創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性研究學(xué)年畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-16 12:31 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ］．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2010，（6）：2833．論文經(jīng)過了10 年的準(zhǔn)備，2009 年9 月23 日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式開板。2009 年10 月30 日首批上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有28 家，截至2010 年6 月已有86 家企業(yè)上市交易。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱第二板市場(chǎng)（Second Board）、中小企業(yè)市場(chǎng)或小盤股市場(chǎng)，是與主板市場(chǎng)（Main Board）相對(duì)應(yīng)的概念，特指主板市場(chǎng)以外的專門為新興公司和中小企業(yè)提供籌資渠道的新興資本市場(chǎng)，它依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行證券交易，為創(chuàng)業(yè)投資提供推出通道，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)規(guī)模要求較寬，但對(duì)信息披露和主業(yè)范圍要求相當(dāng)嚴(yán)格。開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是有利于中小企業(yè)融資的有效步驟。而在當(dāng)前金融危機(jī)下，中小企業(yè)是政府最關(guān)心的一個(gè)企業(yè)群體，他們的生存直接關(guān)系到就業(yè)的問題。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立，將從制度上重新組織社會(huì)資源，并為我們參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)準(zhǔn)備新興的人才和新型的機(jī)制，無(wú)疑將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)增添新的內(nèi)容，從而構(gòu)建成為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上一座新的里程碑。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位于“服務(wù)成長(zhǎng)型企業(yè)，支持自主創(chuàng)新企業(yè)”，其上市要求是具有“兩高六新”特點(diǎn)的企業(yè)，即成長(zhǎng)性高、科技含量高，新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源、新服務(wù)。截止2012年4月，創(chuàng)業(yè)板共有308家公司上市交易，總市值達(dá)7929億之多。一、上市公司成長(zhǎng)性的涵義一般認(rèn)為上市公司成長(zhǎng)性是指上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)的發(fā)展過程。而上市公司成長(zhǎng)性是對(duì)上市公司成長(zhǎng)狀態(tài)的描述，指上市公司持續(xù)發(fā)展的能力，反映上市公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)效益與發(fā)展?fàn)顩r。高成長(zhǎng)的上市公司公司通常表現(xiàn)為公司產(chǎn)業(yè)與行業(yè)具有發(fā)展性，產(chǎn)品前景廣闊，公司規(guī)模逐年擴(kuò)張、經(jīng)營(yíng)效益不斷增長(zhǎng)。上市公司的成長(zhǎng)性水平不僅可以反映公司的發(fā)展?fàn)顩r，更能為公司制定未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃提供參考信息，因此也成為公司管理者、投資者等相關(guān)利益方關(guān)注的重點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)行業(yè)應(yīng)該定位為朝陽(yáng)行業(yè)或新興行業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主體是成長(zhǎng)性企業(yè)，這些成長(zhǎng)性企業(yè)在行業(yè)定位上表現(xiàn)為朝陽(yáng)行業(yè)或新興行業(yè)。只有這樣，企業(yè)在未來(lái)才具有真正的發(fā)展?jié)摿Α＿@里所說(shuō)的朝陽(yáng)行業(yè)或新興行業(yè)主要包括信息技術(shù)（如網(wǎng)絡(luò)資訊、電子通訊、集成電路等）、醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥和基因工程、新材料以及一些能源、制造、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)等具有增長(zhǎng)潛力的行業(yè)。這一點(diǎn)皆可從香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市公司的行業(yè)分布狀況中看出。市場(chǎng)開發(fā)能力是成長(zhǎng)性企業(yè)的內(nèi)在要求。開發(fā)市場(chǎng)是高速發(fā)展性企業(yè)思維的核心。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)是被企業(yè)“瓜分”的固定資產(chǎn)，因而市場(chǎng)占有率也就成為衡量一個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。市場(chǎng)開發(fā)能力是提高市場(chǎng)占有率的唯一途徑和重要源泉。傳統(tǒng)的市場(chǎng)開發(fā)手段僅僅局限在營(yíng)銷，削價(jià)、收購(gòu)或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等方法上，但是，對(duì)成長(zhǎng)性企業(yè)來(lái)講，更重要的是改變客戶的觀念?！疤觳挪蛔袷匾?guī)則，他制定規(guī)則”，這也就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，誰(shuí)制定了游戲規(guī)則，誰(shuí)就是贏家最通俗的詮釋。統(tǒng)計(jì)資料表明，微軟、麥當(dāng)勞和愛立信之所以贏得了市場(chǎng)份額就在于他們改變了客戶的觀念，搶占了市場(chǎng)的制高點(diǎn)。比爾蓋茨改變了人們用紙的觀念，將其轉(zhuǎn)變?yōu)楸銛y式計(jì)算機(jī)，從而創(chuàng)建了微軟帝國(guó)；麥當(dāng)勞將烹調(diào)食物改變?yōu)樗偈郴蚩觳?，從而使其公司遍布全球；戴爾拋棄零售觀念，從而一躍成為全球最大的硬件代理商。一言以蔽之，市場(chǎng)開發(fā)能力是成長(zhǎng)性企業(yè)重要的內(nèi)在特征，這種內(nèi)在特征的實(shí)現(xiàn)要以打破常規(guī)、轉(zhuǎn)變客戶觀念為依賴。高成長(zhǎng)性的企業(yè)在其不斷發(fā)展壯大的過程中，常常會(huì)遇到兩個(gè)瓶頸：其一是資金瓶頸，其二是技術(shù)瓶頸。如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立為成長(zhǎng)性企業(yè)開辟了新的融資渠道，那么資金問題便可迎刃而解了。但對(duì)于內(nèi)部的技術(shù)瓶頸，即使有了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的維系，有了足夠的資金支持，但如果缺乏較強(qiáng)的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力，沒有較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)組織，縱使企業(yè)輝煌，也只是曇花一現(xiàn)，更不用奢談企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。這也是我國(guó)成長(zhǎng)性企業(yè)往往做不大的原因所在。二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀（一）、“三高”現(xiàn)象由于新股發(fā)行制度市場(chǎng)化程度不高，發(fā)行審批過程效率低下，在詢價(jià)過程中存在一定程度的機(jī)構(gòu)壟斷，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司非線性成長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)特征缺乏足夠認(rèn)識(shí)，散戶投資者行為非理性，高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募現(xiàn)象突出。2009 年第一批上市公司發(fā)行市盈率為58 倍，第二批上市公司發(fā)行市盈率為88 倍，到2011 年初創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平均市盈率仍接近70 倍，而高價(jià)發(fā)行新股導(dǎo)致超募資金閑置，浪費(fèi)了資源。創(chuàng)業(yè)板上市公司超募比率數(shù)據(jù)來(lái)源：管理世界2010年02期（二）、上市后迅速“變臉”創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的公司在上市后，雖然坐擁超募資金，但業(yè)績(jī)卻整體性出現(xiàn)變臉。從2011年創(chuàng)業(yè)板公司半年報(bào)來(lái)看，“高成長(zhǎng)”已演變成“低成長(zhǎng)”，一批公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，甚至虧損現(xiàn)象。在創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)出現(xiàn)大規(guī)?！白兡槨钡耐瑫r(shí)，隨著板塊整體估值重心的下移，大規(guī)模的破發(fā)也再度出現(xiàn)。截至2012年4月23日收盤，在創(chuàng)業(yè)板308只股票中，處于破發(fā)狀態(tài)的就達(dá)到了198只，%。利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：管理學(xué)報(bào)2011年09期總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）變化對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：第一資源2009年第14期（三）、原始股急于套現(xiàn)截至2011 年5 月22 日，創(chuàng)業(yè)板原始股東可以解禁的股票市值已達(dá)655 億元。與國(guó)有企業(yè)的一股獨(dú)大不會(huì)發(fā)生拋售現(xiàn)象不同的是，創(chuàng)業(yè)板的一股獨(dú)大使得大股東們不顧投資者的利益而進(jìn)行拋售套現(xiàn)的案例比比皆是。隨著原始股的不斷解禁和套現(xiàn)，這無(wú)疑加劇了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的波動(dòng)，給資本市場(chǎng)帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)，二級(jí)市場(chǎng)中的投資者成了唯一的弱勢(shì)群體，而那群拿著原始股的券商、直投和股東們，無(wú)論二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格如何變幻，他們始終是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的最大受益者。（四）、公司高管辭職創(chuàng)業(yè)板的推出，就是希望創(chuàng)業(yè)者可以借助資本市場(chǎng)的火，點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)者的激情。創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)新與企業(yè)家精神不僅僅是上市公司發(fā)展的關(guān)鍵，也是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的原動(dòng)力。但是，“三高”超募使得創(chuàng)業(yè)者們面臨巨大的財(cái)富誘惑，未創(chuàng)先富讓創(chuàng)業(yè)者迷失和泯滅了創(chuàng)業(yè)激情。企業(yè)家無(wú)需繼續(xù)艱苦創(chuàng)業(yè)，公司上市后拋售股票便可一夜暴富。在創(chuàng)業(yè)板上市后的一年里，共有33 家創(chuàng)業(yè)板公司的67 名高管辭職。（五）、創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)缺失在國(guó)外的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，上市公司退市非常普遍，并且創(chuàng)業(yè)板的退市率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板市場(chǎng)。例如: 在美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)上每年都有大約8%的上市公司退市，而美國(guó)證券交易所的整體退市率只有6%。納斯達(dá)克市場(chǎng)在發(fā)展過程中尊重市場(chǎng)高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)，正是通過實(shí)行大進(jìn)大出式的發(fā)行、退市制度，使得優(yōu)秀的公司能夠獲得更多資源，同時(shí)也改善了納斯達(dá)克上市公司整體業(yè)績(jī)水平，提升了納斯達(dá)克的吸引力。而我國(guó)創(chuàng)業(yè)板成立至今，沒有一家企業(yè)退市。源源不斷的公司流出和流入是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)得以保持活力的根本保證。故現(xiàn)階段我國(guó)迫切的需要建立完善有效的退市標(biāo)準(zhǔn)。退市責(zé)任追究機(jī)制難以操作，創(chuàng)業(yè)板本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，在創(chuàng)業(yè)板的投資者肯定會(huì)承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，這里面包含著上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際操作中，上市公司退市的原因多種多樣，如果上市公司違反了信息披露制度而退市，或者上市公司因?yàn)槌霈F(xiàn)了嚴(yán)重違法行為而退市，由此
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