤。 Capital:公司總投入資本的賬面價值。 Adjop: stern Stewart公司對NOPAT所進(jìn)行的調(diào)整。 Adjc:對總投入資本進(jìn)行的調(diào)整，將投入資本的賬面價值調(diào)整為經(jīng)濟(jì)價值。 kw:債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的加權(quán)平均值，即公司的加權(quán)平均資本成本，其中股權(quán)資本成本可通過CAPM模型進(jìn)行測算。 EVA的計算和傳統(tǒng)會計基礎(chǔ)指標(biāo)計算的一個明顯的不同在于它對經(jīng)營利潤和投入資本進(jìn)行了一系列的調(diào)整，目的在于創(chuàng)造一種能夠使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績衡量方式，這也是EVA的一個重要的優(yōu)點(diǎn)所在。稅后凈營業(yè)利潤的計算稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)=營業(yè)利潤+財務(wù)費(fèi)用十當(dāng)年計提的壞帳準(zhǔn)備十當(dāng)年計提的存貨準(zhǔn)備跌價準(zhǔn)備十當(dāng)年計提的長短期投資/委托貸款減值準(zhǔn)備+投資收益一EVA稅收調(diào)整EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅一(財務(wù)費(fèi)用一營業(yè)外支出一固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備一營業(yè)外收入一補(bǔ)貼收入)x稅率稅率=33%資本的計算債務(wù)資本=短期借款十一年內(nèi)到期長期借款十長期借款十應(yīng)付債券股本資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益約當(dāng)股權(quán)資本=存貨跌價準(zhǔn)備+長短期投資/委托貸款減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+累計稅后營業(yè)外支出一累計稅后營業(yè)外收入一累計稅后補(bǔ)貼收入一累計稅后固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備計算EVA的資本=債務(wù)資本+股本資本+約當(dāng)股權(quán)資本一在建工程(凈值)一現(xiàn)金和銀行存款 通過對EVA計算原理的分析，我們了解到EVA是經(jīng)過調(diào)整后的公司營業(yè)凈利潤減去公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值的資本成本費(fèi)用后的余額，它反映的是一個公司在經(jīng)濟(jì)意義而非會計意義上是否盈利。但相對抽象的公式不便于清晰地理解EVA的具體內(nèi)容。如何用更加直觀的文字來表述EVA的含義呢?簡而言之，EVA是減除包括股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的所有資本成本費(fèi)用后公司稅后凈經(jīng)營利潤的余額。相應(yīng)的EVA的計算公式也可以簡化的表述為: 經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤資本成本費(fèi)用同時它的另一種形式為: 經(jīng)濟(jì)增加值=投入資本總額X銷售凈利潤率X資本周轉(zhuǎn)率資本成本實施的著手點(diǎn)與關(guān)鍵：A銀行自2002年末選擇經(jīng)濟(jì)增加值理論建立本行的績效考評體系后加速了該模式在行內(nèi)的推行，該行意識到建立經(jīng)濟(jì)增加值管理模式是實現(xiàn)商業(yè)銀行價值最大化經(jīng)營目標(biāo)的有效手段，推行該模式的主要任務(wù)是要建立一個以經(jīng)濟(jì)增加值為核心考核指標(biāo)的全面財務(wù)管理體系，關(guān)鍵是以經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)來衡量經(jīng)營管理業(yè)績并以創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的多少作為績效分配的依據(jù)。該行為進(jìn)行績效考核從若干角度設(shè)立了相應(yīng)的考核指標(biāo)，考核指標(biāo)的設(shè)立是從成本管理、風(fēng)險管理、收入管理這三個方面在經(jīng)濟(jì)增加值創(chuàng)造過程中的貢獻(xiàn)著眼的。 商業(yè)銀行從事經(jīng)營活動在取得收益的同時總是伴隨著風(fēng)險，風(fēng)險越大，預(yù)期收益或虧損也越大。經(jīng)營活動如果產(chǎn)生損失，銀行資本將會受侵蝕，最嚴(yán)重的情況可能導(dǎo)致倒閉。雖然銀行對經(jīng)營和投資虧損而導(dǎo)致的資本侵蝕十分敏感，但必須認(rèn)識到，承擔(dān)這些風(fēng)險是為了盈利，問題的關(guān)鍵在于，銀行應(yīng)在風(fēng)險與收益之間尋找一個恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。傳統(tǒng)的會計收益以盈利的絕對水平作為評判業(yè)務(wù)效益的依據(jù)，忽視了高收益總是伴隨著高風(fēng)險，可能導(dǎo)致各級分支機(jī)構(gòu)或個人不惜冒巨大的風(fēng)險去追逐巨額收益。國際銀行界近幾年出現(xiàn)的巴林銀行倒閉、大和銀行虧損和百富勤倒閉等事件，在某種程度上都是由于對某一個人業(yè)績評價不合理所致，即只考慮到某人的盈利水平，卻沒有考慮在獲得盈利的同時承擔(dān)的風(fēng)險狀況。因此，現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險管理和業(yè)績評價已逐漸放棄會計收益等指標(biāo)，十分重視風(fēng)險調(diào)整后收益、風(fēng)險調(diào)整資本收益法等指標(biāo)，以體現(xiàn)風(fēng)險與收益的平衡關(guān)系。風(fēng)險因素在銀行價值管理中處于十分重要的地位：對銀行整體而言，價值最大化是在保持風(fēng)險可以接受的情況下實現(xiàn)回報最大化；對銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)部門及其各項經(jīng)營決策而言，只有經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益最大化才有助于全行價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)，才是價值創(chuàng)造行為，才應(yīng)得到肯定和激勵。風(fēng)險對價值的影響主要表現(xiàn)在以下兩方面： 。從統(tǒng)計學(xué)角度看，預(yù)期損失是損失分布的期望值。對于以存貸款業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，預(yù)期損失是貸款組合損失的統(tǒng)計平均值。貸款組合發(fā)生的損失在某些情況下會很大，在某些情況下會很小，但是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，總能得出某類貸款損失的平均值，這就是預(yù)期損失。預(yù)期損失總是針對貸款組合而言的概念，因為對于一筆貸款，客戶可能發(fā)生違約行為，也可能不發(fā)生違約行為，真正的損失將不會等于損失的平均值，但是，對于貸款組合而言，總是存在可預(yù)期的平均違約行為和平均損失，并且應(yīng)該從當(dāng)期經(jīng)營收入中扣除，這就是風(fēng)險準(zhǔn)備（呆賬準(zhǔn)備金）。因此，銀行價值管理中的風(fēng)險準(zhǔn)備是用于抵御預(yù)期損失的成本，直接影響到當(dāng)期利潤，這部分成本通常能夠通過產(chǎn)品定價來轉(zhuǎn)移給客戶。例如，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，某銀行AAA級客戶的預(yù)期損失率為1%，%，A級客戶的預(yù)期損失率為3%，假設(shè)該銀行AAA、AA、A級客戶某年末貸款余額均為100萬元，%、%%，、預(yù)期損失分別為：AAA級客戶：1001%=1萬元AA級客戶：100%=A級客戶：1003%=3萬元扣除預(yù)期損失（應(yīng)提取的準(zhǔn)備金）后的效益貢獻(xiàn)（不考慮稅收、費(fèi)用等因素）分別為：AAA級客戶：=AA級客戶：=A級客戶：= 可見，預(yù)期損失應(yīng)該從當(dāng)期效益中扣除，從而直接減少當(dāng)期利潤。預(yù)期損失的計算可以用以下公式表示：預(yù)期損失=調(diào)整敞口預(yù)期違約率違約時真實損失率 預(yù)期違約率（EDF）。預(yù)期違約率是某個債務(wù)人在其債務(wù)到期前發(fā)生違約事件的概率，一般用EDF表示。回收率?；厥章适莻鶆?wù)人出現(xiàn)違約時，能夠收回賬面資產(chǎn)的比率。違約時真實損失（LGD）。違約時真實損失是指客戶發(fā)生違約時，將給銀行帶來的事實損失率，它與回收率的關(guān)系可以用以下公式表示：LGD=1回收率。調(diào)整敞口（AE）。銀行對客戶常常給予一定的授信或承諾，當(dāng)客戶出現(xiàn)違約時，客戶可能使用其剩余的授信部分，因此，調(diào)整敞口既包括客戶原有信貸余額，也包括剩余授信部分的使用額。違約時授信使用率（UGD）。它主要反映當(dāng)客戶發(fā)生違約時，他可能在多大程度上使用銀行的授信。2．非預(yù)期損失與經(jīng)濟(jì)資本。非預(yù)期損失是指超過預(yù)期損失的損失數(shù)額，在一定的可靠度下，非預(yù)期損失等同于在險價值。非預(yù)期損失可以通過標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)來計算，是經(jīng)濟(jì)資本分配的基礎(chǔ)。與債務(wù)一樣，資本也是有成本的，分行、部門占用了抵御非預(yù)期損失的經(jīng)濟(jì)資本就需付出資本成本，調(diào)整后收益只有在扣除了資本成本之后還保持正數(shù)，才能說增加了銀行價值。呈上例，假設(shè)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，該行AAA、AA、A級客戶非預(yù)期損失呈遞增趨勢，經(jīng)濟(jì)資本分配比例分別為3%、4%和5%，資本成本率為10%，則不同客戶創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值分別為：AAA級客戶： 3%10%=AA級客戶： 4%10%= A級客戶：5%10%= 可見，非預(yù)期損失加大了資本成本，AA級客戶雖然會計利潤為正數(shù)，但考慮資本成本因素之后，經(jīng)濟(jì)增加值轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，不但未能增加銀行價值，反而減少了銀行的價值。我們將這種實際發(fā)生的損失與預(yù)期數(shù)的偏差定義為非預(yù)期損失。非預(yù)期損失是隨機(jī)的，有其相關(guān)的概率分布。非預(yù)期損失本質(zhì)上是衡量資產(chǎn)價值潛在損失圍繞其預(yù)期損失的變動程度。在銀行經(jīng)營管理中，對于非預(yù)期損失，一般通過分配經(jīng)濟(jì)資本金來抵御。例如，某銀行正常類貸款的預(yù)期損失率為1%，但是實際損失總是與預(yù)期損失發(fā)生偏差，實際損失假定與預(yù)期損失的偏離程度（標(biāo)準(zhǔn)差）為4%，則表明正常類貸款存在4%的非預(yù)期損失。再如，某銀行可疑類貸款的預(yù)期損失率為50%，但歷史數(shù)據(jù)時間序列顯示，損失率為30%的可能性為10%、40%的可能性為20%、50%的可能性為40%、60%的可能性為20%、70%的可能性為10%，則損失的偏離程度（標(biāo)準(zhǔn)差）%，%。 二. 成本管理成本管理在價值創(chuàng)造中的作用可從三個方面來衡量。我們先來看一下新加坡金融市場。在那里，銀行間個人住房貸款競爭非常激烈，而競爭的直接手段就是價格——個貸利率，各家銀行層出不窮的低利率讓購房者們欣喜若狂，但隨著價格戰(zhàn)的持續(xù)，多數(shù)銀行因成本無法支撐而紛紛退出競爭領(lǐng)域，只有個別幾家商業(yè)銀行獨(dú)占鰲頭，其成功的關(guān)鍵是得益于成功的成本管理，它就像一只“看不見的手”，不斷將價值送入銀行股東的囊中?？梢姡杀窘档偷淖钪苯雍锰幘褪翘岣咂髽I(yè)的價格競爭能力，使企業(yè)在同類產(chǎn)品市場中占據(jù)優(yōu)勢，從而帶來價值的增加。成本管理還能有效支持企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新行為。正如前面提到的，市場競爭越激烈，企業(yè)產(chǎn)品的盈利空間越小，為獲得更多的價值，企業(yè)必然要進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，而產(chǎn)品創(chuàng)新的成功與否在很大程度上取決于企業(yè)成本控制是否適當(dāng)。優(yōu)秀的管理者們都知道，產(chǎn)品創(chuàng)新必須以代價合理為前提，否則不但不會增加企業(yè)的價值，反而會給企業(yè)造成更大的損失。最后，我們來看一下東南亞金融危機(jī)，它能讓我們感覺到成本管理到底有多重要。危機(jī)發(fā)生前，東南亞銀行大量舉借外債投資于房