【文章內(nèi)容簡介】 收益＝800增長率－60075%增長率－（－220）－4000（1＋增長率）10%（1－40%）＝0即：350增長率＋220－240（1＋增長率）＝0110增長率＝20增長率＝%（4）銷售額名義增長率＝（1＋10%）（1＋5%）－1＝%外部融資額＝經(jīng)營資產(chǎn)增加－經(jīng)營負(fù)債增加－可動用的金融資產(chǎn)－增加的留存收益＝800%－60075%%－（200－120）－4000（1＋%）10%（1－40%）＝－（萬元）故：。（5）2010年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負(fù)債＝800（1＋25%）－60075%（1＋25%）＝（萬元）2010年末的股東權(quán)益＝（1000－600）＋4000（1＋25%）10%（1－40%）＋1003（1－2%）＝994（萬元）2010年年末的凈負(fù)債＝－994＝－（萬元）2010年年末的金融資產(chǎn)＝200＋600＝800（萬元）2010年年末的金融負(fù)債＝800－＝（萬元） 【答案解析】： 【該題針對“銷售增長率與外部融資的關(guān)系”知識點進行考核】 【正確答案】：（1）上年的可持續(xù)增長率＝80/（800－80）100%＝%（2）因為銷售凈利率不變，所以凈利潤增長率＝銷售增長率＝12%今年的凈利潤＝200（1＋12%）＝224（萬元）因為資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以股東權(quán)益增長率＝資產(chǎn)增長率＝銷售增長率＝12%今年股東權(quán)益增長額＝80012%＝96（萬元）因為不增發(fā)新股或回購股票，所以今年的股東權(quán)益增長額＝今年的留存收益今年收益留存率＝今年收益留存/今年凈利潤＝96/224100%＝%（3）根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變可知：資產(chǎn)增加＝銷售增加/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝250020%/（2500/2000）＝400（萬元）根據(jù)資本結(jié)構(gòu)不變可知權(quán)益乘數(shù)不變股東權(quán)益增加＝資產(chǎn)增加/權(quán)益乘數(shù)＝400/（2000/800）＝160（萬元）因為銷售凈利率不變，所以凈利率增長率＝銷售增長率＝20%今年收益留存提供資金＝今年的凈利潤收益留存率＝200（1＋20%）80/200＝96（萬元）今年外部籌集權(quán)益資金＝160－96＝64（萬元）【答案解析】： 【該題針對“可持續(xù)增長率”知識點進行考核】 四、綜合題【正確答案】：（1）銷售凈利率＝200/2000100%＝10%　　 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝2000/2000＝1（次）　　 收益留存率＝160/200＝　　 權(quán)益乘數(shù)＝2000/800＝　　 可持續(xù)增長率＝10%1（1－10%1）＝25%（2）由于符合可持續(xù)增長的全部條件，因此，　　 本年的銷售增長率＝上年的可持續(xù)增長率＝25%　　 本年的銷售收入＝2000（1＋25%）＝2500（萬元）（3）假設(shè)本年銷售收入為W萬元，則：　　 根據(jù)“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變”可知，本年末的總資產(chǎn)＝W/1＝W　　 根據(jù)“權(quán)益乘數(shù)不變”可知，本年末的股東權(quán)益＝W/＝　　 本年增加的股東權(quán)益＝－800　　 根據(jù)“不增發(fā)新股或回購股票”可知，本年的收益留存＝本年增加的股東權(quán)益＝－800　　 而本年的收益留存＝本年的銷售收入12%＝　　 所以存在等式：－800＝　　 解得：本年銷售收入W＝（萬元）　　 本年的銷售增長額＝－2000＝（萬元）　　 本年的銷售增長率＝100%＝%　　 本年的可持續(xù)增長率＝12%1（1－12%1）＝%　　 本年的股東權(quán)益增長率＝（）/800100%＝%（4）本年銷售收入＝2000（1＋30%）＝2600（萬元）　　 本年的收益留存＝260010%＝208（萬元）　 　本年末的股東權(quán)益＝800＋208＝1008（萬元）　　 本年末的資產(chǎn)＝1008＝2520（萬元）　　 本年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝2600/2520＝（次）　　 。（5）設(shè)銷售凈利率應(yīng)提高到R，則有：30%=(R1)/(1 R1)解之得：R=%（6）本年的銷售收入＝2000（1＋30%）＝2600（萬元）　　 根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（等于1）不變　　 可知：年末的總資產(chǎn)＝2600/1＝2600（萬元）　　 根據(jù)“銷售凈利率和收益留存率不變”　　 可知：本年的收益留存＝160（1＋30%）＝208（萬元） 　　 根據(jù)“不增發(fā)新股或回購股票”可知：　　 本年增加的股東權(quán)益＝本年的收益留存＝208（萬元）　　 年末的股東權(quán)益＝800＋208＝1008（萬元）　　 年末的權(quán)益乘數(shù)＝2600/1008＝【答案解析】： 【該題針對“[新]資產(chǎn)負(fù)債表比率變動情況下的增長率”知識點進行考核】第四章　財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念一、單項選擇題【正確答案】：C【答案解析】：選項C的正確說法應(yīng)是：風(fēng)險分散化效應(yīng)有時會產(chǎn)生比最低風(fēng)險證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。 【該題針對“投資組合的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：B【答案解析】：相關(guān)系數(shù)＝協(xié)方差/（一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差另一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差），由于標(biāo)準(zhǔn)差不可能是負(fù)數(shù)，因此，如果協(xié)方差大于0，則相關(guān)系數(shù)一定大于0，選項A的說法正確；相關(guān)系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例，因此，選項B的說法不正確；對于風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合而言，只要組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，則就意味著分散了風(fēng)險，相關(guān)系數(shù)為0時，組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，所以，組合能夠分散風(fēng)險?；蛘哒f，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散效應(yīng)越強，只有當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時，才不能分散風(fēng)險，相關(guān)系數(shù)為0時，風(fēng)險分散效應(yīng)強于相關(guān)系數(shù)大于0的情況，但是小于相關(guān)系數(shù)小于0的情況。因此，選項C的說法正確；協(xié)方差＝相關(guān)系數(shù)一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差另一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差，證券與其自身的相關(guān)系數(shù)為1，因此，證券與其自身的協(xié)方差＝1該項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差該項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差＝該項資產(chǎn)的方差,選項D的說法正確。 【該題針對“投資組合的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：C【答案解析】：公式“總期望報酬率＝Q風(fēng)險組合的期望報酬率＋（1－Q）無風(fēng)險利率”中的Q的真實含義是投資總額中投資于風(fēng)險組合M的資金占自有資金的比例。所以，本題中Q＝1＋30%＝130%，總期望報酬率＝130%15%＋（1130%）5%＝18%；總標(biāo)準(zhǔn)差＝130%10%＝13%。 【該題針對“投資組合的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：D【答案解析】：方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)差是方差的開方。所以選項D的說法不正確。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：B【答案解析】：根據(jù)題意可知，甲項目的風(fēng)險小于乙項目，由于項目的風(fēng)險指的是取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性，因此，甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：D【答案解析】：n期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)＝1＋（1＋i）－1＋（1＋i）－2＋……＋（1＋i）－（n1）＝1＋（P/F，i，1）＋（P/F，i，2）＋……＋（P/F，i，n1），由此可知，五年期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)＝1＋（P/F，i，1）＋（P/F，i，2）＋（P/F，i，3）＋（P/F，i，4），本題中的i＝10%，所以，答案為1＋（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）＋（P/F，10%，3）＋（P/F，10%，4）＝1＋＋＋＋＝。 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【正確答案】：B【答案解析】：Q＝（20040）/200＝，總期望報酬率＝20％＋（1－）4％＝％；總標(biāo)準(zhǔn)差＝25％＝20％，根據(jù)Q＝，該組合位于M點的左側(cè)；資本市場線斜率＝（20％－4％）/（25％－0）＝。 【該題針對“投資組合的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：B【答案解析】：甲項目報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項目報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，在兩者預(yù)期報酬率相等的情況下，說明甲的風(fēng)險小于乙的風(fēng)險。根據(jù)風(fēng)險與報酬之間的對等關(guān)系可知，選項B的說法正確。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：A【答案解析】：F＝P（1＋r/m）mn＝10（1＋10%247。2）10＝（萬元） 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【正確答案】：C【答案解析】：直線的斜率代表風(fēng)險的市場價格，即當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差增長某一幅度時相應(yīng)要求的報酬率的增長幅度。 【該題針對“投資組合的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 1【正確答案】：A【答案解析】：本題的主要考核點是市場風(fēng)險溢價和貝塔系數(shù)的計算。β＝25%/4%＝由：Rf＋（14%－Rf）＝15%得：Rf＝10%市場風(fēng)險溢價＝14%－10%＝4%。 【該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核】 二、多項選擇題【正確答案】：BC【答案解析】：根據(jù)有效年利率和名義利率的換算公式可知，選項A、D的說法正確，選項B、C的說法不正確。 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【正確答案】：ABCD【答案解析】：普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)，普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)，所以，選項A、B的說法正確；普通年金中，每次收付發(fā)生在期末，而預(yù)付年金中，每次收付發(fā)生在期初，由此可知，在其他條件相同的情況下，計算普通年金現(xiàn)值要比計算預(yù)付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期（普通年金現(xiàn)值小于預(yù)付年金現(xiàn)值），普通年金現(xiàn)值（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金現(xiàn)值，所以，選項C的說法正確；在其他條件相同的情況下，計算普通年金終值要比計算預(yù)付年金終值少復(fù)利一期（普通年金終值小于預(yù)付年金終值），普通年金終值（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金終值，所以，選項D的說法正確。 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【正確答案】：ACD【答案解析】：本題中從第3年初開始每年有100萬元流入，直到第6年初。選項A的表達式是根據(jù)“遞延年金現(xiàn)值＝各項流入的復(fù)利現(xiàn)值之和”得出的，“100（P/F，10%，2）”表示的是第3年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100（P/F，10%，3）”表示的是第4年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100（P/F，10%，4）” 表示的是第5年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100（P/F，10%，5）”表示的是第6年初的100的復(fù)利現(xiàn)值。選項B是按照教材中介紹的第二種方法計算，其中的n表示的是等額收付的次數(shù)，即A的個數(shù)，本題中共計有4個100，因此，n＝4；但是注意，第1筆流入發(fā)生在第3年初，相當(dāng)于第2年末，而如果是普通年金則第1筆流入發(fā)生在第2年末，所以，本題的遞延期m＝2－1＝1，因此，m＋n＝1＋4＝5，所以，選項B的正確表達式應(yīng)該是100[（P/A，10%，5）－（P/A，10%，1）]。選項C和選項D是把這4筆現(xiàn)金流入當(dāng)作預(yù)付年金考慮的，100[（P/A，10%，3）＋1]表示的是預(yù)付年金在第3年初的現(xiàn)值，因此，計算遞延年金現(xiàn)值（即第1年初的現(xiàn)值）時還應(yīng)該再折現(xiàn)2期，所以，選項C的表達式正確；100[（F/A，10%，5）－1]表示的是預(yù)付年金在第6年末的終值，因此，計算遞延年金現(xiàn)值（即第1年初的現(xiàn)值）時還應(yīng)該再復(fù)利折現(xiàn)6期，即選項D的表達式正確。 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【正確答案】：BC【答案解析】：當(dāng)兩個方案的期望值不同時，不能使用標(biāo)準(zhǔn)差直接比較，而要采用變化系數(shù)這一相對數(shù)值比較風(fēng)險大小。變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值，變化系數(shù)越大，風(fēng)險越大；反之，變化系數(shù)越小，風(fēng)險越小。甲方案變化系數(shù)=500/10000=5%；乙方案變化系數(shù)=460/15000=%。顯然甲方案的風(fēng)險大于乙方案，乙方案優(yōu)于甲方案。所以本題選項BC正確。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：BD【答案解析】：β值只反映系統(tǒng)風(fēng)險（又稱市場風(fēng)險）。而標(biāo)準(zhǔn)差反映的是企業(yè)的整體風(fēng)險，它既包括系統(tǒng)風(fēng)險，又包括非系統(tǒng)風(fēng)險（特有風(fēng)險），所以A選項是錯誤的；財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險既可能有系統(tǒng)風(fēng)險，又可能有特有風(fēng)險，所以C選項也是錯誤的。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：ABC【答案解析】：根據(jù)有效邊界與機會集重合可知，機會集曲線上不存在無效投資組合，即機會集曲線沒有向后彎曲的部分，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即選項A的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預(yù)期報酬率高于A，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即選項B正確；因為機會集曲線沒有向后彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱，即選項C的說法正確；因為風(fēng)險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以選項D的說法錯誤。 【該題針對“投資組合的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：ABCD【答案解析】：當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為－1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的減少成比例；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時，表示缺乏相關(guān)性，每種證券的報酬率相對于另外的證券的報酬率獨立變動。一般而言，多數(shù)證券的報酬率趨于同向變動，因此，兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)多為小于1的正值。 【該題針對“投資組合的風(fēng)險和報酬”知識點進行考核】 【正確答案】：ABC【答案解析】：貝塔系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險，所以選項D的說法不正確；貝塔系數(shù)被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性，根據(jù)貝塔系數(shù)的計算公式可知，一種股票的貝塔系數(shù)的大小取決于：（1）該股票與整個股票市場的相關(guān)性；（2）它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。所以選項ABC的說法正確。