【文章內(nèi)容簡介】 （1）假設(shè)202年計(jì)劃銷售收入為5000萬元，需要補(bǔ)充多少外部融資(保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變)?答案：融資需求=資產(chǎn)增長負(fù)債自然增長留存收益增長=1000(100%10%)50005%70%=900175=725（萬元）其中：70%=（200－60）/200100%二、其它方法：回歸分析法、通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測財(cái)務(wù)需求、使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測。例題2：除了銷售百分比法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測的方法還有（）。（2004年，） 答案：A、B、C解析：財(cái)務(wù)預(yù)測是指融資需求的預(yù)測，選項(xiàng)A、B、C所揭示的方法都可以用來預(yù)測融資需要量，其中B、C均屬于利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測的比較復(fù)雜的預(yù)測方法；而可持續(xù)增長率模型是用來預(yù)測銷售增長率的模型，并不是用來預(yù)測外部融資需求的模型。第二節(jié)增長率與資金需求一、外部融資額占銷售增長百分比外部融資銷售增長比=變動資產(chǎn)的銷售百分比變動負(fù)債的銷售百分比 銷售凈利率（1股利支付率）外部融資額=外部融資銷售增長比銷售增長額例題3：某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%，則若上年銷售收入為1000萬元，預(yù)計(jì)銷售收入增加200萬，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）答案：B解析：外部融資額=外部融資銷售增長比銷售增加額=5%200=10萬元需注意的問題：存在通貨膨脹時(shí)：銷售名義增長率=（1+銷售量的增長率）（1+通貨膨脹率）1例題4：某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）萬元。答案：A解析：（1＋5%）（1＋10%）－1=%，外部應(yīng)追加的資金=1000%25%=（萬元）。二、內(nèi)含增長率（1）公式運(yùn)用：外部融資額占銷售增長百分比=變動性資產(chǎn)的銷售百分比變動性負(fù)債的銷售百分比[（1+銷售增長率）/增長率]銷售凈利率（1股利支付率）=0求銷售增長率？前例題1的第2問：假設(shè)202年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計(jì)其可實(shí)現(xiàn)的銷售增長率（保持其他財(cái)務(wù)比率不變）。解答：資產(chǎn)銷售比負(fù)債銷售比=銷售凈利率[( l+增長率)/增長率]留存率100%10%=5%[(l/增長率)+l]70%內(nèi)含增長率=%三、外部融資需求的敏感性分析外部融資需求的影響因素：銷售增長、銷售凈利率、股利支付率依據(jù)計(jì)算公式：增加額的計(jì)算公式。前例題1的第3問：若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售額為4500萬，需要籌集補(bǔ)充多少外部融資（保持其他財(cái)務(wù)比率不變）？答案：融資需求=500（100%10%）45006%100%=450270=180（萬元）四、可持續(xù)增長率（一）含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。（二）假設(shè)條件1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；2）公司目前的股利支付率是一個目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源；4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。（三）指標(biāo)的計(jì)算（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率（收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）=（收益留存率權(quán)益凈利率）/（1收益留存率權(quán)益凈利率）（四）結(jié)論如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，并且不增發(fā)新股，則實(shí)際增長率等于上年的可持續(xù)增長率也等于本年可持續(xù)增長率。而且不難發(fā)現(xiàn)：可持續(xù)增長率（銷售增長率）=股東權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=稅后利潤增長率=留存利潤增長率=股利增長率。前例題1的第4問：假設(shè)該公司實(shí)收資本一直保持不變，并且公司在今后可以維持201年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，預(yù)計(jì)其可實(shí)現(xiàn)的銷售增長率？202年可實(shí)現(xiàn)的銷售額是多少？2年的預(yù)期股利發(fā)放額是多少？答案：銷售凈利率=5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/4000=1權(quán)益乘數(shù)=4000/（1200+800）=2留存率=70%可持續(xù)增長率= =%銷售額=4000（1＋%）=（萬元）2年的預(yù)期股利發(fā)放額=60（1+%）=（萬元）、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等四個財(cái)務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財(cái)務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能繼續(xù)使用。而單純通過權(quán)益資金支持高增長是無效的增長，單純的銷售增長，不會增長股東財(cái)富，是無效的增長。 舉例：以96年為例，如果1997年保持可持續(xù)增長，則1997年預(yù)計(jì)資產(chǎn)權(quán)益指標(biāo)？參見教材P76表34 年度 1995 1996 1997 假設(shè)增長10% 差額收入 1 1 1 1 稅后利潤 股利 留存利潤 股東權(quán)益 負(fù)債 總資產(chǎn) 可持續(xù)增長率的計(jì)算： 　　　 　　　 　　　 　　　 　　　銷售凈利率 % % % % 　　　銷售/總資產(chǎn) 　　　總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益 　　　留存率 　可持續(xù)增長率 % % % % 　實(shí)際增長率 　 % % % 　　?。牐犂}33：ABC公司2001年12月31日有關(guān)資料如下 　　項(xiàng)目 　　金額 　　項(xiàng)目 　　金額　　流動資產(chǎn) 　　240 　　短期借款 　　46　　長期資產(chǎn) 　　80 　　應(yīng)付票據(jù) 　　18　　 　　 　　應(yīng)付賬款 　　25　　 　　 　　預(yù)提費(fèi)用 　　7　　 　　 　　長期負(fù)債 　　32　　 　　 　　股本 　　100　　 　　 　　資本公積 　　57　　 　　 　　留存收益 　　35　　合計(jì) 　　320 　　合計(jì) 　　3202001年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元；公司期末股數(shù)100萬股，每股面值1元。要求：（1）若公司維持2001年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策,且不打算增發(fā)股票，計(jì)算①2002年預(yù)期銷售增長率為多少？②2002年預(yù)期股利增長率為多少？（2）假設(shè)2002年計(jì)劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題：①若不打算外部籌資權(quán)益資金，并保持2001年財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？②若想保持2001年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？③若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少?④若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少?⑤若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少?(要求權(quán)益乘數(shù)保留四位小數(shù),計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))答案：（1）①銷售凈利率=%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000247。320=權(quán)益乘數(shù)=320247。192=5/3=留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè),2002年銷售增長率=可持續(xù)增長率 ②由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè),所以預(yù)期股利增長率=可持續(xù)增長率=%（2）①設(shè)銷售凈利率為y y=%③若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少? 解得：股利支付率=%說明：如果滿足5個假設(shè)，則某2年的銷售增長率=某1年的可持續(xù)增長率=某2年的可持續(xù)增長率滿足3個假設(shè)：（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本結(jié)構(gòu)、不發(fā)股票）則某2年銷售增長率=某2年可持續(xù)增長率≠某1年可持續(xù)增長率②若想保持2001年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？答案：2002年銷售收入=4000（1+30%）=5200（萬元）由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%則：預(yù)計(jì)股東權(quán)益=192（1+30%）=（萬元）由于增加的留存收益=5200%=52（萬元）(192+52)=（萬元）④若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少?答案：2002年銷售收入=4000（1+30%）=5200（萬元）由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200%=244萬元由于權(quán)益乘數(shù)不變,所以預(yù)計(jì)資產(chǎn)=244=所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/=⑤若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少?答案：2002年銷售收入=5200（萬元）由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200%=244萬元由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以預(yù)計(jì)資產(chǎn)=5200/=416萬元則:預(yù)計(jì)負(fù)債=416244=172資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=%第三節(jié)　財(cái)務(wù)預(yù)算：業(yè)務(wù)預(yù)算、資本支出預(yù)算：收付實(shí)現(xiàn)制（1） 本期期初余額=上期期末余額（2） 銷貨現(xiàn)金收入、采購現(xiàn)金支出需要根據(jù)銷售收入和采購成本調(diào)整得出。。按照以銷定產(chǎn)的原則，生產(chǎn)預(yù)算中各季度的預(yù)計(jì)生產(chǎn)量應(yīng)該等于各季度的預(yù)計(jì)銷售量。 （） （2001年）答案：　 解析：預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=期末存量+預(yù)計(jì)銷量期初存量例題1：A公司11月份現(xiàn)金收支的預(yù)計(jì)資料如下：（1）11月1日的現(xiàn)金（包括銀行存款）余額為13700，已收到未入賬支票40400元。（2）產(chǎn)品售價(jià)8元/件，9月銷售20000件，10月銷售30000件，11月預(yù)計(jì)銷售40000件，12月預(yù)計(jì)銷售25000件。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，商品售出后當(dāng)月可收回貨款的60%，次月收回30%，再次月收回8%，另外2%為壞賬。（3）進(jìn)貨成本為5元/件，平均在15天后付款。編制預(yù)算時(shí)月底存貨為次月銷售的10%加1000件。10月底的實(shí)際存貨為4000件，應(yīng)付賬款余額為77500元。（4）11月的費(fèi)用預(yù)算為85000元。（5）預(yù)計(jì)11月份將購置設(shè)備一臺，支出150000元，須當(dāng)月付款。（6）11月份預(yù)交所得稅20000元。（7）現(xiàn)金不足時(shí)可從銀行借入，借款額為10000元的倍數(shù)，利息在還款時(shí)支付。期末現(xiàn)金余額不少于5000元。 （2003年）要求：編制11月份的現(xiàn)金預(yù)算（請將結(jié)果填列在給定的11月份現(xiàn)金預(yù)算表格中，分別列示各項(xiàng)收支金額）。 　　項(xiàng)目 　　金額　　期初現(xiàn)金 　　　　現(xiàn)金收入： 　　　　 　　　　 　　　　 　　　　 　　　　 　　　　可使用現(xiàn)金合計(jì) 　　　　現(xiàn)金支出： 　　　　 　　　　 　　　　 　　　　 　　　　 　　　　現(xiàn)金支出合計(jì) 　　　　現(xiàn)金多余（或不足） 　　　　借入銀行借款 　　　　期末現(xiàn)金余額 　?。牐牬鸢福?　　項(xiàng)目 　　金額　　期初現(xiàn)金 　　13700　　現(xiàn)金收入： 　　　　支票收款 　　40400　　9月銷售20000件 　　200008%8=12800　　10月銷售30000件 　　3000030%8=72000　　11月銷售40000件 　　4000060%8=192000　　銷貨收現(xiàn)合計(jì) 　　276800　　可使用現(xiàn)金合計(jì) 　　330900　　現(xiàn)金支出： 　　　　上月應(yīng)付賬款 　　77500　　進(jìn)貨現(xiàn)金支出 　　{[本月銷售40000件+月末（2500件+1000件）月初4000件]5元/件}50%=98750　　付現(xiàn)費(fèi)用 　　8500012000=73000　　購置設(shè)備 　　150000　　所得稅 　　20000　　現(xiàn)金支出合計(jì) 　　419250　　現(xiàn)金多余（或不足） 　?。?8350）　　借入銀行借款 　　100000　　期末現(xiàn)金余額 　　11650例題2：ABC公司是一零售業(yè)上市公司，請你協(xié)助完成202年的盈利預(yù)測工作。上年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：　　　　　　　　　　　　　　損 益 表 201年 　　　　　　　單位：萬元 　　銷售收入 　　 1260　　銷售成本（80%） 　　 1008　　毛 利 　　 252　　經(jīng)營和管理費(fèi)用： 　　　　變動費(fèi)用（付現(xiàn)） 　　 63　　固定費(fèi)用（付現(xiàn)） 　　 63　　折 舊 　　 26　　營業(yè)利潤 　　 100　　利息支出 　　 10　　利潤總額 　　 90　　所得稅 　　 27　　稅后利潤 　　 63 　　　　　資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 201年 12 月 31日 　　　　單位：萬元