國信證券經(jīng)濟研究所晨會紀要(編輯修改稿)
2025-07-15 21:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 6年經(jīng)常性收益將增長30%以上評論： ，符合預期，低于預期，高于預期。、第4季度低于預期，原因主要是五洲碼頭公司自2005年12月1日成立，當年（實為1個月）虧損約800萬。管理費用比前三季度約增加2000萬元；由于五洲碼頭12月份未并表，裝卸業(yè)務毛利率環(huán)比第3季度下降6個百分點。05年非經(jīng)常性收益主要來源于五洲碼頭公司出售相關資產(chǎn)獲50239萬元處理固定資產(chǎn)收益，按33%征稅后，該部分收益高于我們的預期，且06年該部分還將在產(chǎn)生約6500萬元的補貼收益。05年東方海陸公司集裝箱吞吐量112萬TEU，該公司在不做煤炭和200多米岸線閑置的情況下，%（嚴重偏低），實現(xiàn)純利7797萬元，%。今年下半年該公司有可能投資1個多億元將閑置岸線改造成集裝箱泊位，估計產(chǎn)能提升30%左右，06年可完成123萬TEU，增加約2000萬元純利。06年五洲碼頭公司集裝箱吞吐量113萬TEU，其中12月份接卸量環(huán)比11月份下降。該公司前11個月估計實現(xiàn)利潤過億元，預計五洲碼頭06年可完成190~203萬TEU，利潤的增長完全能夠彌補因出售60%股份導致的利潤缺口。06年公司增利因素主要為內(nèi)貿(mào)煤提價10%、內(nèi)貿(mào)煤增加500萬噸、礦石增加500萬噸、財務費用減少約9000萬元。減利因素為外貿(mào)煤和焦炭可能繼續(xù)小幅下降（全國的焦炭出口配額雖增加100萬噸，但有可能用不完）、南疆第12號通用散貨泊位今年7月份可能建成并轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)（）、北疆煤炭將于9月份分三批轉(zhuǎn)移至南疆作業(yè)可能帶來貨量流失。06年公司計劃完成吞吐量9500萬噸，集裝箱完成276萬TEU，實現(xiàn)主營業(yè)務收入218000萬元，主營業(yè)務成本118500萬元，%、%、%%，考慮到天津港集團南散北集、北煤南移將在06年底徹底實現(xiàn)，我們認為公司上述預測值偏保守。維持推薦評級 我們預計公司06年第一季度業(yè)績同比增幅將超過50%，在首季報出來之前，我們暫維持前階段的業(yè)績預測，即不考慮07年再融資和收購集團資產(chǎn)兩因素， 0，與同行業(yè)公司及國際（主要是香港）同類公司比，其估值水平偏低，維持推薦評級。（交通運輸行業(yè)首席分析師：唐建華）白云山―調(diào)高評級至“謹慎推薦”：恢復元氣，小步快跑評論：05年是公司轉(zhuǎn)折年，06年形成業(yè)績拐點 白云山的發(fā)展歷經(jīng)輝煌、重創(chuàng)、重組、復蘇幾個階段，是國有藥企沉沉浮浮的典型代表。公司在消化歷史包袱過程中顯示出較強的主業(yè)造血機能。影響近年業(yè)績體現(xiàn)的主要財務項目包括“投資損失”、遠高于正常行業(yè)水平的財務
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