推出附認股權(quán)證公司債券的必要性和可行性探討(編輯修改稿)
2025-07-17 06:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ，附認股權(quán)證公司債券是權(quán)證組合產(chǎn)品中風(fēng)險較低，結(jié)構(gòu)較簡單的一種。權(quán)證作為基本的金融工具，已是僅次于股票和債券的交易所交易最活躍的產(chǎn)品，德國、法國、英國、意大利和我國香港地區(qū)權(quán)證產(chǎn)品的發(fā)展更是驚人。在這種意義上說，我國引入權(quán)證產(chǎn)品具有非常重要的意義。在可轉(zhuǎn)換債券產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，引入附認股權(quán)證公司債，遵照的是循序漸進的產(chǎn)品開發(fā)思路，沒有法律障礙，風(fēng)險相對較小，將為發(fā)展公司債券市場、權(quán)證等結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品市場及衍生產(chǎn)品市場打下基礎(chǔ)。第二，可以大大提高公司債券的吸引力。公司債券與認股權(quán)證捆綁發(fā)行，將降低公司債券的發(fā)行成本，吸引優(yōu)質(zhì)上市公司選擇債權(quán)融資方式，緩解股權(quán)收益率的稀釋程度，促進公司債市場的發(fā)展。同時，通過認股權(quán)證與公司債券的分離，可以順利實現(xiàn)公司債券市場的平穩(wěn)推出，在當(dāng)前對于進一步理順公司債市場的監(jiān)管體系和發(fā)展方向，也是有積極意義的。第三，可以達到市場化、有序化的再融資政策目標(biāo)。附認股權(quán)證公司債券同時具有分期融資和序貫融資的特點，附認股權(quán)證公司債券在滿足上市公司籌資需求的同時，能夠在一定程度上發(fā)揮市場對上市公司募集資金使用的監(jiān)督作用，增加對高管人員的剛性約束，提高募集資金使用效率，降低上市公司經(jīng)營風(fēng)險。第四，附認股權(quán)證公司債券可以發(fā)揮對可轉(zhuǎn)債的改良作用。雖然同為股票聯(lián)系債券類型的融資工具，但不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計可以導(dǎo)致兩者債性與股性的重心不同。目前我國市面上的可轉(zhuǎn)債已演變?yōu)楣蓹?quán)融資的變通手段，而附認股權(quán)證公司債券可以體現(xiàn)更多的債券特征，使其實質(zhì)上就是賣債券而非股票，擴展融資工具的選擇范圍。第五，附認股權(quán)證公司債券可以發(fā)揮對優(yōu)質(zhì)上市公司的傾斜作用。只有現(xiàn)金流穩(wěn)定未來有還本付息能力的公司才能發(fā)行附認股權(quán)公司債券，發(fā)行公司可以此方式代替銀行貸款，從而優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低營運資金成本，減輕股票稀釋帶來的壓力，有利于提高每股盈利水平。認股權(quán)證還可以帶動本股的交投，提高藍籌股的活躍程度。第六，可以為建立股權(quán)激勵機制提供一種有效的手段。如何建立與股權(quán)相關(guān)的激勵機制，是目前上市公司高管普遍關(guān)心的問題。認股權(quán)證具備了股票期權(quán)等激勵機制的原理和特征，在國際上也是較為通行的股權(quán)激勵方式之一。分離型附認股權(quán)證公司債券的推出，可以為上市公司建立股權(quán)激勵機制提供一種有效的手段。第七，提供給投資者不同的投資選擇。附認股權(quán)證公司債券與可轉(zhuǎn)換債的最根本區(qū)別，就在于認股權(quán)證與公司債券能夠分離交易。正是這一分離，為投資者提供了不同的投資組合選擇，更適用于不同風(fēng)險偏好的投資者。作為避險者，可以以此構(gòu)造相應(yīng)的保本組合，以較低的資金享受股價上漲可能帶來的收益。作為風(fēng)險喜好者，認股權(quán)證占其投資組合比重的高低則反映了其對風(fēng)險的喜好程度?？梢赃@樣說，認股權(quán)證的單獨交易，給了投資者更為廣闊的投資選擇空間。認股權(quán)證具有一定的杠桿特性，但比較期貨、期權(quán)等標(biāo)準化產(chǎn)品具有交易結(jié)算簡單、杠桿比率適中、具有止損下限的特點。見表1。推出附認股權(quán)公司債券的時機和條件已經(jīng)成熟附認股權(quán)證公司債券作為循序漸進的新產(chǎn)品之一，在法律法規(guī)、市場運作和監(jiān)管要求方面相對簡單。隨著我國證券市場市場化和規(guī)范化進程的不斷深入，法規(guī)體系日益完善，監(jiān)管能力逐步提高，投資者風(fēng)險意識和投資理念日益成熟，目前已具備推出附認股權(quán)公司債的條件。理由如下：1．推出附認股權(quán)公司債券不存在法律障礙。（1）附認股權(quán)公司債券的合法性。附認股權(quán)公司債券是復(fù)合產(chǎn)品，其中包括公司債和認股權(quán)證。附認股權(quán)公司債券的合法性，取決于其所包含的公司債券和認股權(quán)證的發(fā)行上市是否有法律依據(jù)。首先，《公司法》和《證券法》對公司債券的發(fā)行和上市都有具體規(guī)定，推出公司債不存在任何的法律障礙。其次，認股權(quán)證需要國務(wù)院的認定。認股權(quán)證內(nèi)含持有人可以行使買賣股份的權(quán)利，且行使此權(quán)利可以給持有人帶
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