【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 技術(shù)的出口業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)本企業(yè)及成員企業(yè)生產(chǎn)所需的原輔材料儀器儀表機(jī)械設(shè)備等德隆系組織架構(gòu)26 / 26 三駕馬車(chē)下有177家法人公司和很多參股（但不控股）公司，這兒就不一一羅列了。其他德隆體系還有龐大的外延，如海通證券、德恒證券、恒信證券、湖南證券、北方證券、重慶證券的合作；與金信信托、新疆伊斯蘭信托、陜西國(guó)投、廈門(mén)信托、中西東方資產(chǎn)管理公司等的參股合作則構(gòu)成了的隆軍團(tuán)龐大的外延。主要關(guān)聯(lián)企業(yè)羅列如下：新疆德隆實(shí)業(yè)有限公司、新疆德隆房地產(chǎn)有限公司、德隆農(nóng)牧、德隆集團(tuán)、北京喜洋洋文化、北京國(guó)武體育交流公司、德隆農(nóng)資超市、新疆三維礦業(yè)、新疆伊犁天公司、新疆三維毛紡、大西部旅行社、城市大酒店、新疆屯河華美達(dá)大酒店、陜西重汽、吐魯番葡萄溝旅行社、深圳明斯克母世界、布爾金容納斯、北京吉吉迪斯科娛樂(lè)公司、新經(jīng)紗駝股份、新疆金龍租賃公司、蘇州黑貓、蘇州太湖企業(yè)公司、陜西中浩園林機(jī)械廠、中國(guó)民族旅行社、上海美浩公司、新疆美克股份、新疆光明家俱、上海奧神、中極控股、中國(guó)民族旅行社。等共一百七十多家企業(yè)。近日，德隆系掌門(mén)人唐萬(wàn)里在接受媒體采訪時(shí)首次承認(rèn)，德隆系資金鏈從今年３月起已經(jīng)完全斷裂。湖南省內(nèi)某證券營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人昨日向記者透露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日已經(jīng)正式發(fā)文，要求各地派出機(jī)構(gòu)對(duì)德隆及幾家與之有關(guān)的銀行、證券公司、上市公司和其他企業(yè)采取嚴(yán)密監(jiān)管措施，監(jiān)管的重點(diǎn)則是與德隆有關(guān)的證券公司，尤其是這些證券公司與德隆系企業(yè)間的資金賬務(wù)往來(lái)。德隆如此巨大的投資規(guī)模，這么好的胃口，他到底有多大的資金實(shí)力？我們先回顧一下德隆的發(fā)家史。四、德隆的投資歷程：“德隆系”的神奇歷早期的融資 由“新疆德隆”及其母公司“烏魯木齊德隆房地產(chǎn)”提供擔(dān)保，子公司“新疆金融租賃有限公司”發(fā)行1億元“特種金融債券”資料顯示，“新疆金融租賃公司”在“德隆系”的早期融資中扮演了非常重要的角色。這家公司是1996年2月由“新疆屯河”、“新疆德隆”等11家新疆公司和機(jī)構(gòu)注冊(cè)成立的?！靶陆侣　焙汀靶陆秃印备鞒鲑Y700萬(wàn)元，%股權(quán)。1996年10月，也即在“新疆屯河”上市僅4個(gè)月之后“新疆德隆”介入“新疆屯河”，成為第三大股東(%)。介入“新疆屯河”半年之后，也就是在介入“合金股份”兩個(gè)月前，1997年4月，“新疆金融租賃”發(fā)行了1億元“特種金融債券”(期限為3年，年利率11%，在當(dāng)時(shí)三年期11%的利率屬于正常的)。為這筆“特種金融債券”提供擔(dān)保的兩家公司都是“德隆系”的公司。 一個(gè)是“新疆金融租賃”的母公司“新疆德隆”。其質(zhì)押的，是其所持有的“新疆屯河”(%)法人股及其質(zhì)權(quán)登記日以后的分紅派息。另一家擔(dān)保公司則是”新疆德隆“的母公司“烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司”，抵押的則是其下屬“城市大酒店”的部分樓層。兩家“德隆系”上市公司同時(shí)修改公司章程，各為“上海星特浩”提供2億元貸款擔(dān)保以后德隆以關(guān)聯(lián)交易、頻繁買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出(公司)為主要運(yùn)作手段來(lái)使旗下公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，以連鎖擔(dān)保與加速貨幣回籠的來(lái)迅速擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。研究德隆的發(fā)展過(guò)程，我們不難看出它的運(yùn)作模式。五、德隆的資金來(lái)源及運(yùn)作模式資本市場(chǎng)（1）模式一投資于上市公司——輸出一個(gè)戰(zhàn)略——通過(guò)增資擴(kuò)股融資收購(gòu)——整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)?！昂辖鸸煞荨本褪呛芎玫睦樱?997年，“新疆德隆”進(jìn)入“合金股份”后，即宣布了1997年配股方案。以10：3比例，，價(jià)格5元/股，共募集資金7752萬(wàn)元。 配股說(shuō)明書(shū)中稱(chēng)，募集資金主要用于與“北京太空梭娛樂(lè)設(shè)備有限公司”合資組建“北京太合金動(dòng)感電影成套設(shè)備開(kāi)發(fā)有限公司”(下稱(chēng)“北京太合金”)，總投資4000萬(wàn)元，“合金股份”占80%股權(quán)。，年投資利潤(rùn)率80%。按計(jì)劃項(xiàng)目應(yīng)在2000年初才開(kāi)始回收投資。如果該上市公司通過(guò)運(yùn)作（整合）以后不能具備在融資功能，短期也不具備巨大的資產(chǎn)增值能力，德隆就迅速套現(xiàn)出手，4月剛賣(mài)掉的ST 中燕就是很好的例子。（2）模式二投資于非上市公司——利用自己資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合——IPO融資——出臺(tái)系列方案、措施——增資擴(kuò)股融資收購(gòu)。這種模式的企業(yè)大多數(shù)正在孵化中，這也就是為何德隆軍團(tuán)旗下有企業(yè)達(dá)100多家原因。（3）模式三投資于非上市公司——利用自己資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合——無(wú)法IPO融資，置換進(jìn)現(xiàn)有上市公司——作為現(xiàn)有上市公司增資擴(kuò)股融資的因素。這也就是“三駕馬車(chē)”接連能夠?qū)崿F(xiàn)增資擴(kuò)股的原因資金市場(chǎng)（1）參股銀行業(yè)參股銀行業(yè)以便得到快捷的短期資金來(lái)源。參股銀行業(yè)的目的主要基于：1能夠迅速提供德隆相關(guān)企業(yè)的融資，以便解決應(yīng)急資金；2看中銀行業(yè)相當(dāng)?shù)偷馁Y金成本；3商業(yè)銀行在我國(guó)剛起步不久，以后還會(huì)陸續(xù)上市IPO，參（控）股銀行企業(yè)確實(shí)也是看中非常高的資產(chǎn)增值能力。（2）參股券商、信托投資公司參股這類(lèi)企業(yè)的目的有：1通過(guò)券商、信托投資公司募集資金募集資金的形式多種多樣，有委托理財(cái)、三方監(jiān)管、國(guó)債回購(gòu)等。所籌集到的資金一般大部分都重新投入二級(jí)市場(chǎng)，其回報(bào)率相當(dāng)高一般在15%左右，最低也要12%，在資金緊缺的時(shí)候最高達(dá)到36%。2參股券商的目為了配合德隆軍團(tuán)的上市公司二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作，支撐股價(jià)，以配合整體戰(zhàn)略的實(shí)施。另一個(gè)原因也同樣是券商、信托投資公司跟銀行一樣，具有相當(dāng)高的資產(chǎn)增值潛力。股權(quán)質(zhì)押貸款公司第一大股東新疆德隆(集團(tuán))有限責(zé)任公司于2003年12月16日將其所持有的本公司法人股20520萬(wàn)股中的10020萬(wàn)股質(zhì)押給招商銀行上海分行，股份質(zhì)押期限為2003年12月16日至2005年6月10日。（1）存貨以及固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等的抵押貸款湘火炬2003年年報(bào)顯示在134,361萬(wàn)元的存貨已抵押，同時(shí)2003年無(wú)形資產(chǎn)中已抵押的土地使用權(quán)為2,421萬(wàn)元，固定資產(chǎn)中已抵押的固定資產(chǎn)66,747萬(wàn)元。對(duì)于公司充分利用自身的資源融資無(wú)可厚非，但融資過(guò)多帶來(lái)的副面影響相當(dāng)大，一是需要大量的資金成本，二是無(wú)論哪個(gè)環(huán)節(jié)出了點(diǎn)問(wèn)題，就會(huì)影響整個(gè)資金鏈，搞不好的話(huà)就可能殃及整個(gè)軍團(tuán)的資金運(yùn)作。（2）公司之間的互相擔(dān)保貸款2003年年報(bào)顯示，截止至2003年年底，公司擔(dān)?？傤~為183853萬(wàn)元，%。違反了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》要求的不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)50%的規(guī)定，這種明顯的違規(guī)行為，如果不是因?yàn)橘Y金鏈告急或謀求巨額利潤(rùn)一般上市公司不會(huì)去做的。對(duì)控股子公司提供擔(dān)保金額為140303萬(wàn)元。明細(xì)如下：擔(dān)保對(duì)象擔(dān)保金額（萬(wàn)元）擔(dān)保類(lèi)型火炬進(jìn)出口有限責(zé)任公司17,310連帶責(zé)任擔(dān)保株洲齒輪有限責(zé)任公司9,600連帶責(zé)任擔(dān)保陜西重型汽車(chē)有限公司39,500連帶責(zé)任擔(dān)保新疆機(jī)械設(shè)備進(jìn)出口有限公司18,200連帶責(zé)任擔(dān)保陜西法士特齒輪有限責(zé)任公司13,267連帶責(zé)任擔(dān)保綦江齒輪傳動(dòng)有限公司9,246連帶責(zé)任擔(dān)保重慶紅巖汽車(chē)有限責(zé)任公司19,200連帶責(zé)任擔(dān)保廣州廣贏信實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司11,350連帶責(zé)任擔(dān)保黑龍江華冠科技股份有限公司19,000連帶責(zé)任擔(dān)保對(duì)外擔(dān)?？傤~為32150萬(wàn)元。為持股50%以下的參股公司提供的兩筆擔(dān)保為人民幣11400萬(wàn)元。合金投資截至到2003年末，合金投資擔(dān)保額度累計(jì)為72,782萬(wàn)元，其中對(duì)外擔(dān)保額度為17,524萬(wàn)元，對(duì)控股子公司擔(dān)保額度為55,258萬(wàn)元。實(shí)際發(fā)生擔(dān)保余額為56,995萬(wàn)元，其中對(duì)外擔(dān)保余額為17,284萬(wàn)元，對(duì)控股子公司擔(dān)保余額為39,711萬(wàn)元，無(wú)逾期擔(dān)保事項(xiàng)。截至報(bào)告期末，%，也違反了規(guī)定。新疆屯和截止2003年12月31日。其他企業(yè)為其擔(dān)保到2003年底，德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司及其他公司為湘火炬提供79000萬(wàn)元的信用擔(dān)保和賣(mài)方信貸擔(dān)保。本公司第一大股東新疆德隆(集團(tuán))有限責(zé)任公司的第一大股東德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司為本公司向中國(guó)銀行株洲分行申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款10000萬(wàn)元提供連帶責(zé)任保證。德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司和新世紀(jì)金融租賃有限責(zé)任公司共同為本公司向中國(guó)光大銀行長(zhǎng)沙華順支行申請(qǐng)最高綜合授信額度人民幣30000萬(wàn)元（期限為壹年）提供連帶責(zé)任保證，截止2003年12月31日，本公司已向中國(guó)光大銀行長(zhǎng)沙華順支行申請(qǐng)30000萬(wàn)元的流動(dòng)資金貸款。德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司的控股子公司新疆屯河集團(tuán)有限責(zé)任公司為本公司向中國(guó)進(jìn)出口銀行申請(qǐng)14000萬(wàn)元的出口賣(mài)方信貸借款提供連帶責(zé)任保證；為本公司向中國(guó)民生銀行股份有限公司廣州分行申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款5000萬(wàn)元提供連帶責(zé)任保證。與黑龍江華冠科技股份有限公司簽訂相互擔(dān)保協(xié)議，雙方同意為對(duì)方提供累計(jì)擔(dān)保最高金額不超過(guò)人民幣兩億元整的流動(dòng)資金貸款擔(dān)保?；ハ鄵?dān)保的目的我們不難看出，德隆軍團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)間以及跟其他公司互相擔(dān)保，其最終目的依然是為維持岌岌可危的資金鏈，互相擔(dān)保貸款，雙方都能解決資金緊張的局面。當(dāng)然，也有的是因?yàn)閷?duì)方跟本公司間有業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系，比如，應(yīng)收賬款一時(shí)沒(méi)有付清提供銀行擔(dān)保，以此作為反擔(dān)保資金。湘火炬為其控股子公司－綦江齒輪傳動(dòng)有限公司為重慶金兌實(shí)業(yè)有限公司向招商銀行重慶分行高新申請(qǐng)總額為人民幣700萬(wàn)元的授信額度提供連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保期限為2003年6月16日－2006年6月15日同時(shí)該公司以對(duì)綦江齒輪傳動(dòng)有限公司的應(yīng)收帳款1000萬(wàn)元限額內(nèi)作為反擔(dān)保資金。根據(jù)年報(bào)的貸款規(guī)模，德隆各下屬企業(yè)互?？傤~度應(yīng)在50億元以上。（3）企業(yè)的內(nèi)部往來(lái)德隆財(cái)團(tuán)用于融資的手段相當(dāng)多，對(duì)于一般企業(yè)來(lái)很平常的業(yè)務(wù)，在這兒都會(huì)被拿來(lái)作為融資對(duì)象。主要形式：通過(guò)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、預(yù)收賬款等往來(lái)形式將資金進(jìn)行轉(zhuǎn)移。帳齡分析（略）即便是非關(guān)聯(lián)企業(yè)間，雙方只要談妥相關(guān)利益關(guān)系，也同樣可以借用賬戶(hù)轉(zhuǎn)移資金。當(dāng)然，年度報(bào)告只反映一個(gè)時(shí)點(diǎn)情況，無(wú)法看到企業(yè)中間運(yùn)作過(guò)程。其他變相融資手段利用諸如應(yīng)收票據(jù)這樣的融資手段是德隆軍團(tuán)另一資金來(lái)源方式。對(duì)于信用等級(jí)較好的企業(yè)，應(yīng)收票據(jù)的抵押率最低可以只要30%（只有第一次辦理銀行承兌匯票才需要100%的抵押率），應(yīng)收票據(jù)只要到銀行一貼現(xiàn)，立即就可以變現(xiàn)，跟銀行貸款