并購與重組之價(jià)格魔杖(編輯修改稿)
2025-07-16 17:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 趨勢是著重走專業(yè)化或上下游一體化的路線。從杜邦（DuPont）分離紡織品和室內(nèi)用品業(yè)務(wù)成立英威達(dá)（Invista），到拜耳剝離化工業(yè)務(wù)拆分出朗盛，及BP分離出億諾并將其出售，再到阿克蘇諾貝爾剝離制藥等業(yè)務(wù)，無一不體現(xiàn)出這樣的主導(dǎo)思想：在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的合理流動(dòng)與高效組合，整合資源，放棄非核心業(yè)務(wù)，做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)。而英力士收購億諾則是典型的走一體化路線。英力士和億諾有很強(qiáng)的上下游優(yōu)勢互補(bǔ)性，通過收購，英力士就可以充分利用原億諾的生產(chǎn)裝置提供的原料，有效地降低成本，極大地加強(qiáng)自己的核心業(yè)務(wù)的競爭力。相比過去的兩年，05年的并購市場出現(xiàn)了新的特征，那就是待出售的業(yè)務(wù)重點(diǎn)已經(jīng)從較上游的基礎(chǔ)石化產(chǎn)品和聚合物轉(zhuǎn)移到下游的特種產(chǎn)品。其實(shí)這也不難理解，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)一直承受著原料和能源價(jià)格的上漲帶來的壓力。由于高油價(jià)將至少持續(xù)35年，故未來幾年，這一新的并購特征仍將延續(xù)，并會(huì)愈演愈烈。四、四大主題使并購重組成為資本市場永恒的題材最近，新的《上市公司收購管理辦法》已經(jīng)發(fā)布并將于２００６年9月1日施行，《收購辦法》的發(fā)布實(shí)施將進(jìn)一步活躍證券市場的收購活動(dòng)，并購將成為2006年證券市場的持續(xù)的熱點(diǎn)和機(jī)會(huì)所在。隨著股權(quán)分置改革工作的接近尾聲，中國Ａ股市場進(jìn)入全流通時(shí)代，在“全流通”時(shí)代，大股東股份有了流通權(quán)、部分公司管理層獲得了公司股權(quán)，大股東能夠通過資本市場獨(dú)特的定價(jià)機(jī)制分享股價(jià)上漲帶來的溢價(jià)收益，有動(dòng)力向上市公司注入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，將凈利潤在證券市場上放大為更可觀的市值，上市公司開始從傳統(tǒng)的圈錢工具轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的吸納器。越來越多的公司愿意通過整體上市、收購兼并、資產(chǎn)重組形式，把越來越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放在A股上市。此外，部分上市公司在股改過程中，大股東由于種種原因無法達(dá)到令流通股股東滿意的對價(jià)支付水平，因此大股東向上市公司注入相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)成為一種“多贏”的選擇。上市公司通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利能力，實(shí)現(xiàn)的外延式增長，此類投資機(jī)會(huì)依然值得我們深入挖掘?？梢姡①徍椭亟M將會(huì)主導(dǎo)市場行情，新的盈利模式將逐步過渡到一些具備資產(chǎn)重組或資產(chǎn)擴(kuò)張型的個(gè)股中，收購兼并作為資本市場配置資源的重要手段，有助于上市公司增強(qiáng)競爭力、提升公司價(jià)值的有效方式，被視為資本市場高度活躍的助推器。從投資者角度看，上市公司收購的活躍，也使得基于上市公司收購而展開的套利機(jī)會(huì)變得豐富多彩，部分上市公司并購價(jià)值凸顯。那些價(jià)值低估個(gè)股、資產(chǎn)重估增值個(gè)股以及殼成本較低的小盤績差股，將有望成為未來A股市場上進(jìn)行收購重組的“高發(fā)品種”，由此可能帶來的炒作機(jī)會(huì)，更值得投資者關(guān)注。并購重組與整體上市將會(huì)出現(xiàn)在證券市場的各個(gè)領(lǐng)域與行業(yè)板塊。在屬于軍工的航空航天領(lǐng)域，存在大股東持續(xù)資產(chǎn)注入可能的軍工板塊將成為并購重組的最主要領(lǐng)域之一。前期整合行為不斷的石化領(lǐng)域，在政府政策沒有大幅改變之前，中石油、中石化解決高油價(jià)引發(fā)的中國問題的唯一辦法就是產(chǎn)業(yè)整合。目前，我國零售業(yè)的行業(yè)集中度仍比較低，通過自開門店的方式已經(jīng)不能滿足大型零售企業(yè)的擴(kuò)張需要，并購已經(jīng)成為它們加快擴(kuò)張步伐、搶占商業(yè)資源的最快捷、最有效手段。并購重組題材作為資本市場最永恒的題材將成為今年下半年最誘人的投資主題。我們認(rèn)為主要可關(guān)注以下幾類：注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)主題對于二級(jí)市場而言，這些股票上漲空間巨大，投資者可繼續(xù)關(guān)注以下這些公司：如Ｇ國安擬向特定對象發(fā)行不超過１２０００萬股，使國安在青海國安的持股比例達(dá)到９９．４％，具有西臺(tái)吉乃爾鹽湖的獨(dú)家采礦權(quán)；Ｇ廣電定向增發(fā)８０００萬新股用于收購陜西全?。保眰€(gè)地市有線電視網(wǎng)絡(luò)相關(guān)資產(chǎn)；馳宏鋅鍺擬對控股股東云南冶金集團(tuán)定向增發(fā)３５００萬股Ａ股，用于收購昭通鉛鋅礦１００％股權(quán)；Ｇ晨鳴擬向亞太企業(yè)定向募集５０億元，全部用于湛江林漿紙一體化項(xiàng)目；Ｇ湘電定向增發(fā)不超過４０００萬股Ａ股，投向風(fēng)力發(fā)電機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；新華百貨擬注入北京物美的商業(yè)連鎖資產(chǎn)；宏源證券可能注入中國建銀投資旗下證券類資產(chǎn)；Ｇ華電大股東承諾將注入航管一次雷達(dá)技術(shù)及相關(guān)資產(chǎn)。此外，電力行業(yè)中的Ｇ建投、桂冠電力、Ｇ通寶、內(nèi)蒙華電和Ｇ華靖等公司可以依托于大股東龐大的數(shù)倍于自身的優(yōu)良資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)其規(guī)模和業(yè)績的爆發(fā)式增長；而煤炭類上市公司在目前估值水平較低的情況下，正是通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)增值的良好時(shí)機(jī)。行業(yè)整合主題一些大型行業(yè)的集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國際水平，新版《上市公司收購管理辦法》已對外公開征求意見，產(chǎn)業(yè)間的大并購將成為二級(jí)市場最大的亮點(diǎn)。除中石油要約收購遼河油田、錦州石化、吉林化工3公司，中石化要約收購齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣和石油大明4公司外，中石化還有上海石化、儀征化纖、石煉化、武漢石油、泰山石油、需要進(jìn)行行業(yè)整合。同中油、中石化一樣，中國化工集團(tuán)近期也在進(jìn)行全面產(chǎn)業(yè)大整合，在收購滄州大化、沈陽化工之后，近期還會(huì)收購六國化工。另外，藍(lán)星清洗也存在資產(chǎn)整合機(jī)會(huì)，06年業(yè)績會(huì)有較大增長。外資并購方面，除BP、Exxon、杜邦、巴斯夫等公司進(jìn)一步與中石油、中石化、中海油合作外，淡馬錫還將收購四川美豐10%股權(quán)，香港百威國際富新資源收購滄州化工。另外，鋼鐵業(yè)也成為２００６年并購市場中不可忽視的一道風(fēng)景。由于國內(nèi)多數(shù)鋼鐵
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