【文章內(nèi)容簡介】 鉆00不鉆0 （1）決策是否鉆第三個1000米時： ，E(PV) = 4 = 1百萬，ΔC = 3 – = NPV = E(PV) – ΔC = ＞0 所以應(yīng)該鉆第三個1000米；（2）決策是否鉆第二個1000米時： NPV = + = ＞0 所以應(yīng)該鉆第二個1000米； （3）決策是否鉆第一個1000米時： NPV = 5 + 2 = ＞0 所以應(yīng)該鉆第一個1000米； 即，該石油公司應(yīng)該準(zhǔn)備鉆到3000米。17．120萬元銷路好 改造NPV4 投資400萬元 30萬元 銷路差 NPV1改造 投資200萬元 100萬元 1 銷路好 2NPV2不改造 擴建NPV3 80萬元 投資180萬元 銷路差 20萬元在第2個決策節(jié)點上： 萬元 萬元 此時應(yīng)該選擇不改造； 在第1個決策節(jié)點上： 萬元 萬元 此時應(yīng)該選擇擴建。第五篇第十二章1．假設(shè)年回報率為r y，即回報率為r s，月回報率為r m 則2．年平均回報率： 幾何平均： 算術(shù)平均：4．期望回報率：； 風(fēng)險：，5．年平均回報率：，方差：6． ， ， 7． ，8．(1)蕭條：，一般：，繁榮： (2) ， (3) ， ，建議選擇投資組合9．由于，所以12．， 則14．，，15． 當(dāng)，時，則當(dāng)時，16． 得出：， 風(fēng)險增溢：17． 時，； 時，,則NPV ＞0；,則NPV = 0；,則NPV ＜0；,則NPV ＞0；,則NPV ＞0；所以項目A、D、E有正的凈現(xiàn)值。18．， 則 ，即，則，所以應(yīng)該購入 19． 萬元20．（1） 萬元（2） ，則IRR = %（3）（4）由于NPV0，IRR k ，所以不應(yīng)該接受該項目。21．（1）略 （2） （3） （4），所以，沒有正的凈現(xiàn)值 （5），則23． 第十三章3．√√√√6．收入的現(xiàn)值：160 + 120/ = 260元； 收入的未來值：160 +120 = 312元即由效用函數(shù)：得 ，時，效用最大。7．（1）因為，，所以 （2） （3）8．（1） （2） （3）9． ， ， ， 10． ， ， ， ， ， ， ， 11．（1） （2） （3） （4） ，12．（1） ， ， ， （2）假定投資于股票A的權(quán)重為χ，則股票B的權(quán)重為1χ，則切線的斜率：再組合直線斜率：由：， 則 ，13．（1）A優(yōu)于B （2）C、D非劣 （3）F優(yōu)于E14．（1） （2） ，投資于投資組合A ，投資于投資組合B15．（1） ， （2） ， ， ， ， （3） ， 且 投資組合優(yōu)于全部投資于股票A 16．（1）按照表中所列數(shù)據(jù)即可作圖。橫軸?？v軸（即）由圖上可見，B、C、E、F、H是非劣投資組合，A、D、G是劣的時，見圖中，投資組合F最優(yōu)能承受的最大標(biāo)準(zhǔn)差為25%，在無需借貸時，投資組合C的期望回報率最大（2）非劣投資組合直線為：當(dāng)時，即 投資于F，（圖略）17．√√√第十四章1．（1）證券2優(yōu)于證券1 （2）證券1優(yōu)于證券25．證券的系統(tǒng)風(fēng)險為： ， 證券的非系統(tǒng)風(fēng)險為： ， 6． β=8/3 rf =12%第六篇第十五章4． 則5．（1） （2） （3）6．（1）債券的發(fā)行收入：1010 – 30 = 980元 （2）各年的稅后現(xiàn)金流： 年度01~1415現(xiàn)金流（元）980721072 （3）稅前成本： 則 稅后成本： 則 7．優(yōu)先股成本：8．優(yōu)先股成本：9．（1） （2）元/股10．（1）（2） （3）11．（1）風(fēng)險增溢： （2）12．（1）紅利增長率： （2）公司發(fā)行新股的實際所得為52元 （3）保留盈余的成本： （4）新股的成本：13． 則D/E = %14．（1） （2） （3）%，原因是稅后成本高的普通股的市場價值權(quán)重較大。15．16．（1） （2）負債無風(fēng)險： 公司資產(chǎn)組合的β值： （3） （4）有負債時17．（1）保留盈余的增量：萬元 （2）公司籌資1500萬元時會出現(xiàn)一個邊際資本成本跳躍點； （3）在負債1000萬元和2000萬元時會出現(xiàn)邊際資本成本跳躍點。18．（1）保留盈余：萬元 保留盈余的成本： 發(fā)行新股的籌資成本： 邊際資本成本跳躍點：萬元 萬元 萬元 總共有三個邊際資本成本跳躍點，其投資額分別為：125萬、133萬和225萬 （2）當(dāng)投資額為125萬元以下時： 125~133萬元時： 133~225萬元時： 225萬元以上時： (3) ， 則 ， 則 （4）圖略 （5）公司應(yīng)該接受項目A、B、C （6）以上問題暗含了所有的項目都有相同風(fēng)險的假定。若項目A、B、C的風(fēng)險大于項目的平均風(fēng)險；則應(yīng)考慮風(fēng)險因素，視各項目風(fēng)險的大小重新確定投資方案。 （7）本題紅利率的變化不影響公司對投資方案的選擇，即都選擇方案A、B、C。19．（1）長期負債的邊際資本成本跳躍點為32萬元， 普通股籌資的邊際資本成本跳躍點為20萬元。 （2）32/40% = 80萬元， 20/40% = 50萬元 新籌資總額的資本成本跳躍點由兩個：50萬元和80萬元。 （3）當(dāng)籌資額小于50萬元時： 當(dāng)籌資額為50~80萬元時： 當(dāng)籌資額大于80萬元時： （4）圖略 公司應(yīng)選擇投資項目A、C、E、G、H第十六章5．（1）沒有所得稅時 （2）由于負債的減少，負債的風(fēng)險也應(yīng)減少，負債的期望回報率應(yīng)下降，則股票的期望回報率是被低估了。6．（1）低負債計劃：D/E = 100000/(5000100100000) = 高負債計劃：D/E = 200000/(5000100200000) = （2）低負債計劃：EBIT = 65000元時，EPS1 =π1/n = (6500010000010%)/4000 = EBIT = 45000元時，EPS2 =π2/n = (4500010000010%)/4000 = E(EPS) = EPS 1 + EPS2 = 高負債計劃：EBIT = 65000元時，EPS1 =π1/n = (6500020000010%)/3000= 15元/股EBIT = 45000元時，EPS2 =π2/n = (4500020000010%)/3000= E(EPS) = EPS 1 + EPS2 = （3）EBIT = 50000元時，低負債和高負債計劃：EPS1 = EPS2 = 10元/股7．（1） （2）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整前： ， （3）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后： ， （4） ， 即每股收益增加的百分率為50%， 市盈率：P/E = 1/r’ = 1/15% = 8． 權(quán)益回報率：9．（1）公司的市場價值：萬元 （2）萬元 （3）負債帶來破產(chǎn)成本的現(xiàn)值：萬元萬元＜ 所以公司應(yīng)選擇不負債10．（1）元/股 元/股 （2）D = 200萬元 ， E = 6010 = 600萬元 （3）D = 1000萬元時， 萬元 股 元/股 元/股＞ 所以公司應(yīng)該調(diào)整其資本結(jié)構(gòu) （4）萬元 元/股 舊債的市場價值：元 股東獲益：元11．（1）資產(chǎn)負債率為零時： ，（2）資產(chǎn)負債率為10%時： ， ， ， （3）資產(chǎn)負債率為50%時： ， ， ， （4）資產(chǎn)負債率為60%時： ， ， ， （5）資產(chǎn)負債率期望回報率 0%% 10%% 50%% 60%%平均值30%%標(biāo)準(zhǔn)差%%協(xié)方差555(%)2 相關(guān)系數(shù)第十七章2．稅蔽的現(xiàn)值： （1）元， （2）元， （3）元，3．（1）億元 （2）億元4．項目的基準(zhǔn)凈現(xiàn)值： 萬元 發(fā)行成本：萬元 假定負債容量中的負債按等額年金式還本，則各年的稅蔽如下表所示：年份123456789101112131415稅蔽2001601208040 萬元 調(diào)整后的凈現(xiàn)值：ANPV = NPV－發(fā)行成本 + 稅蔽的現(xiàn)值 = 5．項目的基準(zhǔn)凈現(xiàn)值：萬元 利率稅蔽的現(xiàn)值：萬元 調(diào)整后的凈現(xiàn)值：萬元6．（1）項目的基準(zhǔn)凈現(xiàn)值： （2）負債容量產(chǎn)生的凈現(xiàn)值：元 負債容量產(chǎn)生的現(xiàn)值：元 （3）MM公式： 元邁勒斯—埃澤爾公式： 元7．（1）項目基準(zhǔn)凈現(xiàn)值： 萬元 稅蔽的凈現(xiàn)值： 萬元 萬元 （2）邁勒斯—埃澤爾公式： 元 （3）MM公式： 元8． 萬元 萬元9．采用雙倍余額法折舊：年份12345折舊（萬元）400240144108108稅蔽（萬元）16096 折舊稅蔽的現(xiàn)值：萬元第七篇第十八章9．（1）發(fā)放紅利后：N = N0(1+25%) = 1250股 ， V = 100050 = 50000元 （2）進行股票細分后：N = N0(1+25%) = 1250股 ， V = 100050 = 50000元10．（1）假定沒有所得稅時：P = 1000000/20000 = 50元/股 存在所得稅時：P‘ =（1000000 52000028%）/20000 = （2）公司采用股票回購政策 回購前：P0 = 1000000/20000 = 50元/股回購后：P1 = (n0/n1)P0 = （20000/18000）50 = （假定市盈率不變）①假定沒有所得稅時：發(fā)放紅利：V = 2000（50 – 5）+ 20005= 100000元股票回購后：V‘ =（2000 – 200）= 100000元假定市盈率不變，發(fā)放紅利后投資者持股價值為100000元，股票回購后投資者持股價值亦為100000元 ②假定存在所得稅時： 發(fā)放紅利：P‘=（1000000 52000028%）/20000 = V = 2000P = 972