并購(gòu)與重組之價(jià)格魔杖(編輯修改稿)
2025-07-16 17:28 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 趨勢(shì)是著重走專業(yè)化或上下游一體化的路線。從杜邦（DuPont）分離紡織品和室內(nèi)用品業(yè)務(wù)成立英威達(dá)（Invista），到拜耳剝離化工業(yè)務(wù)拆分出朗盛，及BP分離出億諾并將其出售，再到阿克蘇諾貝爾剝離制藥等業(yè)務(wù)，無(wú)一不體現(xiàn)出這樣的主導(dǎo)思想：在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的合理流動(dòng)與高效組合，整合資源，放棄非核心業(yè)務(wù)，做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)。而英力士收購(gòu)億諾則是典型的走一體化路線。英力士和億諾有很強(qiáng)的上下游優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性，通過(guò)收購(gòu)，英力士就可以充分利用原億諾的生產(chǎn)裝置提供的原料，有效地降低成本，極大地加強(qiáng)自己的核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。相比過(guò)去的兩年，05年的并購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)了新的特征，那就是待出售的業(yè)務(wù)重點(diǎn)已經(jīng)從較上游的基礎(chǔ)石化產(chǎn)品和聚合物轉(zhuǎn)移到下游的特種產(chǎn)品。其實(shí)這也不難理解，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)一直承受著原料和能源價(jià)格的上漲帶來(lái)的壓力。由于高油價(jià)將至少持續(xù)35年，故未來(lái)幾年，這一新的并購(gòu)特征仍將延續(xù)，并會(huì)愈演愈烈。四、四大主題使并購(gòu)重組成為資本市場(chǎng)永恒的題材最近，新的《上市公司收購(gòu)管理辦法》已經(jīng)發(fā)布并將于２００６年9月1日施行，《收購(gòu)辦法》的發(fā)布實(shí)施將進(jìn)一步活躍證券市場(chǎng)的收購(gòu)活動(dòng)，并購(gòu)將成為2006年證券市場(chǎng)的持續(xù)的熱點(diǎn)和機(jī)會(huì)所在。隨著股權(quán)分置改革工作的接近尾聲，中國(guó)Ａ股市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，在“全流通”時(shí)代，大股東股份有了流通權(quán)、部分公司管理層獲得了公司股權(quán)，大股東能夠通過(guò)資本市場(chǎng)獨(dú)特的定價(jià)機(jī)制分享股價(jià)上漲帶來(lái)的溢價(jià)收益，有動(dòng)力向上市公司注入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，將凈利潤(rùn)在證券市場(chǎng)上放大為更可觀的市值，上市公司開始從傳統(tǒng)的圈錢工具轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的吸納器。越來(lái)越多的公司愿意通過(guò)整體上市、收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組形式，把越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放在A股上市。此外，部分上市公司在股改過(guò)程中，大股東由于種種原因無(wú)法達(dá)到令流通股股東滿意的對(duì)價(jià)支付水平，因此大股東向上市公司注入相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)成為一種“多贏”的選擇。上市公司通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利能力，實(shí)現(xiàn)的外延式增長(zhǎng)，此類投資機(jī)會(huì)依然值得我們深入挖掘?？梢?，并購(gòu)和重組將會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng)行情，新的盈利模式將逐步過(guò)渡到一些具備資產(chǎn)重組或資產(chǎn)擴(kuò)張型的個(gè)股中，收購(gòu)兼并作為資本市場(chǎng)配置資源的重要手段，有助于上市公司增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、提升公司價(jià)值的有效方式，被視為資本市場(chǎng)高度活躍的助推器。從投資者角度看，上市公司收購(gòu)的活躍，也使得基于上市公司收購(gòu)而展開的套利機(jī)會(huì)變得豐富多彩，部分上市公司并購(gòu)價(jià)值凸顯。那些價(jià)值低估個(gè)股、資產(chǎn)重估增值個(gè)股以及殼成本較低的小盤績(jī)差股，將有望成為未來(lái)A股市場(chǎng)上進(jìn)行收購(gòu)重組的“高發(fā)品種”，由此可能帶來(lái)的炒作機(jī)會(huì)，更值得投資者關(guān)注。并購(gòu)重組與整體上市將會(huì)出現(xiàn)在證券市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域與行業(yè)板塊。在屬于軍工的航空航天領(lǐng)域，存在大股東持續(xù)資產(chǎn)注入可能的軍工板塊將成為并購(gòu)重組的最主要領(lǐng)域之一。前期整合行為不斷的石化領(lǐng)域，在政府政策沒(méi)有大幅改變之前，中石油、中石化解決高油價(jià)引發(fā)的中國(guó)問(wèn)題的唯一辦法就是產(chǎn)業(yè)整合。目前，我國(guó)零售業(yè)的行業(yè)集中度仍比較低，通過(guò)自開門店的方式已經(jīng)不能滿足大型零售企業(yè)的擴(kuò)張需要，并購(gòu)已經(jīng)成為它們加快擴(kuò)張步伐、搶占商業(yè)資源的最快捷、最有效手段。并購(gòu)重組題材作為資本市場(chǎng)最永恒的題材將成為今年下半年最誘人的投資主題。我們認(rèn)為主要可關(guān)注以下幾類：注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)主題對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)而言，這些股票上漲空間巨大，投資者可繼續(xù)關(guān)注以下這些公司：如Ｇ國(guó)安擬向特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)１２０００萬(wàn)股，使國(guó)安在青海國(guó)安的持股比例達(dá)到９９．４％，具有西臺(tái)吉乃爾鹽湖的獨(dú)家采礦權(quán)；Ｇ廣電定向增發(fā)８０００萬(wàn)新股用于收購(gòu)陜西全?。保眰€(gè)地市有線電視網(wǎng)絡(luò)相關(guān)資產(chǎn)；馳宏鋅鍺擬對(duì)控股股東云南冶金集團(tuán)定向增發(fā)３５００萬(wàn)股Ａ股，用于收購(gòu)昭通鉛鋅礦１００％股權(quán)；Ｇ晨鳴擬向亞太企業(yè)定向募集５０億元，全部用于湛江林漿紙一體化項(xiàng)目；Ｇ湘電定向增發(fā)不超過(guò)４０００萬(wàn)股Ａ股，投向風(fēng)力發(fā)電機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；新華百貨擬注入北京物美的商業(yè)連鎖資產(chǎn)；宏源證券可能注入中國(guó)建銀投資旗下證券類資產(chǎn)；Ｇ華電大股東承諾將注入航管一次雷達(dá)技術(shù)及相關(guān)資產(chǎn)。此外，電力行業(yè)中的Ｇ建投、桂冠電力、Ｇ通寶、內(nèi)蒙華電和Ｇ華靖等公司可以依托于大股東龐大的數(shù)倍于自身的優(yōu)良資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)其規(guī)模和業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)；而煤炭類上市公司在目前估值水平較低的情況下，正是通過(guò)定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)增值的良好時(shí)機(jī)。行業(yè)整合主題一些大型行業(yè)的集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際水平，新版《上市公司收購(gòu)管理辦法》已對(duì)外公開征求意見，產(chǎn)業(yè)間的大并購(gòu)將成為二級(jí)市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)。除中石油要約收購(gòu)遼河油田、錦州石化、吉林化工3公司，中石化要約收購(gòu)齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣和石油大明4公司外，中石化還有上海石化、儀征化纖、石煉化、武漢石油、泰山石油、需要進(jìn)行行業(yè)整合。同中油、中石化一樣，中國(guó)化工集團(tuán)近期也在進(jìn)行全面產(chǎn)業(yè)大整合，在收購(gòu)滄州大化、沈陽(yáng)化工之后，近期還會(huì)收購(gòu)六國(guó)化工。另外，藍(lán)星清洗也存在資產(chǎn)整合機(jī)會(huì)，06年業(yè)績(jī)會(huì)有較大增長(zhǎng)。外資并購(gòu)方面，除BP、Exxon、杜邦、巴斯夫等公司進(jìn)一步與中石油、中石化、中海油合作外，淡馬錫還將收購(gòu)四川美豐10%股權(quán)，香港百威國(guó)際富新資源收購(gòu)滄州化工。另外，鋼鐵業(yè)也成為２００６年并購(gòu)市場(chǎng)中不可忽視的一道風(fēng)景。由于國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼鐵
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